未來三年稀土鐠釹將持續(xù)短缺，供不應(yīng)求下價格中樞料將不斷抬升。1)供給端：總量限制下彈性不足，預(yù)計未來三年稀土鐠釹供應(yīng)CAGR約9%。①中國稀土儲量、礦產(chǎn)量、冶煉分離產(chǎn)量均為世界第一。而我國稀土供應(yīng)實施嚴格的總量指標控制，從歷史數(shù)據(jù)來看，指標配額增速向來不高，2017-2020年CAGR僅為10%。此外，2017年以來國內(nèi)打黑行動頗具成效，黑稀土基本退出歷史舞臺，供給彈性進一步減弱。②海外現(xiàn)有稀土三大供給中澳洲Lynas及美國MP都已接近滿產(chǎn)，緬甸礦在資源品質(zhì)下降的背景下預(yù)計產(chǎn)量逐漸下滑。而海外新建稀土礦山項目多處于初期，3-5年內(nèi)難有增量，即使投產(chǎn)也將受冶煉產(chǎn)能不足的制約；2)需求端：電動車打開想象空間，空調(diào)、風電多點開花，預(yù)計未來三年稀土鐠釹需求CAGR約12%。①新能源車正迎來政策驅(qū)動+市場驅(qū)動疊加的黃金時期，未來三年電動車領(lǐng)域氧化鐠釹需求CAGR有望高達57%；②其他新興領(lǐng)域也將迎來高速增長——碳中和大勢下風電裝機量或持續(xù)擴張、新能效標準推動空調(diào)行業(yè)高端化、5G換機潮有望提振3C需求。③未來5年主要高端磁材企業(yè)產(chǎn)能CAGR達16.5%，側(cè)面印證需求強勁。供給剛性+需求加速擴張，我們預(yù)計2021-2023年稀土鐠釹將持續(xù)形成短缺局面，有力支撐價格中樞維持高位。

庫存低位+需求旺季到來，稀土價格有望于三四季度持續(xù)上行。1)需求迎來傳統(tǒng)旺季：新能源車、空調(diào)、3C等下游領(lǐng)域需求往往在下半年走強，下游有望開啟新一輪備貨；2)供給端邊際收縮：四川部分冶煉分離企業(yè)因故停減產(chǎn)，7月將迎第二輪中央生態(tài)環(huán)境保護督察或?qū)⒗^續(xù)帶來供給擾動；緬甸6月起進入雨季，產(chǎn)量將季節(jié)性減少；3)庫存極低，補庫開啟：據(jù)百川資訊，本周氧化鐠釹庫存環(huán)比下降11.1%至3100噸，創(chuàng)2018年以來新低，甚至低于正常生產(chǎn)的安全庫存。

工信部表示加速推動《稀土管理條例》出臺，政策規(guī)范護航行業(yè)長足發(fā)展。1月15日，工信部發(fā)布《稀土管理條例》征求意見稿；6月11日，國務(wù)院在立法工作計劃中將《稀土管理條例》列入2021 年擬制定、修訂的行政法規(guī)；7月8日，工信部副部長在工業(yè)和信息化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策與法規(guī)工作視頻會議中表示將推動《稀土管理條例》盡快出臺。我們認為，《稀土管理條例》的加速出臺一方面將使得行業(yè)有法可依，促使稀土產(chǎn)業(yè)鏈走上良性循環(huán)發(fā)展的道路；另一方面體現(xiàn)了我國嚴控稀土供給秩序、力挺作為重要戰(zhàn)略資源的稀土賣出“稀”的價格的決心。看好稀土作為戰(zhàn)略金屬的長期投資價值。相關(guān)標的：①北方稀土(輕稀土全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，坐擁全球最大的稀土礦，資源優(yōu)勢得天獨厚)；②五礦稀土(純正的重稀土原料標的)。

風險提示：供給超預(yù)期風險 、 需求不及預(yù)期風險 、 政策變化風險 。