股指期貨上市一月有余，投資者盈虧情況自然引起各方興趣與關(guān)注。近日，記者特別針對市場代表性的交易模式進(jìn)行了解，大致梳理出一些脈絡(luò)。

　　短線投機賺錢難

　　在商品期貨市場上，“炒手”一直是神秘而又特殊的群體。股指期貨推出，“炒手”也跟隨市場天量成交從幕后走向了前臺。

　　沈丹(化名)從2008年就開始進(jìn)行股指期貨仿真交易。雖然他一直沒把自己歸為炒手類型，但在橡膠、白糖等品種的操作風(fēng)格也與炒手無異。為備戰(zhàn)股指期貨，他沒少下功夫?！爱?dāng)時做股指仿真交易主要是練習(xí)盤感，想把短線技術(shù)應(yīng)用上去，建立穩(wěn)定的盈利方法?！鄙虻ふf。

　　但股指期貨開出來以后，實際情況卻并非像他想象的那樣。原來在股指仿真和商品期貨上的短線交易技巧、方法都失靈了，反而虧損不少。商品期貨炒單經(jīng)驗，并未給他帶來預(yù)期的利潤。

　　“市場成交量看起來很大，但持倉量輕，做起來感覺盤口虛，價格滑點厲害。有時候短線趨勢出來，單子下進(jìn)去，卻成交不了，如果多掛幾個點追進(jìn)去，又容易被套。短線頻繁止損的結(jié)果就是資金給消耗掉了?！鄙虻み@樣總結(jié)失敗原因。

　　“炒手”即超短線交易者，他們利用市場微小價格波動產(chǎn)生的機會獲取利潤。比如某個炒手勝率為40%，盈虧比率為2:1，那么累計大量交易后，他仍能達(dá)到正的收益。這種交易模式雖然看起來輕松容易，但由于有手續(xù)費、交易數(shù)據(jù)延遲、價格沖擊、滑點等因素，交易者在打出手續(xù)費的情況下能夠保持不虧，已屬跨入炒手門檻的級別。而有些炒手就是靠賺取期貨公司返傭生存。

　　“短線交易其實很累，精神要高度集中，要淡化盈虧對情緒的影響，說白了就是把自己練成機器，不斷提高交易勝率和盈虧比率。但除這些主觀因素，市場外部環(huán)境也很重要?！?沈丹說，期貨市場就像一個生態(tài)池，有大魚，有小魚，還有蝦米，炒手賺的是散戶割肉的錢；同時也“搶單子”，賺機構(gòu)大資金價格沖擊的錢，所謂上下通吃。但股指期貨和商品期貨不同，50萬資金門檻使里面沒有散戶。而券商、基金遲遲不入場，也使里面缺乏機構(gòu)。當(dāng)市場只有一群短線高手相互搏殺，結(jié)果自然可想而之。

　　另外，炒手對手續(xù)費極為敏感，交易成本損耗也是炒手賺錢難的另一原因。據(jù)統(tǒng)計，截至昨日，股指期貨市場雙邊成交金額10.4萬億元。按投資者交易萬分之0.6的平均交易成本計算，4月16日上市以來，全部投資者共至少支付6億元的交易傭金。

　　“做一手短線交易成本要80-90元，股指期貨最小價格波動盈虧是60元。如果單純從手續(xù)費角度考慮，股指期貨并不是最理想的炒單品種，還不如做大豆?！睒I(yè)內(nèi)人士如此評價。

　　趨勢交易大盈大虧

　　股指期貨4月16日上市以來，正好趕上希臘債務(wù)危機和國內(nèi)房地產(chǎn)新政調(diào)控。期間滬深300(2744.723,0.56,0.02%)現(xiàn)貨指數(shù)下跌700余點，跌幅最大達(dá)到22%。因此，本輪單邊下跌行情，也客觀決定了投資者趨勢交易大盈大虧的結(jié)果。

　　國泰君安期貨金融理財部總經(jīng)理彭煒表示，公司股指期貨客戶中，有20%-30%左右盈利，大部分都是虧損。

　　海通期貨總經(jīng)理徐凌表示，公司盈利客戶大約占3成，單個客戶的盈利金額較大，公司客戶總盈虧是基本持平的。

　　據(jù)了解，截至上周五，國泰君安期貨在IF1005月合約上共成交84.36萬手，占25.30%的市場份額。而海通期貨開戶數(shù)1049人，總保證金14.25億元，1000萬以上客戶27個。對比全國共開戶2.6萬戶，總保證金80億元來說，兩公司客戶盈虧情況應(yīng)該具有相當(dāng)?shù)拇硇浴?/P>

　　彭煒表示，死抱“多頭思維”和心態(tài)失衡是導(dǎo)致投資者虧損面偏高的主要原因。雖然絕大多數(shù)客戶之前都接受過期貨公司的專業(yè)培訓(xùn)和指導(dǎo)，但當(dāng)中很多仍繼續(xù)保持著股市的多頭思維，潛意識里都是買漲不買跌。另外，不少投資者稍有盈利就急著平倉，出現(xiàn)虧損確想“死捂”。最終的結(jié)果就是賺錢少、賠錢多。

　　此外，盤面波動劇烈，也容易使一些中長線趨勢交易的投資者，在日內(nèi)止損出局?！拔覀冏鲞^一個統(tǒng)計，股指在2分鐘之內(nèi)拉升超過50點的情況出現(xiàn)了3次，超過40點的有若干次。這種盤面突然大幅波動，對心態(tài)不穩(wěn)的客戶殺傷力是很大的?！?彭煒說。

　　而賺錢的投資者則主要集中在資金實力雄厚，投資理念成熟的客戶群體上。徐凌介紹，比如公司就有個客戶，在現(xiàn)貨市場上有5000萬股票市值，這輪下跌中虧損了850余萬元。但他通過期貨市場來保值，26個交易日內(nèi)股指期貨盈利約900萬。另外，公司整體3成盈利客戶共盈利1.5億，7成虧損客戶共虧損1.09億，也顯示了股指期貨投資者盈虧兩極分化的特點。

　　套利機構(gòu)穩(wěn)健獲利

　　相比短線炒手和趨勢交易者的被動，套利機構(gòu)則是股指期貨上的最大贏家。本報曾在4月21日《民間機構(gòu)期指套利解密：大資金、租專線、上系統(tǒng)》的報道中，對套利方式進(jìn)行過專門介紹。昨日，記者再次來到該公司了解1個月來的交易情況。

　　“我們自己賬戶，包括所有客戶都是賺錢的” 摩旗投資公司總經(jīng)理李晶表示，“這些賬戶平均年化收益率在25%-30%之間，有個別賬戶在價差最大那天進(jìn)去，等價差收窄平出來，然后反復(fù)套利累積下來的年化收益率甚至快翻倍了?！?/P>

　　李晶為記者展示了一個公司自營賬戶的分析列表，上面注有收益指標(biāo)和風(fēng)險指標(biāo)兩大類參考數(shù)據(jù)。記者注意到，在收益指標(biāo)項下，昨日收益率為0.2077%，累積收益率2.9057%，年化收益率28.1632%，收益波動率0.3272%，正收益日百分比69.2308%，負(fù)收益率百分比30.7692%，成功率69.2308%，正收益日平均收益0.2857%，負(fù)收益日平均虧損-0.2796%；在風(fēng)險指標(biāo)項下，最大下側(cè)-0.6440%，最大上漲2.9663%，另外還有保證金預(yù)留比率、VAR、Alpha、Beta等參數(shù)指標(biāo)。

　　摩旗投資公司交易員解釋：“首先從收益指標(biāo)來看，期現(xiàn)套利本月實現(xiàn)了2.91%的收益，年化收益為28.16%，而且這些收益都是無風(fēng)險收益。套利的每日收益率并不一定很高，最高的一天有0.77%，但是收益持續(xù)穩(wěn)定，盈利概率非常大，盈利天數(shù)的交易日占了接近70%。其次，從風(fēng)險指標(biāo)來看，期現(xiàn)套利收益下側(cè)風(fēng)險小，其體現(xiàn)就是下側(cè)波動遠(yuǎn)小于收益本身的波動，而且回撤小，只有0.64%，日收益率的置信度95%的VAR為0.365%?！?/P>

　　最后，從績效指標(biāo)來看，第一期股指期貨期現(xiàn)套利作為市場中性的策略，其收益和大盤走勢的相關(guān)性非常低，β只有-0.1361；第二期現(xiàn)套利能夠為投資人提供非常強的阿爾法收益，α為1.1335，顯著好于市場上的絕大多數(shù)投資產(chǎn)品；第三基金績效指標(biāo)表明摩旗投資的套利收益業(yè)績特別優(yōu)異，其中夏普比率為8.88，Calmar比率為4.51，索丁諾比率為16.47。

　　“我們剛開始很謹(jǐn)慎，追求無風(fēng)險收益，所以用了全樣本復(fù)制的方式，或者ETF代替來盡量擬合現(xiàn)貨指數(shù)。但實際上，股指期貨套利有很多策略可以研究，比如，做ETF、現(xiàn)貨一籃子股票和股指期貨三者之間的套利，可以實現(xiàn)T+0的交易，能繞開現(xiàn)貨部位只能隔日平倉的限制，同時又能降低風(fēng)險、增強收益。另外，也有的客戶選股能力很強，在我們平臺上構(gòu)建阿爾法策略，效果都是不錯的?！?李晶表示。