一、市場回顧

3月份，蘋果期貨2205合約處于9000-10700元/噸區(qū)間寬幅震蕩，月度漲幅約3.5%，月中旬因?yàn)樯綎|、陜西、甘肅等地蘋果主產(chǎn)區(qū)均受疫情影響，發(fā)貨基本停滯，導(dǎo)致蘋果期貨價(jià)格回落。月初及月下旬主要因產(chǎn)區(qū)蘋果炒貨現(xiàn)象嚴(yán)重，疊加低庫存下，庫內(nèi)優(yōu)果率偏低，調(diào)貨商發(fā)貨熱情高漲，果農(nóng)抗價(jià)情緒強(qiáng)烈，使得好貨價(jià)格呈現(xiàn)一定程度上漲。

圖1：蘋果期貨主力2205合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

二、供應(yīng)端因素分析

1、蘋果種植成本逐步上抬

近幾年蘋果種植面積基于穩(wěn)定的狀態(tài)下，生產(chǎn)物料成本逐漸上抬，導(dǎo)致總成本值跟隨上漲趨勢。2020年蘋果每畝總成本5794.51元，較上年度增加了889.69元；平均每畝凈利潤為1413.07元，較上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二級以上蘋果平均收購價(jià)格為2.8-3.1元/斤，折算后收購成本大致5600-6200元/噸。

從成本結(jié)構(gòu)看，蘋果下樹之后，采購階段的貨權(quán)在于果農(nóng)手中，銷售階段的貨源則在貿(mào)易商手中，考慮到目前進(jìn)入銷售階段，按照行業(yè)習(xí)慣，清明之前貿(mào)易商均會以高于收購成本的價(jià)格銷售，即使目前出現(xiàn)出貨疲軟狀態(tài)，對于貿(mào)易商而言，目前博弈的主要是時(shí)間價(jià)值；清明之后距離冷庫清庫時(shí)間越近，并且?guī)齑娉渥愕那闆r下，貿(mào)易商會傾向互相爭奪出售的情況，此時(shí)價(jià)格波動(dòng)相對激烈。

圖2：歷年蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

圖3：歷年蘋果生產(chǎn)成本收益情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2、未來全國蘋果產(chǎn)量將延續(xù)減少為主

未來我國蘋果產(chǎn)量仍小幅減少的可能性較大。據(jù)中國蘋果協(xié)會知，2021年秋至今，全國蘋果產(chǎn)區(qū)所砍伐的蘋果樹數(shù)量達(dá)到近20多年以來最多，主要的原因歸結(jié)以下四點(diǎn)：第一，近幾年蘋果產(chǎn)區(qū)霜凍、冰雹、多雨等天氣造成對蘋果質(zhì)量產(chǎn)生較大威脅，從而導(dǎo)致蘋果產(chǎn)量減少。第二，我國果樹老齡化嚴(yán)重，產(chǎn)業(yè)效益不佳，加之不少蘋果園改種糧食，且當(dāng)?shù)卣邢鄳?yīng)補(bǔ)貼。第三，蘋果種植成本上升，果園用工相對匱乏且貴，機(jī)械化提升不足。第四，蘋果市場競爭者居多，水果供應(yīng)相對充足。

據(jù)市場機(jī)構(gòu)調(diào)研知，2021/22年度全國新季蘋果預(yù)估為4050-4250萬噸區(qū)間，較上年同期減幅在3%-5%之間，21/22年度新季蘋果仍處于豐產(chǎn)年份。

圖4：2021/22年度蘋果產(chǎn)量預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

3、蘋果優(yōu)果率邏輯基本兌現(xiàn)，節(jié)日備貨需求或進(jìn)一步提升

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止到2022年3月24日全國蘋果庫存為525.3萬噸，當(dāng)周全國蘋果冷庫出庫量約為22.94萬噸，環(huán)比上周走貨加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比38.85%，相比上周減少1.12%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比38.18%，相比上周減少1.73%。周內(nèi)山東棲霞產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫出貨相對緩慢，但果農(nóng)要價(jià)堅(jiān)挺，市場現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，三級及一般統(tǒng)貨進(jìn)入銷售后期，后市關(guān)注一二級貨源交易情況；陜西產(chǎn)區(qū)蘋果去庫速度加快，主要受清明備貨提振影響，加之客商要價(jià)偏高，產(chǎn)地炒貨熱度逐漸消退。其他產(chǎn)區(qū)甘肅、山西疫情管控逐漸放開，走貨均正常。

另外，21/22產(chǎn)季蘋果下樹以來，優(yōu)果率低成為影響現(xiàn)貨、期貨市場的核心邏輯，產(chǎn)區(qū)蘋果成本上漲、優(yōu)果價(jià)格上漲及低庫存等多重利好因素下，蘋果期貨價(jià)格處于相對高位水平。目前產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨銷售進(jìn)入尾聲，山西、甘肅產(chǎn)區(qū)蘋果出庫進(jìn)度較快，山東產(chǎn)區(qū)蘋果處于好貨難尋狀態(tài)，一二級果農(nóng)貨源價(jià)格在3.2-3.5元/斤，價(jià)格相對堅(jiān)挺，客商貨源尚未銷售。

整體上，山東蘋果市場處于短期銷售窗口期，疫情對蘋果有限有限，80#一二級果農(nóng)貨源要價(jià)仍較偏硬，對后市仍有著利好支撐。后市產(chǎn)區(qū)蘋果處于清明備貨階段，加之產(chǎn)地炒貨情緒仍高漲，且客商存儲利潤向好，預(yù)計(jì)此次節(jié)日備貨需求維持向好局面，同時(shí)現(xiàn)貨蘋果80#一二級價(jià)格仍存一定上漲空間。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)顯示，2021/2022產(chǎn)季全國蘋果冷庫總?cè)霂炝繛?90萬噸左右，同比減少23.0%，僅次于2018年大減產(chǎn)年份入庫量，目前冷庫內(nèi)蘋果庫存仍維持偏低水平，不過庫內(nèi)蘋果質(zhì)量出現(xiàn)下滑，好果與差果價(jià)格形成兩極分化態(tài)勢愈發(fā)明顯，關(guān)注后市產(chǎn)區(qū)走貨情況。

圖5：歷年蘋果冷庫入庫量

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

圖6：山東棲霞80#一二級紙袋蘋果儲存商利潤季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣：一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時(shí)間為1-5月，山東冷庫出貨時(shí)間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產(chǎn)區(qū)冷庫清庫時(shí)間根據(jù)行情延遲。且西北地區(qū)最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產(chǎn)區(qū)蘋果銷往華北、東北華東市場等地區(qū)。由于本年度蘋果成熟度過高，冷庫存儲時(shí)間相應(yīng)縮短，今年清明節(jié)日附近冷庫蘋果清庫時(shí)間提前，關(guān)注去庫節(jié)奏變化。

4、我國進(jìn)口水果數(shù)量連續(xù)三個(gè)月下滑

蘋果進(jìn)口方面，近十年以來中國蘋果進(jìn)口量均較少，進(jìn)口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2021年1-12月，我國蘋果進(jìn)口量累計(jì)為6.95萬噸附近。2021中國蘋果進(jìn)口量預(yù)估縮減4.5%至6.95萬噸，主要基于本年度國內(nèi)蘋果供應(yīng)充足，加之消費(fèi)者需求降級等影響，促使中國減少進(jìn)口蘋果。美國仍是中國鮮蘋果的最大進(jìn)口國?？傮w上，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進(jìn)口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計(jì)。

圖7：中國鮮蘋果進(jìn)口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

從進(jìn)口水果來看，國內(nèi)主要進(jìn)口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進(jìn)口數(shù)量占比超過進(jìn)口水果所有種類的十分之一。從近四年進(jìn)口水果數(shù)據(jù)看，進(jìn)口水果供應(yīng)呈現(xiàn)逐步遞增趨勢，加之消費(fèi)降級、國外疫情尚未控制等情況下，預(yù)計(jì)2022年我國進(jìn)口水果量仍維持穩(wěn)中略減狀態(tài)。

此外，從季節(jié)性消費(fèi)來看，每年的4月和8月為進(jìn)口水果數(shù)量的峰值月份，主要受季節(jié)性供需變化主導(dǎo)。據(jù)海關(guān)總署，2022年2月我國進(jìn)口水果為57萬噸，環(huán)比減少22萬噸或27.80%，2022年1-2月我國已累計(jì)進(jìn)口水果136萬噸，累計(jì)同比增加14.0%。分水果品種來看，進(jìn)口獼猴桃、火龍果減少，目前全球疫情反復(fù)，加之政策性限制，預(yù)計(jì)后市進(jìn)口水果仍維持減少趨勢。

圖8：進(jìn)口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

三、需求端因素分析

1、國內(nèi)蘋果需求穩(wěn)中略降可能

中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費(fèi)、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費(fèi)占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費(fèi)注重于營養(yǎng)價(jià)值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費(fèi)增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖9：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據(jù)來源：新聞?wù)?、瑞達(dá)期貨研究院

蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內(nèi)蘋果產(chǎn)量僅僅3%的比例。規(guī)律性上看，月度出口量走勢也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進(jìn)口量形成鮮明的反差。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時(shí)間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。

2022年2月，中國蘋果出口量大幅下降，由于我國出口的蘋果依靠價(jià)格優(yōu)勢，通過低價(jià)擠占更多外貿(mào)市場，但近幾年我國蘋果種植成本增加，加之高運(yùn)費(fèi)等因素限制，大幅擠占出口商利潤空間，壓制外貿(mào)訂單的增長。后市來看，全球疫情仍反復(fù)，東南亞國家疫情嚴(yán)峻，在疫情的持續(xù)影響四千，預(yù)計(jì)后市蘋果出口量維持下滑可能。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，中國出口蘋果數(shù)量為4.29萬噸，金額為5.42千萬美元，平均單價(jià)為1261.94美元/噸。與2021年2月相比，同比出口數(shù)量減少34.02%，金額減少41.34%，平均單價(jià)減少11.10%。

圖10：2020年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費(fèi)相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費(fèi)相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進(jìn)入5月份后，隨著其他時(shí)令鮮果的上市，蘋果的消費(fèi)需求為剛需，其他水果替代效應(yīng)增強(qiáng)。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費(fèi)主要以鮮果消費(fèi)模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格走勢

從蘋果產(chǎn)區(qū)角度而言，2022年3月底，產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價(jià)格維持上漲走勢，一方面是因?yàn)殛兾?、山東等部分地區(qū)疫情防控逐漸放松，加之清明節(jié)備貨需求提振。另外一方面是多數(shù)產(chǎn)區(qū)好果貨源難尋，果農(nóng)抗價(jià)情緒較高。截止2022年3月30日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價(jià)格為3.35元/斤，相較于2022年2月的3.10元/斤上漲了0.25元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價(jià)格為4.0元/斤，相較于2022年2月的3.80元/斤上漲了0.2元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價(jià)格為4.0元/斤，相較于2022年2月的4.0元/斤維持不變。后市來看，今年西北產(chǎn)區(qū)蘋果已經(jīng)開始進(jìn)入清庫階段，由于21/22年度蘋果下樹時(shí)間晚、成熟度較高的因素，預(yù)計(jì)部分庫內(nèi)蘋果質(zhì)量問題貨逐漸顯現(xiàn)，低檔貨源現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下滑可能，但冷庫中優(yōu)質(zhì)蘋果貨源剩余不多，好果價(jià)格維持相對堅(jiān)挺可能。預(yù)計(jì)4月份，果農(nóng)貨源出庫價(jià)格兩極分化延續(xù)。

圖11：主產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

圖12：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

截止2022年3月下旬，全國蘋果批發(fā)價(jià)為8.03元/公斤，比2022年2月的7.84元/公斤，上漲了0.19元/公斤，漲幅為2.40%；富士蘋果批發(fā)平均價(jià)為6.87元/公斤，比2022年2月的6.87元/公斤，維持不變。蘋果批發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)上個(gè)月漲勢，受產(chǎn)區(qū)疫情管控逐步放開，疊加節(jié)日備貨提振，蘋果批發(fā)價(jià)格穩(wěn)中上漲為主。后市而言，目前銷區(qū)市場需求量有所回暖，客商利潤仍維持良好，進(jìn)一步支撐蘋果市場。

四、水果供應(yīng)仍處過剩格局

蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價(jià)格過高的情形下，消費(fèi)者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應(yīng)亦不斷增加，2020年水果總產(chǎn)量達(dá)28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘類。

圖13：歷年水果產(chǎn)量變化及蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測的主要水果產(chǎn)品價(jià)格顯示，截至2022年03月18日富士蘋果批發(fā)平均價(jià)為3.45元/斤，較2月同期的3.465元/斤，下滑了0.15元/斤；香蕉批發(fā)平均價(jià)為3.18元/斤，較2月同期的3.43元/斤，下滑了0.25元/斤；鴨梨批發(fā)平均價(jià)為2.33元/斤，較2月同期的2.33元/斤，保持不變；蜜桔批發(fā)平均價(jià)為2.36元/斤，較1月同期的1.905元/斤，上漲了0.455/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，近期水果批發(fā)價(jià)格多數(shù)下調(diào)，由于國內(nèi)各地疫情復(fù)發(fā)，居民消費(fèi)水平能力受限，加之產(chǎn)區(qū)貨源直發(fā)終端市場，批發(fā)市場獲利空間縮減。

一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價(jià)格走勢亦有所趨同，但也受天氣、時(shí)間錯(cuò)配等因素影響，同期價(jià)格出現(xiàn)略有不同的走勢，比如今年蘋果上市時(shí)間延遲，與蜜桔上市供應(yīng)期相撞，而橘類不易儲藏，橘類供應(yīng)量集中增加，柑橘類價(jià)格持續(xù)走低。而我國香蕉生長領(lǐng)域劃分的不同，導(dǎo)致香蕉價(jià)格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場供應(yīng)仍處于相對寬松狀態(tài)，水果之間替代作用不減。

圖14：四大類水果批發(fā)平均價(jià)對比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

圖15：富士蘋果批發(fā)平均價(jià)及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖16：鴨梨批發(fā)平均價(jià)及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

圖17：香蕉批發(fā)平均價(jià)及交易量對比圖

數(shù)據(jù)來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)

五、2022年4月蘋果市場行情展望

展望于4月，據(jù)中國蘋果協(xié)會知，2021年秋至今，全國蘋果產(chǎn)區(qū)所砍伐的蘋果樹數(shù)量達(dá)到近20多年以來最多。未來我國蘋果產(chǎn)量仍小幅減少的可能性較大，蘋果減產(chǎn)將成為后市價(jià)格上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止到2022年03月24日當(dāng)周全國蘋果冷庫量約為525.31萬噸，庫存處于偏低水平，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)要價(jià)堅(jiān)挺，市場現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，三級及一般統(tǒng)貨進(jìn)入銷售后期，后市關(guān)注一二級貨源交易情況。銷區(qū)市場，今年西北產(chǎn)區(qū)蘋果已經(jīng)開始進(jìn)入清庫階段，由于21/22年度蘋果下樹時(shí)間晚、成熟度較高的因素，預(yù)計(jì)部分庫內(nèi)蘋果質(zhì)量問題貨逐漸顯現(xiàn)，但冷庫中優(yōu)質(zhì)蘋果貨源剩余不多，好果價(jià)格維持相對堅(jiān)挺可能。預(yù)計(jì)4月份，果農(nóng)貨源出庫價(jià)格兩極分化延續(xù)。

總體上，21/22年度蘋果低庫存、優(yōu)果率低一直是期貨及現(xiàn)貨價(jià)格上漲的核心邏輯，截止目前蘋果優(yōu)果率的利多基本兌現(xiàn)完成，后市蘋果期貨主力將換月成10月合約，新季蘋果產(chǎn)量變化再次重現(xiàn)市場，受今年產(chǎn)區(qū)蘋果樹砍伐數(shù)量大增，預(yù)計(jì)新產(chǎn)季蘋果產(chǎn)量減少的概率較大，加之庫內(nèi)一二級蘋果貨源銷售進(jìn)入最后階段，果農(nóng)抗價(jià)意愿較為強(qiáng)烈，優(yōu)質(zhì)蘋果現(xiàn)貨價(jià)格仍存一定上漲空間。預(yù)計(jì)后市蘋果期貨價(jià)格維持偏多思路對待。

操作建議：

建議蘋果2210合約在7800元/噸附近做多，目標(biāo)參考9000元/噸，止損7400元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、水果市場消費(fèi)情況；2、資金持倉情況；3、節(jié)日消費(fèi)情況；4、蘋果去庫節(jié)奏及批發(fā)市場走貨情況；5、新產(chǎn)蘋果產(chǎn)量