花生期貨于2021年2月1日正式在鄭州商品交易所掛盤上市，距今已有一年時間。截至2022年1月28日花生期貨共運行241個交易日，上市以來成交量、持倉量逐步放大，良好的流動性使得產(chǎn)業(yè)客戶可以很好的參與其中進行避險，充分發(fā)揮了花生期貨的套期保值功能；同時也是因為產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與，期貨交割工作也進行的十分順暢，目前已順利完成PK110、PK111、PK112及PK201等四個合約的交割工作，其中PK110合約累計配對922手，交割量約4610噸；PK201合約累計配對2465手，交割量約12325噸。交割工作的順利進行有效促使了期現(xiàn)價格回歸，使得花生期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能得以充分體現(xiàn)。本文將回顧2021年花生市場的行情走勢，從現(xiàn)貨現(xiàn)貨邏輯及預期邏輯兩方面對花生市場進行梳理，并結合當前的主要和次要矛盾對下一年度的花生行情發(fā)展進行展望。

一、花生市場行情回顧

1. 花生期貨上市時正處于花生現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)的牛市周期，由于2020年疫情因素導致的食用油消費場景切換，家庭消費增加，居民大量囤油，使得花生油的消費量大幅超出了產(chǎn)業(yè)的預期，下游壓榨企業(yè)在2020/21榨季出現(xiàn)了搶收的盛景，從而推高了花生仁價格，部分壓榨企業(yè)收購價格逼近10000元/噸。再這樣的現(xiàn)貨背景下，花生期貨上市后隨即走高，主力合約最高觸及11300元/噸，而后隨著現(xiàn)貨價格的逐漸回落，期貨價格也出現(xiàn)下跌但一直到5月底，主力合約PK110價格始終在10000元/噸上方波動。?撲克財經(jīng)App?

2. 時間進入2021年6月，也就是2020/21榨季末，疫情得到有效控制，由于前期居民的消費行為已經(jīng)透支了未來需求，使得花生油消費量急轉(zhuǎn)直下，規(guī)模油廠庫存高企，隨即不得不連續(xù)下調(diào)花生仁收購價格，合同價收購價8500元/噸，實際收購價已跌破8000元/噸。期貨主力合約也在2021年6月7日正式下破10000元/噸，但最低觸及8850元，隨后在8850-9200區(qū)間震蕩，因當時主力合約為PK110為新榨季合約，所以對當時的現(xiàn)貨價格保持了較高的升水。

3. 7月中旬，主產(chǎn)區(qū)特別是河南產(chǎn)區(qū)的暴雨，給花生的預期產(chǎn)量帶來了不確定性，市場價格也隨即上漲，盤中主力合約PK110合約最高觸及10000元/噸的價格，但很快價格就出現(xiàn)了回落。本次暴雨過程波及范圍較廣，但災害嚴重地區(qū)主要集中在豫北，河南省的花生主產(chǎn)區(qū)主要集中在豫南，且7月也是各主產(chǎn)區(qū)花生生長需水量較大的時期，一定程度的降雨對花生單產(chǎn)的提升有積極作用，經(jīng)后期驗證本輪降雨并沒有對花生產(chǎn)量產(chǎn)生較大影響，僅在部分出現(xiàn)了泡水現(xiàn)象的地區(qū)造成一定的損害。

4. 進入收獲期，河南地區(qū)的持續(xù)陰雨天氣導致花生晾曬困難，只能推遲收獲，造成了花生上市時間的延遲，但由于下游需求嚴重不足，沒有對花生現(xiàn)貨市場價格產(chǎn)生明顯的提振作用。盤面交易邏輯開始轉(zhuǎn)向陳米，當時市場上對花生產(chǎn)業(yè)鏈的認識還不足，USDA和國糧中心的供需平衡表都沒有準確體現(xiàn)結轉(zhuǎn)庫存，將下游壓榨企業(yè)的庫存作為消費列進了平衡表，但實際2020/21榨季的結轉(zhuǎn)庫存量是相當龐大的，且其中大部分集中在規(guī)模油廠手中，這也是在河南新米推遲上市的背景下，并沒有出現(xiàn)供應不足問題的原因。期貨盤面價格也隨著陳米邏輯的顯現(xiàn)而逐步下行，最終PK110價格收于8096元。

5. 時間進入10月，主力合約換成了PK201合約。市場目光轉(zhuǎn)向新米，當時新季產(chǎn)量尚未完全明朗，且下游油廠遲遲不入市開收，市場交易邏輯處于空窗期，此時油脂類板塊的強勢上漲吸引了投機資金的注意，花生一度被市場認為是被低估的品種，是油脂油料的價格洼地，也是在這樣的情況花生期貨主力PK201合約迎來了久違的上漲，盤中最高觸及9200元/噸。但油脂板塊的強勢無法改變花生產(chǎn)業(yè)的基本面情況，壓榨下游企業(yè)的高庫存沒有得到有效解決前需求將持續(xù)偏弱，而食品米的需求在經(jīng)過中秋、國慶及元旦、春節(jié)四個節(jié)日的檢驗后，也可以很明確的得出需求較弱的結論，如果不是各產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶因為低價因素產(chǎn)生惜售情況，恐怕節(jié)前的花生價格就會向下突破，而最終PK201合約收于7948元/噸。

節(jié)前農(nóng)戶的惜售情緒導致的上貨量偏慢將是新年度花生市場行情發(fā)展的重要邏輯之一。

二、新年度基本面情況

1. 國內(nèi)供應

自2016/17榨季以來，我國花生產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定增長態(tài)勢。據(jù)卓創(chuàng)資訊預估，2021/22榨季我國花生種植面積438.27萬公頃，同比2020/21榨季減少4.07%；花生產(chǎn)量約為1641.09萬噸，較202021榨季下降0.22%。其中，河南、山東、東北地區(qū)為我國花生主要種植區(qū)域，以2020/2021榨季產(chǎn)量計算，三大產(chǎn)區(qū)合計產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的56%左右。

值得注意的是，2018年以后種植面積及產(chǎn)量增長主要來自河南產(chǎn)區(qū)，山東和東北產(chǎn)區(qū)趨于穩(wěn)定，但玉米等作物與花生爭地的情況越來越顯著。

2. 進口供應

2020/21榨季我國花生及花生油價格維持高位運行，進口利潤擴大，大量進口米流入國內(nèi)市場，進口主要作為油料米使用，主要進口國為蘇丹、塞內(nèi)加爾、美國、印度等國，其中由于有關稅減免優(yōu)惠，所以非洲國家花生米進口成本較低，是近兩年增長速度較快的進口來源地。非洲進口米船期大概在45-60填左右，正常集中到港時間應為3月，2021年由于塞內(nèi)加爾因其國內(nèi)需要，開關時間延后，導致非洲進口米集中到港時間延遲到了5月，且受氣溫升高、花生在集裝箱內(nèi)時間過長等因素的影響，2021年塞內(nèi)加爾進口米酸價較高，質(zhì)量較差。

據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2021年我國花生果折仁和花生仁進口累計量達95.51萬噸，同比減少4.65%，總體相差不是很大。導致進口量小幅下降的主要原因是利潤窗口的變化，我國花生進口主要有下游壓榨企業(yè)訂單及進口商進口分銷兩條路徑，都需要給出足夠的利潤空間才能有效拉動進口量。2021年我國從非洲國家進口花生總量占76.8%，主要原因是非洲花生含油高、水分低、價格便宜，可以很好的滿足國內(nèi)油脂壓榨企業(yè)的需求，但也要看到非洲花生質(zhì)量不穩(wěn)定的特性，這在一定程度上會影響下游壓榨企業(yè)的使用。

我國花生油主要從巴西、印度、蘇丹、阿根廷等國家進口，進口花生油主要以毛油的形式進入國內(nèi)油廠，通過精煉等工藝生產(chǎn)花生油。每月均有到港，無明顯季節(jié)性規(guī)律，。據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，2021年我國花生油進口總量達28.08萬噸，同比增長4.18%。進口總量與國內(nèi)花生油消費量相比不足以產(chǎn)生較大影響，但將28萬噸花生油粗略折成花生仁約為66萬噸，不容忽視。

3. 國內(nèi)需求

國內(nèi)花生下游主要分為食品消費和油料消費。食品米方面下游廠家多而散，且市場米消費很難統(tǒng)計，所以數(shù)據(jù)上有所欠缺，無法進行定量分析，暫時通過貿(mào)易商反饋和重點廠商數(shù)據(jù)對比得出定性結論。

花生期貨標的為油料花生，下游產(chǎn)品為花生油，各規(guī)模壓榨廠銷售主要分為小包裝花生油和散油，小包裝花生油主要通過賣場、商超，流入家庭終端消費，散油貿(mào)易通過再包裝和調(diào)和油進入終端消費。據(jù)USDA和國糧中心供需平衡表顯示，我國花生表觀消費量隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展持續(xù)穩(wěn)定增長。

花生油作為風味食用油，且以小包裝為主，其價格和總體消費量不易出現(xiàn)較大的波動，疫情的影響也只是引發(fā)了居民的前置消費，透支了后期的需求，經(jīng)過一段時間消化，在沒有其它變量產(chǎn)生的條件下，花生油需求會回暖。

國內(nèi)規(guī)?；ㄉ蛪赫テ髽I(yè)主要集中在山東地區(qū)。規(guī)模壓榨企業(yè)合計壓榨產(chǎn)能占據(jù)國內(nèi)油料米消費的40%以上，其油料米的采購節(jié)奏、采購價格對市場價格走勢具有較強的指引作用。通過油廠到車數(shù)據(jù)的跟蹤我們可以看到，今年集團油廠收購明顯推遲，2020/21榨季A集團油廠搶收主要發(fā)生在春節(jié)后，所以當前跟蹤數(shù)據(jù)顯示其收購進度基本與上年同期持平，B集團油廠去年搶收主要發(fā)生在年前，當時單廠日到貨量可以達到3000噸，從圖表中可以明顯看到收購進度慢于去年同期，這也直觀的反應了春節(jié)前規(guī)模油廠的收購意愿。

4. 出口需求

我國花生出口主要以食品花生和制品花生的形式出口海外市場，主要銷往日韓和歐盟等國。自全球疫情不斷發(fā)展，出口需求不斷減弱，據(jù)貿(mào)易商反應，出口需求量比正常年份至少下降20%以上。

三、新年度展望

1. 集中出貨邏輯

據(jù)統(tǒng)計，河南產(chǎn)區(qū)基層余貨量普遍在60-70%，去年同期基層余貨量在30-40%；東北產(chǎn)區(qū)基層余貨量在50%左右，去年同期基層余貨量不到30%；山東產(chǎn)區(qū)因出貨習慣因素，余貨量在50-60%，與去年同期相差不大。

正月十五過后各產(chǎn)區(qū)交易將恢復正常，4月份開始氣溫將逐步升高，新年度主產(chǎn)區(qū)基層如此高的余貨量，有可能出現(xiàn)集中上市，現(xiàn)貨市場將迎來拋售壓力。

2. 新季種植面積預期

由于花生價格的持續(xù)走低，且爭地作物價格不斷走高，如果這種態(tài)勢持續(xù)到種植季，那么種植收益上的巨大差距將促使相當一部分農(nóng)戶改種玉米等其他作物，造成新年度花生種植面積的減少，進而利多新季合約價格。

3. 中間環(huán)節(jié)囤貨邏輯

在當前的市場氛圍下，已經(jīng)有部分產(chǎn)業(yè)和期現(xiàn)資金關注到了遠月合約的潛在機會，如果價差合適，采購品種較好的花生存入冷庫，并在遠月合約上套保鎖定利潤是風險較低的交易方式，由此我們要關注合適現(xiàn)貨與遠月合約的價差，同時需要跟蹤可供使用的冷庫庫容，來判斷是否會對當前市場產(chǎn)生影響，這塊內(nèi)容筆者將會在后續(xù)報告中展開討論。