早盤(pán)短評(píng)

短評(píng)速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注中國(guó)11月貿(mào)易帳

隔夜三大美股指繼續(xù)齊跌、至少跌1%，標(biāo)普連跌四日至四周低位，納指跌2%至一周低位，道指跌至近三周低位。歐美國(guó)債收益率齊降，2年與10年期美債連續(xù)第二日刷新四十年來(lái)最嚴(yán)重收益率倒掛。原油盤(pán)中跌近5%，布油11個(gè)月來(lái)首次跌穿80美元，美油創(chuàng)近一年新低。國(guó)內(nèi)方面， 我國(guó)各地連日來(lái)不斷提高科學(xué)精準(zhǔn)防控能力，在核酸檢測(cè)、就醫(yī)買(mǎi)藥、乘坐公共交通工具、進(jìn)入公共場(chǎng)所等方面持續(xù)優(yōu)化調(diào)整防控措施。針對(duì)本輪新冠肺炎疫情傳播的特點(diǎn)，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制組織有關(guān)專(zhuān)家解讀表示，目前奧密克戎流行株造成的重癥病例并不多，九成以上病例都表現(xiàn)為無(wú)癥狀感染或輕癥。目前的變異株毒力明顯減弱，非常接近季節(jié)性流感，是可防、可控、也可治的一個(gè)疾病。國(guó)際方面，摩根大通CEO戴蒙指出，如果美國(guó)通脹率繼續(xù)頑固地處于高位，那么美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能將在2023年陷入衰退，因?yàn)槲飪r(jià)的大幅上漲屆時(shí)將會(huì)耗盡美國(guó)消費(fèi)者的支出潛力。關(guān)注中國(guó)11月貿(mào)易帳。

金融衍生品

股指：多單減倉(cāng)

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8618?，F(xiàn)貨方面，滬指微漲0.02%報(bào)3212.53點(diǎn)，深成指漲0.67%報(bào)11398.82點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.68%報(bào)2393.28點(diǎn)，兩市合計(jì)成交9982億元，北向資金凈買(mǎi)入5.41億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行3.7bp報(bào)1.043%，7天期下行1.2bp報(bào)1.677%，14天期上行3.1bp報(bào)1.650%，1個(gè)月期上行0.6p報(bào)1.935%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。宏觀面看，海外11月美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，通脹回落緩慢，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)保持緊縮的預(yù)期?！靶旅缆?lián)儲(chǔ)通訊社”發(fā)文稱，明年聯(lián)儲(chǔ)會(huì)讓利率升破5%，高于投資者目前預(yù)期。國(guó)內(nèi)上交所發(fā)文推動(dòng)央企估值回歸，人民幣升值下外資大幅回流，國(guó)內(nèi)疫情防控不斷優(yōu)化，市場(chǎng)信心提振的同時(shí)迎來(lái)增量資金的推動(dòng)。短期綜合面看，指數(shù)仍有上行的空間，但需謹(jǐn)防美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及債市波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，以及連續(xù)上行后的階段回落，操作上建議此前配置的多單可逐步減持，并做好回撤當(dāng)中的低吸的準(zhǔn)備。期權(quán)方面，近期風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

金屬

貴金屬：多單減倉(cāng)

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1770美元/盎司，金銀比價(jià)77.80。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達(dá)到幾十年來(lái)最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評(píng)估實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，暗示美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在12月將升息幅度縮小至50個(gè)基點(diǎn)。避險(xiǎn)方面，美國(guó)中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對(duì)參議院的控制權(quán)，共和黨贏得眾議院，短期避險(xiǎn)情緒降溫。截至12/2，SPDR黃金ETF持倉(cāng)906.64噸，前值908.09噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14853.15噸，前值14893.23噸。綜合來(lái)看，近期通脹開(kāi)始拐頭使得加息預(yù)期緩和，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號(hào)，貴金屬或?qū)@得避險(xiǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的雙重支撐，建議偏多思路高拋低吸。

銅及國(guó)際銅：短期偏多看待

隔夜滬銅主力合約小幅上漲，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于8400美元/噸。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾在講話中暗示最快將于12月放緩加息預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒有所提振。國(guó)內(nèi)方面，多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯轉(zhuǎn)好。基本面，滬銅倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)下降，SMM銅社會(huì)庫(kù)存也轉(zhuǎn)而小幅下降，LME銅庫(kù)存也連連回落跌破9萬(wàn)噸關(guān)口，全球顯性銅庫(kù)存整體處于下滑狀態(tài)，給予銅價(jià)底部支撐。再生銅供給來(lái)看，三季度以來(lái)隨著銅價(jià)反彈，再生銅持貨商普遍消化在手“頭寸”，近期又因疫情貨源流通受阻，周內(nèi)多數(shù)時(shí)間，精廢價(jià)差維持在1000元/噸附近，對(duì)精銅替代貢獻(xiàn)度低。消費(fèi)方面，年末下游需求邁入淡季, 本周SMM調(diào)研了國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷(xiāo)售情況，綜合看企業(yè)開(kāi)工率約為63.29%，較上周下降4.69個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，雖然銅終端消費(fèi)走弱，但供給端仍對(duì)基本面形成支撐，建議短期偏多看待。

鋁：高位震蕩

隔夜滬鋁主力小幅震蕩上揚(yáng)，收于19360元/噸，漲幅0.91%。倫鋁重心小降，收于2500美元/噸，跌幅0.28%。宏觀面，美國(guó)服務(wù)業(yè)活動(dòng)在11月意外回升，推動(dòng)人們猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能比最近預(yù)計(jì)的更進(jìn)一步提高利率，美元小幅回升施壓倫鋁走勢(shì)。近期市場(chǎng)對(duì)美國(guó)即將放緩加息節(jié)奏的預(yù)期更占據(jù)上風(fēng)，美元整體走勢(shì)疲弱。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，近期北方地區(qū)因采暖季環(huán)保和成本問(wèn)題，河南和山東地區(qū)電解鋁廠傳出減產(chǎn)消息，減產(chǎn)產(chǎn)能約10萬(wàn)噸；云南地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，四川和廣西地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢；內(nèi)蒙古白音華項(xiàng)目正陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)12月份可以完成也能夠第一階段投產(chǎn)，新增約20萬(wàn)噸產(chǎn)能，總體來(lái)說(shuō)供應(yīng)小幅抬升。需求端，國(guó)內(nèi)疫情管控政策優(yōu)化對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)利好情緒，一定程度或?qū)ο掠蜗M(fèi)形成刺激；地產(chǎn)利好政策頻出，提振建筑版塊用鋁需求量增加。庫(kù)存端，12月5日SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存50.7萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存量增加0.7萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，供應(yīng)端雖產(chǎn)量在恢復(fù)趨勢(shì)，但鋁后期到貨的情況亦未有大量增加，短期內(nèi)預(yù)計(jì)鋁庫(kù)存難以呈現(xiàn)累庫(kù)狀態(tài)，維持低庫(kù)存格局。整體來(lái)看，宏觀情緒的利好和鋁庫(kù)存低位水平對(duì)鋁價(jià)形成支撐，短期預(yù)計(jì)滬鋁維持偏強(qiáng)震蕩。單邊可觀望。

鎳及不銹鋼：暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳高位震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于29113美元/噸，市場(chǎng)關(guān)注印尼何時(shí)官宣鎳鐵出口關(guān)稅。國(guó)內(nèi)多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯好轉(zhuǎn)。近期鎳礦CIF價(jià)格暫穩(wěn)，部分工廠開(kāi)啟減產(chǎn)，鎳礦市場(chǎng)需求走弱。高鎳鐵價(jià)格回調(diào)，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)1360-1380元/鎳，較前值跌20元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價(jià)外售12月到貨的自產(chǎn)印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產(chǎn)虧損及銷(xiāo)售疲軟的雙重壓力下減產(chǎn)，鋼廠對(duì)鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關(guān)注印尼政策，當(dāng)前旺季已過(guò)，中期基本面向下驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：?jiǎn)芜厱簳r(shí)觀望

隔夜滬鋅主力高開(kāi)震蕩，收于24755元/噸，漲幅0.57%；倫鋅沖高回落，收于3126.5美元/噸，漲幅0.37%。宏觀面，美國(guó)公布的11月服務(wù)業(yè)活動(dòng)數(shù)據(jù)回升提振美元小幅上行，但美元偏弱態(tài)勢(shì)未改。國(guó)際鉛鋅研究小組發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球9月鋅市場(chǎng)供應(yīng)缺口擴(kuò)大至103000噸，上月修正值為短缺90200噸。供應(yīng)端，近期鋅精礦供應(yīng)仍舊相對(duì)穩(wěn)定，冶煉廠原料庫(kù)存處于相對(duì)高位。然受疫情反復(fù)影響，鋅錠運(yùn)輸仍受限，且冶煉廠生產(chǎn)因疫情干擾存在一定不確定性。消費(fèi)端，鍍鋅、壓鑄和氧化鋅等鋅下游核心板塊已然進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，且各地疫情侵?jǐn)_下愈發(fā)加劇了下游廠家的經(jīng)營(yíng)難度，消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)不佳。庫(kù)存端，社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)仍處于歷史同期低位，對(duì)未來(lái)供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期暫未明顯體現(xiàn)在庫(kù)存上。整體來(lái)看，各地庫(kù)存相對(duì)偏緊，累庫(kù)的速度及節(jié)奏或較為緩慢，為價(jià)格提供一定支撐，受宏觀情緒帶動(dòng)，疫情放松令多頭情緒濃厚，短期鋅價(jià)以震蕩偏強(qiáng)為主。單邊暫時(shí)觀望。

鉛：高位震蕩

隔夜滬鉛主力走勢(shì)回落，收于15805元/噸，跌幅0.85%；倫鉛承壓震蕩，收于2205美元/噸，跌幅1.17%。宏觀面，因11月服務(wù)業(yè)活動(dòng)意外回升，隔夜美元小幅回升，但整體未改偏弱態(tài)勢(shì)。國(guó)際鉛鋅研究小組最新數(shù)據(jù)顯示，全球9月鉛市場(chǎng)供應(yīng)短缺下滑至7500噸，8月修正值為短缺14100噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，原生鉛廠生產(chǎn)供應(yīng)較為平穩(wěn)，再生鉛廠因原料回收量受疫情影響大幅減少，而再生鉛企業(yè)進(jìn)入年木備庫(kù)狀態(tài)，供需失衡，抬高再生鉛生產(chǎn)成本。需求端，鉛下游生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和銷(xiāo)售均受疫情影響顯得低迷。庫(kù)存方面，12月5日SMM鉛錠庫(kù)存至4.5萬(wàn)噸，較上周一減少0.53萬(wàn)噸。目前整體來(lái)看供需雙弱，各方鉛錠庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐，短期鉛價(jià)預(yù)計(jì)保持高位震蕩，建議觀望。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，上周鐵礦石供應(yīng)端收縮明顯，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2514.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少152.5萬(wàn)噸。澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少27.2萬(wàn)噸至1862.5萬(wàn)噸，高于今年周均79.5萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量止增轉(zhuǎn)降，環(huán)比減少125.3萬(wàn)噸至652.3萬(wàn)噸，基本持平于今年周均。一方面全球鐵礦發(fā)運(yùn)有所下降，另一方面由于巴西船期延長(zhǎng)，本周港口到港也超預(yù)期下降，中國(guó)47港口到港量2347.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少84.0萬(wàn)噸。45港口到港量2260.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少32.9萬(wàn)噸。反觀需求，隨著高爐復(fù)產(chǎn)繼續(xù)進(jìn)行，加上前期復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的增量影響，本周日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)小幅增加趨勢(shì)，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量222.81萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.25萬(wàn)噸；鋼廠進(jìn)口礦日耗也有回升，因此為滿足生產(chǎn)所需，華北、沿江等地鋼廠紛紛加快提貨節(jié)奏，導(dǎo)致港口庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度的下降，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13277.81萬(wàn)噸，環(huán)比降206.83萬(wàn)噸；日均疏港量299.57萬(wàn)噸，環(huán)比增15.73萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，鐵礦石基本面延續(xù)寬松格局不變，不過(guò)短期內(nèi)宏觀政策利好及冬儲(chǔ)情緒對(duì)礦價(jià)形成利好影響，但終端需求步入淡季，對(duì)礦價(jià)支撐減弱，近期鐵礦石價(jià)格或以高位震蕩為主。昨日鐵礦石主力2301合約繼續(xù)震蕩運(yùn)行，期價(jià)延續(xù)多頭排列，但整體依然承壓800元/噸一線，預(yù)計(jì)短期波動(dòng)依然較大，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運(yùn)行，期價(jià)表現(xiàn)窄幅整理，整體依然受到3900元/噸一線附近支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)小幅調(diào)整。產(chǎn)量方面，熱軋產(chǎn)量較上周大幅回升3%至297.59萬(wàn)噸，其中主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，新增AG因效益較差，軋機(jī)停產(chǎn)檢修，而主要增幅地區(qū)是華北、華東地區(qū)，其中華北地區(qū)BG、SXJL軋機(jī)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量增加后者則是因效益原因雖復(fù)產(chǎn)但未滿產(chǎn)，YG高爐復(fù)產(chǎn)也導(dǎo)致供給有一部分增量，華東地區(qū)則是前期檢修的NG上周已復(fù)產(chǎn)，整體導(dǎo)致上周供給增量明顯。庫(kù)存方面，熱卷依舊處于去化狀態(tài)，廠庫(kù)下降3.78萬(wàn)噸至80.07萬(wàn)噸，上周廠庫(kù)繼續(xù)下降，主要降幅地區(qū)是華中、東北地區(qū)，華中地區(qū)供給減量鋼廠發(fā)貨維持導(dǎo)致降庫(kù)，東北地區(qū)及其他地區(qū)鋼廠均是加速發(fā)貨，臨近年底，廠庫(kù)前移速度加快并交付前期欠交訂單；社庫(kù)下降3.82萬(wàn)噸至196.68萬(wàn)噸，從三大區(qū)域來(lái)看，華東、南方和北方均有降庫(kù)，分別環(huán)比減少1.89萬(wàn)噸、7.69萬(wàn)噸和2.01萬(wàn)噸；從七大區(qū)域來(lái)看，除東北，全國(guó)各區(qū)域均有去庫(kù)，且以華東的上海、華南的樂(lè)從和西南的成都表現(xiàn)突出。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅0.6%，從同比表現(xiàn)來(lái)看，熱卷同比高7.4%，短期消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)于螺紋鋼較好，但產(chǎn)量的增加給熱卷價(jià)格帶來(lái)一定壓力，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格漲勢(shì)或?qū)⒂兴啪?，暫時(shí)觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約繼續(xù)震蕩運(yùn)行，期價(jià)窄幅整理，整體仍處均線系統(tǒng)上方，關(guān)注3800一線附近爭(zhēng)奪，短期或波動(dòng)加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)小幅回落。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)924.9萬(wàn)噸，增量5.16萬(wàn)噸，增幅0.6%。上周五大鋼材品種環(huán)比雖有增量，但主要集中于熱軋板卷品種，以及長(zhǎng)流程生產(chǎn)供應(yīng)，增產(chǎn)主因在于爐子/設(shè)備恢復(fù)生產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量小幅回落0.3%至284.14萬(wàn)噸。現(xiàn)階段供應(yīng)主力基本集中于長(zhǎng)流程鋼廠，但受資金緊張、企業(yè)虧損、冬儲(chǔ)意愿不高等因素影響，企業(yè)加大馬力生產(chǎn)的動(dòng)力不足，促使整體供應(yīng)水平增減空間均相對(duì)有限。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1281.82萬(wàn)噸，周環(huán)比減少7.61萬(wàn)噸，降幅0.6%。國(guó)慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降8周，累計(jì)降庫(kù)約311萬(wàn)噸，整體去庫(kù)速率環(huán)比上周繼續(xù)收縮。目前僅建材整體轉(zhuǎn)增，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存上升3.17萬(wàn)噸至182.07萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存上升1.2萬(wàn)噸至354.57萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅1.3%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅3.8%，從同比表現(xiàn)來(lái)看，螺紋鋼同比低18.3%。整體來(lái)看，上周五大鋼材品種供應(yīng)端壓力有限，庫(kù)存或整體環(huán)比轉(zhuǎn)增，進(jìn)而使得表觀消費(fèi)環(huán)比下降，螺紋鋼基本面延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上中線思路暫時(shí)觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價(jià)

隔夜原油主力合約期價(jià)大幅下挫。美國(guó)11月服務(wù)業(yè)PMI升至56.5，顯著高于10月的54.4，市場(chǎng)預(yù)期降至53.1。該數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息并將經(jīng)濟(jì)推入衰退之中的擔(dān)憂情緒。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年底。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止11月25日當(dāng)周錄得1210萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)方面，截至11月17日，主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門(mén)石化仍將處在全廠檢修期內(nèi)，暫無(wú)新增及結(jié)束檢修煉廠，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷或?qū)⒆叻€(wěn)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至11月23日當(dāng)周，平均開(kāi)工負(fù)荷山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開(kāi)工負(fù)荷64.05%，與上周持平。短期內(nèi)暫無(wú)煉廠有檢修計(jì)劃，多數(shù)煉廠負(fù)荷保持平穩(wěn)為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價(jià)小幅回升。供應(yīng)方面，局部PX偏緊因素仍存，加之效益以及出貨考慮，PTA開(kāi)工率或走低。目前兩套新裝置暫未實(shí)質(zhì)性投產(chǎn)，供應(yīng)減少；但下游聚酯減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，PTA累庫(kù)預(yù)期仍存。需求方面，截至12月1日，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在72.6%。江浙終端加彈、織造廠家3-4成左右已經(jīng)從11月初以來(lái)陸續(xù)放假，部分2-3成工廠預(yù)計(jì)將于12月末、1月初放假，部分工廠計(jì)劃于12月末收尾。華南地區(qū)關(guān)注廣州疫情放開(kāi)后訂單情況。整體來(lái)看，PTA供強(qiáng)需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價(jià)低位回升。直紡滌短進(jìn)入短暫平穩(wěn)期，需求依舊疲軟，累庫(kù)及加工差偏低壓力下，短纖易跌難漲。建議做空頭配置。

PVC：宏觀預(yù)期較好，PVC價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（持多）

夜盤(pán)PVC 期貨05合約震蕩整理。昨日股指繼續(xù)反彈，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善。不過(guò)國(guó)際原油下跌，多空因素并存，PVC期貨震蕩整理為主。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率71.13%，環(huán)比下降0.13%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷率69.09%，環(huán)比提升1.44%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷率78.43%，環(huán)比下降5.69%。上周因停車(chē)及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車(chē)企業(yè)）在4.032萬(wàn)噸，增加0.33萬(wàn)噸。本周計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)僅一家，預(yù)計(jì)本周檢修損失量較本周繼續(xù)減少。新疆地區(qū)車(chē)皮仍然較少，華東/華南市場(chǎng)到貨情況或仍不暢，社會(huì)庫(kù)存或延續(xù)下降趨勢(shì)，但部分生產(chǎn)企業(yè)廠區(qū)庫(kù)存偏高，短期供應(yīng)仍不緊張。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購(gòu)為主。不過(guò)近期國(guó)家出臺(tái)有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)舉措，信貸支持工具、債券融資支持工具、股權(quán)融資工具等連發(fā)，為房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇提供了極大支持。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)PVC等建材需求預(yù)期將有所好轉(zhuǎn)。出口方面，近期 PVC出口有所增加?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅松動(dòng)，華東主流現(xiàn)匯自提6110-6190元/噸。液堿方面，廣東地區(qū)需求淡穩(wěn)，液堿價(jià)格下降。綜合來(lái)看，上周PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率小幅下降，PVC供應(yīng)壓力減輕，短期PVC下游實(shí)際需求仍然偏弱，目前宏觀氛圍逐步改善，出口略增加， PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC期貨將超跌反彈。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單交易。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，12月6日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為3650元/噸。供應(yīng)方面，截止11月23日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為61.43萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.85萬(wàn)噸。綜合開(kāi)工率為38.2%，環(huán)比下降4.8%。山東以及華東、華南個(gè)別煉廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)和降產(chǎn)的計(jì)劃，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率下降。國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)維持穩(wěn)中下降為主，部分煉廠或有轉(zhuǎn)產(chǎn)停產(chǎn)瀝青預(yù)期。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.8%。冷空氣對(duì)北方地區(qū)影響或有所加劇，部分地區(qū)氣溫大幅下降，加之公共衛(wèi)生事件因素影響，整體需求難有較大起色。整體來(lái)看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動(dòng)較大，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩回升。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，截至11月20日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為568.34萬(wàn)噸，較上周期漲11.87%。其中美國(guó)發(fā)貨33.07萬(wàn)噸，較上周期跌28.52%；俄羅斯發(fā)貨110.2萬(wàn)噸，較上周期漲13.79%；新加坡發(fā)貨19.75萬(wàn)噸，較上周期漲33.91%。近期燃料油裂解價(jià)差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)燃料油產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1120.29，較上周期跌1.44%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1651.26，較上周期跌4.55%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得1972.8萬(wàn)桶，比上周期減少144萬(wàn)桶，環(huán)比下降6.8%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合約期價(jià)收跌于2591元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.19%?，F(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車(chē)檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開(kāi)啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

天然橡膠：天然橡膠期貨整體維持上漲態(tài)勢(shì)

夜盤(pán)天然橡膠期貨主力合約05合約上漲1.24%。天然橡膠供需變動(dòng)不大，天然橡膠期貨主要隨市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期以及市場(chǎng)交投情緒波動(dòng)。近期國(guó)內(nèi)各地繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整疫情防控相關(guān)措施，這將提升樂(lè)觀情緒。近期關(guān)注各地物流運(yùn)輸效率是否提供，物流好轉(zhuǎn)將有利于輪胎置換需求。從供需來(lái)看，目前山東地區(qū)輪胎廠家整體開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定。不過(guò)輪胎企業(yè)成品庫(kù)存有所增加，后期關(guān)注是否對(duì)開(kāi)工率形成影響。供應(yīng)方面，短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)基本處于全面停割狀態(tài)。12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)將下降?，F(xiàn)貨方面，12月6日華東地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)，上海21年SCRWF主流價(jià)格在12250—12350元/噸。原料方面，海南產(chǎn)區(qū)國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為11300元/噸，較前一交易日持穩(wěn)；聽(tīng)聞民營(yíng)廠及國(guó)營(yíng)廠部分實(shí)際收購(gòu)價(jià)格參考11800-12000元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格11000元/噸。綜合來(lái)看，股指繼續(xù)反彈，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，加上近期國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)減少，天然橡膠期貨受到支撐。國(guó)內(nèi)輪胎銷(xiāo)售平淡，輪胎企業(yè)成品庫(kù)存增加，仍需關(guān)注該因素對(duì)輪胎開(kāi)工率的影響。天然橡膠期貨處于反彈趨勢(shì)中，操作建議方面，建議短線多單繼續(xù)持有。

甲醇：逢高試空

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價(jià)收于2500元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至 11 月 17 日，煤制甲醇裝置開(kāi)工負(fù)荷 74.12%，天然氣制甲醇周度開(kāi)工率為 45.9%，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開(kāi)工率 60.22%，，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，多以兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)用戶需求為主，市場(chǎng)煤價(jià)格重心呈回落趨勢(shì)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車(chē)，但江 蘇地區(qū)前期停車(chē)的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開(kāi)工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議逢高試空。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間，收于8029元/噸。成本端來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國(guó)內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫(kù)存累積，疊加新裝置開(kāi)工在即，純苯價(jià)格短期反彈動(dòng)力不足。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開(kāi)工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：觀望

隔夜純堿主力合約震蕩上行，收于2543元/噸。現(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬(wàn)噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬(wàn)噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬(wàn)噸，光伏日熔為 7.22 萬(wàn)噸，合計(jì) 23.6 萬(wàn)噸，日耗純堿 4.72 萬(wàn)噸。供應(yīng)端來(lái)看，10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

塑料：上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存偏低，塑料期貨溫和反彈 

夜盤(pán)塑料期貨主力01合約下跌0.53%，資金逐漸移倉(cāng)至05合約。12月5日歐盟和G7將俄羅斯原油價(jià)格上限設(shè)定在60美元/桶，該協(xié)議于12月5日生效，同時(shí)歐盟計(jì)劃從2023年1月中旬起每?jī)蓚€(gè)月評(píng)估和修訂價(jià)格上限。受此影響國(guó)際原油下跌，這對(duì)塑料期貨市場(chǎng)交投心態(tài)形成一定壓力。未來(lái)關(guān)注俄羅斯石油產(chǎn)量是否下降，若產(chǎn)量或出口量下降，國(guó)際原油將寬幅震蕩。短期國(guó)內(nèi)塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，上游企業(yè)庫(kù)存偏低，下游需求偏弱，后期關(guān)注地膜企業(yè)備貨需求。另外，近期市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，市場(chǎng)交投情緒好轉(zhuǎn)，塑料期貨下跌動(dòng)力不足?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，12月6日現(xiàn)貨價(jià)格部分下跌50-100元/噸，大部分報(bào)價(jià)持穩(wěn)，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8150-8350元/噸。從供需來(lái)看，近期PE裝置臨時(shí)檢修量有所增加，PE檢修產(chǎn)能占比10.3%附近。初步預(yù)計(jì)本周PE檢修損失量在4.45萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.47萬(wàn)噸。部分石化企業(yè)降負(fù)荷運(yùn)行，對(duì)產(chǎn)量有一定影響。上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存64.5噸附近，庫(kù)存壓力不大。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購(gòu)為主，棚膜需求季節(jié)性下降，不過(guò)目前國(guó)內(nèi)運(yùn)輸逐漸恢復(fù)，下游終端存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求。綜合來(lái)看，棚膜需求較前期減弱，關(guān)注地膜備貨需求，塑料供應(yīng)增量不多，因此塑料期貨以震蕩看待。操作建議方面，建議持震蕩思路短線逢低多單交易為主。

聚丙烯：供需暫無(wú)顯著矛盾，建議參與5-9正套（5-9正套）

夜盤(pán)PP期貨主力合約01合約小幅下跌0.35%，下方關(guān)注10日均線支撐。近期資金逐漸移倉(cāng)至05合約。隔夜布倫特原油下跌3.58%，這對(duì)化工品期貨形成壓力，PP期貨小幅下跌。丙烯市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)，山東丙烯市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)7600-7700元/噸。PP粉料生產(chǎn)成本較高。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，PP裝置臨時(shí)檢修有所增加。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，12月5日國(guó)內(nèi)PP石化檢修產(chǎn)能占比12.3%附近。上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存64.5萬(wàn)噸附近，低于去年同期水平，供應(yīng)壓力亦較小。需求方面，PP下游企業(yè)按需采購(gòu)為主。塑編企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷平穩(wěn)，周度開(kāi)工負(fù)荷在45%?，F(xiàn)貨方面，12月6日PP現(xiàn)貨價(jià)格上漲30-50元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在7800-7850元/噸附近。PP粉料華東地區(qū)價(jià)格多在7800-7850元/噸，PP粒料具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，關(guān)注替代性需求。綜合來(lái)看，上游原油下跌，但丙烯單體價(jià)格堅(jiān)挺，PP裝置臨時(shí)檢修增加，但下游需求較弱，PP期貨將維持震蕩走勢(shì)。操作建議方面，單邊建議短線逢低多單交易為主。套利建議關(guān)注5-9正套。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情有反彈預(yù)期，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1370元/噸(+20)，期現(xiàn)基差381.2元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5288萬(wàn)噸(+112)，秦港煤炭疏港量42.2萬(wàn)噸(-9.4)。綜合來(lái)看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫。供應(yīng)方面，神木、府谷、榆陽(yáng)區(qū)域煤礦均受疫情影響實(shí)行閉環(huán)管理,區(qū)域內(nèi)煤礦仍保持正常生產(chǎn)銷(xiāo)售。不過(guò)個(gè)別涉疫煤礦靜態(tài)管理，處于停產(chǎn)停銷(xiāo)狀態(tài)。此外，受寒潮影響，近期坑口市場(chǎng)氣氛好轉(zhuǎn)，行情止跌。港口方面，近期北方港口煤炭庫(kù)存逐漸回升，疊加近日隨著寒潮來(lái)襲帶來(lái)北方大幅度降溫，以及疫情對(duì)產(chǎn)地供應(yīng)出現(xiàn)階段性擾動(dòng)，產(chǎn)地市場(chǎng)止跌企穩(wěn)，港口市場(chǎng)略有反彈。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國(guó)，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升，在庫(kù)存逐步下降下，電廠采購(gòu)積極性相應(yīng)有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，煤炭保供政策保障下游企業(yè)庫(kù)存相對(duì)充足，疫情因素暫時(shí)只對(duì)產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)生不利影響進(jìn)而形成了本輪價(jià)格下調(diào)。但隨著氣溫下降及終端到貨不及預(yù)期，后續(xù)行情仍有回升的機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)后市將有走強(qiáng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注坑口市場(chǎng)行情及港口成交情況，建議投資者觀望為宜。

焦煤：逢低短多

蒙古國(guó)煤炭產(chǎn)業(yè)腐敗問(wèn)題引發(fā)大規(guī)模抗議的消息爆出，隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)較大幅度拉漲，成交良好，持倉(cāng)量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏強(qiáng)運(yùn)行，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2130元/噸(0)，期現(xiàn)基差321元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存103.75萬(wàn)噸(+4.2)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.62天(+0.4)。綜合來(lái)看，近期焦炭?jī)r(jià)格提漲對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用明顯，加之山西多地疫情管控亦對(duì)源頭供應(yīng)造成一定的影響。在此情況下，煤礦成交持續(xù)改善，競(jìng)拍價(jià)格漲幅明顯。上游方面，產(chǎn)地部分煤礦受疫情封控影響不同程度停限產(chǎn)，整體煤源供應(yīng)繼續(xù)收縮。此外，交通管控依舊嚴(yán)格，短期煤炭運(yùn)輸仍有阻礙，多數(shù)礦點(diǎn)庫(kù)存持續(xù)累積。進(jìn)口蒙煤方面，本周隨著國(guó)內(nèi)疫情管控逐步放松，蒙煤外運(yùn)好轉(zhuǎn)，口岸庫(kù)存出現(xiàn)回落。蒙煤價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行，蒙5原煤主流價(jià)格在1580-1600元/噸。此外，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)也在一定程度上利多需求預(yù)期。我們認(rèn)為，近期產(chǎn)地?zé)捊姑菏袌?chǎng)呈現(xiàn)出短暫的供不應(yīng)求的跡象，煤價(jià)支撐較強(qiáng)。不過(guò)考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫(kù)存增長(zhǎng)，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況，建議投資者逢低短多。

焦炭：主力換月前觀望為主

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)較大幅度拉漲，成交良好，持倉(cāng)量略減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-77元/噸；焦炭總庫(kù)存897.33萬(wàn)噸(-12.2)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率66.87%(-0.77)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率82.62%(0.1)。綜合來(lái)看，近期焦炭供需格局依舊偏強(qiáng)，第二輪價(jià)格提漲宣告全面落地。此外，近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，一定程度提振了市場(chǎng)信心。供應(yīng)方面，焦煤價(jià)格上漲繼續(xù)侵蝕焦企利潤(rùn)，兩輪提漲后相關(guān)情況有所改善。焦企受制于原料到貨不暢以及虧損等因素供應(yīng)持續(xù)受限。下游方面，鋼廠開(kāi)工暫穩(wěn)，然而鋼廠也因防疫管控原料到貨趨緩，廠內(nèi)庫(kù)存依舊偏低。在冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)背景下，對(duì)焦炭采購(gòu)積極性較好。值得注意的是，近日成材價(jià)格反彈，鋼廠虧損程度有所緩解，但盈利面率僅23.81%，產(chǎn)業(yè)困境依舊。我們認(rèn)為，當(dāng)前焦企虧損面較大，加之煉焦煤供不應(yīng)求形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。而廢鋼及鐵礦石價(jià)格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤(rùn)并再次困擾鋼廠運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦企提產(chǎn)能否有效增加供應(yīng)，建議投資者主力換月前觀望為主。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫時(shí)觀望

昨日生豬主力合約偏弱運(yùn)行，收于20990元/噸。現(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)12月6日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為22.48元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.15元/公斤。目前集團(tuán)場(chǎng)出欄量有所增加，但散戶惜售情緒有所增強(qiáng)；隨著近期南方氣溫降低腌臘活動(dòng)開(kāi)始增加，部分屠宰企業(yè)屠宰量有所增加，但整體支撐力度有限，短期預(yù)計(jì)生豬現(xiàn)貨價(jià)格或窄幅震蕩為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)10月能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開(kāi)始全國(guó)能繁母豬存欄量連續(xù)六個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)格局。按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，明年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格面臨壓力。需求端來(lái)看，隨著全國(guó)出現(xiàn)明顯降溫，南方多數(shù)地區(qū)將進(jìn)行腌臘灌腸，需求的提振將對(duì)豬價(jià)形成一定支撐。不過(guò)整體豬肉需求在新冠疫情的影響下或恢復(fù)有限，豬價(jià)上方空間被抑制。操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于13685元/噸，收漲幅1.33%。周二ICE棉花震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅1.13%，結(jié)算價(jià)84.59美分/磅。國(guó)際方面，近期美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月新增非農(nóng)就業(yè)人口26.3萬(wàn)，超過(guò)預(yù)期的20萬(wàn)，前值上修為28.4萬(wàn)。相較于歷史水平，當(dāng)前美國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)依舊處于高位，且薪資增速較上月有所加快，暗示著就業(yè)市場(chǎng)仍然非常強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)還需要繼續(xù)遏制通脹。上周美聯(lián)儲(chǔ)高官頻頻發(fā)聲，稱12月加息幅度將會(huì)放緩，但本輪加息的峰值或?qū)⒏摺Ｄ壳笆袌?chǎng)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77%。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)方面，隨著新疆防疫政策調(diào)整、公檢速度加快均會(huì)帶來(lái)后期棉花原料供應(yīng)速度的恢復(fù)，新疆棉供應(yīng)寬松的局面重現(xiàn)，棉花市場(chǎng)交易重心也將轉(zhuǎn)移到下游消費(fèi)端。目前下游市場(chǎng)雖維持偏弱格局，新增訂單匱乏，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不高，但需要關(guān)注在疫情管控持續(xù)寬松的背景下，下游企業(yè)節(jié)前是否有放量補(bǔ)貨的需求。對(duì)于上游企業(yè)而言，目前疆內(nèi)整體疫情形勢(shì)較前期有所改善，入庫(kù)及公檢速度明顯加快，新棉供應(yīng)將持續(xù)恢復(fù)。當(dāng)前新年度的皮棉成本基本確定，企業(yè)應(yīng)核算皮棉成本逢棉價(jià)走高，積極銷(xiāo)售現(xiàn)貨或在盤(pán)面鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)，建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，收于5548元/噸，收跌幅0.04%。周二ICE原糖震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅0.82%，結(jié)算價(jià)19.39美分/磅。國(guó)際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬(wàn)噸出口合同，接近首批600萬(wàn)噸出口配額的70%，進(jìn)入新榨季一個(gè)半月，表明印度糖廠出口意愿非常強(qiáng)烈。巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2633.7萬(wàn)噸，較去年同期的1258.2萬(wàn)噸增加1375.5萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)109.32%；甘蔗ATR為137.1kg/噸，較去年同期的133.71kg/噸增加3.39kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的39.62%，增加8.78%；產(chǎn)糖量為166.5萬(wàn)噸，較去年同期的63.5萬(wàn)噸增加103萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)162.19%。降雨正常后，巴西糖產(chǎn)連續(xù)三期回調(diào)，之前的強(qiáng)降雨雖然影響了甘蔗壓榨進(jìn)度，但也有利于下一榨季的作物生長(zhǎng)。中長(zhǎng)期走勢(shì)需關(guān)注印度和泰國(guó)壓榨及出口等供應(yīng)情況與需求之間的關(guān)系變化，同時(shí)還需關(guān)注巴西未來(lái)能源政策的選擇。國(guó)內(nèi)方面，從目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)看，供應(yīng)充足，需求低迷，主要原因是國(guó)內(nèi)多地爆發(fā)疫情，下游食品企業(yè)開(kāi)工率較低，且貿(mào)易、物流均受到阻礙等因素影響。隨著供應(yīng)的增加，糖價(jià)仍有下行壓力，后期弱勢(shì)運(yùn)行的可能性較大?？偟膩?lái)說(shuō)，春節(jié)備貨需求尚未開(kāi)啟前，隨著供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)短期糖價(jià)仍有回調(diào)可能，但受食糖進(jìn)口成本支撐白糖價(jià)格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.7%，收于4487元/500kg。12月6日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.49元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。供應(yīng)方面，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產(chǎn)蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國(guó)淘汰雞出欄量呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，當(dāng)前可淘汰老雞數(shù)量不多。根據(jù)6月-8月補(bǔ)欄的雞苗數(shù)量推算得出，12月適齡老雞或?qū)⒊尸F(xiàn)同比減少的趨勢(shì)。需求方面，12月份食品廠開(kāi)始儲(chǔ)備春節(jié)貨源，雞蛋采購(gòu)量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷(xiāo)活動(dòng)，終端市場(chǎng)雞蛋需求量有望增加。總的來(lái)說(shuō)，12月雞蛋供應(yīng)貨源或?qū)⒚媾R緊張局面，需求有望轉(zhuǎn)好。建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏弱運(yùn)行，收于2815元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)隨著目前各地精準(zhǔn)防疫政策落地，物流開(kāi)始逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)挺價(jià)氣氛有所降溫，部分中間環(huán)節(jié)烘干塔恐跌出貨，市場(chǎng)供應(yīng)量整體提升；華北地區(qū)市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)活躍度增強(qiáng)，預(yù)計(jì)供應(yīng)量增加，局部地區(qū)仍有下調(diào)可能。整體來(lái)看進(jìn)入到12月隨著氣溫下降，有利于玉米脫粒，并且物流逐漸恢復(fù)預(yù)計(jì)市場(chǎng)上量將增加。需求端來(lái)看，深加工企業(yè)庫(kù)存維持低位，隨著春節(jié)備貨旺季來(lái)臨，開(kāi)機(jī)率預(yù)計(jì)將回暖，深加工備貨需求將給玉米價(jià)格提供一定支撐。飼料養(yǎng)殖端，目前飼料企業(yè)庫(kù)存仍偏低，飼料企業(yè)存看跌意向拿貨積極性暫不高，不過(guò)由于今年的春節(jié)時(shí)間較早，飼料企業(yè)年前備貨時(shí)間縮短，預(yù)計(jì)飼料企業(yè)仍有節(jié)前備貨需求，若價(jià)格大幅下跌將刺激下游企業(yè)備貨囤貨。綜合來(lái)看近期氣溫下降，有利于玉米脫粒，預(yù)計(jì)市場(chǎng)上量或增加，不過(guò)下游企業(yè)庫(kù)存節(jié)前備貨限制下跌空間，操作上建議區(qū)間參與為主。

大豆：暫且觀望 

2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購(gòu)積極性下降，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購(gòu)銷(xiāo)，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，對(duì)價(jià)格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕承壓4300元/噸高位震蕩，2022/23年度美豆供應(yīng)依然偏緊，但阿根廷政府在12月31日前對(duì)大豆及其衍生品執(zhí)行230比索兌1美元匯率以刺激大豆出口，優(yōu)惠匯率刺激阿根廷農(nóng)戶銷(xiāo)售積極，美豆出口前景疲弱，美豆價(jià)格承壓。南美方面，巴西大豆播種期天氣整體有利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，巴西大豆播種率為91%，此前一周為87%，去年同期為94%，巴西大豆播種順利，從未來(lái)兩周天氣來(lái)看，巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水較為充足，且南里奧格蘭德州降水有所改善，短期巴西產(chǎn)區(qū)未有明顯風(fēng)險(xiǎn)，12--1月份巴西大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)季臨近，天氣影響重要程度上升，關(guān)注豐產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)。目前阿根廷大豆播種進(jìn)度落后，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，阿根廷大豆播種率為29.1%，去年同期為43.3%，未來(lái)兩周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨程度有限，由于氣溫高于正常水平，干旱影響仍較為嚴(yán)峻，若12月下旬之后阿根廷土壤墑情持續(xù)未能恢復(fù)，阿根廷大豆播種面積仍有進(jìn)一步下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量恢復(fù)至高位水平，截至12月2日當(dāng)周，大豆壓榨量為202.5萬(wàn)噸，高于上周197.7萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為26.45萬(wàn)噸,環(huán)比增加31.14%,同比減少53.78%，供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現(xiàn)回歸對(duì)1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類(lèi)：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為1.8萬(wàn)噸,環(huán)比增加80.00%,同比減少25.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進(jìn)口菜油到港，菜油供應(yīng)偏緊局面逐步好轉(zhuǎn)，2022年10月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為8.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，較往年仍處偏低水平，截至12月2日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為12.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.84%,同比減少53.73%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油依托8000元/噸支撐反彈，11月馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示11月馬棕產(chǎn)量較上月同期減少8.43%，出口環(huán)比改善，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估11月馬棕出口較上月同期增加6%/1.7%，馬棕11月供需邊際收緊，但庫(kù)存較往年仍處高位。印尼12月1-15日期間毛棕櫚油參考價(jià)為824.32美元/噸，對(duì)應(yīng)levy維持85美元/噸不變，印尼將DMO政策由1：9調(diào)整至1：8，印尼出口政策收緊，但是印尼DMO政策調(diào)整幅度較為溫和，同時(shí)近期原油價(jià)格持續(xù)回落，棕櫚油消費(fèi)前景轉(zhuǎn)弱，棕櫚油高位風(fēng)險(xiǎn)偏大。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為97.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.53%，同比增加85.13%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，但12月份棕櫚油買(mǎi)船較低，關(guān)注12月份棕櫚油是否出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣(mài)出寬跨式期權(quán)頭寸。 

豆油：暫且觀望

EPA提議增加2023年可再生燃料摻混義務(wù)從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務(wù)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，美豆油消費(fèi)支撐邏輯轉(zhuǎn)變使得美豆油承壓。10月份美豆油壓榨上升帶動(dòng)庫(kù)存回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美豆壓榨502萬(wàn)噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫(kù)存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，同時(shí)下游需求有所恢復(fù)，豆油庫(kù)存維持低位，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為73.835萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.97%,同比減少10.93%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

蘋(píng)果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋(píng)果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.8%,收于8270元/噸。近期庫(kù)存紙袋富士80#以上一二級(jí)價(jià)格4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價(jià)格3.00-3.20元/斤，三級(jí)價(jià)格2.50-3.00元/斤。產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)中尋貨客商少，暫未有大量交易出現(xiàn)。截至11月24日，全國(guó)冷庫(kù)入庫(kù)已結(jié)束，陸續(xù)進(jìn)入出庫(kù)階段，全國(guó)庫(kù)存量為833.05萬(wàn)噸，較上周減少0.8萬(wàn)噸， 11月下旬受多地疫情管控影響，部分快遞點(diǎn)停收、貨運(yùn)流通受阻，產(chǎn)地電商調(diào)貨開(kāi)始減少。此外，批發(fā)市場(chǎng)成交下滑、外貿(mào)、電商訂單減少，終端消費(fèi)低迷，對(duì)蘋(píng)果去庫(kù)形成較大抑制?？偟膩?lái)說(shuō)，疫情對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)均有影響，成交持續(xù)低迷，或?qū)⒃斐商O(píng)果庫(kù)存積壓。建議投資者日內(nèi)交易為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約偏弱運(yùn)行，收于10540元/噸。供現(xiàn)階段東北產(chǎn)區(qū)交通有所恢復(fù)，但是市場(chǎng)交投清淡，產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)小幅下調(diào)；河南產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶挺價(jià)意愿仍較為明顯，基層出貨緩慢，報(bào)價(jià)維持穩(wěn)定部分地區(qū)成交價(jià)格有所下調(diào)。需求端，受?chē)?guó)內(nèi)疫情仍在多地散發(fā)的影響，食品花生消費(fèi)仍較為低迷，目前食品端走貨仍較為一般。油廠方面，魯花部分工廠受到貨量有限的影響處于停機(jī)不停收狀態(tài)，部分工廠成交價(jià)格小幅下調(diào)，部分工廠收購(gòu)指標(biāo)嚴(yán)格，油料花生價(jià)格略顯弱勢(shì)。綜合來(lái)看部分油廠收購(gòu)價(jià)格的下調(diào)對(duì)市場(chǎng)造成利空影響，操作上建議暫且觀望為宜。