1、我們對(duì)11月的市場仍保持謹(jǐn)慎，雖然“脹”的矛盾得到一定程度緩解，但經(jīng)濟(jì)的下行仍將持續(xù)至少1-2個(gè)季度，由此帶來業(yè)績下行的壓力，在此環(huán)境下，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)尚需等待，精選結(jié)構(gòu)，以新能源鏈條為代表的成長風(fēng)格是階段性主線。

2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境由類滯脹到衰退早期，PPI-CPI剪刀差收斂。經(jīng)濟(jì)下行難覓拐點(diǎn)，地產(chǎn)部門是最主要的下拉因素，歷史上三輪典型的地產(chǎn)下行周期持續(xù)一年左右，期間對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊顯著，目前處于地產(chǎn)下行周期的初期。出口、基建、消費(fèi)、工業(yè)等部門很難形成合力，總體是不溫不火的狀態(tài)，不是決定經(jīng)濟(jì)趨勢性變化的核心因素。

3、流動(dòng)性維持中性，當(dāng)前央行對(duì)沖的政策思路很難出現(xiàn)方向性改變，除非出現(xiàn)打破平衡的因素，如經(jīng)濟(jì)失速、價(jià)格顯著下行、或者失業(yè)率惡化之前，主動(dòng)寬松的可能性不大。海外方面，全球國債收益率曲線開始趨平，需警惕市場提前交易緊縮，Taper可能是預(yù)演，美聯(lián)儲(chǔ)提前開啟加息周期可能是真正的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

4、總量政策進(jìn)入空窗期，靜待12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)，結(jié)構(gòu)性政策亮點(diǎn)頻出，聚焦在保供穩(wěn)價(jià)，雙碳、房地產(chǎn)稅等方面，對(duì)應(yīng)著相關(guān)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績即將進(jìn)入空窗期，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有修復(fù)但進(jìn)一步抬升的空間不大。

5、配置方面，三季報(bào)顯示全A單季度盈利增速轉(zhuǎn)負(fù)，盈利下行期景氣板塊的稀缺性在強(qiáng)化，考慮高景氣抱團(tuán)+超跌邊際改善的配置思路，一是具有長期邏輯的成長板塊，集中在新能源及新能源車鏈條；二是前期超跌、業(yè)績穩(wěn)定性較好且邊際上有一定程度改善的行業(yè)。11月首選行業(yè)為：電氣設(shè)備、汽車、食品飲料。