步入第三季度，黃金價(jià)格一路蹣跚前行：7月持續(xù)承壓；8月振蕩整理，月中曾漲破1800美元/盎司，但在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)“鷹”聲大作后回吐全部漲幅；而美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月15日，國(guó)際金價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，盤中跌穿1700美元/盎司關(guān)口后，又接連跌破1680美元/盎司、1670美元/盎司關(guān)口，最大跌幅超過(guò)2%，為2020年4月以來(lái)最低水平。

美聯(lián)儲(chǔ)“激進(jìn)式”加息預(yù)期升溫

由于兼具商品、投資和貨幣三種屬性，黃金影響因素眾多，其中美國(guó)實(shí)際利率和美元指數(shù)是影響金價(jià)的核心變量，近期投資者對(duì)美國(guó)利率政策預(yù)期的改變是黃金市場(chǎng)受到?jīng)_擊的主要原因。“這一輪金價(jià)大幅波動(dòng)主要是受美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期升溫的影響?！惫谕ㄆ谪涃F金屬研究員周智誠(chéng)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，進(jìn)入9月之后，美國(guó)通脹依然頑固且有長(zhǎng)期化趨勢(shì)。美國(guó)勞工部9月13日公布的美國(guó)8月CPI同比上漲8.3%，核心CPI同比上漲6.3%；8月PPI同比增長(zhǎng)8.7%，核心PPI同比上升7.3%。值得注意的是這為美聯(lián)儲(chǔ)橫跨半年、加息4次合計(jì)225基點(diǎn)后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。另外，9月16日公布的美國(guó)9月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為59.5，創(chuàng)4月來(lái)最高；1年通脹預(yù)期終值4.6%，為2021年9月以來(lái)最低；5年通脹預(yù)期初值2.8%，為2021年7月以來(lái)最低。“數(shù)據(jù)給人的感覺是美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成的加息沒能降下現(xiàn)實(shí)中的通脹，只是把社會(huì)的通脹預(yù)期給降下來(lái)了。目前掉期交易已完全定價(jià)美國(guó)9月加息75個(gè)基點(diǎn)，9月加息100個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期最高逼近50%，市場(chǎng)最新定價(jià)本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)為4.3%附近?！?/p>

在中信建投期貨有色高級(jí)研究員王彥青看來(lái)，8月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)雖低于7月的8.5%和6月的9.1%，但仍處于40年來(lái)的高位。其中，扣除能源和食品的核心CPI為6.3%，同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。供應(yīng)鏈的壓力雖有所緩解，但今年約3/4的時(shí)間美國(guó)CPI指數(shù)都在4%以上，這反映出通脹的長(zhǎng)期趨勢(shì)，是黃金在9月重啟跌勢(shì)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

投資機(jī)構(gòu)大幅拋售黃金

黃金獨(dú)具避險(xiǎn)功能，且主要發(fā)生在兩種時(shí)期：一種是經(jīng)濟(jì)周期中的衰退期，另一種是較為短期的金融市場(chǎng)遭受不確定性風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)時(shí)期。此時(shí)，黃金的避險(xiǎn)功能頻頻顯現(xiàn)，價(jià)格出現(xiàn)不同程度的上漲，配置價(jià)值凸顯。不過(guò)，目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮性貨幣政策不大可能在短時(shí)間內(nèi)停止實(shí)施，使得投資者做多黃金信心轉(zhuǎn)弱。

從黃金ETF持倉(cāng)情況來(lái)看，截至9月16日，全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉(cāng)已從年內(nèi)高點(diǎn)下降80余噸至960.85噸，為3月以來(lái)最低值。黃金ETF資金外流表明，投資者在短期內(nèi)不愿持有貴金屬。世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，8月全球黃金ETF流出51噸，已連續(xù)第4個(gè)月出現(xiàn)外流。

“雖然目前金價(jià)已反映出加息預(yù)期，但由于美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息，美元價(jià)值堅(jiān)挺，弱化黃金避險(xiǎn)需求。盡管從傳統(tǒng)意義上來(lái)說(shuō)，黃金具備避險(xiǎn)屬性，但在市場(chǎng)擔(dān)心未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，黃金與其他資產(chǎn)一樣，遭遇市場(chǎng)拋售?！敝苤钦\(chéng)認(rèn)為。

議息會(huì)議前金價(jià)繼續(xù)承壓

在本周美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前，預(yù)計(jì)黃金將保持承壓態(tài)勢(shì)。對(duì)于國(guó)際金價(jià)后期走勢(shì)，在王彥青看來(lái)，市場(chǎng)依然低估了高通脹的黏性，從各個(gè)通脹的分項(xiàng)來(lái)看，未來(lái)房租以及食品價(jià)格依然會(huì)支撐通脹在高位運(yùn)行，這使得即使美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息也很難在短期內(nèi)抑制通脹，因此拉長(zhǎng)了整個(gè)金融市場(chǎng)的緊縮周期。在利率上行預(yù)期持續(xù)升溫背景下，金融資產(chǎn)估值下行，股票以及大宗商品的下跌也拖累了通脹預(yù)期，黃金在定價(jià)上依然受到一定負(fù)面影響。

而周智誠(chéng)認(rèn)為，由于美聯(lián)儲(chǔ)在短期遏制通脹上決心巨大，加息和加息預(yù)期令美元指數(shù)一度觸及110點(diǎn)高位，金價(jià)徹底跌穿1680美元/盎司附近的疫情期間關(guān)鍵支撐，下方僅剩1600美元/盎司關(guān)口、1500美元/盎司關(guān)口和疫情初期1451美元/盎司的前低支撐，下滑路上簡(jiǎn)直“無(wú)障礙”。當(dāng)然，在美元地位下滑、世界各國(guó)出現(xiàn)去美元化、中國(guó)大量購(gòu)入實(shí)物黃金的時(shí)候，金銀作為避險(xiǎn)投資的重要選擇，正在迎來(lái)非常難得的中長(zhǎng)期配置窗口。