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需求復(fù)蘇路漫漫,PTA高價(jià)難維系

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-05-12 09:15:18 來(lái)源:申萬(wàn)期貨 作者:侯亞輝

2022年5月初以來(lái),受海外原油價(jià)格帶動(dòng),PTA及聚酯價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。其中,PTA最高觸及6508元/噸,未能突破今年3月份的高點(diǎn)。目前,WTI原油反彈至111美元/桶后開(kāi)始大幅回落,隨著成本支撐的趨弱,PTA價(jià)格呈現(xiàn)高位滑落走勢(shì)。在成本端的支撐轉(zhuǎn)弱之后,國(guó)內(nèi)各地疫情的干擾仍存,下游聚酯消費(fèi)和開(kāi)工復(fù)蘇相對(duì)動(dòng)力不足。預(yù)計(jì)PTA價(jià)格高位較難維持,大概率呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)。


一、成本相對(duì)趨弱,減產(chǎn)支撐價(jià)格


2022年5月初以來(lái),受海外原油價(jià)格帶動(dòng),PTA及聚酯價(jià)格呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。其中,PTA最高觸及6508元/噸,未能突破今年3月份的高點(diǎn)。目前,WTI原油反彈至111美元/桶后開(kāi)始回落,隨著成本支撐的趨弱,PTA價(jià)格呈現(xiàn)高位滑落走勢(shì)。


當(dāng)前階段,由于二季度聚酯消費(fèi)旺季受到疫情的較大沖擊,在成本端的支撐轉(zhuǎn)弱之后,國(guó)內(nèi)目前各地疫情的干擾仍然此起彼伏,下游聚酯短纖等消費(fèi)和開(kāi)工復(fù)蘇動(dòng)力均不足,PTA價(jià)格高位較難維持,大概率呈現(xiàn)回落走勢(shì)。



2022年4份,PTA市場(chǎng)上漲動(dòng)力相對(duì)不足,主要跟隨原油成本價(jià)格波動(dòng),下游聚酯的大規(guī)模集中減產(chǎn)限制了上方空間。4月末 PTA價(jià)格再度走強(qiáng),一方面是原油價(jià)格反彈,另一方面是開(kāi)工負(fù)荷降幅明顯。截至4月底國(guó)內(nèi)新增檢修產(chǎn)能包括:恒力石化1# 220萬(wàn)噸、亞?wèn)|石化70萬(wàn)噸、四川能投100萬(wàn)噸。同時(shí),逸盛大化、逸盛寧波及新材料、福海創(chuàng)等大廠均不同程度降負(fù)荷運(yùn)行。


同時(shí),4月份也伴隨著中泰石化 100 萬(wàn)噸 、珠海英力士 125 萬(wàn)噸等部分新增重啟的PTA裝置。整體上來(lái)看,4月國(guó)內(nèi)PTA工廠檢修及減產(chǎn)較上月增加240多萬(wàn)噸,PTA月均產(chǎn)能運(yùn)行率在71.9 %%附近,較上月下降相對(duì)比較明顯。因此,支撐4月份PTA價(jià)格維持在高位區(qū)間波動(dòng)。


5月初,國(guó)內(nèi)PTA陸續(xù)有重啟產(chǎn)能投產(chǎn),現(xiàn)貨流通增多。目前來(lái)看,5月已官宣的PTA檢修計(jì)劃不多,計(jì)劃?rùn)z修裝置有逸盛大化375萬(wàn)噸、逸盛海南200萬(wàn)噸、寧波臺(tái)化120萬(wàn)噸。部分檢修裝置重啟時(shí)間待定,預(yù)計(jì)整體月度產(chǎn)量將會(huì)小幅回升。



2022年4月份,PTA加工費(fèi)在經(jīng)歷了前期負(fù)價(jià)格之后,已經(jīng)得到很大程度修復(fù)。目前來(lái)看,PTA加工費(fèi)恢復(fù)至500元附近,PTA邊際成本維持在350-450附近。上游成本方面,石腦油價(jià)差100美元附近,PX加工差在290+美元/噸左右,4月末由于消費(fèi)預(yù)期的走弱,PX價(jià)格整體重心較前期有所下滑。此外,4月國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)不同程度的物流運(yùn)輸不暢問(wèn)題,貨源流轉(zhuǎn)緩慢。PTA工廠降負(fù)減產(chǎn),造成冰醋酸市場(chǎng)缺乏支撐,工廠面臨出貨壓力,價(jià)格隨之不斷走弱,預(yù)計(jì)五月維持相對(duì)偏弱價(jià)格。


二、PTA需求動(dòng)能不足,壘庫(kù)預(yù)期重返


2022年5月初,隨著下游聚酯開(kāi)工負(fù)荷的明顯下滑,PTA持續(xù)了兩個(gè)月的去庫(kù)行情難以持續(xù)。4月末PTA社會(huì)庫(kù)存約為271.8萬(wàn)噸,月度去庫(kù)量?jī)H為7.3萬(wàn)噸,環(huán)比下降幅度明顯。PTA供需平衡再度由短期供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供大于求的階段,PTA將重回積累庫(kù)存的狀態(tài)。


4月份國(guó)內(nèi)PTA去庫(kù)環(huán)比降幅明顯的主因是下游聚酯需求的大幅下降,雖然4月PTA產(chǎn)量較3月小幅下滑,但聚酯減產(chǎn)帶來(lái)的消費(fèi)量下滑更明顯,直接帶來(lái)PTA去庫(kù)存速度的明顯放緩。



今年二季度,由于國(guó)內(nèi)多地疫情的持續(xù)干擾,紡織服裝的消費(fèi)需求受到較大沖擊,傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季幾乎沒(méi)有體現(xiàn)。4月開(kāi)始,下游聚酯裝置檢修及減產(chǎn)明顯增多,開(kāi)工負(fù)荷降至了近2年內(nèi)的低點(diǎn)。同時(shí),由于產(chǎn)銷(xiāo)不佳,聚酯工廠的成品庫(kù)存普遍處于高位水平,尤其是滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存壓力明顯。4月PTA日度現(xiàn)貨公開(kāi)成交量?jī)H1.4萬(wàn)噸,環(huán)比下降27%,下游對(duì)聚酯原料PTA、乙二醇采購(gòu)需求減弱。


三、聚酯產(chǎn)品高庫(kù)存,需求復(fù)蘇路漫漫


今年二季度國(guó)內(nèi)開(kāi)始的疫情,對(duì)聚酯下游消費(fèi)帶來(lái)較為明顯的影響。4月國(guó)內(nèi)聚酯大廠聯(lián)合減產(chǎn),裝置檢修及減產(chǎn)明顯增多,聚酯開(kāi)工負(fù)荷降至了近2年內(nèi)的低點(diǎn);4月份聚酯產(chǎn)業(yè)鏈終端織造開(kāi)機(jī)率僅56.7%左右,處于近10年同期低點(diǎn)水平。


目前來(lái)看,終端織造偏低的開(kāi)機(jī)率,對(duì)5月聚酯開(kāi)工大幅回升帶來(lái)不樂(lè)觀的預(yù)期。國(guó)內(nèi)多數(shù)已經(jīng)停車(chē)的聚酯裝置重啟時(shí)間待定,當(dāng)前下游需求復(fù)蘇疲弱,產(chǎn)銷(xiāo)平淡預(yù)期及聚酯成品庫(kù)存壓力下,預(yù)計(jì)5月中上旬重啟產(chǎn)能偏少,整體聚酯工廠開(kāi)工負(fù)荷可能維持在75%-76%左右。



五一假期后,聚酯終端織造的開(kāi)工整體略有回升,加彈負(fù)荷小幅回升。但目前整體終端訂單不高,僅表現(xiàn)為零星單量,終端訂單回升有限,成品庫(kù)存維持偏高。5月上旬,聚酯POY、DTY、FDY和短纖權(quán)益庫(kù)存分別為33.7、38、26.8和4.5天,當(dāng)前聚酯產(chǎn)銷(xiāo)依然偏弱情況下,預(yù)計(jì)聚酯庫(kù)存將會(huì)維持高位。



5月初,聚酯下游消費(fèi)依舊表現(xiàn)疲弱,因此聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)水平普遍不高。目前滌綸長(zhǎng)絲由于高庫(kù)存的壓力,停車(chē)裝置顯著增多、長(zhǎng)絲價(jià)格修復(fù)利潤(rùn)為主。聚酯切片產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)一直表現(xiàn)較差,切片毛利在成本壓力下持續(xù)處于負(fù)值。滌綸短纖終端消費(fèi)同樣低迷,下游訂單匱乏,短纖毛利也處于虧損狀態(tài),但由于原料成本偏強(qiáng),對(duì)成本變化敏感度較高,目前庫(kù)存逐步累積之中。


目前背景下,下游聚酯端需求的回升難言樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)的聚酯裝置約有1000萬(wàn)噸產(chǎn)能重啟時(shí)間待定。在成本壓力和終端產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)不暢的情況下,這些減停產(chǎn)的聚酯裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)仍然需要較長(zhǎng)時(shí)間。5月中上旬,如果聚酯產(chǎn)品高庫(kù)存難以有效消化,將導(dǎo)致開(kāi)工負(fù)荷維持偏低水平,預(yù)計(jì)帶來(lái)的PTA消費(fèi)量環(huán)比回升幅度有限,PTA 5月份庫(kù)存壓力也將會(huì)再度顯現(xiàn)。


結(jié)論


整體上,預(yù)計(jì)PTA供需平衡再度轉(zhuǎn)為過(guò)剩狀態(tài)。5月份,在PTA在成本端原油價(jià)格支撐轉(zhuǎn)弱之后,由于國(guó)內(nèi)疫情干擾仍存,下游聚酯的消費(fèi)和開(kāi)工復(fù)蘇動(dòng)力相對(duì)不足。因此,預(yù)計(jì)PTA價(jià)格高位較難維持,大概率呈現(xiàn)震蕩回落走勢(shì)。

責(zé)任編輯:李燁

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