受周邊大宗商品價(jià)格大跌影響，鄭州菜油期貨上周初一度大幅回調(diào)，但因菜油需求較好，供應(yīng)略顯不足，菜油期貨探底回升，再次回到相對(duì)高位。展望后市，目前菜油庫(kù)存偏低依舊，需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，菜油期貨有望繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

外盤走勢(shì)依舊偏強(qiáng)

目前，美豆收獲接近尾聲，豐產(chǎn)壓力逐漸釋放，而且上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部出臺(tái)的月度供需報(bào)告下調(diào)了美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)，使得報(bào)告略呈利多色彩。后期市場(chǎng)將聚焦于美豆出口以及壓榨數(shù)據(jù)。目前來看，美豆出口和壓榨數(shù)據(jù)較好，支持美豆期貨進(jìn)一步反彈。上周五公布的出口銷售數(shù)據(jù)顯示，美豆2021/2022年度出口數(shù)據(jù)為128.94萬(wàn)噸，符合預(yù)期。美國(guó)全國(guó)油籽加工協(xié)會(huì)將于本周二發(fā)布大豆月度壓榨數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計(jì)10月份大豆壓榨量增加，從上月的近三個(gè)月低點(diǎn)反彈。調(diào)查顯示，2021年10月份美豆壓榨量將為495.2萬(wàn)噸，比9月份增加18.3%，為歷史第四月度壓榨高點(diǎn)。因此我們看到美豆期貨走出4連陽(yáng)，站穩(wěn)1200美分大關(guān)。

另外，因遭受異常干旱影響，今年世界第一大油菜籽生產(chǎn)國(guó)加拿大油菜籽大幅減產(chǎn)至1280萬(wàn)噸，較上年下降34%之多。洲際交易所（ICE）油菜籽期貨不斷上漲，新高屢創(chuàng)。我國(guó)油菜籽和菜油主要從加拿大進(jìn)口，加拿大油菜籽價(jià)格上漲直接提高我們的油菜籽和菜油進(jìn)口成本。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)依舊偏緊

華為高管獲釋使得油菜籽進(jìn)口正常化初現(xiàn)曙光。但由于加拿大油菜籽減產(chǎn)，留給中國(guó)的油菜籽貨源較為有限，一段時(shí)間內(nèi)，油菜籽、菜油進(jìn)口量大幅增加的空間并不大。目前沿海地區(qū)油廠油菜籽、菜油庫(kù)存并不高，菜油供應(yīng)略顯不足。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月12日， 沿海地區(qū)主要油廠菜籽庫(kù)存為21.6萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.2萬(wàn)噸；菜油庫(kù)存為5.78萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.42萬(wàn)噸。菜籽和菜油庫(kù)存均處于近幾年來同期偏低水平。

另外，豆油和棕櫚油庫(kù)存同樣不高。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月5日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存為86.77萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.57萬(wàn)噸，為近三年來同期最低水平；棕櫚油庫(kù)存為46.28萬(wàn)噸，周環(huán)比減少2.66萬(wàn)噸，降幅為5.44%。

菜油需求依舊偏好

由于節(jié)日較多，一般第四季度為油脂消費(fèi)旺季，今年也不例外。隨著氣溫轉(zhuǎn)涼，因熔點(diǎn)較高，棕櫚油逐漸退出小包裝油生產(chǎn)領(lǐng)域，相比之下，豆油和菜油市場(chǎng)占有份額增加。沿海地區(qū)油廠菜油提貨量開始上升。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至11月11日當(dāng)周，沿海在榨油廠菜油提貨量為2.73萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.21萬(wàn)噸，為連續(xù)第三周增加。

除以上因素外，隨著氣溫下降，我國(guó)大部分地區(qū)水產(chǎn)養(yǎng)殖基本停滯，水產(chǎn)飼料投喂量大幅下降，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求出現(xiàn)斷崖式減少，菜粕價(jià)格走勢(shì)不振。油廠為維持加工利潤(rùn)，不得不力挺菜油價(jià)格，這也是菜油價(jià)格在近期走勢(shì)偏強(qiáng)的重要原因。

綜上所述，隨著美豆收獲掃尾，豐產(chǎn)壓力基本釋放。國(guó)內(nèi)外植物油脂供應(yīng)偏緊依舊，在四季度需求向好的大背景下，以及粕弱油強(qiáng)加持，菜油期貨有望繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。