早盤(pán)短評(píng)

短評(píng)速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注中國(guó)11月CPI、PPI

隔夜標(biāo)普納指雙雙反彈，標(biāo)普終結(jié)五連跌，納指漲超1%，歐美國(guó)債收益率回升，2年與10年期美債未繼續(xù)刷新四十年來(lái)最嚴(yán)重倒掛，但3個(gè)月與10年期美債創(chuàng)2001年來(lái)最大幅收益率倒掛，突顯衰退焦慮。美加關(guān)鍵輸油管線被關(guān)閉影響有限，美油盤(pán)中漲近5%后轉(zhuǎn)跌，連續(xù)三日創(chuàng)近一年新低。歐盟天然氣盤(pán)中漲超6%后轉(zhuǎn)跌，一度跌10%。周三一度漲10%的倫鎳回落，跌超5%、跌離七個(gè)月高位。倫銅三連陽(yáng)，創(chuàng)五個(gè)多月新高。國(guó)內(nèi)方面，證監(jiān)會(huì)副主席李超表示，進(jìn)一步擴(kuò)大REITs試點(diǎn)范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。加快打造REITs市場(chǎng)的保障性租賃住房板塊，研究推動(dòng)試點(diǎn)范圍拓展到市場(chǎng)化的長(zhǎng)租房及商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。盡快推動(dòng)首批擴(kuò)募項(xiàng)目落地。積極探索建立多層次REITs市場(chǎng)。海外方面，美國(guó)至12月3日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增至23萬(wàn)人，符合市場(chǎng)預(yù)期，前值22.5萬(wàn)人。美國(guó)至11月26日當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)167.1萬(wàn)人，高于預(yù)期的160萬(wàn)人。關(guān)注中國(guó)11月CPI、PPI。

金融衍生品

股指：暫時(shí)觀望

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8648?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)昨日震蕩整理，滬指收盤(pán)下跌0.07%，深證成指下跌0.25%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.09%。市場(chǎng)成交額萎縮，不足9000億元，北向資金實(shí)際凈買入1.14億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行5.7bp報(bào)1.064%，7天期上行4.7bp報(bào)1.710%，14天期上行5.6bp報(bào)1.637%，1個(gè)月期上行1.5bp報(bào)1.967%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均處于20日均線上方。宏觀面看，海外11月美國(guó)ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，通脹回落緩慢，強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)保持緊縮的預(yù)期?！靶旅缆?lián)儲(chǔ)通訊社”發(fā)文稱，明年聯(lián)儲(chǔ)會(huì)讓利率升破5%，高于投資者目前預(yù)期。國(guó)內(nèi)重要會(huì)議已經(jīng)或正在逐步開(kāi)啟，相關(guān)定調(diào)以及方向的提及，對(duì)于接下來(lái)市場(chǎng)方向以及風(fēng)向的影響較大。近期疫情防控方面在“20條措施”的基礎(chǔ)上，又發(fā)布了防疫優(yōu)化措施的“新十條”，全國(guó)基本自由流動(dòng)下，防疫迎來(lái)質(zhì)的變化，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的掣肘有望逐步削弱。短期綜合面看，指數(shù)仍有上行的空間，但需謹(jǐn)防美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及債市波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，操作上建議投資者暫時(shí)觀望，在重要會(huì)議之后市場(chǎng)風(fēng)向明確下再做新的定奪。期權(quán)方面，近期風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

金屬

貴金屬：多單減倉(cāng)

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于1789美元/盎司，金銀比價(jià)78.50。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達(dá)到幾十年來(lái)最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評(píng)估實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，暗示美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在12月將升息幅度縮小至50個(gè)基點(diǎn)。避險(xiǎn)方面，美國(guó)中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對(duì)參議院的控制權(quán)，共和黨贏得眾議院，短期避險(xiǎn)情緒降溫。截至12/7，SPDR黃金ETF持倉(cāng)908.09噸，前值906.06噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14744.34噸，前值14772.97噸。綜合來(lái)看，近期通脹開(kāi)始拐頭使得加息預(yù)期緩和，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號(hào)，貴金屬或?qū)@得避險(xiǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。

銅及國(guó)際銅：短期偏多看待

隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于8541美元/噸。宏觀方面，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化防疫措施，國(guó)內(nèi)放開(kāi)步伐加快；海外美聯(lián)儲(chǔ)下周將舉行議息會(huì)議，預(yù)計(jì)以放緩加息為主。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期擔(dān)憂疫情快速傳播將對(duì)市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)大方向預(yù)期向好?；久妫瑴~倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)下降，SMM銅社會(huì)庫(kù)存也轉(zhuǎn)而小幅下降，LME銅庫(kù)存也連連回落跌破9萬(wàn)噸關(guān)口，全球顯性銅庫(kù)存整體處于下滑狀態(tài)，給予銅價(jià)底部支撐。再生銅供給來(lái)看，三季度以來(lái)隨著銅價(jià)反彈，再生銅持貨商普遍消化在手“頭寸”，近期又因疫情貨源流通受阻，周內(nèi)多數(shù)時(shí)間，精廢價(jià)差維持在1000元/噸附近，對(duì)精銅替代貢獻(xiàn)度低。消費(fèi)方面，年末下游需求邁入淡季, 本周SMM調(diào)研了國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開(kāi)工率約為63.29%，較上周下降4.69個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，雖然銅終端消費(fèi)走弱，但供給端仍對(duì)基本面形成支撐，建議短期偏多看待。

鎳及不銹鋼：暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳主力合約震蕩上行，倫鎳高位回落，現(xiàn)運(yùn)行于29410美元/噸，市場(chǎng)關(guān)注印尼何時(shí)官宣鎳鐵出口關(guān)稅，國(guó)內(nèi)多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯好轉(zhuǎn)吸引資金流入商品市場(chǎng)。此外，多家鎳企將使用SHFE價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)，打壓LME市場(chǎng)。近期鎳礦CIF價(jià)格暫穩(wěn)，部分工廠開(kāi)啟減產(chǎn)，鎳礦市場(chǎng)需求走弱。高鎳鐵價(jià)格回調(diào)，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)1350元/鎳，較前值跌10元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價(jià)外售12月到貨的自產(chǎn)印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產(chǎn)虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產(chǎn)，鋼廠對(duì)鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關(guān)注印尼政策，當(dāng)前旺季已過(guò)，中期基本面向下驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋁：逢高布空

隔夜滬鋁主力高位盤(pán)整，收于19210元/噸，跌幅0.13%。倫鋁再度收于十字星形態(tài)，收于2500美元/噸，跌幅0.12%。宏觀面，近期公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，美元指數(shù)走勢(shì)震蕩，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)下周會(huì)議，周四的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)23萬(wàn)符合預(yù)期。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，雖然仍有煉廠處于減產(chǎn)期間，但四川、廣西地區(qū)煉廠持續(xù)推進(jìn)投復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)端整體產(chǎn)量預(yù)計(jì)有所回升。SMM數(shù)據(jù)顯示11月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量333. 5萬(wàn)噸，同比增加8.7%。需求端，國(guó)內(nèi)疫情管控政策優(yōu)化以及地產(chǎn)利好政策頻出對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)利好情緒，但目前需求表現(xiàn)較弱，下游鋁加工廠開(kāi)工率下滑，企業(yè)訂單明顯減少。庫(kù)存端，本周一鋁錠庫(kù)存出現(xiàn)了自10月份以來(lái)的第一次小幅累庫(kù)，綜合目前供需情況來(lái)看，后期不排除繼續(xù)累庫(kù)的可能性，不過(guò)目前庫(kù)存仍處于低位。綜合來(lái)看，資金、市場(chǎng)情緒和鋁庫(kù)存低位水平對(duì)鋁價(jià)形成支撐；但鋁錠現(xiàn)貨與鋁棒現(xiàn)貨市場(chǎng)接貨乏力，鋁棒加工費(fèi)已降至平水甚至貼水狀態(tài)，而鋁錠現(xiàn)貨升水也逐漸下滑，后期關(guān)注鋁錠庫(kù)存變化和鋁價(jià)高位回落的調(diào)整狀態(tài)。操作可逢高布空。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力承壓震蕩，收于15750元/噸，漲幅0.13%；倫鉛徘徊于5日均線，收于2205美元/噸，跌幅0.36%。宏觀面，美元走勢(shì)低位盤(pán)整暫無(wú)進(jìn)一步方向，市場(chǎng)關(guān)注下周的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，在決議公布之前美元走勢(shì)或?qū)⒎磸?fù)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，原生鉛廠生產(chǎn)供應(yīng)較為平穩(wěn)，再生鉛廠因原料回收量受疫情影響大幅減少，而再生鉛企業(yè)進(jìn)入年末備庫(kù)狀態(tài)，供需失衡，抬高再生鉛生產(chǎn)成本。需求端，鉛下游生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和銷售均受疫情影響顯得低迷。庫(kù)存方面，河南等主要鉛產(chǎn)區(qū)因疫情影響物流運(yùn)輸部分受限，地域性供應(yīng)差異擴(kuò)大，下游企業(yè)轉(zhuǎn)而消耗社會(huì)倉(cāng)庫(kù)鉛庫(kù)存。目前整體來(lái)看供需雙弱，各方鉛錠庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐，距離滬鉛2212合約交割日不足一周，交割前鉛錠累庫(kù)預(yù)期上升，拖累鉛價(jià)震蕩回落，后續(xù)關(guān)注終端消費(fèi)變化及防疫放松后可能出現(xiàn)的感染高發(fā)期對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)鏈的影響，操作建議觀望。

鋅：日內(nèi)操作

隔夜滬鋅主力小幅回落，收于24735元/噸，跌幅0.38%；倫鋅延續(xù)漲勢(shì)，收于3228.5美元/噸，漲幅0.42%。宏觀面，美元走勢(shì)小幅回落提振倫鋅走勢(shì)，關(guān)注下周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，在利率決議公布之前美元指數(shù)料將震蕩。供應(yīng)端，海外有冶煉廠暫不復(fù)產(chǎn)的消息對(duì)鋅價(jià)有所提振，國(guó)內(nèi)方面，鋅礦加工費(fèi)依然高企，冶煉廠利潤(rùn)較好，生產(chǎn)積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應(yīng)開(kāi)始恢復(fù)。SMM統(tǒng)計(jì)的11月中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量52.47萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.06%。然受疫情反復(fù)影響，鋅錠運(yùn)輸仍受限，遠(yuǎn)期供應(yīng)量仍需時(shí)間兌現(xiàn)。消費(fèi)端，臨近年末，各地疫情逐漸放開(kāi)對(duì)下游企業(yè)訂單及開(kāi)工提振整體有限，消費(fèi)延續(xù)較弱態(tài)勢(shì)。庫(kù)存端，本周初社會(huì)庫(kù)存略有增加，但整體庫(kù)存依然處于低位，對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。整體來(lái)看，各地庫(kù)存相對(duì)偏緊為價(jià)格提供一定支撐，受宏觀情緒帶動(dòng)，疫情放松令多頭情緒濃厚，短期鋅價(jià)以震蕩偏強(qiáng)為主。遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松預(yù)期不改，建議日內(nèi)操作。

螺紋：觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，期價(jià)探底回升，午后繼續(xù)反彈，重回3800一線上方，短期或波動(dòng)加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)維穩(wěn)。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)924.9萬(wàn)噸，增量5.16萬(wàn)噸，增幅0.6%。上周五大鋼材品種環(huán)比雖有增量，但主要集中于熱軋板卷品種，以及長(zhǎng)流程生產(chǎn)供應(yīng)，增產(chǎn)主因在于爐子/設(shè)備恢復(fù)生產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量小幅回落0.3%至284.14萬(wàn)噸。現(xiàn)階段供應(yīng)主力基本集中于長(zhǎng)流程鋼廠，但受資金緊張、企業(yè)虧損、冬儲(chǔ)意愿不高等因素影響，企業(yè)加大馬力生產(chǎn)的動(dòng)力不足，促使整體供應(yīng)水平增減空間均相對(duì)有限。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1281.82萬(wàn)噸，周環(huán)比減少7.61萬(wàn)噸，降幅0.6%。國(guó)慶節(jié)后至今五大鋼材品種連降8周，累計(jì)降庫(kù)約311萬(wàn)噸，整體去庫(kù)速率環(huán)比上周繼續(xù)收縮。目前僅建材整體轉(zhuǎn)增，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存上升3.17萬(wàn)噸至182.07萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存上升1.2萬(wàn)噸至354.57萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅1.3%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅3.8%，從同比表現(xiàn)來(lái)看，螺紋鋼同比低18.3%。整體來(lái)看，上周五大鋼材品種供應(yīng)端壓力有限，庫(kù)存或整體環(huán)比轉(zhuǎn)增，進(jìn)而使得表觀消費(fèi)環(huán)比下降，螺紋鋼基本面延續(xù)弱勢(shì)，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上中線思路暫時(shí)觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩走強(qiáng)，期價(jià)表現(xiàn)維持多頭排列，整體依然受到3900元/噸一線附近支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)跟隨上漲。產(chǎn)量方面，熱軋產(chǎn)量較上周大幅回升3%至297.59萬(wàn)噸，其中主要降幅地區(qū)是華中地區(qū)，新增AG因效益較差，軋機(jī)停產(chǎn)檢修，而主要增幅地區(qū)是華北、華東地區(qū)，其中華北地區(qū)BG、SXJL軋機(jī)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量增加后者則是因效益原因雖復(fù)產(chǎn)但未滿產(chǎn)，YG高爐復(fù)產(chǎn)也導(dǎo)致供給有一部分增量，華東地區(qū)則是前期檢修的NG上周已復(fù)產(chǎn)，整體導(dǎo)致上周供給增量明顯。庫(kù)存方面，熱卷依舊處于去化狀態(tài)，廠庫(kù)下降3.78萬(wàn)噸至80.07萬(wàn)噸，上周廠庫(kù)繼續(xù)下降，主要降幅地區(qū)是華中、東北地區(qū)，華中地區(qū)供給減量鋼廠發(fā)貨維持導(dǎo)致降庫(kù)，東北地區(qū)及其他地區(qū)鋼廠均是加速發(fā)貨，臨近年底，廠庫(kù)前移速度加快并交付前期欠交訂單；社庫(kù)下降3.82萬(wàn)噸至196.68萬(wàn)噸，從三大區(qū)域來(lái)看，華東、南方和北方均有降庫(kù)，分別環(huán)比減少1.89萬(wàn)噸、7.69萬(wàn)噸和2.01萬(wàn)噸；從七大區(qū)域來(lái)看，除東北，全國(guó)各區(qū)域均有去庫(kù)，且以華東的上海、華南的樂(lè)從和西南的成都表現(xiàn)突出。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅0.6%，從同比表現(xiàn)來(lái)看，熱卷同比高7.4%，短期消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)于螺紋鋼較好，但產(chǎn)量的增加給熱卷價(jià)格帶來(lái)一定壓力，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格漲勢(shì)或?qū)⒂兴啪?，暫時(shí)觀望為宜。

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，上周鐵礦石供應(yīng)端收縮明顯，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2514.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少152.5萬(wàn)噸。澳大利亞發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少27.2萬(wàn)噸至1862.5萬(wàn)噸，高于今年周均79.5萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量止增轉(zhuǎn)降，環(huán)比減少125.3萬(wàn)噸至652.3萬(wàn)噸，基本持平于今年周均。一方面全球鐵礦發(fā)運(yùn)有所下降，另一方面由于巴西船期延長(zhǎng)，本周港口到港也超預(yù)期下降，中國(guó)47港口到港量2347.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少84.0萬(wàn)噸。45港口到港量2260.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少32.9萬(wàn)噸。反觀需求，隨著高爐復(fù)產(chǎn)繼續(xù)進(jìn)行，加上前期復(fù)產(chǎn)帶來(lái)的增量影響，本周日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)小幅增加趨勢(shì)，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量222.81萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.25萬(wàn)噸；鋼廠進(jìn)口礦日耗也有回升，因此為滿足生產(chǎn)所需，華北、沿江等地鋼廠紛紛加快提貨節(jié)奏，導(dǎo)致港口庫(kù)存出現(xiàn)較大幅度的下降，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13277.81萬(wàn)噸，環(huán)比降206.83萬(wàn)噸；日均疏港量299.57萬(wàn)噸，環(huán)比增15.73萬(wàn)噸。綜合來(lái)看，鐵礦石基本面延續(xù)寬松格局不變，不過(guò)短期內(nèi)宏觀政策利好及冬儲(chǔ)情緒對(duì)礦價(jià)形成利好影響，但終端需求步入淡季，對(duì)礦價(jià)支撐減弱，近期鐵礦石價(jià)格或以高位震蕩為主。昨日鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，期價(jià)探底回升，整體依然承壓800元/噸一線，預(yù)計(jì)短期波動(dòng)依然較大，暫時(shí)觀望為宜。

能化

原油：需求憂慮抑制油價(jià)

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。美國(guó)11月服務(wù)業(yè)PMI升至56.5，顯著高于10月的54.4，市場(chǎng)預(yù)期降至53.1。該數(shù)據(jù)加劇了市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)激進(jìn)加息并將經(jīng)濟(jì)推入衰退之中的擔(dān)憂情緒。此外，美國(guó)汽油和成品油庫(kù)存大幅度增長(zhǎng)，對(duì)原油消費(fèi)疲弱的擔(dān)憂情緒上升。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年底。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止12月2日當(dāng)周錄得1220萬(wàn)桶/日，較上周增加10萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)方面，截至11月17日，主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為76.15%，較10月底上漲2.3%。11月下旬安慶石化以及荊門石化仍將處在全廠檢修期內(nèi)，暫無(wú)新增及結(jié)束檢修煉廠，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷或?qū)⒆叻€(wěn)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至11月23日當(dāng)周，平均開(kāi)工負(fù)荷山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開(kāi)工負(fù)荷64.05%，與上周持平。短期內(nèi)暫無(wú)煉廠有檢修計(jì)劃，多數(shù)煉廠負(fù)荷保持平穩(wěn)為主。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或繼續(xù)保持穩(wěn)定。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩下行。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行。供應(yīng)方面，截至11月20日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為568.34萬(wàn)噸，較上周期漲11.87%。其中美國(guó)發(fā)貨33.07萬(wàn)噸，較上周期跌28.52%；俄羅斯發(fā)貨110.2萬(wàn)噸，較上周期漲13.79%；新加坡發(fā)貨19.75萬(wàn)噸，較上周期漲33.91%。近期燃料油裂解價(jià)差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)燃料油產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1120.29，較上周期跌1.44%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1651.26，較上周期跌4.55%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得1972.8萬(wàn)桶，比上周期減少144萬(wàn)桶，環(huán)比下降6.8%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，12月8日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為3500元/噸。供應(yīng)方面，截止11月23日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為61.43萬(wàn)噸，環(huán)比下降7.85萬(wàn)噸。綜合開(kāi)工率為38.2%，環(huán)比下降4.8%。山東以及華東、華南個(gè)別煉廠有轉(zhuǎn)產(chǎn)和降產(chǎn)的計(jì)劃，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率下降。國(guó)內(nèi)瀝青供應(yīng)維持穩(wěn)中下降為主，部分煉廠或有轉(zhuǎn)產(chǎn)停產(chǎn)瀝青預(yù)期。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共56.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.8%。冷空氣對(duì)北方地區(qū)影響或有所加劇，部分地區(qū)氣溫大幅下降，加之公共衛(wèi)生事件因素影響，整體需求難有較大起色。整體來(lái)看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動(dòng)較大，建議波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價(jià)震蕩回落。供應(yīng)方面，局部PX偏緊因素仍存，加之效益以及出貨考慮，PTA開(kāi)工率或走低。目前兩套新裝置暫未實(shí)質(zhì)性投產(chǎn)，供應(yīng)減少；但下游聚酯減產(chǎn)幅度擴(kuò)大，PTA累庫(kù)預(yù)期仍存。需求方面，截至12月1日，國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在72.6%。江浙終端加彈、織造廠家3-4成左右已經(jīng)從11月初以來(lái)陸續(xù)放假，部分2-3成工廠預(yù)計(jì)將于12月末、1月初放假，部分工廠計(jì)劃于12月末收尾。華南地區(qū)關(guān)注廣州疫情放開(kāi)后訂單情況。整體來(lái)看，PTA供強(qiáng)需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價(jià)震蕩下行。直紡滌短進(jìn)入短暫平穩(wěn)期，需求依舊疲軟，累庫(kù)及加工差偏低壓力下，短纖易跌難漲。建議做空頭配置。

聚丙烯：PP期貨隨原油下跌，建議參與5-9正套（5-9正套）

夜盤(pán)PP期貨主力合約01合約偏弱震蕩。若國(guó)際原油持續(xù)下跌，PP期貨短期將承壓。不過(guò)國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化，隨著物流以及人員流動(dòng)加快，下游需求將階段性回升，下游企業(yè)存在補(bǔ)庫(kù)需求。上游企業(yè)PP庫(kù)存偏低，因此PP期貨不建議繼續(xù)追空。從PP粉料成本來(lái)看，山東丙烯市場(chǎng)主流參照7450-7500元/噸，PP粉料成本支撐較強(qiáng)，這將間接支撐PP期貨價(jià)格。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，PP裝置臨時(shí)檢修有所增加。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，12月8日國(guó)內(nèi)PP石化檢修產(chǎn)能占比16%附近，近期裝置臨時(shí)檢修增加。上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存61.5萬(wàn)噸附近，低于去年同期水平，供應(yīng)壓力亦較小。需求方面，下游企業(yè)逢低適量買入，這導(dǎo)致上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存持續(xù)下降。現(xiàn)貨方面，12月8日PP現(xiàn)貨價(jià)格下跌，華東拉絲主流價(jià)格在7680-7830元/噸附近。PP粉料華東地區(qū)價(jià)格多在7800元/噸附近，PP粒料具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，關(guān)注替代性需求。綜合來(lái)看，上游原油下跌，這對(duì)市場(chǎng)交易心態(tài)形成一定壓力，不過(guò)PP裝置臨時(shí)檢修增加，PP期貨將偏弱震蕩。操作建議方面，單邊建議暫時(shí)觀望。5-9價(jià)差在13元/噸，價(jià)差偏低，套利建議關(guān)注5-9正套。

塑料：上游原油下跌，塑料期貨走弱  

夜盤(pán)塑料期貨主力01合約偏弱震蕩，近期關(guān)注20日均線支撐。上游原油下跌對(duì)塑料期貨形成壓力。12月5日歐盟和G7將俄羅斯原油價(jià)格上限設(shè)定在60美元/桶，該協(xié)議于12月5日生效，同時(shí)歐盟計(jì)劃從2023年1月中旬起每?jī)蓚€(gè)月評(píng)估和修訂價(jià)格上限。受此影響國(guó)際原油下跌，這對(duì)塑料期貨市場(chǎng)交投心態(tài)形成一定壓力。未來(lái)關(guān)注俄羅斯石油產(chǎn)量是否下降，若產(chǎn)量或出口量下降，國(guó)際原油將寬幅震蕩。短期國(guó)內(nèi)塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，上游企業(yè)庫(kù)存偏低，下游需求偏弱，后期關(guān)注地膜企業(yè)備貨需求。另外，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化，包裝膜需求或?qū)㈦A段性回升?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，12月8日現(xiàn)貨價(jià)格部分下跌20-50元/噸，大部分報(bào)價(jià)持穩(wěn)，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8080-8300元/噸，塑料現(xiàn)貨跌幅相對(duì)較小。從供需來(lái)看，近期PE裝置臨時(shí)檢修量有所增加，PE檢修產(chǎn)能占比11.6%附近。上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存61.5噸附近，庫(kù)存壓力不大。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購(gòu)為主，隨著國(guó)內(nèi)運(yùn)輸逐漸恢復(fù)，下游終端存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求。綜合來(lái)看，國(guó)際原油下跌，塑料期貨偏弱震蕩，但后期仍有地膜備貨需求，塑料供應(yīng)增量亦不多，因此塑料下跌動(dòng)力亦不足。操作建議方面，建議持震蕩思路短線參與。

PVC：宏觀預(yù)期較好，PVC價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（持多）

夜盤(pán)PVC 期貨05合約小幅反彈。市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，但國(guó)際原油下跌，PVC部分產(chǎn)能采用原油加工，成本支撐下降，多空因素并存，PVC期貨震蕩運(yùn)行為主。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率71.13%，環(huán)比下降0.13%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷率69.09%，環(huán)比提升1.44%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷率78.43%，環(huán)比下降5.69%。上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車企業(yè)）在4.032萬(wàn)噸，增加0.33萬(wàn)噸。本周計(jì)劃?rùn)z修企業(yè)僅一家，預(yù)計(jì)本周檢修損失量較本周繼續(xù)減少。需求方面，多數(shù)制品企業(yè)延續(xù)剛需采購(gòu)為主。不過(guò)近期國(guó)家出臺(tái)有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)舉措，信貸支持工具、債券融資支持工具、股權(quán)融資工具等連發(fā)，為房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇提供了極大支持。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)PVC等建材需求預(yù)期將有所好轉(zhuǎn)。出口方面，近期 PVC出口有所增加?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅松動(dòng)，華東主流現(xiàn)匯自提6030-6130元/噸。綜合來(lái)看，上周PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率小幅下降，PVC供應(yīng)壓力減輕，目前宏觀氛圍逐步改善，出口略增加， PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，但國(guó)際原油下跌，PVC期貨震蕩整理為主。操作建議方面，建議短線多單謹(jǐn)慎持有。

天然橡膠：天然橡膠期貨整體維持上漲態(tài)勢(shì)

夜盤(pán)天然橡膠期貨主力合約05合約繼續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)各地繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整疫情防控相關(guān)措施，國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸逐漸改善，物流好轉(zhuǎn)將有利于輪胎置換需求。此外，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，金融市場(chǎng)交投情緒較好，這亦提振天然橡膠期貨。近期建議關(guān)注各地物流運(yùn)輸效率是否明顯提升。從供需來(lái)看，目前山東地區(qū)輪胎廠家整體開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)天然橡膠需求變動(dòng)不大。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)基本處于全面停割狀態(tài)。12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)將下降。不過(guò)短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，社會(huì)庫(kù)存以及青島保稅區(qū)庫(kù)存并未大幅下降。卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日當(dāng)周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫(kù)16家樣本庫(kù)存為41.29萬(wàn)噸，較上期增0.2萬(wàn)噸，增幅0.49%；天然橡膠青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)17家樣本庫(kù)存為11.14萬(wàn)噸，較上期微降0.05萬(wàn)噸，降幅0.45%?，F(xiàn)貨方面，12月8日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌150元/噸左右，上海21年SCRWF主流價(jià)格在12200—12400元/噸。原料方面，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)格動(dòng)態(tài)，國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為11100元/噸，較前一交易日下滑200元/噸；聽(tīng)聞民營(yíng)廠及國(guó)營(yíng)廠部分實(shí)際收購(gòu)價(jià)格參考11800-12000元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10800元/噸，較前一交易日下滑200元/噸。消息方面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，11月乘用車市場(chǎng)零售達(dá)到164.9萬(wàn)輛，同比下降9.2%，環(huán)比下降10.5%，為自2008年以來(lái)首次出現(xiàn)“金九銀十銅十一”的環(huán)比下降特征。綜合來(lái)看，天然橡膠期貨上漲主要受預(yù)期好轉(zhuǎn)提振，一方面市場(chǎng)對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)，需求將隨著宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)而改善；一方面近期國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)減少，天然橡膠期貨受到支撐。不過(guò)國(guó)內(nèi)輪胎銷售平淡，輪胎企業(yè)成品庫(kù)存增加，仍需關(guān)注該因素對(duì)輪胎開(kāi)工率的影響；近期國(guó)際原油下跌，合成膠價(jià)格較低，這不利于天然橡膠大幅上漲。操作建議方面，建議前期持有的多單繼續(xù)持有。

甲醇：逢高試空

隔夜甲醇主力合約偏強(qiáng)震蕩，期價(jià)收于2474元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至 11 月 17 日，煤制甲醇裝置開(kāi)工負(fù)荷 74.12%，天然氣制甲醇周度開(kāi)工率為 45.9%，焦?fàn)t氣制甲醇裝置開(kāi)工率 60.22%，，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，多以兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)用戶需求為主，市場(chǎng)煤價(jià)格重心呈回落趨勢(shì)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開(kāi)工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議逢高試空。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于8165元/噸。成本端來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國(guó)內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫(kù)存累積，疊加新裝置開(kāi)工在即，純苯價(jià)格短期反彈動(dòng)力不足。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開(kāi)工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約震蕩上行，收于2616元/噸?，F(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬(wàn)噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬(wàn)噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬(wàn)噸，光伏日熔為 7.22 萬(wàn)噸，合計(jì) 23.6 萬(wàn)噸，日耗純堿 4.72 萬(wàn)噸。供應(yīng)端來(lái)看，10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合約期價(jià)收跌于2580元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)5.19%。現(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開(kāi)啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情有反彈預(yù)期，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1360元/噸(-5)，期現(xiàn)基差371.2元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5288萬(wàn)噸(+112)，秦港煤炭疏港量47.2萬(wàn)噸(-3.8)。綜合來(lái)看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫，現(xiàn)貨行情上漲明顯。供應(yīng)方面，主要產(chǎn)區(qū)疫情防控形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，部分煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，區(qū)域內(nèi)煤炭供應(yīng)小幅回升。此外，近期坑口市場(chǎng)氣氛好轉(zhuǎn)，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影響，下游補(bǔ)庫(kù)需求略有回升，市場(chǎng)可售資源偏緊，貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但實(shí)際成交未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，短期價(jià)格預(yù)計(jì)僵持運(yùn)行。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國(guó)，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升。在庫(kù)存逐步下降下，電廠采購(gòu)積極性相應(yīng)有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，隨著需求的釋放，近階段下游集中冬儲(chǔ)將繼續(xù)利好行情發(fā)展。此外，煤炭市場(chǎng)雖然暫不至于供不應(yīng)求，但總體供需關(guān)系亦無(wú)明顯寬松，行情仍有一定的上行空間。預(yù)計(jì)后市將有走強(qiáng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注坑口市場(chǎng)行情及港口成交情況，建議投資者觀望為宜。

焦煤：逢低短多

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)高開(kāi)后偏強(qiáng)震蕩，成交良好，持倉(cāng)量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏強(qiáng)運(yùn)行，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2180元/噸(+10)，期現(xiàn)基差358元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存111.63萬(wàn)噸(+7.9)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.69天(+0.1)。綜合來(lái)看，近期焦炭?jī)r(jià)格提漲對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用明顯，在此情況下，焦企采購(gòu)需求不減，競(jìng)拍價(jià)格漲幅明顯。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運(yùn)輸方面稍有好轉(zhuǎn)。不過(guò)年底煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，原煤供應(yīng)依舊偏緊，價(jià)格高居不下。洗煤企業(yè)受利潤(rùn)限制開(kāi)工或有減產(chǎn)，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)110家洗煤廠樣本開(kāi)工率72.28%（-0.23）。進(jìn)口蒙煤方面，進(jìn)入12月份后各口岸通關(guān)量高位增長(zhǎng)，口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存不斷增長(zhǎng)。為此，口岸管委會(huì)優(yōu)化通關(guān)模式，加快卡口報(bào)備管控流程。近期口岸外調(diào)可達(dá)8萬(wàn)噸/日，監(jiān)管區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)下降跡象。我們認(rèn)為，近期焦企開(kāi)啟第三輪提漲對(duì)市場(chǎng)情緒有一定提振作用，部分煤礦仍有探漲預(yù)期。不過(guò)考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫(kù)存增長(zhǎng)，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況，建議投資者逢低短多。

焦炭：主力換月前觀望為主，可偏多看待

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)窄幅震蕩，成交偏差，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-188.5元/噸；焦炭總庫(kù)存875.04萬(wàn)噸(-22.3)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率68.72%(1.85)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(-82.6)。綜合來(lái)看，近期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格全面開(kāi)啟第三輪提漲，漲幅為100-110元/噸，主流鋼廠暫無(wú)回應(yīng)。不過(guò)近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，一定程度提振了市場(chǎng)信心。供應(yīng)方面，焦煤價(jià)格上漲繼續(xù)侵蝕焦企利潤(rùn)。近期煉焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，焦企成本不斷增加，虧損日益加劇。雖然各地疫情防控措施逐步放松，但跨區(qū)運(yùn)輸仍受限嚴(yán)重，焦企多處于限產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)積極性一般，廠內(nèi)庫(kù)存保持低位運(yùn)行。下游方面，考慮成材價(jià)格反彈以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，鋼廠采購(gòu)積極性較好，催貨現(xiàn)象不減。但近日多地鋼廠聯(lián)合協(xié)商對(duì)于焦化第三輪提漲不予接受，焦鋼博弈激烈。我們認(rèn)為，當(dāng)前焦企虧損面較大，加之煉焦煤價(jià)格推高形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。而廢鋼及鐵礦石價(jià)格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤(rùn)并再次困擾鋼廠運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦企提產(chǎn)能否有效增加供應(yīng)，建議投資者主力換月前觀望為主，可偏多看待。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫時(shí)觀望

昨日生豬主力合約大幅下行，收于19160元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)12月8日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為21.26元/公斤，較前日均價(jià)下跌1.01元/公斤。目前養(yǎng)殖端拋售有所增多，供應(yīng)較為充沛；而消費(fèi)端持續(xù)偏弱，屠企縮量調(diào)整，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或仍偏弱運(yùn)行。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)10月能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開(kāi)始全國(guó)能繁母豬存欄量連續(xù)六個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)格局。按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，明年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格面臨壓力。綜合來(lái)看，短期生豬市場(chǎng)處于供大于需局面，供應(yīng)壓力持續(xù)釋放，而旺季需求則表現(xiàn)平平，短期豬價(jià)仍受到壓制預(yù)計(jì)近月短期低位震蕩為主，操作上建議觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約震蕩運(yùn)行，收于2820元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)隨著目前各地精準(zhǔn)防疫政策落地，物流開(kāi)始逐漸恢復(fù)，市場(chǎng)挺價(jià)氣氛有所降溫，部分中間環(huán)節(jié)烘干塔恐跌出貨，市場(chǎng)供應(yīng)量整體提升；華北地區(qū)貿(mào)易商出貨意愿明顯增強(qiáng)，深加工到貨量迅速增加，深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格持續(xù)下調(diào)。需求端來(lái)看，目前大部分飼料企業(yè)已完成節(jié)前的建庫(kù)，繼續(xù)增加庫(kù)存的意愿不強(qiáng)，下游企業(yè)多以剛性補(bǔ)庫(kù)為主。此外，近期外盤(pán)玉米偏弱運(yùn)行，進(jìn)口玉米利潤(rùn)回升也對(duì)連盤(pán)形成壓力。綜合來(lái)看近期市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)寬松，預(yù)計(jì)仍將偏弱運(yùn)行，不過(guò)價(jià)格下跌過(guò)大將抑制貿(mào)易商繼續(xù)發(fā)運(yùn)積極性，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于10422元/噸。供現(xiàn)階段東北產(chǎn)區(qū)交通有所恢復(fù)，但是市場(chǎng)交投清淡，產(chǎn)區(qū)報(bào)價(jià)小幅下調(diào)；河南產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶挺價(jià)意愿仍較為明顯，基層出貨緩慢，報(bào)價(jià)維持穩(wěn)定部分地區(qū)成交價(jià)格有所下調(diào)。需求端，春節(jié)臨近國(guó)內(nèi)疫情開(kāi)放對(duì)下游需求利好支撐。油廠方面，油廠到貨量有限，近期油廠停機(jī)較多，收購(gòu)價(jià)格連續(xù)下調(diào)。綜合來(lái)看油廠連續(xù)下調(diào)價(jià)格對(duì)花生行情施加壓力但是產(chǎn)區(qū)供應(yīng)仍較為有限，操作上建議暫且觀望為宜。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于13730元/噸，收漲幅0.77%。周四ICE棉花偏弱運(yùn)行，收跌幅1.51%，結(jié)算價(jià)80.85美分/磅。國(guó)際方面，近期美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月新增非農(nóng)就業(yè)人口26.3萬(wàn)，超過(guò)預(yù)期的20萬(wàn)，前值上修為28.4萬(wàn)。相較于歷史水平，當(dāng)前美國(guó)的就業(yè)增長(zhǎng)依舊處于高位，且薪資增速較上月有所加快，暗示著就業(yè)市場(chǎng)仍然非常強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)還需要繼續(xù)遏制通脹。上周美聯(lián)儲(chǔ)高官頻頻發(fā)聲，稱12月加息幅度將會(huì)放緩，但本輪加息的峰值或?qū)⒏?。目前市?chǎng)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息50個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%區(qū)間的概率為77%。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)方面，隨著新疆防疫政策調(diào)整、公檢速度加快均會(huì)帶來(lái)后期棉花原料供應(yīng)速度的恢復(fù)，新疆棉供應(yīng)寬松的局面重現(xiàn)，棉花市場(chǎng)交易重心也將轉(zhuǎn)移到下游消費(fèi)端。目前下游市場(chǎng)雖維持偏弱格局，新增訂單匱乏，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不高，但需要關(guān)注在疫情管控持續(xù)寬松的背景下，下游企業(yè)節(jié)前是否有放量補(bǔ)貨的需求。對(duì)于上游企業(yè)而言，目前疆內(nèi)整體疫情形勢(shì)較前期有所改善，入庫(kù)及公檢速度明顯加快，新棉供應(yīng)將持續(xù)恢復(fù)。當(dāng)前新年度的皮棉成本基本確定，企業(yè)應(yīng)核算皮棉成本逢棉價(jià)走高，積極銷售現(xiàn)貨或在盤(pán)面鎖定銷售利潤(rùn)，建議觀望為宜。

白糖：觀望

今日鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5545元/噸，收漲幅0.38%。周四ICE原糖震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅1.13%，結(jié)算價(jià)19.68美分/磅。國(guó)際方面，11月17日消息，印度已簽訂410萬(wàn)噸出口合同，接近首批600萬(wàn)噸出口配額的70%，進(jìn)入新榨季一個(gè)半月，表明印度糖廠出口意愿非常強(qiáng)烈。巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，11月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為2633.7萬(wàn)噸，較去年同期的1258.2萬(wàn)噸增加1375.5萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)109.32%；甘蔗ATR為137.1kg/噸，較去年同期的133.71kg/噸增加3.39kg/噸；制糖比為48.40%，較去年同期的39.62%，增加8.78%；產(chǎn)糖量為166.5萬(wàn)噸，較去年同期的63.5萬(wàn)噸增加103萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)162.19%。降雨正常后，巴西糖產(chǎn)連續(xù)三期回調(diào)，之前的強(qiáng)降雨雖然影響了甘蔗壓榨進(jìn)度，但也有利于下一榨季的作物生長(zhǎng)。中長(zhǎng)期走勢(shì)需關(guān)注印度和泰國(guó)壓榨及出口等供應(yīng)情況與需求之間的關(guān)系變化，同時(shí)還需關(guān)注巴西未來(lái)能源政策的選擇。國(guó)內(nèi)方面，從目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)看，供應(yīng)充足，需求低迷，主要原因是國(guó)內(nèi)多地爆發(fā)疫情，下游食品企業(yè)開(kāi)工率較低，且貿(mào)易、物流均受到阻礙等因素影響。隨著供應(yīng)的增加，糖價(jià)仍有下行壓力，后期弱勢(shì)運(yùn)行的可能性較大?？偟膩?lái)說(shuō)，春節(jié)備貨需求尚未開(kāi)啟前，隨著供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)短期糖價(jià)仍有回調(diào)可能，但受食糖進(jìn)口成本支撐白糖價(jià)格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅0.83%，收于4442元/500kg。12月08日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.49元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。供應(yīng)方面，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產(chǎn)蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國(guó)淘汰雞出欄量呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，當(dāng)前可淘汰老雞數(shù)量不多。根據(jù)6月-8月補(bǔ)欄的雞苗數(shù)量推算得出，12月適齡老雞或?qū)⒊尸F(xiàn)同比減少的趨勢(shì)。需求方面，12月份食品廠開(kāi)始儲(chǔ)備春節(jié)貨源，雞蛋采購(gòu)量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動(dòng)，終端市場(chǎng)雞蛋需求量有望增加。總的來(lái)說(shuō)，12月雞蛋供應(yīng)貨源或?qū)⒚媾R緊張局面，需求有望轉(zhuǎn)好。建議投資者觀望為宜。

蘋(píng)果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋(píng)果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.91%,收于8440元/噸。近期庫(kù)存紙袋富士80#以上一二級(jí)價(jià)格4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價(jià)格3.00-3.20元/斤，三級(jí)價(jià)格2.50-3.00元/斤。產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)中尋貨客商少，暫未有大量交易出現(xiàn)。截至11月24日，全國(guó)冷庫(kù)入庫(kù)已結(jié)束，陸續(xù)進(jìn)入出庫(kù)階段，全國(guó)庫(kù)存量為833.05萬(wàn)噸，較上周減少0.8萬(wàn)噸， 11月下旬受多地疫情管控影響，部分快遞點(diǎn)停收、貨運(yùn)流通受阻，產(chǎn)地電商調(diào)貨開(kāi)始減少。此外，批發(fā)市場(chǎng)成交下滑、外貿(mào)、電商訂單減少，終端消費(fèi)低迷，對(duì)蘋(píng)果去庫(kù)形成較大抑制。總的來(lái)說(shuō)，疫情對(duì)蘋(píng)果產(chǎn)銷區(qū)均有影響，成交持續(xù)低迷，或?qū)⒃斐商O(píng)果庫(kù)存積壓。建議投資者日內(nèi)交易為主。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕突破4300元/噸后高位整理，2022/23年度美豆供應(yīng)依然偏緊，但阿根廷政府在12月31日前對(duì)大豆及其衍生品執(zhí)行230比索兌1美元匯率以刺激大豆出口，優(yōu)惠匯率刺激阿根廷農(nóng)戶銷售積極，美豆出口前景疲弱，美豆價(jià)格承壓。南美方面，巴西大豆播種期天氣整體有利，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，巴西大豆播種率為91%，此前一周為87%，去年同期為94%，巴西大豆播種順利，從未來(lái)兩周天氣來(lái)看，巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水較為充足，且南里奧格蘭德州降水有所改善，短期巴西產(chǎn)區(qū)未有明顯風(fēng)險(xiǎn)，12--1月份巴西大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)季臨近，天氣影響重要程度上升，關(guān)注豐產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)。目前阿根廷大豆播種進(jìn)度落后，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，阿根廷大豆播種率為29.1%，去年同期為43.3%，未來(lái)兩周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降雨程度有限，由于氣溫高于正常水平，干旱影響仍較為嚴(yán)峻，若12月下旬之后阿根廷土壤墑情持續(xù)未能恢復(fù)，阿根廷大豆播種面積仍有進(jìn)一步下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量恢復(fù)至高位水平，截至12月2日當(dāng)周，大豆壓榨量為202.5萬(wàn)噸，高于上周197.7萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為26.45萬(wàn)噸,環(huán)比增加31.14%,同比減少53.78%，供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現(xiàn)回歸對(duì)1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為1.8萬(wàn)噸,環(huán)比增加80.00%,同比減少25.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進(jìn)口菜油到港，菜油供應(yīng)偏緊局面逐步好轉(zhuǎn)，2022年10月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為8.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，較往年仍處偏低水平，截至12月2日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為12.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.84%,同比減少53.73%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油圍繞8000元/噸支撐震蕩，11月馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示11月馬棕產(chǎn)量較上月同期減少8.43%，出口環(huán)比改善，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估11月馬棕出口較上月同期增加6%/1.7%，馬棕11月供需邊際收緊，但庫(kù)存較往年仍處高位。印尼12月1-15日期間毛棕櫚油參考價(jià)為824.32美元/噸，對(duì)應(yīng)levy維持85美元/噸不變，印尼將DMO政策由1：9調(diào)整至1：8，印尼出口政策收緊，但是印尼DMO政策調(diào)整幅度較為溫和，同時(shí)近期原油價(jià)格持續(xù)回落，棕櫚油消費(fèi)前景轉(zhuǎn)弱，棕櫚油高位風(fēng)險(xiǎn)偏大。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為97.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.53%，同比增加85.13%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，但12月份棕櫚油買船較低，關(guān)注12月份棕櫚油是否出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 

豆油：暫且觀望 

EPA提議增加2023年可再生燃料摻混義務(wù)從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務(wù)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，美豆油消費(fèi)支撐邏輯轉(zhuǎn)變使得美豆油承壓。10月份美豆油壓榨上升帶動(dòng)庫(kù)存回升，NOPA數(shù)據(jù)顯示，10月份美豆壓榨502萬(wàn)噸，同比增加0.3%，環(huán)比增加14.3%， 10月末美豆油庫(kù)存15.28億磅，同比下降16.7%，環(huán)比增加4.7%。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，同時(shí)下游需求有所恢復(fù)，豆油庫(kù)存維持低位，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為73.835萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.97%,同比減少10.93%。隨著11月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

大豆：暫且觀望 

2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購(gòu)積極性下降，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購(gòu)銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，對(duì)價(jià)格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。