分析：

面對(duì)可能演變?yōu)閿?shù)十年來最大供應(yīng)危機(jī)的局面，全球能源市場正處于十字路口。隨著大宗商品價(jià)格飆升至新的高度，俄羅斯對(duì)烏克蘭的入侵使能源安全重新回到了政治議程的前列。雖然現(xiàn)在就知道事態(tài)將如何發(fā)展還為時(shí)過早，但這場危機(jī)可能會(huì)給能源市場帶來持久的變化。

不能低估俄羅斯對(duì)全球市場石油出口的潛在損失所帶來的影響。俄羅斯是世界上最大的石油出口國，每天向全球客戶運(yùn)送800萬桶原油和成品油。到目前為止，對(duì)俄羅斯實(shí)施的前所未有的制裁在很大程度上排除了能源貿(mào)易，但主要的石油公司、貿(mào)易公司、航運(yùn)公司和銀行已經(jīng)放棄了與俄羅斯做生意。就目前而言，我們認(rèn)為，從4月份開始，俄羅斯有可能關(guān)閉300萬桶/日的石油供應(yīng)，但如果限制措施或公眾譴責(zé)升級(jí)，損失可能會(huì)增加。

由于長期協(xié)議和在莫斯科派遣軍隊(duì)進(jìn)入烏克蘭之前達(dá)成的交易，俄羅斯石油目前仍在繼續(xù)流動(dòng)，但新業(yè)務(wù)幾乎已經(jīng)枯竭。烏拉爾原油正以創(chuàng)紀(jì)錄的折扣出售，但迄今的認(rèn)購量有限。一些亞洲石油進(jìn)口國對(duì)便宜得多的石油表現(xiàn)出了興趣，但它們?cè)诤艽蟪潭壬蠄?jiān)持向中東、拉丁美洲和非洲的傳統(tǒng)供應(yīng)商購買石油。

煉油商，尤其是歐洲的煉油商，正爭先恐后地尋找替代供應(yīng)，在非常緊張的成品油市場打擊消費(fèi)者之際，它們可能不得不減少活動(dòng)。幾乎沒有跡象表明，來自中東的石油供應(yīng)有所增加，也沒有跡象表明貿(mào)易流動(dòng)出現(xiàn)了顯著的重新分配。3月2日，歐佩克+聯(lián)盟同意堅(jiān)持4月份產(chǎn)量小幅增加400桶/日的計(jì)劃，堅(jiān)稱不存在供應(yīng)短缺。沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋--僅有的兩個(gè)擁有可觀閑置產(chǎn)能的產(chǎn)油國--迄今沒有表現(xiàn)出動(dòng)用其儲(chǔ)量的意愿。

來自伊朗的任何額外供應(yīng)的前景可能需要幾個(gè)月的時(shí)間。為解除制裁鋪平道路的核協(xié)議談判顯然在終點(diǎn)線之前陷入停滯。如果達(dá)成協(xié)議，出口可能在6個(gè)月內(nèi)增加約100萬桶/日。在OPEC+聯(lián)盟之外，增長將來自美國、加拿大、巴西和圭亞那，但近期的任何上行潛力都是有限的。

在產(chǎn)量沒有更快增長的情況下，石油庫存將不得不在未來幾個(gè)月平衡市場。但即使在俄羅斯對(duì)烏克蘭發(fā)動(dòng)攻擊之前，該行業(yè)的石油庫存也在迅速耗盡。截至1月底，經(jīng)合組織的庫存比5年平均水平低3.35億桶，處于8年低點(diǎn)。國際能源機(jī)構(gòu)的應(yīng)急儲(chǔ)備將提供一個(gè)受歡迎的緩沖，成員國隨時(shí)準(zhǔn)備在需要時(shí)從戰(zhàn)略儲(chǔ)備中釋放更多石油，而不是已經(jīng)承諾的6270萬桶原油和成品油。

油價(jià)和大宗商品價(jià)格的飆升如果持續(xù)下去，將對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生明顯影響。盡管形勢(shì)仍在變化。我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)，2022年石油需求將平均增長210萬桶/日，比我們之前的預(yù)測(cè)下調(diào)了約100萬桶/日。各國政府和消費(fèi)者可以采取行動(dòng)，更快地削減對(duì)石油的短期需求，以緩解壓力，國際能源署將在本周晚些時(shí)候發(fā)布如何做到這一點(diǎn)的建議。當(dāng)前的危機(jī)給能源市場帶來了重大挑戰(zhàn)，但也提供了機(jī)會(huì)。事實(shí)上，今天的能源安全和經(jīng)濟(jì)因素的結(jié)合很可能會(huì)加速擺脫石油的過渡。

需求端：

大宗商品價(jià)格飆升以及俄羅斯入侵烏克蘭后對(duì)其實(shí)施的國際制裁，預(yù)計(jì)將明顯抑制全球經(jīng)濟(jì)增長。因此，我們將對(duì)22年第2季度至第4季度全球石油需求的預(yù)測(cè)下調(diào)了130萬桶/日，導(dǎo)致2022年平均增長放緩950桶/日。目前預(yù)計(jì)2022年的總需求為9970萬桶/日，比2021年增加210萬桶/日。

供應(yīng)端：

俄羅斯石油生產(chǎn)面臨大規(guī)模中斷的前景，有可能造成全球石油供應(yīng)沖擊。我們估計(jì)，從4月份開始，隨著制裁的生效和買家回避出口，俄羅斯的石油日產(chǎn)量可能會(huì)減少300萬桶。目前，歐佩克+堅(jiān)持每月適度增加供應(yīng)的協(xié)議。只有沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋擁有大量閑置產(chǎn)能，可以立即幫助彌補(bǔ)俄羅斯的短缺。。

下游煉化：

2022年全球煉油廠產(chǎn)能預(yù)估下調(diào)了860 kb/d，原因是俄羅斯煉油廠日產(chǎn)量減少110萬桶，預(yù)計(jì)不會(huì)完全被其他地區(qū)的增長所抵消。2022年，全球煉油廠日產(chǎn)量預(yù)計(jì)將同比增加290萬桶，至8080萬桶。盡管需求有所下調(diào)，但產(chǎn)品市場依然吃緊，預(yù)計(jì)全年還會(huì)有更多庫存減少。

庫存：

經(jīng)合組織的行業(yè)總庫存在1月份減少了2210萬桶。庫存為26.21億桶，比2017年至2021年的平均水平低3.356億桶，處于2014年4月以來的最低水平。行業(yè)庫存覆蓋了57.2天的遠(yuǎn)期需求，比去年同期減少了13.6天。美國、歐洲和日本的初步數(shù)據(jù)顯示，2月份工業(yè)庫存進(jìn)一步減少了2980萬桶。

現(xiàn)貨：

洲際交易所布倫特原油期貨在3月8日觸及近140美元/桶的盤中高點(diǎn)后，下滑至100美元/桶左右。隨著對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂加劇，油價(jià)從2月初入侵烏克蘭后的每桶90美元躍升。由于對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，價(jià)格再次回落，中國的Covid病例激增，交易員由于極端波動(dòng)而減少頭寸。