(1)2023年宏觀復(fù)蘇路徑研判。2022H2隨著國內(nèi)中下游企業(yè)生產(chǎn)、投資意愿逐步復(fù)蘇，“有效供給”釋放已逐步得到驗證；2023年的挑戰(zhàn)在于國內(nèi)“增量需求”的復(fù)蘇路徑，即消費能力、消費信心的修復(fù)。背后的支撐邏輯有三：一是企業(yè)利潤改善或帶來居民薪資上修；二是疫情逐步緩解的假設(shè)下，服務(wù)業(yè)就業(yè)、薪資持續(xù)回升；三是在“需求-投資”正向拉動下，CAPEX擴張將有利于進一步拉動消費能。

(2)2023年市場流動性形勢與趨勢研判。市場剩余流動性修復(fù)邏輯仍將持續(xù)演繹。一方面，國內(nèi)流動性驅(qū)動力正逐步增強；另一方面，海外流動性掣肘影響將趨于下降，甚至對國內(nèi)流動性形成“正向反饋”。

(3)微觀視角：挖掘行業(yè)基本面“反轉(zhuǎn)”路徑與機遇。2023H1風(fēng)格主線：成長與消費；2023H2風(fēng)格或切換至：消費與周期。2022Q4~2023Q1我們基于三季報挖掘行業(yè)盈利拐點及預(yù)期拐點的機會；同時，中長期行業(yè)比較來看，我們挖掘那些：既具備生產(chǎn)/擴張能力，又具備生產(chǎn)/擴張意愿，甚至已經(jīng)進行資本開支的細(xì)分行業(yè)。

大類資產(chǎn)研判：重視周期趨勢。大類資產(chǎn)中，我們看好黃金、美債、船舶等具備上行周期機會的品種；但同時，對于原油、有色金屬等則偏謹(jǐn)慎。

風(fēng)險提示：(1)國內(nèi)工業(yè)用電、M1增速修復(fù)被“打斷”；(2)疫情緩解持續(xù)低預(yù)期，國內(nèi)增量需求難以釋放；(3)國內(nèi)房地產(chǎn)風(fēng)險未能得到有效控制；(4)地緣政治升級，美國通脹超預(yù)期上漲。