供應(yīng)恢復(fù)力度大概率不及預(yù)估

乙二醇價(jià)格跌至年內(nèi)低點(diǎn)附近，但成本端價(jià)格仍然偏強(qiáng)，虧損加劇。在效益低迷下，供需預(yù)期可能存在偏差。一方面，國(guó)內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)力度大概率不及預(yù)期，新投產(chǎn)的裝置也會(huì)延遲量產(chǎn)。另一方面，需求端，聚酯環(huán)節(jié)利潤(rùn)修復(fù)以后，減產(chǎn)力度也有可能不及預(yù)期，聚酯并未見(jiàn)明顯降負(fù)。

圖為國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工率

近一個(gè)月以來(lái)，乙二醇價(jià)格持續(xù)走弱，主力合約跌至4000元/噸左右，接近前期低點(diǎn)。乙二醇價(jià)格下跌主要是供需預(yù)期走弱造成的。

供需預(yù)期走弱

供應(yīng)方面，乙二醇前期低開(kāi)工持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，主要是生產(chǎn)企業(yè)檢修集中，加上低效益持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，企業(yè)檢修時(shí)間普遍延長(zhǎng)。近期隨著古雷石化、新疆廣匯等裝置順利重啟，國(guó)內(nèi)開(kāi)工率低位回升，截至10月13日，乙二醇開(kāi)工率提升至58.3%，較9月下旬的低點(diǎn)提升13個(gè)百分點(diǎn)左右，其中煤制開(kāi)工率提升至38.27%，較9月下旬的低點(diǎn)提升10個(gè)百分點(diǎn)左右。但目前乙二醇生產(chǎn)效益虧損情況仍然比較嚴(yán)重，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)繼續(xù)回升的阻力會(huì)比較大，尤其煤化工裝置。

進(jìn)口方面，9月底至10月上旬，遠(yuǎn)洋貨源到港較多，加之港口卸貨順利，進(jìn)口貨源短期抵港較多。不過(guò)亞太地區(qū)乙烯裂解長(zhǎng)期虧損，停產(chǎn)較多，乙二醇供應(yīng)持續(xù)偏低，亞太貨源逐步被擠出中國(guó)市場(chǎng)，乙二醇進(jìn)口量整體上升幅度有限，中長(zhǎng)期看進(jìn)口量低位運(yùn)行，月均進(jìn)口量預(yù)計(jì)在55萬(wàn)噸左右。

裝置投產(chǎn)方面，乙二醇仍有不少待投產(chǎn)裝置，近期榆林化學(xué)180萬(wàn)噸新裝置打通流程，對(duì)市場(chǎng)情緒打壓明顯。不過(guò)在效益低迷的現(xiàn)狀下，新裝置量產(chǎn)短期難見(jiàn)釋放。

從需求端來(lái)看，金九銀十是季節(jié)性旺季，9—10月終端訂單情況的確有所好轉(zhuǎn)，坯布庫(kù)存逐步下滑，但去庫(kù)速度不及往年，同比表現(xiàn)不佳，且10月以后需求預(yù)期季節(jié)性走弱。另外，終端需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)始終難以向上傳導(dǎo)，主要是聚酯環(huán)節(jié)處在高庫(kù)存、低現(xiàn)金流格局中，聚酯工廠減產(chǎn)意向較大。截至10月13日，聚酯開(kāi)工率在83.5%。近期隨著聚酯原料PTA和乙二醇價(jià)格的走弱，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)出現(xiàn)明顯修復(fù)，后期繼續(xù)減產(chǎn)預(yù)期減弱。

庫(kù)存方面，截至10月10日，乙二醇華東主港庫(kù)存在89.2萬(wàn)噸，近兩周小幅累庫(kù)，主要是短期到港較多，整體庫(kù)存壓力中性。

綜合來(lái)看，乙二醇價(jià)格近期下跌主要是供需預(yù)期走弱，市場(chǎng)預(yù)期后期乙二醇供應(yīng)增加而需求季節(jié)性走弱，11—12月會(huì)重新回到大幅累庫(kù)格局。

關(guān)注預(yù)期偏差

乙二醇價(jià)格跌至年內(nèi)低點(diǎn)附近，但成本端價(jià)格仍然偏強(qiáng)，虧損加劇，在效益低迷下，供需預(yù)期可能存在偏差。一方面，國(guó)內(nèi)供應(yīng)恢復(fù)力度大概率不及預(yù)期，新投產(chǎn)的裝置也會(huì)延遲量產(chǎn)。另一方面，海外高成本產(chǎn)能也面臨擠出，進(jìn)口量維持低位。需求端方面，目前聚酯環(huán)節(jié)利潤(rùn)修復(fù)以后，減產(chǎn)力度也有可能不及預(yù)期，聚酯并未見(jiàn)明顯降負(fù)。從庫(kù)存來(lái)看，乙二醇庫(kù)存水平較二、三季度的高點(diǎn)整體下滑較多，目前絕對(duì)量水平已經(jīng)不高，11—12月累庫(kù)幅度極有可能不及預(yù)期。