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油脂諸多利好因素釋放,后續(xù)或難以超越前高

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-04-15 14:03:06 來源:申萬期貨 作者:徐盛/聶波

01

春節(jié)后花生跟隨油脂大幅上漲


圖 1. DCE豆油、棕櫚油和ZCE菜油、花生主力收盤價(元/噸)



資料來源:Wind,申萬期貨研究所


馬來西亞勞動力短缺,棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)不佳,庫存維持低位。印尼DPO和DMO政策,限制棕櫚油出口,3月中再次上調(diào)棕櫚油出口關(guān)稅和出口附加稅。南美大豆遭遇高溫干旱,產(chǎn)量持續(xù)下調(diào)。加拿大舊作菜籽季度庫存告急。俄烏局勢升級,舊作葵油供應(yīng)中斷,新作葵籽播種受到影響,最終影響程度還未知。齋月前,伊斯蘭國家進口油脂需求旺盛,轉(zhuǎn)向進口棕櫚油和葵油。


內(nèi)外盤油脂大幅上漲,原油突破100美元/桶,美豆主力最高1760美分/蒲式耳,馬盤棕櫚油最高觸及7200林吉特/噸。


國內(nèi)華南棕櫚油現(xiàn)貨最高14000,豆油現(xiàn)貨最高12000,與花生油價差逐步縮小,抬升花生油現(xiàn)貨價格。進口大豆榨利不佳,到港偏少,國內(nèi)疫情復(fù)發(fā),豆粕現(xiàn)貨偏緊,花生粕替代豆粕,現(xiàn)貨跟漲。


花生壓榨利潤轉(zhuǎn)好,以及預(yù)期新作花生種植面積減少,油廠積極收購花生。市場認(rèn)為花生盤面估值偏低,積極做多遠(yuǎn)月花生,也帶動近月上漲。PK2210合約最高上漲至9970,較春節(jié)后首日漲幅達11%。


02

花生粕走勢偏強


圖 2. 山東地區(qū)花生、花生油及花生粕現(xiàn)貨價格(元/噸)  



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品,申萬期貨


圖3. 山東地區(qū)花生油和花生粕壓榨價值及價差(元/噸)



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品, 申萬期貨


春節(jié)后以來,花生油和花生粕跟隨上漲,花生油價格在3月初企穩(wěn),而花生粕走勢延續(xù)到3月底。起初花生價格并出現(xiàn)明顯漲幅,而是在3月中旬以后,上漲較多。


按照出油率40%,出粕率55%,以山東地區(qū)一級花生油和花生粕現(xiàn)貨價格,分別計算一噸花生壓榨后花生油和花生粕的壓榨價值。


花生油和花生粕壓榨價值差額從2022年1月初的4000元/噸,縮小至最低的3000元/噸,花生粕壓榨價值相對于花生油壓榨價值走強。


圖 4. 山東豆粕和花生粕現(xiàn)貨價差(元/噸) 



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品, 申萬期貨 


圖5. 山東地區(qū)一級花生油和一級大豆油現(xiàn)貨價差(元/噸)



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品,申萬期貨


花生粕蛋白含量高于豆粕,雖然氨基酸組成欠佳,但是花生粕可以替代豆。據(jù)了解,油廠花生粕訂單較節(jié)前好轉(zhuǎn),走貨較為順暢。自春節(jié)后到3月底期間,山東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨漲幅達15%左右,而花生粕現(xiàn)貨漲幅在20%左右。


從春節(jié)后到3月底,山東地區(qū)花生油和豆油現(xiàn)貨漲幅最高都是在11%左右。花生油屬于高端油脂,盡管此前油脂價格大漲,但是一級花生油和一級豆油現(xiàn)貨價差最低也要接近3000元/噸,其余時間花生油也要貴4000元/噸附近?;ㄉ拖M偏剛性,因此即使兩者價差縮小,也不會存在明顯的花生油取代豆油情況。通常小包裝花生油在春節(jié)后是銷售淡季,下游采購意愿不強,國內(nèi)新冠疫情復(fù)發(fā)后,外出就餐受限,小包裝出貨并未出現(xiàn)很大起色,散油銷售更不樂觀。


圖 6. 山東地區(qū)一級豆油和豆粕及一級花生油和花生粕現(xiàn)貨比值   



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品, 申萬期貨


從2月7日以來豆油豆粕比值從2.75跌至3月底的2.38,跌幅13%?;ㄉ突ㄉ杀戎祻?.52跌至3.61,跌幅20%。


從3月底以來,豆油豆粕比值并未帶動花生油花生粕比值大幅走強,二者步調(diào)不一致?;ㄉ拖鄬ㄉ善?,側(cè)面反映花生粕由于替代豆粕而偏強。


03

國內(nèi)供需基本面


圖7. 青島地區(qū)油料米現(xiàn)貨價格、花生主力收盤價、花生現(xiàn)貨基差(元/噸) 



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品,申萬期貨


圖8. 花生壓榨利潤(元/噸)     



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品,申萬期貨


截至4月1日,山東青島油料米現(xiàn)貨價格上漲是7800元/噸,高于2月初的7300元/噸,漲幅6.4%。


花生2204合約從2月7日的8166元/噸,漲到至8670元/噸,漲幅6.2%?;ㄉ?210合約從2月7日的8960元/噸,漲到至9376元/噸,漲幅4.6%?,F(xiàn)貨基差從最低的PK2204-1400收斂至PK2204-700。


由前面可知,花生油現(xiàn)貨漲勢持續(xù)性不及花生粕,且花生現(xiàn)貨也是在3月中旬后開始明顯上漲,逐步擠兌壓榨利潤,榨利從高位回落。截止4月8日河南山東地區(qū)花生壓榨利潤從最高的685元/噸,回落至142.5元/噸。


圖 9. 花生壓榨開機率(%) 



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品, 申萬期貨


圖10. 樣本企業(yè)花生庫存(噸)



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品,申萬期貨



截至4月8日,樣本企業(yè)花生壓榨開機率較前周維持在73.6%,高于去年同期的28.71%。


值得注意的是壓榨利潤和油廠開機率高低并不是同步,通常是壓榨利潤回升激勵油廠收購花生,花生到貨后油廠開始壓榨。


截至4月8日樣本企業(yè)花生庫存增加0.875萬噸至6.0175萬噸,高于去年同期的3.3531萬噸。


前期花生油、花生粕價格上漲,花生壓榨利潤回升。預(yù)期花生新作減產(chǎn),提高油廠收購積極性,油廠到貨量增加。


圖 11. 花生月度進口量(噸)



數(shù)據(jù)來源: 海關(guān)總署,申萬期貨


圖12. 花生月度累積進口量(噸)



數(shù)據(jù)來源: 海關(guān)總署, 申萬期貨


根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù),2月進口未去殼花生0.37萬噸,低于1月的0.82萬噸,也低于去年同期的2.06萬噸。1-2月累積進口未去殼花生1.19萬噸,低于去年同期的6.1萬噸。2月進口去殼花生0.49萬噸,低于1月的0.82萬噸,也低于去年同期的3.93萬噸。1-2月累積進口去殼花生1.31萬噸,低于去年同期的7.65萬噸。


如果將未去殼花生按照70%的得率折算成花生仁。2月進口2.14萬噸,高于1月的1.39萬噸,但是低于去年同期的5.37萬噸。1-2月累積進口花生2.14萬噸,低于去年同期的11.91萬噸。由于新冠疫情,海運費上漲,導(dǎo)致進口到港偏少,進口花生米集中到港要等到3月之后。


圖 13. 花生倉單數(shù)量(張)



數(shù)據(jù)來源: Wind, 申萬期貨


圖14. 山東地區(qū)和進口花生米價格(元/噸)



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品,申萬期貨


截至4月12日,花生廠庫倉單178張。車船板倉單2763張,總計2941張。進口米到港偏少,且價格與國產(chǎn)7個篩價格并沒有拉開很大差距。


馬上步入春耕時間,上貨量偏少,且國內(nèi)疫情阻斷物流,現(xiàn)貨價格偏強,山東地區(qū)7個篩價格高于盤面,油料米價格也要接近8000元/噸,這樣交割成本就會上升。


圖 15. 月度花生油進口量(噸) 



數(shù)據(jù)來源: 海關(guān)總署, 申萬期貨


2022年2月進口花生油0.7萬噸,不及1月的1.7萬噸,也不及2021年同期的3.7萬噸。1-2月累積進口花生油2.4萬噸,比2021年同期減少2.2萬噸。


2022年2月出口花生油520噸,不及1月的1400噸,但是高于2021年同期的355噸。1-2月累積出口花生油1920噸,比2021年同期增加745噸。2022年1-2月累計進口花生粕1770噸,略低于2021年同期的1857噸。


04

2022年新作種植面積


圖 16. 山東地區(qū)花生/玉米、花生/大豆、玉米/大豆現(xiàn)貨比價



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品, 申萬期貨


圖17. 玉米和大豆及花生播種面積(千公頃)



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品,申萬期貨


花生現(xiàn)貨價格、天氣、種植成本收益、政策等影響著花生種植面積。


河南、山東、河北和東北三省是玉米、大豆和花生種植區(qū),東北三省是大豆和玉米主產(chǎn)區(qū),河南、山東、河北是花生主產(chǎn)區(qū),花生種植面積面臨著玉米和大豆競爭。目前了解到2022年新作花生種子銷售較去年下降,最近國家也在鼓勵玉米大豆帶狀復(fù)合種植,一些地方也給予玉米和大豆種植補貼。


當(dāng)前無論是花生和大豆現(xiàn)貨比價還是花生和玉米現(xiàn)貨比價,都處于歷史較低水平,從往年數(shù)據(jù)來看,較低的比價會導(dǎo)致當(dāng)年花生種植面積減少,尤其是2009年和2014年。市場大部分預(yù)期2022年花生種植面積的減少,總體減幅在10%-15%,不同地區(qū)減幅程度不一。


表1. 花生、玉米和大豆種植收益比較(元/畝)



數(shù)據(jù)來源: 我的農(nóng)產(chǎn)品, 申萬期貨


收益按照當(dāng)前現(xiàn)貨價格計算,不考慮補貼,在地租接近情況下,東北地區(qū)花生種植凈利潤可能略高于玉米,但是好于大豆。需要指出的是,即使在同一地區(qū),每位種植戶的地租等費用可能不同,因此最終收益會有變動。


05

總結(jié)和展望


春節(jié)后花生油和花生粕跟隨內(nèi)外盤大幅上漲,花生壓榨利潤好轉(zhuǎn)后,油廠積極收購花生,但是花生粕取代豆粕消費更為明顯,花生油和豆油價差縮小后,前者價格還是比較高,花生油取代很弱,消費并未顯著改善,尤其是散油,3月初后花生油價格就持穩(wěn),導(dǎo)致花生粕漲勢更持久一些,但是隨著國內(nèi)疫情蔓延,物流受限,臨近春耕,花生基層上量有限,進口米到港偏少,花生成本端的上漲擠兌壓榨利潤。


花生油小包裝出貨支撐大型油廠較高的開機率,中小型油廠開機率不高,疫情期間下游也會囤貨,但是消費也可能提前透支,畢竟春節(jié)后是通常是花生油消費淡季。俄烏局勢大方向和解,此前油脂諸多利好因素釋放,后續(xù)或難以再超越前高。


美豆新作種植面積預(yù)期增加,中國大豆進口和壓榨需求繼續(xù)調(diào)低,南美大豆出口放慢,貼水持續(xù)回落,國內(nèi)進口大豆逐步增多,只是疫情影響供需錯配,壓力延后,花生粕價格終將跟隨豆粕回落,花生壓榨利潤有望繼續(xù)惡化,油廠收購價格面臨壓力,花生價格上漲將缺失動能。


目前花生與玉米大豆現(xiàn)貨比價低,市場預(yù)期種植面積減幅10%-15%,但是在不考慮補貼下,東北地區(qū)花生種植收益未必低于玉米,要好于大豆,每個種植戶費用不同,最終收益有變動。拉尼娜逐步消退,天氣風(fēng)險減弱,關(guān)注國內(nèi)種植期天氣和播種情況。2204合約結(jié)束后,2210對應(yīng)花生新作,但是新作變數(shù)較大,舊作仍然會影響盤面。

責(zé)任編輯:李燁

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