外資在持續(xù)流入

今年來北上資金大幅凈流入，流入節(jié)奏相比前幾年同期顯著加快。今年來滬股通、深股通資金大幅凈流入，截至5月31日，今年陸股通累計凈流入2083億元，其中滬股通累計凈流入888億元，深股通累計凈流入1194億元。而2018年至2020年同期陸股通累計凈流入額分別僅為1317億元、538億元和655億元，所以今年來外資流入節(jié)奏顯著加快。

從基本面的驅(qū)動因素看，去年疫情爆發(fā)以來我國經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏領(lǐng)先于海外主要經(jīng)濟體。去年新冠疫情爆發(fā)使得全球經(jīng)濟大幅下挫，但由于國內(nèi)疫情防控成效好于國外，我國經(jīng)濟修復(fù)的節(jié)奏也要顯著領(lǐng)先，去年全年我國GDP增速為2.3%，是全球主要經(jīng)濟體中唯一取得正增長的國家。從中美兩國經(jīng)濟增速來看，去年一季度以來，中美兩國之間的經(jīng)濟增速差也在持續(xù)走擴。

從估值性價比的角度看，當(dāng)前A股估值水平在全球主要市場中依然處于低位，具備較高的投資性價比。截至6月6日，滬深300指數(shù)估值為14，大幅低于富時100指數(shù)（59）、澳洲標普指數(shù)（53）、納斯達克指數(shù)（47）、法國CAC40（47）等發(fā)達市場指數(shù)，同時也低于印度SENSEX30（32）、臺灣加權(quán)指數(shù)（18）和巴西IBOVESPA等新興市場指數(shù)。同時從變化趨勢來看，2020年初以來滬深300估值相比標普500持續(xù)走低。

另一個重要的催化劑是人民幣匯率去年來大幅升值，匯率升值的直接利好，就是有利于外資的持續(xù)流入。2020年下半年以來，人民幣匯率走出了一波明顯的升值走勢，人民幣兌美元匯率從高點7.15左右升值到2021年5月目前到6.4左右，升值幅度達10.5%，人民幣兌一攬子貨幣匯率也同樣走出了明顯的升值走勢，中國外匯交易中心的CFETS人民幣匯率指數(shù)從2020年下半年的低點91.4上升到目前的約97.2，升值幅度達6.3%。我們判斷從中國經(jīng)濟在全球中的相對競爭優(yōu)勢，以及疫情后世界各國的貨幣超發(fā)來看，未來一個階段內(nèi)，人民幣匯率可能將處在一個緩慢有波動的升值區(qū)間中。

從陸股通持倉配置上看，外資偏好于配置大消費、電氣設(shè)備和金融行業(yè)，5月份食品飲料行業(yè)仍舊占據(jù)陸股通持倉榜首。大消費、金融行業(yè)一直是外資重點投資的領(lǐng)域，電氣設(shè)備因為碳達峰、碳中和等新能源政策的不斷落地，板塊同樣成為外資關(guān)注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業(yè)是食品飲料（16.8%）、醫(yī)藥生物（12.1%）、電氣設(shè)備（8.5%）、銀行（8.3%）、家用電器（7.3%）。外資的行業(yè)配置相對集中且集中趨勢略有加強，前五大重倉行業(yè)合計占比53.0%，前值為52.0%。

大類資產(chǎn)表現(xiàn)一覽：股票回落，商品走強

上周大類資產(chǎn)中股票、債券和黃金走弱，商品走強。具體來看，股票市場中，滬深300指數(shù)上周環(huán)比下跌0.7%，創(chuàng)業(yè)板指上周環(huán)比上漲0.3%。債券市場中，十年國債到期收益率上行1.0BP。商品市場中南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比上漲2.2%，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)上漲1.6%。黃金價格環(huán)比下跌3.4%。上周上證綜指環(huán)比下跌0.3%，國信價值指數(shù)單周下跌0.7%。

上周我們統(tǒng)計的全球各主要股票指數(shù)多數(shù)上漲。具體來看，發(fā)達市場中美股標普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)和納斯達克指數(shù)集體上行，單周漲幅分別為0.6%、0.7%和0.5%。歐洲市場中法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)及富時100指數(shù)集體上行，單周漲幅分別為0.5%、1.1%和0.7%，日經(jīng)225指數(shù)單周下跌0.7%，韓國綜合指數(shù)環(huán)比上漲1.6%，恒生指數(shù)單周下跌0.7%，澳洲標普200指數(shù)環(huán)比上漲1.6%。新興市場中圣保羅IBOVESPA指數(shù)單周上漲3.6%，泰國綜指單周上漲1.9%，孟買SENSEX30指數(shù)單周上漲1.3%，俄羅斯RTS指數(shù)單周上漲2.7%，臺灣加權(quán)指數(shù)單周上漲1.6%。

行業(yè)一周表現(xiàn)：化工、采掘領(lǐng)漲，休閑服務(wù)表現(xiàn)墊底

上周申萬一級行業(yè)上漲略多，其中化工、采掘大幅領(lǐng)漲，而休閑服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)較差。具體來看，上周化工行業(yè)上漲3.2%，在申萬各一級行業(yè)中大幅領(lǐng)漲。采掘和通信單周分別上漲2.5%和2.1%，漲幅同樣居前。休閑服務(wù)行業(yè)單周下跌5.5%，在申萬各一級行業(yè)中表現(xiàn)墊底，家用電器和非銀金融分別下跌3.0%和2.7%，表現(xiàn)同樣較為靠后。

上周申萬二級子行業(yè)共50個細分行業(yè)上漲。具體來看，貿(mào)易Ⅱ行業(yè)單周大幅上漲8.0%，表現(xiàn)居前。園區(qū)開發(fā)Ⅱ和其他電子Ⅱ行業(yè)漲幅次之，單周漲幅分別為6.4%和5.8%。而旅游綜合Ⅱ跌幅最大，單周大幅下跌6.9%。

風(fēng)格指數(shù)：中小市值風(fēng)格相對占優(yōu)

上周市場各風(fēng)格指數(shù)中八成上漲，其中中小市值風(fēng)格相對大市值風(fēng)格占優(yōu)。具體來看，上周低市盈率股和中價股表現(xiàn)較差，跌幅分別為1.3%和0.8%。而微利股和高市盈率股表現(xiàn)較好，上周漲幅分別為2.5%、1.8%。

上周各主題概念指數(shù)多數(shù)上漲，175個概念指數(shù)中130個主題概念指數(shù)上漲。其中連板、動力電池和打板三個概念板塊表現(xiàn)居前，而西藏振興、西部水泥和操作系統(tǒng)等概念板塊表現(xiàn)墊底。

估值水平：創(chuàng)業(yè)板相對估值略有上漲

風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期，通貨膨脹快速上升，基本面出現(xiàn)惡化