股指期貨

【市場要聞】

央行上?？偛?、上海銀保監(jiān)局召開座談會，部署落實落細落地金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展16條措施、調(diào)整優(yōu)化房企股權(quán)融資5條措施等，多措并舉做好金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作。

中指研究院發(fā)布報告預(yù)計，2023年全國房地產(chǎn)市場將呈現(xiàn)“銷售量價趨穩(wěn)，新開工面積調(diào)整態(tài)勢難改，投資或繼續(xù)下行”的特點。受企業(yè)降價促銷、二手房掛牌量增加等因素制約，短期房價下跌態(tài)勢難改。核心一二線城市全年商品房銷售均價有望逐漸趨穩(wěn)，多數(shù)三四線城市房價或延續(xù)下行態(tài)勢。

各地購房政策繼續(xù)松綁。南京首套房貸已結(jié)清的，二套房執(zhí)行三成首付，未結(jié)清則首付按四成執(zhí)行。武漢房地產(chǎn)交易會期間二環(huán)外不限購，參展項目成交有補貼。南通公積金貸款住房套數(shù)認定實行“認貸不認房”。

據(jù)證券時報，最新數(shù)據(jù)顯示，11月，國內(nèi)挖掘機銷量同比增長2.74%，實現(xiàn)19個月以來首度正增長，體現(xiàn)了“穩(wěn)增長”政策的逐步落地生效。隨著基建、地產(chǎn)行業(yè)支持政策的進一步發(fā)力，防疫政策的持續(xù)優(yōu)化，業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)開始期待2023年的春暖花開。

【觀    點】

國際方面，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，通脹壓力增大；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善，同時部分地區(qū)疫情管控進一步放松，整體看，指數(shù)或進一步溫和上升。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當月12合約報于升水20~120元/噸，均價升水70元/噸，較昨日下跌150元/噸。平水銅成交價格66140~66300元/噸，升水銅成交價格66180~66360元/噸。昨日，上海發(fā)布疫情政策“新十條”，滬期銅2212合約夜盤一路攀升，早盤走勢呈現(xiàn)U形，盤初摸高66345元/噸，期間探底66105元/噸，隨著空頭持續(xù)減倉，收盤前回至66345元/噸水平與盤初齊平，收盤時略有回落，收于66320元/噸。滬期銅2212與2301合約月差于早盤期間表現(xiàn)穩(wěn)定，重心維持在180元/噸水平。

觀點：本周國內(nèi)銅庫存有所下降，價格回落后，消費仍然堅挺；海外目前擔憂中國原油需求走弱，導(dǎo)致油價大幅回落，大宗商品集體下滑。國內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟的權(quán)衡，但以經(jīng)濟為重的趨勢已經(jīng)明確，建議逢低買入。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨19430（+20）元/噸，升水方面：廣東+25(-25）;上海+40(-10），鞏義-160(-50），新疆解封，鋁棒繼續(xù)發(fā)運，加工費承壓。氧化鋁價格企穩(wěn)，煤炭價格止跌小幅反彈；現(xiàn)貨跟漲乏力，下游拿貨一般，鋁棒加工費下降較快；但宏微觀劈叉，利好頻現(xiàn)，低庫存下，留意鋁棒是否負反饋。倉單下降至3.11萬噸。

觀點：利好已經(jīng)兌現(xiàn)，留意基本面拐點是否出現(xiàn)，整體謹慎。

【鋅】

上海升水560(0),廣東升水350(0)，天津升水350(+30)。成交略好轉(zhuǎn)，但疫情管控未放開前預(yù)計難明顯好轉(zhuǎn)。現(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度可能再受拖累，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水6000(+0)，鎳豆升水4000(+0)，金川鎳升水8000(+0)；絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點：純鎳估值維持偏高，外盤流動性差波動劇烈，關(guān)注印尼關(guān)稅政策，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價16750（+0）；終端需求維持偏弱，盤面受鎳價帶動上漲后，貿(mào)易商略調(diào)高報價，整體成交維持偏弱，鋼廠陸續(xù)傳出減產(chǎn)，但整體庫存壓力逐步顯現(xiàn)，印尼關(guān)稅落地，延期兩年，對不銹鋼成本端影響消除，短期建議逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3650（20），華東3760（40）；螺紋，杭州3840（20），北京3720（0），廣州4180（0）；熱卷，上海3990（30），天津3920（0），廣州4050（10）；冷軋，上海4400（0），天津4330（0），廣州4450（0）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利2（6），螺紋毛利-183（-15），熱卷毛利-169（-5），電爐毛利-173（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利314（99），螺紋毛利142（82），熱卷毛利157（92）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約0（-31），05合約1（-37）；上海熱卷01合約29（1），05合約45（-13）。

供給：回升。12.09螺紋288（4），熱卷309（12），五大品種940（15）。

需求：回升。12.09螺紋278（-2），熱卷311（5），五大品種933（1）。

庫存：累庫。12.09螺紋548（10），熱卷275（-1），五大品種1288（6）。

建材成交量：15.4（3.3）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低。

本周供需雙增，排產(chǎn)增加下板材產(chǎn)量回升較多，而需求端受價格企穩(wěn)影響出貨有所改善，整體基本面延續(xù)季節(jié)性變化，呈現(xiàn)中性水平，除了提前累庫的螺紋，尚無明顯利空。

國內(nèi)預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級別鋼價已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。近月受鋼廠補庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠端價格更多交易經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，遠月價格持續(xù)強于近月，但受近月倉單較少影響，1-5價差并沒有呈現(xiàn)明顯倒掛，考慮到后續(xù)現(xiàn)實壓力，1-5反套逢高參與。

鋼材弱現(xiàn)實強預(yù)期格局未變，但弱現(xiàn)實壓力有所緩解，在短期尚無利空能令宏觀上行的行情反轉(zhuǎn)，近月端基差平水后后續(xù)近月高位震蕩看待，遠月震蕩偏多看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價958（0），日照超特粉655（8），日照金布巴760（20），日照PB粉798（16），普氏現(xiàn)價111（3）。

利潤下跌。PB20日進口利潤40（-15）。

基差走弱。金布巴01基差40（-2），金布巴05基差64（-3）；pb01基差31（-6），pb05基差55（-7）。

供給上升。12.2，澳巴19港發(fā)貨量2613（+98）；45港到貨量2319（58）。

需求上升。12.2，45港日均疏港量300（16）；247家鋼廠日耗277（+2）。

庫存去化。12.2，45港庫存13278（-207）；247家鋼廠庫存9147（+50）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性偏高，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端鐵水企穩(wěn)，在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機性好轉(zhuǎn)。當前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。01合約冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近關(guān)注01減倉情況，情緒上向上動能依然較強。

焦煤焦炭

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤面貼水幅度適中，期貨估值偏高。驅(qū)動方面，冬儲在即，鋼焦企業(yè)原料庫存偏低，價格存在支撐。但1-5價差收縮至低位，遠端存在較大不確定性，利多預(yù)期反映較為充分，關(guān)注低位建立雙焦1-5正套機會。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤面貼水幅度適中，期貨估值偏高。驅(qū)動方面，冬儲在即，鋼焦企業(yè)原料庫存偏低，價格存在支撐。但1-5價差收縮至低位，遠端尚未增量刺激政策出臺，利多預(yù)期反映較為充分，關(guān)注重新建立雙焦1-5正套的機會。

能 源

【資　訊】

1、沙特同中國簽署了34項投資協(xié)議，涉及綠色能源、氫能、光伏、信息技術(shù)、云服務(wù)、交通運輸?shù)榷鄠€領(lǐng)域。同時，中國直接用人民幣購買沙特的石油和天然氣能源，沙特人民幣可以與俄羅斯、印度交易，也可以購買中國武器裝備與商品。中國支持沙特加入上合組織。

2、截至12月7日當周，新加坡中餾分油庫存減少69.4萬桶，輕餾分油庫存減少125.3萬桶，燃油庫存增加41.2萬桶。

3、美國內(nèi)布拉斯加州泄露事故導(dǎo)致Keystone石油管道關(guān)閉（運力62.2萬桶/日）。

4、歐盟公布第九輪對俄制裁措施：①將針對俄能源、礦業(yè)等領(lǐng)域；②將俄方約200名個人和實體加入制裁名單，包括俄軍方及政界人士；③將對額外三家俄銀行實施制裁；④擬特別針對關(guān)鍵化學(xué)品、神經(jīng)毒劑等軍民兩用貨物實施新的出口管控和限制。

5、Kpler數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯周二的海運出口量減少近50萬桶/日，較11月的308萬桶/日下降16%。

6、明起上海密閉娛樂場所、餐飲服務(wù)場所不再查驗核酸陰性證明。

【原　油】

盤中受Keystone管道關(guān)閉的影響，WTI一度漲超4%，而SC幾乎未跟漲，此后油價大幅回落，外盤最終小幅收跌，而SC創(chuàng)出年內(nèi)新低。Brent–1.15%至76.5美元/桶，WTI–1.02%至71.91美元/桶，SC–0.56%至518.2元/桶，SC夜盤收于505.4元/桶，RBOB–1.68%至86.69美元/桶，HO+2.34%至119.12美元/桶，G+2.14%至106.46美元/桶。

宏觀方面：美國經(jīng)濟強勁的同時，即將衰退也屬于一致預(yù)期，市場對于加息放緩的預(yù)期仍有反復(fù)，目前12月加息50bp的概率為75.8%。結(jié)構(gòu)方面：月差低位持穩(wěn)，Brent和WTI月差均為Contango。SC方面：SC月差低位持穩(wěn)，反套驅(qū)動仍在，但盈虧比降低，SC-Brent延續(xù)偏弱運行。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處低位，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，成品油累庫幅度超預(yù)期，原油延續(xù)去庫。

觀點：國際油價延續(xù)“下有支撐，上無驅(qū)動”的局面，Brent80美元之下不宜過度悲觀，但需求延續(xù)低迷，限制了油價的上行空間，油價短期或延續(xù)弱勢震蕩走勢，不排除短期下探美國SPR補庫的價格（WTI70美元）。

策略：建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套的驅(qū)動仍在，但盈虧比降低，建議止盈。

【LPG】

PG23014654（+17），夜盤收于4655（+1）；華南民用5580（+30），華東民用5250（–150），山東民用5130（+0），山東醚后5400（–250）；價差：華南基差926（+13），華東基差696（–167），山東基差676（–17），醚后基差1096（–267）；01–02月差180（+40），02–03月差172（+10）。

估值：LPG昨日盤面價格震蕩，夜盤持穩(wěn)；現(xiàn)貨方面，華南及山東民用持穩(wěn)，華東大跌，基差貼水高位維持；月差走闊，遠期曲線Back結(jié)構(gòu)，四月翹起；內(nèi)外價差倒掛。整體估值水平中性偏低。

驅(qū)動：成本端國際油價持續(xù)走跌；海外丙烷跌后回穩(wěn)，美國C3逆季節(jié)性累庫，供需維持弱勢。FEI前端結(jié)構(gòu)及區(qū)域價差均有小幅收窄，巴拿馬運河擁堵有緩解跡象然運費依舊維持高位，若海運問題緩解則FEI支撐減弱。國內(nèi)方面，海外成本支撐減弱，成交氛圍下滑，當前成交多位于低位區(qū)間，江蘇部分煉廠外放增量，價格走跌，華南價格目前偏高，區(qū)域價差可能收窄。

觀點：臨近倉單集中注銷月，盤面在進口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進口成本方面，若堵港問題緩解則FEI支撐減弱，但難大跌。國內(nèi)疫情防控逐步放開但仍面臨不確定性，終端需求預(yù)期或?qū)⒊掷m(xù)搖擺。基差再度走強體現(xiàn)倉單壓力仍存。綜上LPG短期或?qū)⒕S持震蕩走勢，建議圍繞基差進行區(qū)間操作。關(guān)注疫情走向；海運費變動；國內(nèi)PDH在建裝置的投產(chǎn)進度及開停工情況；倉單注冊及注銷節(jié)奏和最終的解決方式等。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素回落，液氨上行暫緩。

尿素：河南2730（日-10，周-20）；山東2710（日-10，周-20）；河北2750（日+0，周-30）；安徽2760（日-20，周-10）。

液氨：河南4343（日+0，周+163）；山東4522（日-14，周+282）；河北4498（日+0，周+152）；安徽4510（日+46，周+245）。

【期貨市場】盤面回落；基差略高；1/5月間價差在90元/噸附近。

期貨：1月2608（日+40，周+66）；5月2519（日+54，周+83）；9月2352（日+51，周+43）。

基差：1月162（日+14，周-40）；5月265（日-1，周-27）；9月429（日-6，周+8）。

月差：1/5價差89（日-14，周-17）；5/9價差167（日+3，周+40）；9/1價差-256（日+11，周-23）。

利潤，合成氨加工費回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費224（日-1，周-140）。

煤頭裝置：固定床毛利289（日-11，周-44）；水煤漿毛利506（日-12，周-74）；航天爐毛利581（日-11，周-54）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利121（日-36，周+30）；45%氯基毛利255（日+13，周-13）。

三聚氰胺：加工費-1192（日-71，周-60）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工70.0%（環(huán)比+0.5%，同比+2.7%）；氣頭開工63.3%（環(huán)比-7.9%，同比+10.8%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.2萬噸（環(huán)比+0.1，累計同比+5.3%）。

需求，銷售略降，同比偏低；復(fù)合肥增負荷，同時轉(zhuǎn)去庫；三聚氰胺開工增加，同比偏低；港口庫存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.8（環(huán)比-0.4，同比-7.9%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工42.6%（環(huán)比+7.7%，同比+18.0%）；復(fù)合肥庫存55.7萬噸（環(huán)比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工66.2%（環(huán)比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-39.2%）。

港口庫存：港口庫存27.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比+75.3%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內(nèi)表需高位。

工廠庫存：廠庫79.8萬噸（環(huán)比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（環(huán)比+2.7，累計同比+5.7%），國內(nèi)表需99.7（環(huán)比+2.6，累計同比+13.7%）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨回落，盤面上漲；1/5價差處于正常位置；基差偏高。12月第2周尿素供需格局仍弱：供應(yīng)增加銷售略降，庫存去化，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負荷增加，同時轉(zhuǎn)去庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-10%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿持平，玻璃偏弱。

重堿：華北2765（日+0，周+0）；華中2750（日+0，周+0）。

輕堿：華東2710（日+0，周+15）；華南2785（日+0，周+0）。

玻璃：華北1498（日-16，周-16）；華中1580（日+0，周+0）；華南1540（日+0，周+20）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；1/5月間價差在140元/噸附近。

期貨：1月2712（日+39，周-6）；5月2570（日+49，周+27）；9月2198（日+61，周+52）。

基差：1月38（日-39，周+6）；5月180（日-49，周-27）；9月552（日-61，周-52）。

月差：1/5價差142（日-10，周-33）；5/9價差372（日-12，周-25）；9/1價差-514（日+22，周+58）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；1/5月間價差在-100元/噸附近。

期貨：1月1405（日+10，周+21）；5月1506（日+5，周+44）；9月1583（日+5，周+63）。

基差：1月93（日-26，周-37）；5月-7（日-21，周-60）；9月-84（日-21，周-79）。

月差：1/5價差-101（日+5，周-23）；5/9價差-77（日+0，周-19）；9/1價差178（日-5，周+42）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位回落。

純堿：氨堿法毛利712（日-5，周-69）；聯(lián)堿法毛利992（日+29，周-5）；天然法毛利1175（日-1，周-63）。

玻璃：煤制氣毛利-110（日-17，周-42）；石油焦毛利-265（日+0，周+85）；天然氣毛利-367（日-74，周-49）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.84（日+0.02，周+0.02）；1月比值1.93（日+0.01，周-0.03）；5月比值1.71（日+0.03，周-0.03）；9月比值1.39（日+0.03，周-0.02）。

純堿供需，供應(yīng)回落；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存略增，表需高位。

供應(yīng)：整體開工88.6%（環(huán)比-1.3%，同比+3.1%），產(chǎn)量60.6（環(huán)比+0.6，累計同比+5.6%）。

需求：輕堿下游開工63.6%（環(huán)比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

庫存：廠庫28.1（環(huán)比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（環(huán)比+0.8，累計同比+12.1%），國內(nèi)表需55.2（環(huán)比+0.8，累計同比+8.3%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫存轉(zhuǎn)降，表需低位回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比-4，累計同比+1.5%）浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存6017（環(huán)比-67，同比+64.4%）；表需1672（環(huán)比+74，累計同比+0.8%），國內(nèi)表需1643（環(huán)比+74，累計同比+0.1%）。

【總   結(jié)】

周四純堿現(xiàn)貨持平，期貨走強，基差低位，5/9走弱；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨偏強，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實仍強但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方受玻璃現(xiàn)貨價格制約。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動1/5價差走強，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，但庫存遠未到合理水平，因此持續(xù)性轉(zhuǎn)強的節(jié)點未到。策略：當前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.8，CBOT大豆1月收于1486.50美分/蒲，+13.00美分，+0.88%。CBOT豆粕1月收于466.4美元/短噸，+7.7美元，+1.68%。CBOT豆油1月收于61.39美分/磅，+0.26美分，+0.43%；美原油1月合約報收至71.81美元/桶，-0.60美元，-0.83%。BMD棕櫚油02月收于3950令吉/噸，-19令吉，-0.48%，夜盤+11令吉，+0.28%。

12.8，DCE豆粕2301收于4428元/噸，+143元，+3.34%，夜盤-13元，-0.29%。DCE豆油2301合約9298元/噸，+66元，+0.71%，夜盤+58元，+0.62%。DCE棕櫚油2301收于7980元/噸，-48元，-0.60%，夜盤+96元，+1.20%。CZCE菜粕2301收于3169元/噸，+77元，+2.49%，夜盤-4元，-0.13%。CZCE菜油2301收于11059元/噸，+123元，+1.12%，夜盤+139元，+1.26%。

【資    訊】

美國環(huán)境保護署(EPA)提出上調(diào)未來三年的生物燃料摻混義務(wù)要求，但其標準不及市場預(yù)期。EPA還宣稱，拜登政府最終批準將菜籽油用于生產(chǎn)可再生柴油和其他生物燃料。

美國農(nóng)業(yè)部定于北京時間周六凌晨公布12月作物供需報告。分析師平均預(yù)計美國2022/23年度大豆年末庫存為2.38億蒲式耳，高于美國農(nóng)業(yè)部在11月報告公布的2.22億蒲式耳，分析師預(yù)估區(qū)間介于2.2-2.96億蒲式耳。巴西22/23大豆產(chǎn)量調(diào)增58萬至1.5258億噸，阿根廷22/23大豆產(chǎn)量調(diào)降84萬至4866萬噸，南美產(chǎn)量調(diào)整基本相抵。全球2022/23年度大豆年末庫存料為1.0223億噸，高于美國農(nóng)業(yè)部在11月報告公布的1.0217億噸。

截止12月6日，阿根廷22/23年度大豆僅播37.1%，前周29.1%，基于播種面積預(yù)估1670萬公頃，去同57.1%，五年均61.4%，墑情依舊偏干，疊加播種明顯偏慢，存播種面積下修風(fēng)險；布交所最新調(diào)研顯示，圣菲省中北部、恩特雷里奧斯省中東部和科爾多瓦省中北部播種受阻，此三區(qū)域最佳播種窗口持續(xù)至12月20日，若短期仍無降雨惠及，或致計劃播種面積難以完成。

【總    結(jié)】

上周四EPA公布的生物燃料摻混要求低于預(yù)期以及新品的納入，令此前美豆油持續(xù)上漲的邏輯被打破，導(dǎo)致美豆油持續(xù)顯著收跌。從上周五開始美豆止跌反彈，進一步關(guān)注阿根廷播種落后的影響；1月合約豆粕期價因基差回歸思路而堅挺，5月合約走勢依舊要關(guān)注南美為主。在美豆油顯著收跌背景下，國內(nèi)豆油及有關(guān)植物油品種因此前漲幅有限跟跌的幅度因此受限。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四下跌，尾隨油價疲勢，但在usda公布關(guān)鍵的月度供需報告前，交易商避免大量下注。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌0.98美分，或1.26%。結(jié)算價報每磅80.85美分。

鄭棉周四為偏強走勢：主力2305合約收漲70點于13690元/噸，持倉增2萬6千余手。其中主力持倉上，多增9千余手，而空增1萬5千余手，其中多頭方中信增3千余手，永安增2千余手，國投安信、一德、廣發(fā)各增1千余手，而國泰君安、東證各減1千余手?？疹^方銀河增4千余手，國泰君安增2千余手，中信等5個席位各增1千余手。夜盤反彈40點，持倉增2萬5千余手。01合約漲50于13705元/噸，持倉減1萬余手，前二十主力持倉上，多減7千余手，空減3千余手。多頭方銀河、金瑞各增1千余手，而永安減約5千手，中信、方正中期各減1千余手?？疹^方銀河減1千余手。夜盤反彈30點，持倉減7千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)USDA，11.25-12.1日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約7416噸（含簽約8618噸，取消前期簽約1202噸），較前一周驟增98%；裝運陸地棉32001噸，較前一周略增加1%。當周中國對本年度陸地棉凈簽約量2472噸（含新簽約2494噸，取消前期簽約22噸）；裝運13585噸，較前一周增加56%。皮馬棉凈簽約249噸，裝運皮馬棉204噸。當周簽約本年度陸地棉最多的國家和地區(qū)有：中國（2472噸）、孟加拉（1656噸）、土耳其（1474噸）、越南（975噸）和巴基斯坦（771噸）。

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年12月7日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量297.84萬噸，同比減幅23.28%。從本統(tǒng)計期加工增量來看，全疆加工增量39.55萬噸，與上期（2022.11.30）相比，加工增量略有增加。7日當日加工增量5.84萬噸，同比增幅11.36%。

公檢：截止到2022年12月7日24點，2022棉花年度全國公檢重量146.89（日+5.64，前一日+4.9）萬噸。其中新疆檢驗重量144.02萬噸，內(nèi)地檢驗重量2.86萬噸。

新疆收購：隨著新疆地區(qū)疫情防控政策有所調(diào)整，部分地區(qū)通行逐漸恢復(fù)，南疆喀什、阿克蘇等地區(qū)收購量日漸增加。目前，新疆大部分地區(qū)籽棉收購價持穩(wěn)運行，波動較大的出現(xiàn)在南疆和東疆地區(qū)，機采棉收購價集中在5.9-6.1元/公斤，手摘棉收購價集中在6.7-6.9元/公斤。

現(xiàn)貨：12月8日中國棉花價格指數(shù)14914元/噸，漲27元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨報價平穩(wěn)。今日基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在400-1000元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1100-1800元/噸。今日期貨小幅下跌，基差點價頻次增加，且多小批量成交。當前各地疫情防控放開，新疆及內(nèi)地棉花企業(yè)銷售積極性較高，皮棉銷售報價平穩(wěn)，老客戶有商談空間。新疆與內(nèi)地庫資源價差逐漸拉近，市場資源量有所增加，內(nèi)地庫不少庫出入庫也多恢復(fù)正常。當前紡織企業(yè)開機率并未明顯增加，因紗線銷售不暢，訂單稀少，紗廠成品積壓較多。多地中小紡織企業(yè)對后市抱以悲觀態(tài)度，大型紡企在原料采購也較為謹慎，整體市場成交維持低量。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13700-14500元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14800-15400元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值略偏高，因此近期呈震蕩走勢。同時因庫存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預(yù)期變化）容易帶來庫銷比較大變化，價格敏感性和波動率明顯提升。國內(nèi)方面，下游形勢依然維持嚴峻局面。且新棉上市逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力會逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格低過成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對疫情政策放松預(yù)期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，對棉價起到帶動作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期棉價呈小幅抬升局面，且升至13500（根據(jù)成本測算的可套保價格）上方。但下游未明顯改善前，套保壓力仍偏確定。同時預(yù)期改善又是當前市場交易關(guān)鍵點。因此短期偏強但反彈后壓力亦較大，大的變動有賴于宏觀面的驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或下跌。南寧5615(0),昆明5565(-35)。加工糖維持或下跌。遼寧5830(0),河北5900(-20)，江蘇5850(0),福建5820(0),廣東5630(-20)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5590(27),03合約5524(14)，05合約5550(9)。夜盤上漲。01合約5601(11),03合約5545(21),05合約5569(19)。外盤上漲。原糖03合約19.71(0.22),倫白03合約540.8(3.9)。

價差:基差走弱。01基差25(-27),03基差91(-14)，05基差65(-9)。月間差上漲。1-3價差66(13),3-5價差-26(5)，5-7價差-21(3)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1002.8(-58.9),泰國配額外現(xiàn)貨-1227.9(-54.9)，巴西配額外盤面-1232.8(-49.9),泰國配額外盤面-1457.9(-45.9)。

日度持倉增加。持買倉量349798(4013)。東證期貨28588(1498),華西期貨25202(2056)。方正中期22565(1269)。持賣倉量372178(1250)。華西期貨25138(2053)。華泰期貨22759(-1628)。

日度成交量減少。成交量（手）323469(-53813)

【總結(jié)】

原糖上漲。受到主產(chǎn)國天氣擾動影響。當下原糖維持區(qū)間震蕩走勢，上下驅(qū)動均不明顯。印度因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當下仍舊不改全球供需過剩格局。巴西港口降雨造成出貨堵塞，階段性提振糖價。原糖上方壓力來自于加息放緩，下方支撐來自于印度出口成本，若無其他變量，短期維持區(qū)間震蕩走勢，中長期價格中樞下移。

國內(nèi)方面，廣西陸續(xù)開榨，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬噸不等，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期的兌現(xiàn)過程影響價格節(jié)奏。據(jù)悉，春節(jié)備貨意愿不足，影響需求。整體看，當下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期恢復(fù)仍有壓力。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐，階段性維持區(qū)間震蕩。建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤12月08日河南外三元生豬均價為21.15元/公斤（-1.2元/公斤），全國均價21.26（-1.01）?，F(xiàn)貨價格大幅下行，消費表現(xiàn)不及預(yù)期，養(yǎng)殖端集中出欄。

期貨市場，12月08日總持倉79431（+18），成交量44661(+5984）。LH2301收于19160元/噸（-995），LH2303收于17855元/噸（-505），LH2305收于17870（-275）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下跌。上周各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場供應(yīng)壓力，價格反彈。但消費不及預(yù)期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，現(xiàn)貨跌幅擴大，期貨盤面搶跑，市場波動加大。目前供應(yīng)壓力仍處釋放中，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。