近日大商所雞蛋期貨合約整體呈大幅上行態(tài)勢(shì)，主力09合約上漲至4850元以上，漲幅達(dá)到1.13%，而近月05合約已上漲至4700元/500千克以上，漲幅達(dá)5.17%。我們認(rèn)為對(duì)于今日的快速上行，宏觀疫情影響下的短期刺激是導(dǎo)致盤面快速拉升的重要因素之一，此外上行的養(yǎng)殖成本也是助推養(yǎng)殖成本上行的變量之一?？紤]后市，隨著淘雞出欄量的持續(xù)放緩，存欄的上行或引起第二季度出現(xiàn)回調(diào)的可能。

短期來看，據(jù)北京衛(wèi)健委在發(fā)布會(huì)上的說法，病毒在京已傳播一周，23日上報(bào)的新增為22例，雖然24日上報(bào)的新增數(shù)量有所下降，但從疫情所涉及病毒系本輪外省病毒引起，則病毒引起的相關(guān)發(fā)展模型預(yù)計(jì)與深圳和上海的發(fā)展情況有類似的可能。參考深圳在3月上旬當(dāng)日新增不斷增加的情況下，深圳分別于3月12日和19日開啟管控升級(jí)措施。上海也因新增人數(shù)快速增加而在28日開啟了相對(duì)封控的升級(jí)。如果基于以上情況考慮，當(dāng)傳播已達(dá)到一周，并且在多個(gè)區(qū)出現(xiàn)的情況下，如果在本周后幾日每日新增數(shù)量穩(wěn)中有升，且傳播區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，并涉及到人員聚集地區(qū)，為控制住進(jìn)一步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并滿足動(dòng)態(tài)清零的要求下，預(yù)計(jì)封控措施會(huì)進(jìn)一步升級(jí)。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投期貨

而通過對(duì)社交媒體觀察到的情況來看，今日北京各地商超市場(chǎng)已出現(xiàn)集中采買的情況，且外送運(yùn)力已經(jīng)出現(xiàn)緊缺，表明受到上海案例的影響下北京開啟了囤貨。也符合我們此前對(duì)于疫情期間消費(fèi)模型的情況。

制圖：中信建投期貨

從價(jià)格上來看，雖然本日北京的蛋價(jià)并未出現(xiàn)上調(diào)，但是可以看到北京周邊的河北、山東和遼寧產(chǎn)區(qū)局部蛋價(jià)均有上漲，上漲幅度在5分-1毛之間，如果按照此前廣東和上海的情況，預(yù)計(jì)銷區(qū)蛋價(jià)也將順勢(shì)上行。我們理解這是蛋品上漲的重要因素之一。

短期消費(fèi)的刺激或帶來盤面的上行，從盤面的角度來看，當(dāng)前雞蛋整體持倉(cāng)處于低位運(yùn)行的狀態(tài)，沉淀資金低位意味著短期大量資金進(jìn)出對(duì)于盤面的擾動(dòng)都將十分劇烈。

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另一方面，考慮到疫情帶來的消費(fèi)刺激比較短暫，居民端的備貨也不會(huì)持續(xù)，另外考慮到基于上海的案例，各地對(duì)于保供的配套應(yīng)逐漸完善，恐慌性備貨如果沒有進(jìn)一步增加也無法刺激居民進(jìn)一步的囤貨行為。另一方面，當(dāng)前基本面也由于3-4月蛋價(jià)持續(xù)上行，養(yǎng)殖利潤(rùn)也處于走好的狀態(tài)，流通價(jià)差一邊企穩(wěn)一邊上行也反映了蛋品需求的分批上漲的態(tài)勢(shì)。不過當(dāng)前的養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)與近一個(gè)月余的消費(fèi)刺激呈正相關(guān)。在進(jìn)入2月之初，飼料價(jià)格上行和較為寬松的防控并未帶來蛋價(jià)上漲，反而是養(yǎng)殖利潤(rùn)的持續(xù)虧損，如果蛋價(jià)在封控措施下繼續(xù)低迷，消費(fèi)環(huán)境對(duì)蛋價(jià)的支撐需要畫上問號(hào)。

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除此以外，在上行的養(yǎng)殖利潤(rùn)下，淘汰的積極性也在減弱，淘雞出欄趨勢(shì)也逐步放緩，這將減緩當(dāng)前存欄水平繼續(xù)下行的趨勢(shì)。疊加21年3、4季度的補(bǔ)欄正在不斷開產(chǎn)，對(duì)于5月的蛋價(jià)也將帶來一定的壓力。

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預(yù)計(jì)短期盤面會(huì)在刺激下仍存在上行的態(tài)勢(shì)。在策略上，考慮到5-6價(jià)差已經(jīng)來到季節(jié)性高位，且當(dāng)前5月合約受近月刺激影響較大，可視疫情發(fā)展情況采用空近多遠(yuǎn)的策略。另外，考慮到17年雞蛋期貨開啟全月滾動(dòng)交割，疊加中秋節(jié)的時(shí)點(diǎn)，19年的雞蛋市場(chǎng)運(yùn)行情況可作為參考，而在當(dāng)時(shí)5-6月由于蛋價(jià)回落，養(yǎng)殖利潤(rùn)預(yù)期的大幅回調(diào)，導(dǎo)致了當(dāng)時(shí)淘汰數(shù)量增加，在這種情勢(shì)下，可以看到8-9價(jià)差在進(jìn)入5月中下旬才出現(xiàn)大幅繼續(xù)走闊的的情況。如果本年度第二季度的淘汰情況仍將同19年類似，屆時(shí)采取反套或更為適宜。