一、走勢(shì)回顧

貴金屬一月走勢(shì)波動(dòng)不大，COMEX黃金最高上漲至1854.2美元，最低下跌至1781.3美元，振幅3.98%；COMEX白銀振幅大于黃金，達(dá)到了12.03%。1月受到新冠病毒新變種omicron的影響，全球疫情再度嚴(yán)重起來，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)走弱。美聯(lián)儲(chǔ)在月末的議息會(huì)議上再度展現(xiàn)較為鷹派態(tài)度，貴金屬市場(chǎng)沖高回落，短期市場(chǎng)繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)態(tài)。金銀比方面，金銀比在月初來到80點(diǎn)的高位后持續(xù)回調(diào)，回落至75點(diǎn)附近后再度反彈，短期可能延續(xù)反彈。

數(shù)據(jù)來源：Wind

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二、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)鷹派，強(qiáng)調(diào)很快提高利率

美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱，將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）維持在0.15%不變，將貼現(xiàn)利率維持在0.25%不變。每月資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模將減少300億美元（維持不變）。資產(chǎn)購(gòu)買將在3月初結(jié)束。美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)很快就會(huì)適當(dāng)?shù)靥岣呗?lián)邦基金利率，并表示將在加息后開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)稱，長(zhǎng)期來看，美聯(lián)儲(chǔ)希望主要持有美國(guó)國(guó)債?？s表將通過再投資途徑進(jìn)行。如果出現(xiàn)可能阻礙委員會(huì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，委員會(huì)將準(zhǔn)備適當(dāng)調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)?？s表是“可預(yù)期的”。在評(píng)估適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)時(shí)，委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)后續(xù)信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。準(zhǔn)備根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展，調(diào)整縮減資產(chǎn)負(fù)債表的任何細(xì)節(jié)。通脹方面，供需失衡導(dǎo)致通脹高企。與新冠肺炎疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟(jì)的重新開放繼續(xù)導(dǎo)致通脹水平上升。就業(yè)方面，美聯(lián)儲(chǔ)稱，近幾個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率大幅下降。疫情方面，美聯(lián)儲(chǔ)稱，受大流行影響最嚴(yán)重的行業(yè)在最近幾個(gè)月有所改善，但受到了最近新冠病例急劇上升的影響。疫苗接種進(jìn)展、供應(yīng)緊張的緩和將支撐增長(zhǎng)、就業(yè)、降低通脹。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在利率決議后的發(fā)布會(huì)上放“鷹”。他表示加息空間很大，打算在3月提高利率，加息幅度未定；不排除在每一次FOMC會(huì)議上都加息，加息支持廣泛；縮表將在加息后，還未就縮表的時(shí)機(jī)和速度做出決定；通脹遠(yuǎn)高于我們的長(zhǎng)期目標(biāo)，預(yù)計(jì)通脹今年內(nèi)將下降；就業(yè)市場(chǎng)的改善是顯著的，工資以多年最快速度增長(zhǎng)；2-10年期收益率利差在趨勢(shì)范圍內(nèi)，監(jiān)測(cè)但不控制；資產(chǎn)價(jià)格有所上升，不認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格本身對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成重大威脅。

綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)了本輪復(fù)蘇強(qiáng)于上一輪，例如就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)較為明顯改善。所以本輪貨幣收緊的程度可能強(qiáng)于上一輪。在記者會(huì)上，當(dāng)被問及是否會(huì)在此后的每次會(huì)議上加息，以及是否可能一次性加息50bp時(shí)，鮑威爾并未給出明確回應(yīng)或反駁，稱具體加息步幅與加息路徑需視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。未來的加息路徑還有待討論，加息的節(jié)奏還存變數(shù)。

FOMC聲明前，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”。美聯(lián)儲(chǔ)3月份維持利率在0%-0.25%區(qū)間的概率為6.6%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為88.2%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為5.2%；到5月份維持利率在0%-0.25%區(qū)間的概率為3.1%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為44.8%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為49.3%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為2.8%。FOMC聲明后，美聯(lián)儲(chǔ)3月份維持利率在0%-0.25%區(qū)間的概率為5%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為93.3%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為1.8%；到5月份維持利率在0%-0.25%區(qū)間的概率為1.4%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為46.2%，加息50個(gè)基點(diǎn)的概率為51.4%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為1.0%。加息概率明顯提升。

三、疫情繼續(xù)肆虐，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落通脹走強(qiáng)

新冠變種omicron繼續(xù)肆虐，美歐每日新增病例數(shù)依然較高，受到疫情的影響，各國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)了一定程度的下滑，美國(guó)2021年12月Markit制造業(yè)PMI終值57.7，創(chuàng)下2020年12月以來新低。IHS Markit高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，由于材料短缺和供應(yīng)商延遲仍在持續(xù)，12月美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出再次出現(xiàn)疲軟增長(zhǎng)。盡管供應(yīng)鏈惡化情況為5月以來的最小程度，但大幅延長(zhǎng)的投入交貨時(shí)間的影響再次阻礙了企業(yè)生產(chǎn)制成品的能力。美國(guó)2021年12月ISM制造業(yè)PMI跌至58.7，創(chuàng)去年1月以來的最低。分項(xiàng)指標(biāo)顯示，需求穩(wěn)健，但交付時(shí)間和價(jià)格指標(biāo)走低。疫情同時(shí)繼續(xù)推動(dòng)通脹的走強(qiáng)，美國(guó)去年12月CPI同比上漲7%，創(chuàng)1982年6月以來最大漲幅。不包括食品和能源的核心CPI同比上漲5.5%，為1991年以來最大漲幅。CPI上漲的主要原因是居住和二手車價(jià)格上漲。

四、貴金屬投機(jī)情緒回暖

截至1月26日，SPDR黃金ETF持有量月度增加38.6噸，至1014.26噸，環(huán)比上漲3.96%。白銀方面，全球最大的白銀ETF—SLV白銀ETF1月持有量增加129.56噸，月末持倉(cāng)量為16，640.47噸，環(huán)比增加0.78%。

期貨方面，CFTC報(bào)告顯示，截止1月18日CFTC黃金非商業(yè)多頭相比上月末減少4.39%至290，528手，空頭增加6.17%至96，321手，凈多持倉(cāng)減少至194，207手。白銀CFTC非商業(yè)的凈多持倉(cāng)增加12.25%，持倉(cāng)數(shù)增加至29，700手。從多空持倉(cāng)來看，多頭增加3.31%至65，985手，而空頭減少3.02%至36，285手。

數(shù)據(jù)來源：Wind

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五、后市展望

短期來看，1月末美聯(lián)儲(chǔ)再度發(fā)表鷹派觀點(diǎn)，貴金屬承受一定壓力。未來美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作依然不太明朗，投資者需要繼續(xù)關(guān)注路徑變化，如果邊際偏鷹貴金屬可能承壓，反之可能反彈。疫情也是未來不確定性因素之一，現(xiàn)在來看omicron傳染性超強(qiáng)。貴金屬短期震蕩判斷。