風(fēng)險(xiǎn)管理在期貨交易中至關(guān)重要?？梢哉f(shuō)，看對(duì)行情只是交易成功的一半，如果沒(méi)有科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，往往就會(huì)和成功失之交臂。許多交易者都信奉“有限度地虧，無(wú)限度地盈”的風(fēng)險(xiǎn)管理原則，然而，事實(shí)恰好相反，他們對(duì)待期貨頭寸的盈虧時(shí)心態(tài)截然不同：止盈總是簡(jiǎn)單，止損總是太難！

一、心理實(shí)驗(yàn)的啟發(fā)

為什么止盈總是簡(jiǎn)單，止損總是太難？答案來(lái)源于人的心理。為了理解這個(gè)問(wèn)題，我們來(lái)看一個(gè)經(jīng)常用到的心理實(shí)驗(yàn)。設(shè)想你回答下述問(wèn)題：

600人感染了一種致命的疾病，有以下兩種藥物可供選擇：

(A)可以挽救200人的生命。

(B)有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一個(gè)也救不活。

你選擇哪種藥？

選擇A你確信你能救活200人，選擇B你要賭多少人可以救活。因此這個(gè)選擇很容易：72％的受訪者選擇A。因?yàn)槟悴桓屹€你可以救活多少人。

下面是另外一個(gè)問(wèn)題：

600人感染了一種致命的疾病，有以下兩種藥物可供選擇：

(A)肯定致400人于死地。

(B)有1/3的概率能治愈所有人，2/3的概率一個(gè)也救不活。

你愿意選擇殺害400人嗎？不會(huì)的，至少還存在救活所有人的可能性。對(duì)這個(gè)問(wèn)題只有22％的人選擇A。

這個(gè)有趣的實(shí)驗(yàn)是由卡尼曼和特維斯基于1981年首先設(shè)計(jì)的，實(shí)際上這兩個(gè)問(wèn)題完全相同，只是表達(dá)的方式有所差異而已。第一個(gè)的重點(diǎn)放在收益上，而第二個(gè)的重點(diǎn)放在損失上。這兩個(gè)科學(xué)家利用這個(gè)以及其他類(lèi)似的問(wèn)題得到下述結(jié)論：人們對(duì)于收益和損失的態(tài)度是不一樣的，即：

人們更愿意賭損失而非收益。

我們來(lái)看上述結(jié)論是如何應(yīng)用在期貨市場(chǎng)的。盈虧乃投資的常事，假設(shè)你持有的期貨頭寸已經(jīng)出現(xiàn)虧損，你怎么辦？你會(huì)和其他大多數(shù)人一樣，賭它總有一天會(huì)“扛回來(lái)(即浮虧變浮盈或者虧損減少）”。現(xiàn)在再假設(shè)，你持有的期貨頭寸已經(jīng)獲利，這次你不會(huì)再賭了，你的做法很簡(jiǎn)單：立即止盈，落袋為安。這種“止盈總是簡(jiǎn)單，止損總是太難”的現(xiàn)象違背了“有限度地虧，無(wú)限度地盈”的原則，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的交易操作，使得許多投資者的資金賬戶(hù)日漸縮水，更可怕的是，由于一兩次大虧損扛不回來(lái)，導(dǎo)致資金幾乎虧空。

二、預(yù)期理論對(duì)“止損太難”的解釋

對(duì)于相同大小的所得和所失，我們對(duì)所得看得更重，這一事實(shí)叫做預(yù)期理論。這個(gè)理論最早由卡尼曼和特維斯基于1979年(Kahneman and Tversky,1979a)提出，它可以解釋為什么交易者更愿意止盈而不愿意止損。

更進(jìn)一步，心理學(xué)家認(rèn)為通過(guò)“后悔理論”也可以部分解釋這個(gè)現(xiàn)象。斯塔特曼是后悔理論的權(quán)威學(xué)者，他指出了很顯然的事實(shí)(可以參考他1994年寫(xiě)的文章《跟蹤誤差、后悔和資產(chǎn)配置策略》)。按照斯塔特曼的說(shuō)法，我們更愿意賭輸，而不是賭贏，是因?yàn)槲覀儾桓颐鎸?duì)失敗的現(xiàn)實(shí)。將上述理論應(yīng)用到期貨市場(chǎng)，我們可以想象，守住已經(jīng)發(fā)生虧損的期貨頭寸(賭它能扛回來(lái))，我們就不必承認(rèn)我們犯錯(cuò)誤了。畢竟，持有的合約還沒(méi)認(rèn)賠平倉(cāng)，虧損只是賬面虧損，你能說(shuō)我虧了嗎？在這種情況下，絕大多數(shù)人都寧愿相信會(huì)有一些扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)方向的事情發(fā)生，因此當(dāng)持有頭寸發(fā)生虧損時(shí)傾向于停止交易、按兵不動(dòng)。

謝夫林(Shefrin)和斯塔特曼1985年給出了人們?yōu)槭裁床辉敢庵箵p的解釋?zhuān)?dāng)時(shí)他們是用股票市場(chǎng)來(lái)闡述的。現(xiàn)在我們不妨把這種解釋借用到期貨市場(chǎng)中?？偟膩?lái)說(shuō)，人們因?yàn)檎J(rèn)知和情緒方面的原因而炒期貨。他們炒期貨的原因是他們自認(rèn)為掌握了信息，而實(shí)際上他們掌握的只是噪聲。他們炒期貨的原因還因?yàn)槌雌谪浛梢越o他們帶來(lái)驕傲。當(dāng)決策正確時(shí)，炒期貨帶來(lái)驕傲，而當(dāng)決策錯(cuò)誤時(shí)，炒期貨帶來(lái)后悔。投資者都想避免后悔帶來(lái)的痛苦，只好將虧損的期貨頭寸握在手里，以免虧損真正發(fā)生，或者歸罪于期評(píng)家。

后悔理論也稱(chēng)之為“風(fēng)險(xiǎn)厭惡”，作為自我保護(hù)態(tài)度的典型例子，它解釋了期貨投資者“止損太難”的原因。

還有一種有關(guān)現(xiàn)象可以解釋預(yù)期理論，這就是所謂的“精神隔離”，其基本推理是這樣的：我們喜歡把未知量分門(mén)別類(lèi)，區(qū)別對(duì)待，而不是當(dāng)成一個(gè)整體，統(tǒng)籌優(yōu)化考慮。這種現(xiàn)象的一個(gè)典型癥狀是，守住虧損的期貨頭寸，因?yàn)橘Y金的占用就難以進(jìn)行其他更有前途的資產(chǎn)組合的投資。我們總是試圖優(yōu)化每一筆投資（這是一種愚蠢的做法），即使我們知道這意味著喪失了總的投資機(jī)會(huì)。我曾經(jīng)目睹過(guò)，一個(gè)客戶(hù)因?yàn)閹讖埿←湹奶潛p多單，被套了三個(gè)多月，最終沒(méi)有扛回來(lái)，只能認(rèn)賠出局，其間由于資金占用和心情煩躁沒(méi)有做過(guò)一筆交易，導(dǎo)致看準(zhǔn)的交易機(jī)會(huì)也錯(cuò)過(guò)了。

認(rèn)知失調(diào)可以最終解釋“止損太難”的原因。平掉虧損的期貨頭寸等于承認(rèn)自己對(duì)市場(chǎng)的看法和市場(chǎng)殘酷的現(xiàn)實(shí)之間的不一致。

三、為何“止盈總是簡(jiǎn)單”

當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)和交易者判斷的方向一致時(shí)，期貨頭寸開(kāi)始產(chǎn)生浮盈，這種情況就大不相同了：贏家沒(méi)有什么需要隱藏的。但是贏家又面臨另一個(gè)陷阱：他們更愿意認(rèn)為自己的成功是個(gè)人努力的結(jié)果，而不是憑運(yùn)氣。社會(huì)心理學(xué)家稱(chēng)這種現(xiàn)象為“自負(fù)”。至少平均來(lái)說(shuō)，我們都是自負(fù)的。絕大多數(shù)人都認(rèn)為他們個(gè)人的每條品德優(yōu)點(diǎn)都高于平均水平——包括駕駛技術(shù)、幽默感、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和預(yù)期壽命。例如，當(dāng)詢(xún)問(wèn)一群美國(guó)學(xué)生的駕駛安全能力時(shí)，82％的人認(rèn)為他們處于最優(yōu)的前30％之列，這對(duì)于在期市中賺錢(qián)的投資者意味著什么？這個(gè)理論認(rèn)為，很多投資者將自己最近在期市中賺到的錢(qián)歸功于自己超過(guò)常人的投資水平。并且因?yàn)樗麄冏哉J(rèn)為水平高超，所以他們的操作更加頻繁，有的甚至試圖捕捉市場(chǎng)的每一個(gè)波動(dòng)。因此，他們止盈的積極性很高的原因主要是來(lái)源于個(gè)人的自信。

四、結(jié)語(yǔ)

許多投資者普遍存在“止盈總是簡(jiǎn)單，止損總是太難”困惑，其實(shí)這是我們?nèi)诵缘囊粋€(gè)弱點(diǎn)。要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)，必須先戰(zhàn)勝自我。盈虧乃投資的常事，要想在期市中長(zhǎng)期盈利，必須正確看待投資的盈利與虧損，這是建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略的前提條件。在交易之前，制定詳細(xì)的交易計(jì)劃，然后嚴(yán)格執(zhí)行你的交易計(jì)劃，不該止盈不要隨便止盈，該止損時(shí)不要“心態(tài)軟”。