2022年以來(lái)，在強(qiáng)基本面和俄烏緊張局勢(shì)的影響下，國(guó)際油價(jià)漲幅23%，創(chuàng)下2014年8月以來(lái)歷史新高。作為大宗商品之母，原油價(jià)格影響生產(chǎn)、生活的方方面面，能源與居民的衣食住行息息相關(guān)，在原油價(jià)格突破常規(guī)區(qū)間之后，其成本沖擊不可忽視。

原油對(duì)能化產(chǎn)品直接的成本傳導(dǎo)

原油是非常重要的能化產(chǎn)品原料，原油價(jià)格上漲直接推漲能化產(chǎn)品成本，其中油制鏈條的瀝青、燃料油、LPG、PTA、苯乙烯、PE等影響最大，油煤混合原料MEG、PP也存在一定影響。

具體來(lái)看：

瀝青：煉油廠以原油為原料，瀝青、燃料油均是煉油產(chǎn)品，原油上漲將從成本的角度推動(dòng)瀝青、燃料油價(jià)格上漲，原油每上漲1美元/桶，瀝青、燃料油價(jià)格預(yù)計(jì)將上漲40-50元/噸。

瀝青與原油價(jià)格高度正相關(guān)，近期價(jià)格走勢(shì)高度相似。

LPG：LPG作為煉廠的副產(chǎn)物，且自身也屬于能源品，與油價(jià)相關(guān)性較高。從國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的傳導(dǎo)路徑來(lái)看，原油上漲會(huì)推動(dòng)外盤(pán)價(jià)格，從而抬升進(jìn)口成本。原油每上漲1美元/桶，LPG價(jià)格預(yù)計(jì)將上漲75元/噸。

原油價(jià)格與LPG價(jià)格高度正相關(guān)，近期價(jià)格波動(dòng)高度相似。

PTA：原油是PTA的直接成本，影響PTA的絕對(duì)價(jià)格變化。當(dāng)前PTA加工差低位，成本上漲PTA利潤(rùn)壓縮空間不大，會(huì)跟隨原油端上漲。根據(jù)成本公式，原油上漲1美元/桶，影響PTA成本約35元/噸。

PTA價(jià)格與原油價(jià)格呈現(xiàn)高度正相關(guān)性，近期價(jià)格波動(dòng)相關(guān)度極高。

苯乙烯：原油上漲影響煉廠成本，而苯乙烯的原材料純苯是煉油過(guò)程中的副產(chǎn)品，那么原油上漲會(huì)造成苯乙烯成本的上漲，從而導(dǎo)致苯乙烯價(jià)格上升。

苯乙烯價(jià)格和原油價(jià)格呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，近期價(jià)格波動(dòng)相關(guān)度極高。

PP/PE：石腦油為原油經(jīng)過(guò)常減壓蒸餾所得，而油制聚烯烴直接原料為石腦油，石腦油通過(guò)裂解裝置生產(chǎn)乙烯和丙烯單體，再聚合生成聚烯烴。因此，原油上漲會(huì)直接影響到油制聚烯烴生成成本，原油每上漲一美金，對(duì)應(yīng)聚烯烴生產(chǎn)成本約65-75元/每噸。但聚烯烴還有以煤和輕烴為原料的裝置，所以成本支撐的強(qiáng)弱也要參考整體裝置開(kāi)工率對(duì)供需平衡的實(shí)際影響。

聚烯烴價(jià)格與原油價(jià)格明顯正相關(guān)，近期價(jià)格相關(guān)性較高。

MEG：從公式利潤(rùn)來(lái)看油制乙二醇虧損嚴(yán)重，原油成為乙二醇的邊際成本，油價(jià)上漲乙二醇會(huì)跟隨上漲。但由于國(guó)內(nèi)油制開(kāi)工率維持高位，預(yù)期累庫(kù)壓力大，市場(chǎng)繼續(xù)空配乙二醇測(cè)試油制成本，原油上漲對(duì)乙二醇有一定支撐，但國(guó)內(nèi)開(kāi)工率下降前支撐效果有限。

乙二醇價(jià)格價(jià)格與原油價(jià)格呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，近期相關(guān)性有所回落。

橡膠：1.合成膠主要原料為苯乙烯與丁二烯，原油上漲提高合成膠成本，導(dǎo)致天然橡膠對(duì)合成膠形成一定的需求替代，但是其替代關(guān)系偏弱且難以量化，實(shí)際影響較小。2.原油上漲對(duì)天然橡膠的影響體現(xiàn)在交易情緒。

二者價(jià)格相關(guān)度較低，近期價(jià)格波動(dòng)無(wú)相關(guān)性。

尿素：原油上漲-天然氣上漲（原油和天然氣存在一定的相關(guān)性，但相關(guān)性有限）-國(guó)外尿素生產(chǎn)成本上升-國(guó)外尿素價(jià)格上漲（國(guó)內(nèi)尿素用天然氣價(jià)格較為剛性，影響較?。?如果從相關(guān)性的角度原油每上漲1美元，天然氣約上漲1%，從而導(dǎo)致尿素價(jià)格約上漲0.8%，約合5美元/噸。

原油價(jià)格與尿素價(jià)格呈現(xiàn)明顯正相關(guān)性，目前價(jià)格相關(guān)度處于較高位置。

甲醇：國(guó)內(nèi)甲醇多以煤制為主，原油上漲會(huì)支撐甲醇下游聚烯烴油制的成本，對(duì)于下游需求端有一定影響，整體看影響不大。

價(jià)格價(jià)格與原油價(jià)格高度相關(guān)，近期價(jià)格波動(dòng)相關(guān)程度有所回落。

PVC：國(guó)內(nèi)PVC以電石法為主，原油上漲直接影響乙烯法PVC成本，推高乙烯法PVC價(jià)格，替代效應(yīng)使得電石法PVC需求增加，價(jià)格上升。原油每上漲1美元，對(duì)應(yīng)乙烯法PVC成本約上漲30-35元。

PVC與原油價(jià)格明顯正相關(guān)，近期價(jià)格波動(dòng)相關(guān)度有所回落。

原油對(duì)金屬產(chǎn)品在宏觀上存在一定共振

黃金：通過(guò)影響美國(guó)CPI中占比約7.5%的“能源”分項(xiàng)影響美國(guó)CPI以及通脹預(yù)期。

二者價(jià)格無(wú)明顯相關(guān)性，近期相關(guān)性程度較低。

銅：一般情況下兩者走勢(shì)呈現(xiàn)正相關(guān)性。兩者皆為戰(zhàn)略物資，理論上地緣政治與戰(zhàn)爭(zhēng)均會(huì)影響兩者走勢(shì)。一般市場(chǎng)會(huì)看銅油比，銅油比快速上行往往代表滯脹風(fēng)險(xiǎn)下降。

銅與原油價(jià)格2018年以來(lái)呈現(xiàn)一定正相關(guān)度，近期價(jià)格相關(guān)度有所回落。

鋁：抬升國(guó)際海運(yùn)費(fèi)及通脹預(yù)期。

原油和鋁的價(jià)格相關(guān)性并不明顯，但近期兩者價(jià)格呈現(xiàn)高度相關(guān)性。

鋅：1.物流成本上漲，增加進(jìn)口原料及金屬成本；2.原油影響美元指數(shù)，從而影響外盤(pán)有色金屬整體價(jià)格。

鋅價(jià)格與原油價(jià)格相關(guān)度并不明顯，但是近期相關(guān)度明顯提高。

鎳：1、海運(yùn)費(fèi)成本上漲，增加中間品、電解鎳等進(jìn)口成本。2、原油上漲影響通脹預(yù)期。

原油與鎳價(jià)格相關(guān)性較低，但近期相關(guān)度有所提高。

鐵礦：原油價(jià)格上漲，帶動(dòng)海運(yùn)費(fèi)上漲，對(duì)鐵礦石價(jià)格形成影響。（影響較?。?/p>

鐵礦石與原油價(jià)格不呈現(xiàn)明顯相關(guān)性，近期價(jià)格變動(dòng)相關(guān)性有所提高。

生物柴油與油價(jià)聯(lián)動(dòng)，影響農(nóng)產(chǎn)品/軟商品

油脂：油脂價(jià)格通過(guò)生物柴油與原油價(jià)格進(jìn)行關(guān)聯(lián)，原油價(jià)格傳導(dǎo)至柴油價(jià)格傳導(dǎo)至生物柴油價(jià)格，進(jìn)而通過(guò)生柴產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)影響其原材料油脂的價(jià)格。生物柴油消費(fèi)占全球油脂總消費(fèi)的約22%，是除食用消費(fèi)外油脂需求端的最大變量。在政策指導(dǎo)下，生物柴油的需求量的剛性增加，及二代對(duì)摻混比例限制的突破，使得油脂與原油價(jià)格的聯(lián)系更加緊密。

二者價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，近期價(jià)格波動(dòng)趨于一致。

豆粕：1.提高海運(yùn)費(fèi)，增加大豆進(jìn)口成本。2.通過(guò)生物柴油利好豆油，利好大豆價(jià)格。3.豆油會(huì)通過(guò)油粕比，影響豆粕價(jià)格。4.原油影響美元指數(shù)，影響大豆進(jìn)口成本。

二者價(jià)格無(wú)明顯相關(guān)性，近期價(jià)格相關(guān)性也有所回落。

白糖：巴西和印度乙醇多用于汽油摻混，原油價(jià)格上漲會(huì)提高乙醇需求，而白糖和乙醇上游同是甘蔗，乙醇產(chǎn)出增多制糖比就會(huì)下降，從而推動(dòng)糖價(jià)上漲。

二者價(jià)格無(wú)相關(guān)性，近期價(jià)格波動(dòng)同樣未呈現(xiàn)相關(guān)性。