IEA 二月份報告分析

歐佩克+在實現(xiàn)產(chǎn)量目標(biāo)方面長期表現(xiàn)不佳，以及地緣政治緊張局勢加劇，推高了油價。1月份，基準(zhǔn)原油價格上漲超過15%，七年多來首次突破每桶90美元的門檻。全球石油庫存處于多年低點，加上OPEC+閑置產(chǎn)能不斷減少，給市場留下的只有很小的緩沖。

今年1月，歐佩克+聯(lián)盟以外的產(chǎn)油國推動了全球石油供應(yīng)的增加。隨著新項目開工，以及美國頁巖油繼續(xù)對價格上漲做出反應(yīng)，預(yù)計未來幾個月還會有進一步的漲幅。這導(dǎo)致我們將2022年美國石油供應(yīng)增長預(yù)期上調(diào)至120萬桶/日。加拿大、巴西和圭亞那可能會再增加460桶/日。相比之下，歐佩克+產(chǎn)量與其目標(biāo)水平之間的差距在1月份擴大至900桶/日。自2021年初以來，OPEC+長期表現(xiàn)不佳，實際上已使市場上的石油日產(chǎn)量減少了300mb，即800kb/d。

隨著一些歐佩克+成員國努力應(yīng)對產(chǎn)量限制，預(yù)計這種缺口將進一步加深，加劇市場緊張。經(jīng)合組織(OECD)12月工業(yè)石油庫存大幅下降6000萬桶，比五年平均水平低2.55億桶，處于7年來的最低水平。在過去的12個月里，盡管同期從政府儲備中釋放了超過5000萬桶石油，但行業(yè)庫存還是下降了3.55億桶。

與此同時，我們對歷史需求數(shù)據(jù)的持續(xù)研究，已經(jīng)在很大程度上縮小了本報告一段時間以來明顯的觀察到的庫存變化和隱含的庫存變化之間的差距?，F(xiàn)在可以獲得的更完整的信息和獲取數(shù)據(jù)的新方法繼續(xù)揭示了官方統(tǒng)計數(shù)字沒有很好涵蓋的領(lǐng)域。盡管數(shù)據(jù)修正提振了對沙特阿拉伯(液化石油氣消費)和中國(石化行業(yè))的需求，但總體增長率幾乎沒有變化。隨著限制Covid傳播的限制放松，釋放了被壓抑的需求，2022年全球石油需求將增加320萬桶/日。

盡管需求上升，歐佩克+一再未能實現(xiàn)其目標(biāo)，但市場仍將在2022年轉(zhuǎn)向過剩。非歐佩克+產(chǎn)油國可能增加200萬桶/日的供應(yīng)，如果歐佩克+減產(chǎn)完全解除，歐佩克+減產(chǎn)可能會增加430萬桶/日的產(chǎn)量。當(dāng)然，這將以犧牲有效閑置產(chǎn)能為代價，到今年年底，有效閑置產(chǎn)能可能降至250萬桶/日，最終幾乎完全由沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋(程度較小)持有。如果解除對伊朗的制裁，伊朗可能會再增加130萬桶/日。

如果OPEC+產(chǎn)出與其目標(biāo)水平之間的持續(xù)差距持續(xù)下去，供應(yīng)緊張局勢將會加劇，從而增加價格出現(xiàn)更多波動和上漲壓力的可能性。但是，如果中東擁有閑置產(chǎn)能的生產(chǎn)商能夠彌補那些產(chǎn)能枯竭的生產(chǎn)商，這些具有廣泛經(jīng)濟影響的風(fēng)險可能會降低。

需求端：

對歷史數(shù)據(jù)的重新評估導(dǎo)致我們的需求估計值大幅上調(diào)。盡管修訂將基準(zhǔn)需求-主要是沙特阿拉伯(液化石油氣使用)和中國(石化行業(yè))-提高了近800桶/日，但增長率基本保持不變。今年全球石油需求將增加320萬桶/天，達到100.6桶/天，因為遏制Covid蔓延的限制放松了。

供應(yīng)端：

1月份，全球石油供應(yīng)量增加了560桶/日，至9870萬桶/日，但由于歐佩克+長期表現(xiàn)不佳，相對于目標(biāo)，自2021年初以來，已有3億桶石油退出市場，減緩了這一上升趨勢。如果歐佩克+減產(chǎn)完全解除，2022年世界石油日產(chǎn)量可能增加630萬桶。這將侵蝕有效閑置產(chǎn)能，到年底，有效閑置產(chǎn)能可能從510萬桶/日降至250萬桶/日。如果制裁解除，另外130萬桶/日的伊朗原油供應(yīng)可能會逐步推向市場。

下游煉化：

過去6個季度，全球煉油行業(yè)的表現(xiàn)遜于需求，這種情況將持續(xù)到2022年的大部分時間。預(yù)計今年日產(chǎn)能增加380萬桶，落后于需求增長，盡管預(yù)計第四季度的產(chǎn)量將超過疫情爆發(fā)前的水平。進一步的上行受到關(guān)閉和能源成本上升影響煉油廠利潤率的限制。

庫存：

經(jīng)合組織12月工業(yè)石油庫存大幅減少6000萬桶，主要原因是所有地區(qū)的中間餾分油都出現(xiàn)了大幅增長。石油庫存為26.8億桶，比一年前減少了3.55億桶，處于7年來的最低水平。庫存覆蓋了59.6天的遠期需求，比一個月前減少了0.9天，比歷史平均水平低3.2天。1月份的初步數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)的行業(yè)庫存又下降了1350萬桶。

現(xiàn)貨：

布倫特基準(zhǔn)原油價格1月份飆升約15美元/桶，自2014年以來首次突破90美元/桶的門檻。從2022年4月合約開始的12個月期原油現(xiàn)貨溢價，西德克薩斯中質(zhì)原油(WTI)和布倫特原油(Brent)的現(xiàn)貨溢價都達到了兩位數(shù)，反映出原油庫存水平較低。盡管原油價格明顯緊張，但產(chǎn)品價格相對于原油市場的溢價仍然強勁，甚至還在上升，這表明產(chǎn)品市場吃緊-特別是汽油。