2022年以來(lái)，在成本上漲推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)油系品種均以上漲為主，SC原油漲幅達(dá)到15%左右，而與原油相關(guān)性較強(qiáng)的燃料油、瀝青、PTA漲幅居前，乙二醇、聚烯烴等品種因供需面較弱，整體表現(xiàn)低迷。從振幅來(lái)看，燃料油、瀝青、PTA、LPG振幅相對(duì)較大。

本周，油系品種走勢(shì)繼續(xù)受到地緣政治的擾動(dòng)，在俄羅斯方面宣布承認(rèn)頓涅茨克人民共和國(guó)和盧甘斯克人民共和國(guó)為獨(dú)立國(guó)家后，東歐局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，而伊朗核談也進(jìn)入最后階段，給盤面帶來(lái)潛在利空，地緣政治因素持續(xù)加大油系品種的波動(dòng)性。

短期來(lái)看，近期原油市場(chǎng)波動(dòng)仍然是地緣政治主導(dǎo)，而地緣政治問題主要特點(diǎn)是不可預(yù)測(cè)性和不確定性，因此近期原油波動(dòng)率會(huì)繼續(xù)維持高位，在地緣政治情緒高漲的情況下，油價(jià)會(huì)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，一旦情緒緩和，油價(jià)大概率會(huì)回吐漲幅。對(duì)于國(guó)內(nèi)石化板塊品種來(lái)說(shuō)，單邊以跟隨成本為主，在原油維持高位的情況下，建議燃料油、瀝青、PTA作為多配品種，乙二醇、聚烯烴作為空配品種；另外，當(dāng)前石化品種利潤(rùn)均處于歷史低位，進(jìn)一步做空石化利潤(rùn)安全邊際不高，建議后期關(guān)注做多石化品種利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，驅(qū)動(dòng)在于原油下跌或石化品種供需面好轉(zhuǎn)。

2022年以來(lái)，在成本上漲推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)油系品種均以上漲為主，SC原油漲幅達(dá)到15%左右，而與原油相關(guān)性較強(qiáng)的燃料油、瀝青、PTA漲幅居前，乙二醇、聚烯烴等品種因供需面較弱，整體表現(xiàn)低迷。從振幅來(lái)看，燃料油、瀝青、PTA、LPG振幅相對(duì)較大。

【俄烏局勢(shì)惡化，地緣政治因素持續(xù)加大油系品種波動(dòng)性】

1、俄烏局勢(shì)反復(fù)歐美制裁威脅能源供應(yīng)

本周，俄烏局勢(shì)再度升級(jí)，當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布承認(rèn)烏東民間武裝自稱的頓涅茨克人民共和國(guó)和盧甘斯克人民共和國(guó)為獨(dú)立國(guó)家，并簽署相關(guān)協(xié)議與總統(tǒng)令，且命令國(guó)防部向這兩個(gè)分離地區(qū)部署軍隊(duì)以“維護(hù)和平”，這引起歐美等國(guó)強(qiáng)烈譴責(zé)。美國(guó)和歐洲誓言要實(shí)施新的制裁。美國(guó)白宮：對(duì)于俄羅斯今日公然違反國(guó)際承諾，我們也將很快宣布針對(duì)俄羅斯的額外措施。英國(guó)外交大臣特拉斯在外交媒體上表示，將于周二宣布對(duì)俄羅斯的新制裁。歐盟官員：歐盟正在等待對(duì)俄制裁方案的最終確定。

從歷史上來(lái)看，地緣政治問題往往會(huì)對(duì)油價(jià)帶來(lái)利多提振，一方面體現(xiàn)在情緒層面，另外一方面體現(xiàn)在地緣政治問題對(duì)原油供應(yīng)形成實(shí)質(zhì)性影響。目前來(lái)看，俄烏局勢(shì)惡化對(duì)油價(jià)的影響仍然在于情緒層面，但若后期歐美等國(guó)加大對(duì)俄羅斯的制裁，不排除對(duì)俄羅斯的原油及天然氣供應(yīng)造成影響。

俄羅斯天然氣是歐洲天然氣進(jìn)口的主要來(lái)源，一旦歐美實(shí)施制裁，將再度威脅到歐洲能源供應(yīng)，并可能引發(fā)包括天然氣在內(nèi)的能源價(jià)格大漲。2021年由于俄羅斯天然氣對(duì)歐洲的供應(yīng)下降疊加清潔能源供應(yīng)不穩(wěn)等因素，歐洲能源價(jià)格大漲，歐洲天然氣價(jià)格漲幅一度超過1000%，并帶動(dòng)石油替代需求增長(zhǎng)以及油價(jià)上行，此番制裁若再度威脅到歐洲能源供應(yīng)，大概率會(huì)再度推升能源價(jià)格。

目前俄烏局勢(shì)并未對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)造成實(shí)質(zhì)影響。俄羅斯是目前全球三大產(chǎn)油國(guó)之一，近20年，俄羅斯產(chǎn)量一直穩(wěn)定在1000萬(wàn)桶/日上下，僅在2020年4月以后開始執(zhí)行OPEC+減產(chǎn)協(xié)議開始降產(chǎn)，一次性減產(chǎn)約200萬(wàn)桶/日，此后產(chǎn)量逐步恢復(fù)，目前產(chǎn)量再度回到1000萬(wàn)桶/日上下。當(dāng)前俄羅斯仍在執(zhí)行OPEC+減產(chǎn)退出協(xié)議，產(chǎn)量整體維持小幅增長(zhǎng)。

2、伊朗核談進(jìn)入最后階段對(duì)市場(chǎng)形成潛在利空

2021年以來(lái)，伊朗核問題經(jīng)歷了8輪談判，均未達(dá)成一致協(xié)議，而近期伊朗就核談各方的表態(tài)來(lái)看，伊朗核問題已經(jīng)進(jìn)入了最后階段，最終達(dá)成一致協(xié)議的概率較大，此前美國(guó)方面也表示會(huì)取消部分針對(duì)伊朗的制裁，談判各方在近期態(tài)度均有所松動(dòng)。

2020年底以來(lái)，美國(guó)新任總統(tǒng)拜登上臺(tái)后，美伊關(guān)系出現(xiàn)明顯緩和，同時(shí)因制裁而受限的伊朗對(duì)外的原油供給也開始恢復(fù)，截止2022年1月，伊朗原油產(chǎn)量增至250萬(wàn)桶/日左右，較2020年底增加了50萬(wàn)桶/日左右，但較峰值水平仍然低130萬(wàn)桶/日左右。未來(lái)各方就伊朗核談達(dá)成協(xié)議，伊朗供給將得以釋放，給原油供應(yīng)端帶來(lái)一定壓力。

【原油】地緣政治擾動(dòng) 原油維持高波動(dòng)率

俄烏局勢(shì)惡化再度推動(dòng)原油大漲。俄烏問題對(duì)原油市場(chǎng)的影響，目前僅體現(xiàn)在情緒層面，當(dāng)前并未對(duì)俄羅斯原油供給造成實(shí)質(zhì)影響，但若后期歐美等國(guó)加大對(duì)俄羅斯的制裁，有可能威脅到俄羅斯原油及天然氣供應(yīng)，并進(jìn)一步增強(qiáng)原油市場(chǎng)供應(yīng)偏緊的局面。此外，伊朗核談目前仍在等待歐美國(guó)家做出最后決定，該事件是當(dāng)前市場(chǎng)較大的潛在利空因素。

從原油供需端來(lái)看，全球上游油氣勘探投資不足令原油剩余產(chǎn)能持續(xù)下降，同時(shí)OPEC+供給恢復(fù)不及預(yù)期以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢加劇了原油供應(yīng)偏緊的局面，而原油需求層面目前相對(duì)穩(wěn)定，疫情對(duì)石油消費(fèi)的影響進(jìn)一步弱化。整體上，當(dāng)前原油供需端仍然偏緊，同時(shí)全球石油庫(kù)存低位，這顯著加大了油價(jià)彈性。

整體上，近期原油市場(chǎng)波動(dòng)仍然是地緣政治主導(dǎo)，而地緣政治問題主要特點(diǎn)是不可預(yù)測(cè)性和不確定性，因此近期原油波動(dòng)率會(huì)繼續(xù)維持高位，在地緣政治情緒高漲的情況下，油價(jià)會(huì)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，一旦情緒緩和，油價(jià)大概率會(huì)回吐漲幅，建議短線參與為主，注意止損止盈。

【瀝青】成本驅(qū)動(dòng)走強(qiáng) 盤面利潤(rùn)有望修復(fù)

近期瀝青單邊走勢(shì)整體以跟隨成本為主，但由于瀝青現(xiàn)貨疲軟，瀝青盤面整體表現(xiàn)弱于原油，瀝青盤面利潤(rùn)持續(xù)萎縮。

從瀝青供需基本面來(lái)看，節(jié)后煉廠開工低位，瀝青產(chǎn)量偏低，前期瀝青盤面下跌推動(dòng)期現(xiàn)商拋貨，增加現(xiàn)貨供給，而目前國(guó)內(nèi)公路項(xiàng)目施工尚未啟動(dòng)，瀝青剛需有限，在瀝青絕對(duì)價(jià)格高位的情況下，貿(mào)易商投機(jī)需求也受到抑制，整體上，瀝青現(xiàn)貨疲弱，庫(kù)存累積，但成本強(qiáng)勢(shì)支撐瀝青現(xiàn)貨價(jià)格。

盤面來(lái)看，短線成本驅(qū)動(dòng)下，瀝青單邊有望維持反彈，同時(shí)在前期盤面利潤(rùn)走跌至歷史低位后，短線盤面利潤(rùn)有望修復(fù)，亦可考慮短線做多瀝青盤面利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于地緣政治問題繼續(xù)惡化帶來(lái)原油繼續(xù)大漲。

【PTA】短線成本主導(dǎo)后續(xù)關(guān)注價(jià)格傳導(dǎo)能力

從地緣政治角度來(lái)看，當(dāng)前俄烏沖突對(duì)PTA的影響主要體現(xiàn)在成本端，即通過“俄烏沖突——原油——PX——PTA”傳導(dǎo)鏈來(lái)影響。

從終端訂單來(lái)看，我們依舊認(rèn)為2022年終端紡織服裝訂單要弱于2021年，從節(jié)后以來(lái)的情況也在間接印證。盡管節(jié)后兩周以來(lái)，終端接單情況不佳，但預(yù)計(jì)季節(jié)性訂單仍會(huì)存在，重點(diǎn)關(guān)注2月底至3月初時(shí)點(diǎn)訂單是否有跟進(jìn)。

從織造、聚酯端來(lái)看，目前聚酯開工率已恢復(fù)至90%附近，江浙織機(jī)開工率為52%，PTA下游剛需近期持續(xù)恢復(fù)中。目前織造原料備貨在10-15天附近，盡管處于偏低水平，但目前終端接單情況不佳，加之原料價(jià)格行至高位，其備貨亦相對(duì)謹(jǐn)慎。近期剛需陸續(xù)回升之下，疊加聚酯略降價(jià)促銷配合，預(yù)計(jì)織造會(huì)有所補(bǔ)貨，但量不大，以剛需為主，欠缺投機(jī)性需求。短期，聚酯庫(kù)存水平仍將處于高位，若2月底或3月初訂單有跟進(jìn)后，該部分庫(kù)存壓力或有緩和，但去庫(kù)程度取決于訂單放量情況。

從PTA端來(lái)看，目前PTA開工率為76.8%。理論開工率雖偏低，但由于在產(chǎn)能基數(shù)中含有多套去年長(zhǎng)停的裝置，實(shí)際開工率處于高位。近期PTA加工費(fèi)被大幅壓縮，若考慮輔料冰醋酸，實(shí)際加工費(fèi)已逼近0值附近，加工費(fèi)進(jìn)一步壓縮空間有限。預(yù)計(jì)低加工費(fèi)或持續(xù)一段時(shí)間，從而催化3月份或二季度PTA裝置檢修計(jì)劃的跟進(jìn)。

從庫(kù)存端來(lái)看，2月份PTA延續(xù)累庫(kù)，3月份目前存窄幅累庫(kù)預(yù)期，但若有PTA裝置意外檢修跟進(jìn)，則或扭轉(zhuǎn)為去庫(kù)。

從成本端來(lái)看，目前原油市場(chǎng)波動(dòng)仍然是地緣政治主導(dǎo)，而地緣政治問題主要特點(diǎn)是不可預(yù)測(cè)性和不確定性，預(yù)計(jì)近期原油波動(dòng)率會(huì)繼續(xù)維持高位，在地緣政治情緒高漲的情況下，油價(jià)會(huì)維持偏強(qiáng)走勢(shì)，一旦情緒緩和，油價(jià)大概率會(huì)回吐漲幅。

綜上，短期PTA加工費(fèi)處于歷史極低位，短線受俄烏事件影響期價(jià)或跟隨原油走強(qiáng)，技術(shù)面壓力區(qū)間依舊為5700-5800。價(jià)格行至高位之后，市場(chǎng)需關(guān)注終端訂單情況，這將影響價(jià)格能否向下傳導(dǎo)，若不能則阻力增大。單邊，建議密切關(guān)注地緣局勢(shì)，跟隨原油節(jié)奏，短線參與?？缙贩N，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)關(guān)注布局做多PTA加工費(fèi)機(jī)會(huì)；后續(xù)終端季節(jié)性訂單若有放量，下游產(chǎn)品反應(yīng)應(yīng)當(dāng)最為靈敏，建議關(guān)注做多短纖加工費(fèi)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣情緒降溫，原油高位回吐漲幅

【乙二醇】成本提振 但累庫(kù)現(xiàn)實(shí)壓制反彈空間

從地緣政治角度來(lái)看，當(dāng)前俄烏沖突對(duì)乙二醇的影響主要體現(xiàn)在油制乙二醇工藝的成本端，對(duì)乙二醇供需暫未見影響。

從終端訂單來(lái)看，我們依舊認(rèn)為2022年終端紡織服裝訂單要弱于2021年，從節(jié)后以來(lái)的情況也在間接印證。盡管節(jié)后兩周以來(lái)，終端接單情況不佳，但預(yù)計(jì)季節(jié)性訂單仍會(huì)存在，重點(diǎn)關(guān)注2月底至3月初時(shí)點(diǎn)訂單是否有跟進(jìn)。

從織造、聚酯端來(lái)看，目前聚酯開工率已恢復(fù)至90%附近，江浙織機(jī)開工率為52%，乙二醇下游剛需近期持續(xù)恢復(fù)中。目前織造原料備貨在10-15天附近，盡管處于偏低水平，但目前終端接單情況不佳，加之原料價(jià)格行至高位，其備貨亦相對(duì)謹(jǐn)慎。近期剛需陸續(xù)回升之下，疊加聚酯略降價(jià)促銷配合，預(yù)計(jì)織造會(huì)有所補(bǔ)貨，但量不大，以剛需為主，欠缺投機(jī)性需求。短期，聚酯庫(kù)存水平仍將處于高位，若2月底或3月初訂單有跟進(jìn)后，該部分庫(kù)存壓力或有緩和，但去庫(kù)程度取決于訂單放量情況。

從乙二醇端來(lái)看，高油價(jià)、低煤價(jià)的能源格局下，我們認(rèn)為煤制乙二醇生產(chǎn)效益將持續(xù)處于高位，而油制乙二醇將繼續(xù)承受虧損，雖然油制乙二醇裝置受一體化影響，供應(yīng)調(diào)節(jié)效率較慢，但未來(lái)乙二醇供應(yīng)邊際的調(diào)整量仍將來(lái)自于油制裝置，煤制裝置短期經(jīng)濟(jì)效益高，企業(yè)主動(dòng)停車檢修意愿低。近期受EG/EO調(diào)負(fù)影響，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置整體開工率環(huán)比上周雖有下降，但仍處于高位供應(yīng)端壓力仍大，短期暫難扭轉(zhuǎn)供需累庫(kù)格局。

從庫(kù)存端來(lái)看，2月21日（周一）華東主港乙二醇庫(kù)存處于88.9萬(wàn)噸（+6.6萬(wàn)噸）。本周到港預(yù)報(bào)為19.2萬(wàn)噸，港口近期或延續(xù)累庫(kù)，但累庫(kù)幅度將收窄。

近期俄烏沖突升級(jí)，國(guó)際油價(jià)再度走高，預(yù)計(jì)乙二醇短線將逐步止跌，但供需持續(xù)累庫(kù)預(yù)期未改變前，乙二醇反彈高度有限，整體運(yùn)行區(qū)間參考5000-5270。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣情緒降溫，原油高位回吐漲幅

【短纖】需求有望改善 短纖預(yù)期向好

成本端：成本支撐堅(jiān)挺。原油供緊需增，俄烏局勢(shì)短期難解，油價(jià)震蕩走強(qiáng)；PTA加工費(fèi)持續(xù)被壓縮，后續(xù)裝置或降負(fù)停車增多，支撐PTA價(jià)格；乙二醇供需相對(duì)偏弱，但在成本支撐下，預(yù)計(jì)價(jià)格偏弱震蕩。

供應(yīng)端：裝置陸續(xù)重啟，產(chǎn)量回升。儀征化纖7萬(wàn)噸計(jì)劃2月20日停車檢修1個(gè)月；浙江某直紡30萬(wàn)噸滿負(fù)荷，后期30萬(wàn)噸安裝中，計(jì)劃4月左右投產(chǎn)。寧波泉迪15萬(wàn)噸2月8日升溫，浙江高新30萬(wàn)噸（棉型+中空）2月14日升溫。目前仍有宿遷逸達(dá)20萬(wàn)噸、三房巷20萬(wàn)噸和天津石化10萬(wàn)噸等裝置停車中。

需求端：終端訂單有望改善，下游開工回升，需求有望回暖。當(dāng)前，受工人返工和江蘇疫情影響，下游滌紗企業(yè)開工偏慢，仍在恢復(fù)中，但是原料庫(kù)存相對(duì)低位，有補(bǔ)庫(kù)需求；終端訂單下達(dá)相對(duì)往年偏慢，但是預(yù)計(jì)后續(xù)將陸續(xù)增量?？傮w上當(dāng)前剛需為主，待短纖價(jià)格企穩(wěn)，終端訂單改善，剛需將增量，同時(shí)投機(jī)性需求也將顯現(xiàn)。

利潤(rùn)：短纖加工費(fèi)在1200元/噸左右，屬于偏低位置，生產(chǎn)利潤(rùn)在盈虧線附近。

結(jié)論：短纖需求將回暖，而且成本維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，預(yù)計(jì)短纖維持震蕩偏強(qiáng)，建議逢低做多，上方關(guān)注8000元/噸壓力。風(fēng)險(xiǎn)提示，原油回調(diào)，需求不及預(yù)期。

【苯乙烯】成本抬升需求預(yù)期回暖 價(jià)格易漲難跌

成本端：成本支撐堅(jiān)挺。原油供緊需增，俄烏局勢(shì)短期難解，油價(jià)震蕩走強(qiáng)；純苯供需尚好，在成本支撐下偏強(qiáng)震蕩；乙烯海內(nèi)外裝置陸續(xù)降負(fù)檢修，現(xiàn)貨偏緊，價(jià)格走強(qiáng)。

供應(yīng)端：裝置開工暫穩(wěn)，供應(yīng)無(wú)增量壓力。冬奧會(huì)結(jié)束后，北方裝置提負(fù)，但是在持續(xù)生產(chǎn)虧損下不排除新增裝置檢修，同時(shí)3月份有裝置檢修計(jì)劃，供應(yīng)暫無(wú)持續(xù)增加壓力。

需求端：需求將穩(wěn)步回升。臨近月末，有現(xiàn)貨價(jià)格補(bǔ)空需求，同時(shí)下游開工在持續(xù)回升，3月有新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，剛需有保證，終端需求也將逐步回暖，因此對(duì)需求保持樂觀。

利潤(rùn)：成本持續(xù)抬升，需求跟進(jìn)偏弱，非一體化裝置虧損持續(xù)加深，當(dāng)前理論虧損800元/噸左右。

結(jié)論：苯乙烯需求將回暖，且在成本支撐下，價(jià)格將震蕩走強(qiáng)，建議多頭思路對(duì)待，關(guān)注上方9500元/噸壓力。風(fēng)險(xiǎn)提示，原油回調(diào)。

【聚烯烴】成本驅(qū)動(dòng)與供需偏弱博弈 聚烯烴預(yù)計(jì)低位反彈

供給端：截至2月17日當(dāng)周，PE開工率86.48%（-4.2%），PP開工率92.49%（-0.29%），主要是由于近期原油價(jià)格高企，使得不同類別的油制烯烴企業(yè)利潤(rùn)受到大幅壓縮，油制線性基本處于盈虧平衡附近，油制低壓已出現(xiàn)小幅虧損，受到利潤(rùn)不佳影響，部分石化企業(yè)開始降低開工負(fù)荷。

進(jìn)出口：近期內(nèi)外盤價(jià)格有所拉大，貿(mào)易商接貨意愿不高，部分港口存在一定庫(kù)存壓力。

需求端：本周工廠陸續(xù)復(fù)工，下游工廠開工率逐漸回升，對(duì)原料市場(chǎng)需求小幅增加，但總體采購(gòu)意向依然偏弱，新增訂單有限，多數(shù)仍以完成前期訂單為主，下游企業(yè)開工率仍處于季節(jié)性偏弱水平。

庫(kù)存方面：春節(jié)前，各主要石化企業(yè)春節(jié)預(yù)售較為積極，下游企業(yè)原材料庫(kù)存處于充裕水平，同時(shí)節(jié)前石化庫(kù)存的大幅去庫(kù)過后，2月22日，石化生產(chǎn)商庫(kù)存在109萬(wàn)噸水平，去年同期大致在92萬(wàn)噸。生產(chǎn)企業(yè)出廠價(jià)多數(shù)穩(wěn)定，中油局部下調(diào)價(jià)格。

操作建議：聚烯烴處于成本驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)供需偏弱博弈當(dāng)中，短期認(rèn)為成本驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)市場(chǎng)，交易型資金建議聚烯烴大方向上仍以寬幅震蕩為主，但短期可能迎來(lái)反彈，建議可參與聚烯烴反彈行情，波段操作為主。

【燃料油】供需表現(xiàn)穩(wěn)固 事件驅(qū)動(dòng)燃料油快速上行

供給端：俄羅斯為燃料油產(chǎn)量以及出口大國(guó)，2021年11月份燃料油出口量達(dá)565萬(wàn)桶左右水平，如果俄烏之間緊張關(guān)系持續(xù)升級(jí)或者長(zhǎng)時(shí)間保持高度緊張關(guān)系狀態(tài)，后期俄羅斯燃料油出口量可能會(huì)受到影響，如果以美國(guó)為首的北約國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁涉及到燃料油部分，可能會(huì)使得全球燃料油供給出現(xiàn)大幅減少局面，價(jià)格可能短時(shí)間出現(xiàn)大幅上行情況。

需求端：由于近期成品油價(jià)格高企，煉廠更傾向于生產(chǎn)利潤(rùn)情況更好的汽柴油，使得直硫燃料油需求量增加，提振高硫燃料油需求。

操作建議：燃料油在成本偏強(qiáng)，需求向好，事件驅(qū)動(dòng)下，建議高低硫燃料油交易方向上仍以多配為主，建議繼續(xù)維持多頭思路。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間短時(shí)間大幅消退，伊核協(xié)議短時(shí)間內(nèi)達(dá)成。

【液化氣】原油強(qiáng)勢(shì)上漲將對(duì)液化氣形成支撐

在原油強(qiáng)勢(shì)上漲的帶動(dòng)下，今日液化氣期價(jià)大幅上漲。由于液化氣期貨上市時(shí)間較短，其和原油階段性相關(guān)性并不是太強(qiáng)，但觀察液化氣現(xiàn)貨價(jià)格近十年的走勢(shì)，其基本的定價(jià)邏輯依舊是跟隨原油定價(jià)。當(dāng)前原油市場(chǎng)更多的是交易供應(yīng)端的邏輯。當(dāng)前原油的整體庫(kù)存仍在穩(wěn)中有降，需求端仍在持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)2022年二季度基本上恢復(fù)到疫情前的水平。而供應(yīng)端目前增量有限，首選從最近的OPEC+會(huì)議結(jié)果來(lái)看，其仍維持每月40萬(wàn)桶/日的原油增量。但由于利比亞、厄瓜多爾到尼日利亞，供應(yīng)中斷，1月份，13個(gè)OPEC成員國(guó)僅增產(chǎn)5萬(wàn)桶/日，市場(chǎng)擔(dān)心市場(chǎng)閑置產(chǎn)能所剩無(wú)，OPEC+難以實(shí)現(xiàn)每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶的承諾。其次，地緣局部緊張可能導(dǎo)致短期市場(chǎng)供應(yīng)趨緊。在供應(yīng)端短期難以大幅增量的情況下，油價(jià)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行，屆時(shí)液化氣向下的空間已相對(duì)有限。

分析一下液化氣自身基本面。從民用氣的角度來(lái)看，按照季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)后的一個(gè)月至一個(gè)半月是民用氣的需求將階段性走弱，主要和農(nóng)民工返鄉(xiāng)有關(guān)，隨著農(nóng)民工逐步返回城市，民用氣需求將出現(xiàn)一個(gè)階段性的高點(diǎn)，此時(shí)一般在春節(jié)后兩個(gè)月左右，所以我們觀察盤面會(huì)發(fā)現(xiàn)，PG04合約的走勢(shì)明顯強(qiáng)于PG03合約主要是有這一部分原因。

此前期價(jià)走勢(shì)偏弱的另一個(gè)主要邏輯是注冊(cè)倉(cāng)單的大幅增加，而液化氣倉(cāng)單在3月底集中注銷，此時(shí)期貨市場(chǎng)的倉(cāng)單流通到現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有一定的打壓。目前倉(cāng)單并未下降，倉(cāng)單的壓力依舊存在。

整體而言：外盤原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲對(duì)液化氣將有較強(qiáng)的支撐作用，但隨著時(shí)間的推移，民用氣需求將階段性走弱。同時(shí)注冊(cè)倉(cāng)單注冊(cè)倉(cāng)單仍維持高位，期價(jià)上漲壓力依舊重重PG03合約期價(jià)上漲壓力依舊有較強(qiáng)的壓力。而PG04合約則是對(duì)應(yīng)需求階段性回升的合約，操作上可以重點(diǎn)關(guān)注PG04合約的回調(diào)買入機(jī)會(huì)。