從上周后期開始，焦煤盤面價(jià)格大幅上漲，截止本周一漲幅接近10%。焦煤基本面發(fā)生了什么？本文簡(jiǎn)單梳理近期焦煤持續(xù)大漲的背后原因。

1

下游鋼廠利潤(rùn)高，冬奧會(huì)后有強(qiáng)烈的復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)

冬奧會(huì)期間限產(chǎn)導(dǎo)致鐵水偏低，鐵水產(chǎn)量最低打到203萬(wàn)噸/日。隨著2.20日冬奧會(huì)閉幕后，下游螺紋即期利潤(rùn)處于高位，特別是鐵礦受政策壓制下，鋼廠利潤(rùn)恢復(fù)明顯。鐵水有回升的強(qiáng)烈驅(qū)動(dòng)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期鐵水將回升到240萬(wàn)噸/日（冬奧限產(chǎn)地復(fù)產(chǎn)，其他地區(qū)提產(chǎn)）。其次焦化廠也將開始復(fù)產(chǎn)，焦煤需求將明顯回升。

今日據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，隨著采暖季最嚴(yán)格時(shí)段過去，據(jù)了解河北地區(qū)部分鋼廠20日前后有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，從當(dāng)前到3月初邯鄲預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)12座高爐，焦炭日耗增加2萬(wàn)噸/天，焦煤日耗增加2.66萬(wàn)噸/天，承德、秦皇島、唐山、石家莊地區(qū)鋼廠均有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，若無(wú)其他政策干擾，屆時(shí)焦炭焦煤需求大幅上升，預(yù)計(jì)河北地區(qū)焦炭和焦煤日耗分別增加約5萬(wàn)噸和6.65萬(wàn)噸左右。

數(shù)據(jù)來源：對(duì)沖研投，Mysteel，弘則研究

2

下游庫(kù)存偏低，面臨強(qiáng)勁補(bǔ)庫(kù)預(yù)期

焦煤總庫(kù)存持續(xù)降庫(kù)，處于同期偏低水平。庫(kù)存結(jié)構(gòu)上，庫(kù)存集中于上游，下游庫(kù)存明顯偏低，且還在降庫(kù)，利于上游煤礦漲價(jià)去庫(kù)存。下游鋼焦企業(yè)面臨剛性補(bǔ)庫(kù)，隨著后期鋼廠復(fù)產(chǎn)鐵水恢復(fù)，焦煤將面臨較大的補(bǔ)庫(kù)空間需求。

數(shù)據(jù)來源：對(duì)沖研投、銀河期貨、Mysteel

3

兩會(huì)將至安監(jiān)嚴(yán)格，焦煤供給難大增

目前處烏海地區(qū)煤礦復(fù)工偏慢，其他地區(qū)煤礦生產(chǎn)恢復(fù)至正常水平。蒙煤方面，蒙煤通關(guān)不及去年同期，日通關(guān)車數(shù)100車左右，前期通關(guān)的部分澳煤消耗完畢后，優(yōu)質(zhì)主焦煤結(jié)構(gòu)性緊缺偏緊。后期兩會(huì)臨近，兩會(huì)期間煤礦多為保障安全位置，開工率一定程度下降。

數(shù)據(jù)來源：對(duì)沖研投、銀河期貨、Mysteel

4

下游補(bǔ)庫(kù)是焦煤走強(qiáng)的主因

綜合來看，冬奧會(huì)限產(chǎn)結(jié)束后，下游鋼廠利潤(rùn)偏高，焦鋼企業(yè)面臨較強(qiáng)的復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)，焦煤需求回升。焦煤下游庫(kù)存偏低，急需補(bǔ)庫(kù)。供給端在兩會(huì)期間安監(jiān)嚴(yán)格，開工預(yù)計(jì)將下降，同時(shí)蒙煤通關(guān)不及預(yù)期，加劇優(yōu)質(zhì)主焦煤供應(yīng)結(jié)構(gòu)性壓力。當(dāng)然，我們認(rèn)為供應(yīng)端的故事一直在上演，近期持續(xù)上漲的背后原因是，下游較大的補(bǔ)庫(kù)空間和補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力是焦煤走強(qiáng)的主因。