2022年一季度熱卷的行情走得萬分糾結(jié)，現(xiàn)實弱與預(yù)期強為主基調(diào)，價格大趨勢雖維持上行，但每次震蕩幅度也較為劇烈。供應(yīng)方面，鋼廠低利潤疊加外界因素的影響，使得產(chǎn)量同比往年一直處于低位，但正在緩慢回到相對高位。需求方面，雖然出口仍有一定需求，基建受到政策利好也有較好的預(yù)期，但制造業(yè)相關(guān)需求均有大幅度同比下滑，需求端整體壓力加大。熱卷需求逐步向夏季淡季靠攏，若疫情沒有得到很好的控制，人們所期待的“報復(fù)性需求反彈”遲遲不來，那目前的格局將被打破，一切仍需觀察。

一季度回顧

2022一季度熱卷價格以高位震蕩為主，以上海4.75mm規(guī)格的熱卷現(xiàn)貨價格為例，價格從年初的4930元/噸漲至最高5300元/噸，漲幅為370元/噸，與2021年同期比，上漲幅度較為平緩。與之前年份價格同比，價格重心較高。

春節(jié)后至三月中旬，受到采暖季限產(chǎn)及冬奧會限產(chǎn)的影響，卷板產(chǎn)量同比往年維持在低位，鋼廠利潤一路走擴。冬奧會結(jié)束后，市場開始講復(fù)產(chǎn)邏輯，預(yù)計鐵水在三月底四月中會達到新高，因此原料端需求較為確定，原料基本面強于成材，鋼廠利潤一路壓縮。此時，雖然熱卷庫存難以去化，但市場普遍預(yù)測疫情會在4月中旬好轉(zhuǎn)，又正好趕上鋼材的傳統(tǒng)旺季，因此逐漸出現(xiàn)“弱現(xiàn)實”與“強預(yù)期”的交易邏輯。

4月19日，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋出席發(fā)布會并答記者問，提出確保實現(xiàn)2022年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降的目標。此次政策對于2022年粗鋼產(chǎn)量的明確要求，證偽了此前市場一致認為的2022年鋼材供應(yīng)的政策約束放松的預(yù)期，原料需求受限，鋼材利潤有所修復(fù)。

進入五月，受到疫情超預(yù)期影響，鋼材需求遲遲未能恢復(fù)，熱卷庫存壓力較大，面臨預(yù)期向現(xiàn)實轉(zhuǎn)化的壓力，市場對未來的預(yù)期變得謹慎，現(xiàn)貨市場與盤面價格仍在下行。多家鋼廠利潤轉(zhuǎn)虧，原料端支撐逐漸轉(zhuǎn)弱，且受疫情、需求不佳影響的制造業(yè)補庫十分謹慎，此外，近日受需求不佳及雨季等因素影響，熱卷出口訂單量有所回落，熱卷內(nèi)外貿(mào)雙雙承壓。

二、價格支撐

即使一季度熱卷庫存難以去化，但價格卻仍在高位，無大幅回調(diào)，價格的支撐主要由三部分構(gòu)成：較高的原材料成本、較旺的直/間接出口，較好的宏觀預(yù)期。

1、成本支撐

一季度原材料供需較為緊張,以鐵礦為例，由于疫情導(dǎo)致的勞動力緊張，從而得各個項目進展較為緩慢，力拓22財年一季度產(chǎn)量7170萬噸，銷量7146萬噸，同環(huán)比均有較大幅度的下滑，目前從發(fā)貨和港口庫存來看，力拓生產(chǎn)仍存在問題。Vale發(fā)運波動較大，變化主要來自于北部港口，原因在于暴雨天氣以及設(shè)備和許可證的問題 ，22年一季度產(chǎn)量為6393萬噸，銷量為6061萬噸，同比下滑明顯。2月24日，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，影響了鐵礦非主流發(fā)貨，表現(xiàn)中性偏低，此外國內(nèi)外煤炭價格也出現(xiàn)大幅上漲。受到原材料價格強勢的影響，熱卷成本在一季度有較強支撐。

2、出口利好

2020年疫情爆發(fā)后國內(nèi)需求較差，致使一季度經(jīng)濟和進出口受到較大影響，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制而海外大規(guī)模爆發(fā)疫情，得益于我國的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，國外制造業(yè)訂單大量涌向國內(nèi)。隨著海外需求的快速復(fù)蘇，國內(nèi)鋼材與終端工業(yè)品出口明顯好轉(zhuǎn)，疫情后兩年，我國的鋼材直接與間接出口都保持強勁態(tài)勢。即使內(nèi)需不佳，海外的高需求仍在邊際為熱卷價格提供了有力支撐。

俄烏為全球鐵元素出口大國，受俄烏沖突影響，海外需求部分分流至亞洲市場，由于我國與海外有較大價差，2月底開始我國部分鋼廠出口接單量出現(xiàn)明顯增量，海關(guān)公布的出口量自3月開始回升，目前船期已接到6月。豐厚的出口利潤促使鋼廠排產(chǎn)向出口傾斜，使得國內(nèi)貨源有一定程度的緊張，支撐了價格一波上漲。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年4月中國出口鋼材497.7萬噸，較上月增加3.2萬噸，同比下降37.6%；1-4月累計出口鋼材1815.6萬噸，同比下降29.2%。4月中國進口鋼材95.6萬噸，較上月減少5.5萬噸，同比下降18.3%；1-4月累計進口鋼材417.4萬噸，同比下降14.7%。4月出口增幅明顯低于預(yù)期，這主要是軍事任務(wù)實施禁航及疫情封港造成的影響，這部分鋼材出口增量或?qū)⒂兴鶞?，?-6月得以體現(xiàn)，但由于海外價格開始回調(diào)，這部分訂單面臨違約風(fēng)險。

三、未來展望

現(xiàn)實弱與預(yù)期強為一季度熱卷行情主基調(diào)，價格大趨勢雖維持上行，但每次震蕩幅度也較為劇烈。目前支撐熱卷高價的幾大因素正在緩慢發(fā)生變化：原材料的強成本支撐已經(jīng)走弱。以鐵礦為例，預(yù)期轉(zhuǎn)弱修復(fù)美金的高估和部分現(xiàn)貨的進口利潤帶來的泡沫，價格有所下降。5月鐵礦石去庫速度較4月份會有所放緩，粗鋼壓減導(dǎo)致原先期待的鐵水平均產(chǎn)量下調(diào)，遠月因礦山財報強調(diào)目標不變，后期存在發(fā)貨回補可能，累庫預(yù)期漸顯。

供應(yīng)方面，鋼廠的產(chǎn)量正在緩慢回到相對高位，供應(yīng)緊張的情況將有所緩解。需求方面，基建受到政策利好雖有較好的預(yù)期，但由于目前較為嚴格的防疫政策，市場對其的預(yù)期有所減弱；汽車、家電產(chǎn)銷均有大幅度同比下滑，制造業(yè)需求逐步向夏季淡季靠攏。雖然出口仍是亮點，但海外價格已接連回調(diào)，出口的持續(xù)性存疑。

中長期來看，鋼材產(chǎn)量將繼續(xù)受到壓減，疊加海外需求走弱等因素，預(yù)計本輪出口旺季過后，我國鋼材出口量將呈現(xiàn)周期性回落。

疫情控制的不確定性使熱卷未來的走勢同樣充滿不確定。若疫情得到較好控制，那現(xiàn)在下游需求將會得到較好的釋放，市場將在至暗時刻迎來黎明的曙光。若疫情持續(xù)影響，人們所期待的“報復(fù)性需求反彈”遲遲不來，那隨著現(xiàn)存利好逐漸消減，悲觀情緒加重，市場交易疲軟的現(xiàn)實，價格將繼續(xù)向下調(diào)整。