紙漿上下兩難 短期內(nèi)或?qū)挿鹗?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2022-04-11 11:38:09 來(lái)源：長(zhǎng)安期貨 作者：劉娜

一、行情回顧 圖1：SP2205走勢(shì)-日線 資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨 2021年11月中旬紙漿開(kāi)始由跌轉(zhuǎn)漲，漲勢(shì)一直持續(xù)到3月上旬，05合約最高至7462，最大漲幅超50%，距2021年的高點(diǎn)僅210點(diǎn)；3月中旬盤面開(kāi)始回調(diào)，最低至6592，最大回調(diào)幅度為11%，回調(diào)幅度相對(duì)較小，同時(shí)可以發(fā)現(xiàn)，近期盤面的振幅大于前期；從月線來(lái)看，月線連續(xù)5周收陽(yáng)，3月的月線上影線較長(zhǎng)，顯示上方有一定的壓力，紙漿盤面后期何去何從，我們回看一下基本面的主要影響因素。 二、供給端：供給端干擾未完全消除，供給端或穩(wěn)中偏緊 圖2：紙漿月進(jìn)口量 萬(wàn)噸 資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨 圖3：紙漿累計(jì)進(jìn)口量 萬(wàn)噸 資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨 2022年1月我國(guó)紙漿進(jìn)口量289萬(wàn)噸，環(huán)比上漲51%，但較去年同期下滑2.36%，2月進(jìn)口量為237萬(wàn)噸，環(huán)比下滑17%，但與去年同期持平，1、2月累計(jì)進(jìn)口526萬(wàn)噸，同比下滑1.3%，從2015年至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，是僅低于去年同期，但依然高于其他年份。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，1、2月份半漂白或漂白的針葉木燒堿木漿或硫酸鹽木漿（商品代碼47032100）進(jìn)口量分國(guó)別來(lái)看，1、2月份從加拿大進(jìn)口量分別為17.5萬(wàn)噸、13.1萬(wàn)噸；從美國(guó)進(jìn)口量10.5萬(wàn)噸、7.6萬(wàn)噸；從俄羅斯進(jìn)口量分別為4.6萬(wàn)噸、7.8萬(wàn)噸；智利進(jìn)口量為14.9萬(wàn)噸、10.1萬(wàn)噸；巴西進(jìn)口量為0.7萬(wàn)噸、0.5萬(wàn)噸；芬蘭進(jìn)口量為9.6萬(wàn)噸、11.3萬(wàn)噸。2月份加拿大、美國(guó)、智利、巴西的進(jìn)口量環(huán)比下滑，而俄羅斯、芬蘭的進(jìn)口量環(huán)比上漲。后期隨著芬歐工人罷工事件的解決，芬歐進(jìn)口或?qū)⒃黾印?/p> 圖4：進(jìn)口將外盤報(bào)價(jià) 美元/噸 資料來(lái)源：百川資訊，長(zhǎng)安期貨 圖5：紙漿國(guó)內(nèi)均價(jià) 元/噸 資料來(lái)源：百川資訊，長(zhǎng)安期貨 與進(jìn)口量相反的是進(jìn)口價(jià)格，從紙漿外盤報(bào)價(jià)來(lái)看，3月中旬紙漿的外盤報(bào)價(jià)繼續(xù)回升，俄羅斯的烏針報(bào)價(jià)由上旬的890至980美元/噸，加拿大獅牌和月亮報(bào)價(jià)分別由880美元/噸升至1060美元/噸、990美元/噸，凱利普由860美元/噸至1000美元/噸，紙漿外盤均價(jià)為919美元/噸，略高于去年同期，目前依然維持高位，未出現(xiàn)大幅回落，其中加拿大的漿價(jià)漲幅較大，我們認(rèn)為加拿大的供應(yīng)端干擾依然存在。 國(guó)內(nèi)漿價(jià)跟隨外盤價(jià)格，山東市場(chǎng)加拿大北木價(jià)為7200元/噸，凱利普市場(chǎng)價(jià)格為7150元/噸，俄羅斯烏針價(jià)格為7000元/噸，江浙滬地區(qū)的智利銀星價(jià)為7050元/噸；據(jù)統(tǒng)計(jì)局3月中旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)口針葉漿價(jià)格為6941.1元/噸，較上期下滑1%。可以發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格與去年同期持平，相較外盤報(bào)價(jià)略偏弱，但整齊仍處高位，并未大幅回落。 從價(jià)格與進(jìn)口量來(lái)看，12月、1月、2月紙漿進(jìn)口減少與供給端的變化相關(guān)，是被動(dòng)的減少。預(yù)計(jì)加拿大的運(yùn)輸、檢修改造仍將影響后期進(jìn)口量，芬歐工人罷工預(yù)計(jì)將至少持續(xù)至4月中旬，供給端的影響因素并未完全消除。從目前的的情況來(lái)看，預(yù)計(jì)3份紙漿進(jìn)口量難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，供給端或穩(wěn)中偏緊。 三、庫(kù)存環(huán)比略增 我國(guó)漂針漿主要以進(jìn)口為主，港口庫(kù)存反映出現(xiàn)貨市場(chǎng)的貿(mào)易狀況，從各港口庫(kù)存來(lái)看，3月下旬保定、常熟、青島港庫(kù)存環(huán)比增加，但同比仍下降；天津港、高欄港為同環(huán)比均增加。青島港、常熟港的絕對(duì)量較大，是主要的紙漿港口，3月下旬港口周度庫(kù)存環(huán)比略增加，同比仍為減少。 圖6：紙漿周度港口數(shù)據(jù) 噸 資料來(lái)源：百川資訊，長(zhǎng)安期貨 圖7：工廠周度庫(kù)存 噸 資料來(lái)源：百川資訊，長(zhǎng)安期貨 從由上圖可以看出，紙漿工廠庫(kù)存以下滑為主，3月下旬當(dāng)周庫(kù)存為39100噸，環(huán)比增加7.42%，但較去年同期下滑38%，由于紙漿的消費(fèi)主要集中于華東地區(qū)，近期國(guó)內(nèi)疫情使得生產(chǎn)、運(yùn)輸有所下滑，但可以發(fā)現(xiàn)工廠庫(kù)存仍處近年低位水平。 港口周度庫(kù)存、工廠庫(kù)存環(huán)比均為增加，雖然同比依然下滑，但環(huán)比增加或顯示下游消費(fèi)改善程度不及市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存壓力或?qū){價(jià)形成壓制。 四、下游紙品的開(kāi)工及消費(fèi) （一）紙品價(jià)格以上漲為主，預(yù)計(jì)后期紙品開(kāi)工率仍有回升空間 一般情況下，紙漿價(jià)格的上漲，將帶動(dòng)紙品價(jià)格快速上升，據(jù)百川資訊消息，生活用紙價(jià)格為7050元/噸，較年初上漲7%以上，其中太陽(yáng)紙業(yè)大軸原紙（噴漿，幅寬5.6米）報(bào)價(jià)最高為7200元/噸；企業(yè)方面，3月25日，廣寧縣南寶紙業(yè)有限公司第二臺(tái)生活用紙機(jī)順利開(kāi)機(jī)出紙。去年引領(lǐng)市場(chǎng)的白卡紙的報(bào)價(jià)為6350元/噸，環(huán)比上漲2.09%，但較去年同期依然下降36%，未再現(xiàn)去年高價(jià)，并且2月份白卡紙開(kāi)工率69.49%，環(huán)比下滑2.34%；銅版紙價(jià)格由2月中旬的5800升至5900元/噸，2月份開(kāi)工率為78.98%，環(huán)比上升7.5%，且高于去年同期；雙膠紙的價(jià)格由3月中旬的6000升至6100元/噸，2月份開(kāi)工率為66.81%，環(huán)比下滑7.9%。 圖8：紙品市場(chǎng)價(jià)格 元/噸 資料來(lái)源：百川資訊，長(zhǎng)安期貨 圖9：紙品的開(kāi)工評(píng)率 % 資料來(lái)源：百川資訊，長(zhǎng)安期貨 開(kāi)工率反映了紙漿的消耗狀態(tài)，可以發(fā)現(xiàn)下游紙品的開(kāi)工率漲跌不一，對(duì)應(yīng)的紙品價(jià)格整體以上升為主，主要是由于漿價(jià)的推漲，2月份春節(jié)假期影響、3月份國(guó)內(nèi)疫情的干擾，我們預(yù)計(jì)后期紙品的開(kāi)工率仍有上升空間。 （二）紙品工廠庫(kù)存壓力依然較大 圖10：紙品工廠庫(kù)存 噸 資料來(lái)源：百川資訊，長(zhǎng)安期貨 紙品工廠庫(kù)存方面：百川數(shù)據(jù)顯示，1月下旬五類紙品（白卡紙、雙膠紙、銅板紙、新聞紙、白板紙）工廠庫(kù)存為1849.2千噸，2月下旬庫(kù)存為1814.7萬(wàn)噸，但在3月份周度庫(kù)存環(huán)比增加，3月下旬庫(kù)存為2272.7萬(wàn)噸，較2下旬增加25%，亦大幅高于去年同期，其中雙膠紙、銅版紙庫(kù)存環(huán)比增幅較大。紙品工廠庫(kù)存較高，顯示終端消費(fèi)改善有限，若后期庫(kù)存持續(xù)增加或?qū)鲗?dǎo)至上游的漿價(jià)。 五、行情展望 整體來(lái)看，前期紙漿的上漲主要是由于供給端的變動(dòng)引起，在成本的推動(dòng)下，紙品的價(jià)格亦出現(xiàn)回升，但可以發(fā)現(xiàn)，紙品的價(jià)格上漲遠(yuǎn)不及漿價(jià)的漲幅，導(dǎo)致此結(jié)果主要是由于終端需求未有大的改善，下游紙品的庫(kù)存同環(huán)比均增，后期或?qū)⑾蛏嫌蝹鲗?dǎo)，從而形成負(fù)反饋。 在供給端的干擾下，前期紙漿05合約漲幅達(dá)50%以上，但隨著下游需求改善不及預(yù)期、紙品庫(kù)存壓力的增加，短期內(nèi)紙漿或難有大幅上漲。需要注意的是漿價(jià)仍處高位，在供給端影響未完全消除的情況下，下跌空間亦有限。在此背景下，我們預(yù)計(jì)紙漿05合約或以寬幅震蕩為主。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：其他突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。 責(zé)任編輯：李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。