鋰：Altura復(fù)產(chǎn)無法彌補(bǔ)鋰資源供給缺口，維持行業(yè)高景氣判斷不變。本周鋰精礦持平于720美元/噸，氫氧化鋰上漲0.5%至9.3萬元/噸。Pilbara于6月25日公告稱Altura將于4Q21分階段重啟，計(jì)劃到2022年中恢復(fù)至18-20萬噸鋰精礦/年的生產(chǎn)能力。

我們認(rèn)為此次Altura復(fù)產(chǎn)不改行業(yè)供需趨緊的格局：1)Altura復(fù)產(chǎn)符合預(yù)期，目的主要為應(yīng)對下游旺盛需求。Pilbara曾在1Q21季報(bào)及電話會議中提及隨著需求快速恢復(fù)，鋰價(jià)已回升至滿足Altura復(fù)產(chǎn)條件的水平。截至目前，Pilbara 2Q21鋰礦銷量已達(dá)9.6萬噸，大幅高于指引中樞8.3萬噸，而公司Q1末庫存已不足3萬噸，重啟Altura是公司緩解產(chǎn)品供不應(yīng)求的對策；2)Altura產(chǎn)能占比不足4%且達(dá)產(chǎn)尚需一年時(shí)間，難以扭轉(zhuǎn)供給緊張的局面。Altura設(shè)計(jì)產(chǎn)能僅22萬噸鋰精礦/年(約2.8萬噸LCE)，占全球鋰資源產(chǎn)能的比例不到4%。此外，Altura尚需一年左右的時(shí)間才能達(dá)產(chǎn)，進(jìn)一步平滑了復(fù)產(chǎn)的影響。據(jù)我們測算，即使樂觀假設(shè)Altura 2021-23年鋰精礦產(chǎn)量為5/20/22萬噸，鋰行業(yè)仍然會出現(xiàn)短缺，供需缺口暫難彌補(bǔ)；3)線上拍賣系統(tǒng)值得關(guān)注，或抬升澳礦價(jià)格。Pilbara旗下數(shù)字拍賣平臺開發(fā)已完成，預(yù)計(jì)21年7月投入使用。

我們認(rèn)為拍賣系統(tǒng)或有助于澳礦價(jià)格的上漲：①澳礦銷售機(jī)制多為長單，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，目前能夠不受長協(xié)約束可在市場自由流通的產(chǎn)能僅余Mt Cattlin的2萬噸鋰精礦；

②受長單影響，目前海外鋰礦價(jià)格折人民幣僅5288元/噸，而國內(nèi)散單市場報(bào)價(jià)已近8000元/噸；

③隨著拍賣平臺的投入使用，在鋰礦短缺的背景下，海外散礦售價(jià)有望向國內(nèi)價(jià)格靠攏，進(jìn)一步助推長協(xié)價(jià)格上漲(這種市場化價(jià)格料將成為長協(xié)價(jià)格的重要參考)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，我們正處于鋰資源景氣度向上的大周期新起點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)的“白色石油”資源有望迎來重大的價(jià)值重估。相關(guān)標(biāo)的：融捷股份、科達(dá)制造、天齊鋰業(yè)、江特電機(jī)、贛鋒鋰業(yè)、永興材料、藏格控股、盛新鋰能、雅化集團(tuán)、天華超凈、中礦資源等。

鈷：需求驅(qū)動+高價(jià)原料支撐，鈷鹽價(jià)格有望重拾漲勢。本周MB標(biāo)準(zhǔn)級均價(jià)上漲5.9%至$22.13/lb，國內(nèi)鈷鹽價(jià)格全面上揚(yáng)。近期市場需求持續(xù)回暖，下游三元材料企業(yè)詢單采購意愿較高，鈷鹽現(xiàn)貨供應(yīng)收緊帶動價(jià)格上行。展望后市，鈷鹽價(jià)格有望繼續(xù)上漲：據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，以3個(gè)月前原料價(jià)格計(jì)算，硫酸鈷/四鈷現(xiàn)在單噸虧損均在3萬元以上；以當(dāng)前原料價(jià)格計(jì)算，四鈷盈利在2萬元左右，約處于歷史盈利水平的20%分位。我們認(rèn)為，隨著三季度需求旺季的到來，鈷鹽價(jià)格將在旺盛需求+高價(jià)原材料的支撐下重拾漲勢，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配或?qū)⑾蛳掠无D(zhuǎn)移。相關(guān)標(biāo)的：華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、盛屯礦業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。