自2018年上市以來，蘋果期貨波動(dòng)劇烈，但大小周期均不及其他農(nóng)產(chǎn)品那么明顯。但從其上市后運(yùn)行情況來看，仍有部分規(guī)律可循。從大周期來看，仍與產(chǎn)量息息相關(guān)，但需注意此處產(chǎn)量并非全國(guó)總產(chǎn)量，而是對(duì)應(yīng)交割品級(jí)的80#一二級(jí)果產(chǎn)量。雖產(chǎn)量對(duì)盤面指引較強(qiáng)，但頻繁改變的交割標(biāo)準(zhǔn)也是盤面較強(qiáng)擾動(dòng)項(xiàng)。此外，季節(jié)性、合約間價(jià)差規(guī)律等近年來也呈現(xiàn)出較強(qiáng)規(guī)律性，我們將在文中一一展示。

大周期規(guī)律

與其他農(nóng)產(chǎn)品類似，蘋果大周期仍與產(chǎn)量息息相關(guān)。但與其他農(nóng)產(chǎn)品相比，蘋果交割規(guī)則較嚴(yán)格，符合交割品級(jí)蘋果占總產(chǎn)量比重較低，與產(chǎn)業(yè)有一定脫鉤，因此總產(chǎn)量并不能直觀反應(yīng)期貨對(duì)應(yīng)可交割品級(jí)蘋果情況，優(yōu)果率也是需要考慮的重要因素。優(yōu)果率正常年份，總產(chǎn)量變動(dòng)與行情密切相關(guān)，增產(chǎn)盤面走弱，減產(chǎn)則走強(qiáng)。若優(yōu)果率偏低，即使總產(chǎn)量增加盤面也可能會(huì)大幅上漲（如2021年9月之后行情），因體現(xiàn)在盤面可交割果仍是減產(chǎn)的。因此，對(duì)于蘋果總產(chǎn)量判定需結(jié)合具體優(yōu)果率情況，而非單純看產(chǎn)量變動(dòng)情況。

從蘋果期貨上市以來運(yùn)行情況來看，總產(chǎn)量變動(dòng)對(duì)盤面仍有較強(qiáng)指引作用，但需結(jié)合優(yōu)果率來綜合考慮。2018年上市以后，迎來歷史罕見寒潮，主產(chǎn)區(qū)多地幾近絕收，全國(guó)總產(chǎn)量降至3000萬噸下方，蘋果期貨迎來一輪波瀾壯闊的牛市。之后產(chǎn)量進(jìn)入恢復(fù)周期，疊加新冠疫情導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，高企庫存使得蘋果單邊下跌至2021年9月；中間雖有炒作，但反彈幅度有限。此外，我們需注意2021年蘋果小幅增產(chǎn)，但自2021年9月以來，蘋果引來一波大漲。背后主要原因就在于，雖總產(chǎn)量增加，但21產(chǎn)季優(yōu)果率較正常年份低30%左右；因此對(duì)應(yīng)盤面可交割品級(jí)蘋果而言，整體仍是大幅減產(chǎn)的。

通過上面行情回顧，我們較易得出：在優(yōu)果率正常年份，平衡表參考意義較強(qiáng)；但若優(yōu)果率偏低或偏高，則平衡表參考意義較低。因平衡表中所列示產(chǎn)量為全國(guó)總產(chǎn)量，而盤面所對(duì)應(yīng)為符合交割標(biāo)準(zhǔn)的80#一二級(jí)果，目前并未有相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)該果具體占比情況，僅有初略估算。因此對(duì)蘋果而言，若因優(yōu)果率偏低炒作上漲，一般會(huì)漲過頭。

季節(jié)性規(guī)律

大周期與產(chǎn)量及優(yōu)果率息息相關(guān)，小周期則受季節(jié)性影響較大。從蘋果生長(zhǎng)規(guī)律及現(xiàn)貨各個(gè)階段核心矛盾及走勢(shì)來看來看，我們認(rèn)為對(duì)蘋果而言，季節(jié)性較為明顯，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）蘋果下樹后（一般10月開始下樹），此時(shí)蘋果大量集中供應(yīng)，約四分之三新果會(huì)流入市場(chǎng)消化，價(jià)格一般季節(jié)性承壓，此階段主要關(guān)注入庫量及入庫價(jià)格變化（卓創(chuàng)、中果網(wǎng)可參考）及地面走貨情況。

（2）當(dāng)庫存達(dá)到高峰后（一般11月底12月初），市場(chǎng)開始交易消費(fèi)情況，直至次年4月。從季節(jié)性來看，春節(jié)前受禮盒備貨需求提振現(xiàn)貨一般較為堅(jiān)挺，走貨順暢；而節(jié)后價(jià)格一般有所回調(diào)，且走貨量呈斷崖式下降。

（3）4月以后，一般交易新季天氣及消費(fèi)情況；此階段極易發(fā)生天氣炒作，主要需關(guān)注陜北及山東地區(qū)霜凍及降雨情況，期價(jià)在此階段也較易發(fā)生大幅上漲或反彈。

蘋果各合約特點(diǎn)

蘋果自上市后，各個(gè)合約走勢(shì)規(guī)律較為明顯。一般而言10反映市場(chǎng)對(duì)開秤價(jià)預(yù)期，01反映春節(jié)走貨，05反映去庫及消費(fèi)情況。若當(dāng)年開秤價(jià)較低，走貨速度快，庫存壓力較小，則01和05反彈預(yù)期較高。若開秤價(jià)高于市場(chǎng)可接受度，抑制走貨，則庫存可能高企。若消費(fèi)低迷（如2020年疫情后消費(fèi)情況），01及05價(jià)格可能會(huì)低于10合約。在產(chǎn)量及消費(fèi)正常年份，價(jià)格一般 11<10<12<03<01<04<05，其中11月為蘋果集中下樹階段，一般最低；而5月青黃不接疊加天氣炒作，價(jià)格一般同比偏高。且對(duì)蘋果而言，一般會(huì)以9月作為新舊產(chǎn)季區(qū)分點(diǎn)。9月前，10合約及之后合約一般同漲同跌；9月后，01及之后合約走勢(shì)較為一致。

其他特點(diǎn)

同時(shí)從近幾年蘋果走勢(shì)我們可以得出以下幾個(gè)可能對(duì)交易有所幫助的結(jié)論：

（1）對(duì)蘋果而言，高頻數(shù)據(jù)缺失，業(yè)內(nèi)最為權(quán)威蘋果數(shù)據(jù)為卓創(chuàng)資訊，更新周期為周；而中果網(wǎng)雖每日更新價(jià)格，但產(chǎn)區(qū)價(jià)格變動(dòng)較小，常幾個(gè)月價(jià)格保持不變。因未有高頻數(shù)據(jù)，導(dǎo)致蘋果走勢(shì)常常不跟隨基本面，且大部分時(shí)間所了解的基本面也并不是盤面所反應(yīng)的基本面，走勢(shì)更多是資金層面博弈結(jié)果。

（2）蘋果品種較小，日內(nèi)波動(dòng)兩三百點(diǎn)稀松平常，大部分時(shí)間波幅較大。且因資金容納量有限，大資金及量化盤對(duì)盤面影響極大。此外當(dāng)蘋果由大幅波動(dòng)轉(zhuǎn)為低波動(dòng)率時(shí)，若此時(shí)持倉量也不斷走高，多是變盤點(diǎn)，此時(shí)應(yīng)格外關(guān)注。

（3）做空建議規(guī)避4-5月及10-11月這兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)；四五月份為蘋果花期，極易炒作產(chǎn)區(qū)天氣，自18年上市以來每年必炒作；此階段產(chǎn)區(qū)連續(xù)陰雨會(huì)造成授粉不好，蘋果霉心病的出現(xiàn)；若出現(xiàn)霜凍，則花朵極易被凍壞，易造成大面積減產(chǎn)。且即使天氣并未對(duì)產(chǎn)量造成影響，但因距離下樹仍遠(yuǎn)，減產(chǎn)難以被證偽，此時(shí)多頭仍可借助天氣噱頭來推動(dòng)盤面上行。10-11月一般對(duì)應(yīng)蘋果下樹前期，一方面，新果下樹，開秤價(jià)易炒作；另一方面，此時(shí)產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)優(yōu)果率影響也較大，冰雹雨水等都會(huì)降低優(yōu)果率，具體炒作時(shí)點(diǎn)則需視下樹時(shí)間而定。