早盤(pán)短評(píng)

短評(píng)速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注美國(guó)11月CPI

市場(chǎng)靜候歐美央行本周決策，美國(guó)CPI本周二公布前，美股反彈。三大美股指周一齊漲超1%、創(chuàng)本月內(nèi)最大日漲幅。美債收益率盤(pán)中轉(zhuǎn)升，10年期美債收益率創(chuàng)逾一周新高。美元指數(shù)盤(pán)中反彈一度重上105。原油脫離近一年低谷，美油盤(pán)中跌超1%后轉(zhuǎn)漲，一度漲超4%，終結(jié)六日連跌。歐盟天然氣盤(pán)中跌9%；美國(guó)天然氣連漲四日至逾一周新高。黃金止步四連漲，失守1800美元。倫銅跌落近半年高位，倫鋁跌近3%創(chuàng)近兩周新低；倫鋅六連陽(yáng)，三日連創(chuàng)三個(gè)多月新高。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)11月新增社融和人民幣貸款均較10月反彈，新增社融1.99萬(wàn)億元、新增人民幣貸款1.21萬(wàn)億，住戶存款增加2.25萬(wàn)億元；11月M2同比增12.4%，創(chuàng)六年半增速新高，M2-M1剪刀差走闊。國(guó)際方面，“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos周一發(fā)文稱，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息應(yīng)該持續(xù)多久，聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已經(jīng)分化為鴿派和鷹派兩大陣營(yíng)。這種內(nèi)部分化令美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾面臨兩個(gè)遏制通脹的棘手問(wèn)題：一是從現(xiàn)在開(kāi)始，將利率提高到多高，二是應(yīng)將利率保持在該水平多長(zhǎng)時(shí)間。關(guān)注美國(guó)11月CPI。

金融衍生品

股指：暫時(shí)觀望

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8674?，F(xiàn)貨方面，兩市股指盤(pán)中弱勢(shì)震蕩下探，尾盤(pán)加速下行，滬指跌近1%失守3200點(diǎn)，上證50指數(shù)跌超1%，兩市成交額有所萎縮，全日成交約9000億元，北向資金凈賣(mài)出超40億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行1.9bp報(bào)1.052%，7天期下行14.9bp報(bào)1.610%，14天期上行8.0bp報(bào)1.715%，1個(gè)月期上行2.8bp報(bào)2.006%。目前上證50、滬深300、中證1000期指均處于20日均線上方，中證500跌破20日線。宏觀面看，本周美聯(lián)儲(chǔ)將公布12月利率決議，加息放緩的預(yù)期是否兌現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)影響重大。而國(guó)內(nèi)11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將在本周陸續(xù)出爐，穩(wěn)增長(zhǎng)的提振下，經(jīng)濟(jì)邊際改善效果也是影響市場(chǎng)情緒的重要因素，如果預(yù)期沒(méi)發(fā)生方向上的改變，指數(shù)仍有概率沖高，操作上建議投資者暫時(shí)觀望。期權(quán)方面，近期風(fēng)險(xiǎn)較大，建議做多波動(dòng)率加大策略。

金屬

貴金屬：多單減倉(cāng)

隔夜國(guó)際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1782美元/盎司，金銀比價(jià)76.30。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達(dá)到幾十年來(lái)最高水平、大多數(shù)地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機(jī)以及新冠疫情持續(xù)，嚴(yán)重影響全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評(píng)估實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，暗示美聯(lián)儲(chǔ)傾向于在12月將升息幅度縮小至50個(gè)基點(diǎn)。避險(xiǎn)方面，美國(guó)中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對(duì)參議院的控制權(quán)，共和黨贏得眾議院，短期避險(xiǎn)情緒降溫。截至12/9，SPDR黃金ETF持倉(cāng)910.40噸，前值908.09噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14730.02噸，前值14793噸。綜合來(lái)看，近期通脹開(kāi)始拐頭使得加息預(yù)期緩和，同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已釋放衰退信號(hào)，貴金屬或?qū)@得避險(xiǎn)及美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀望

隔夜滬銅主力合約收跌，倫銅回落，現(xiàn)運(yùn)行于8365.5美元/噸。宏觀方面，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化防疫措施，國(guó)內(nèi)放開(kāi)步伐加快；海外美聯(lián)儲(chǔ)本周將舉行議息會(huì)議，預(yù)計(jì)以放緩加息為主。我們認(rèn)為，市場(chǎng)短期擔(dān)憂疫情快速傳播將對(duì)市場(chǎng)形成一定擾動(dòng)，但經(jīng)濟(jì)大方向預(yù)期向好?；久?，滬銅倉(cāng)單庫(kù)存持續(xù)下降，SMM銅社會(huì)庫(kù)存也轉(zhuǎn)而小幅下降，LME銅庫(kù)存也連連回落跌破9萬(wàn)噸關(guān)口，全球顯性銅庫(kù)存整體處于下滑狀態(tài)，給予銅價(jià)底部支撐。再生銅供給來(lái)看，三季度以來(lái)隨著銅價(jià)反彈，再生銅持貨商普遍消化在手“頭寸”，近期又因疫情貨源流通受阻，周內(nèi)多數(shù)時(shí)間，精廢價(jià)差維持在1000元/噸附近，對(duì)精銅替代貢獻(xiàn)度低。消費(fèi)方面，年末下游需求邁入淡季, 本周SMM調(diào)研了國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開(kāi)工率約為63.29%，較上周下降4.69個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，雖然銅終端消費(fèi)走弱，但供給端仍對(duì)基本面形成支撐，建議短期偏多看待。

鎳及不銹鋼：暫時(shí)觀望

隔夜滬鎳主力合約收漲，倫鎳小幅反彈，現(xiàn)運(yùn)行于29320美元/噸，市場(chǎng)關(guān)注印尼何時(shí)官宣鎳鐵出口關(guān)稅，國(guó)內(nèi)多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯好轉(zhuǎn)吸引資金流入商品市場(chǎng)。此外，多家鎳企將使用SHFE價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)，打壓LME市場(chǎng)。近期鎳礦CIF價(jià)格暫穩(wěn)，部分工廠開(kāi)啟減產(chǎn)，鎳礦市場(chǎng)需求走弱。高鎳鐵價(jià)格回調(diào)，國(guó)內(nèi)到廠價(jià)1350元/鎳，較前值跌10元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價(jià)外售12月到貨的自產(chǎn)印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產(chǎn)虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產(chǎn)，鋼廠對(duì)鎳鐵維持壓價(jià)心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應(yīng)增多，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關(guān)注印尼政策，當(dāng)前旺季已過(guò)，中期基本面向下驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋁：逢高布空

隔夜滬鋁主力跌勢(shì)放緩，收于18635元/噸，跌幅0.75%。倫鋁加速下行，收于2411美元/噸，跌幅2.39%。宏觀面，即將公布的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議、貨幣政策聲明是市場(chǎng)最大焦點(diǎn)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期本次會(huì)議將加息50個(gè)基點(diǎn)，在決議公布之前的不確定性打擊市場(chǎng)情緒。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，電解鋁12月份四川廣西等地區(qū)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，內(nèi)蒙古和甘肅新增投產(chǎn)逐漸釋放，運(yùn)行產(chǎn)能維持向上修復(fù)狀態(tài)，且因冬季和臨近假期，鋁廠增加鑄錠量，鋁錠量也呈增加趨勢(shì)。SMM數(shù)據(jù)顯示11月中國(guó)電解鋁產(chǎn)量333. 5萬(wàn)噸，同比增加8.7%。需求端，目前鋁下游消費(fèi)不佳，開(kāi)工走弱，且部分加工廠有提前放假心態(tài)，逐漸呈現(xiàn)傳統(tǒng)淡季趨勢(shì)。庫(kù)存端，SMM最新統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存50.0萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存持穩(wěn)，雖目前鋁錠庫(kù)存仍處低位未出現(xiàn)累庫(kù)，但后期預(yù)計(jì)鋁錠庫(kù)存有累庫(kù)趨勢(shì)。綜合來(lái)看，鋁市場(chǎng)供應(yīng)回升但消費(fèi)走弱的基本面對(duì)價(jià)格產(chǎn)生抑制作用，關(guān)注美議息會(huì)議結(jié)果，隨著消費(fèi)走弱，預(yù)計(jì)短期鋁價(jià)偏弱。操作可逢高布空。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力在5日和40日均線之間運(yùn)行，收于15570元/噸，漲幅0.19%；倫鉛震蕩為主，收于2184美元/噸，漲幅0.78%。宏觀面，美元走勢(shì)低位盤(pán)整暫無(wú)進(jìn)一步方向，市場(chǎng)關(guān)注本周的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議，在決議公布之前美元走勢(shì)或?qū)⒎磸?fù)。國(guó)內(nèi)供應(yīng)端，原生鉛廠生產(chǎn)供應(yīng)較為平穩(wěn)，再生鉛廠因原料回收量受疫情影響大幅減少，而再生鉛企業(yè)進(jìn)入年末備庫(kù)狀態(tài)，供需失衡，抬高再生鉛生產(chǎn)成本，SMM預(yù)計(jì)12月再生鉛供應(yīng)預(yù)計(jì)下降超4萬(wàn)噸。需求端，鉛下游生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)和銷售均受疫情影響顯得低迷。庫(kù)存方面，河南等主要鉛產(chǎn)區(qū)因疫情影響物流運(yùn)輸部分受限，地域性供應(yīng)差異擴(kuò)大，下游企業(yè)轉(zhuǎn)而消耗社會(huì)倉(cāng)庫(kù)鉛庫(kù)存。目前整體來(lái)看供需雙弱，各方鉛錠庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐；本周滬鉛2212合約將迎來(lái)交割日，交割前鉛錠累庫(kù)預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，短期鉛價(jià)將受累庫(kù)壓制。后續(xù)關(guān)注終端消費(fèi)變化及防疫放松后可能出現(xiàn)的感染高發(fā)期對(duì)鉛產(chǎn)業(yè)鏈的影響，操作建議觀望。

鋅：日內(nèi)操作

隔夜滬鋅主力高位盤(pán)整，收于24905元/噸，漲幅0.95%；倫鋅再度錄得上漲，收于3267美元/噸，漲幅1.24%。宏觀面，美元走勢(shì)偏弱支撐倫鋅走勢(shì)，關(guān)注本周的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，在利率決議公布之前美元指數(shù)料將震蕩。供應(yīng)端，海外有冶煉廠暫不復(fù)產(chǎn)的消息對(duì)鋅價(jià)有所提振，國(guó)內(nèi)方面，鋅礦加工費(fèi)依然高企，冶煉廠利潤(rùn)較好，生產(chǎn)積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應(yīng)開(kāi)始恢復(fù)。SMM11月中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量52.47萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.06%；其預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比增加2.09萬(wàn)噸至54.56萬(wàn)噸，料將達(dá)到年內(nèi)最高產(chǎn)量。然受疫情反復(fù)影響，鋅錠運(yùn)輸仍受限，遠(yuǎn)期供應(yīng)量仍需時(shí)間兌現(xiàn)。消費(fèi)端，下游部分企業(yè)由于訂單不佳疊加今年年節(jié)靠前緣故或?qū)⒓倨谇爸?。?kù)存端，整體庫(kù)存依然處于低位，對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐。整體來(lái)看，各地庫(kù)存相對(duì)偏緊為價(jià)格提供一定支撐，短期鋅價(jià)以震蕩偏強(qiáng)為主。遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松預(yù)期不改，且需關(guān)注庫(kù)存和消費(fèi)表現(xiàn)。建議日內(nèi)操作。

螺紋：短多謹(jǐn)慎持有

昨日螺紋鋼主力2301合約沖高回落，期價(jià)表現(xiàn)震蕩運(yùn)行，下方3900一線仍有支撐，短期或波動(dòng)加劇，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)跟隨上漲。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)939.49萬(wàn)噸，增量14.6萬(wàn)噸，增幅1.6%。上周建筑鋼材產(chǎn)量小幅增加，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升1.2%至287.64萬(wàn)噸。距離春節(jié)時(shí)間越近，季節(jié)性停休面積將越廣，減產(chǎn)預(yù)期越強(qiáng)。且考慮到高成本、負(fù)盈利、低需求等因素，短流程企業(yè)減產(chǎn)幅度較往年或有提前，長(zhǎng)流程在完成冬儲(chǔ)訂單和自儲(chǔ)庫(kù)存后也將逐步執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存1288.02萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.2萬(wàn)噸，增幅0.5%。國(guó)慶節(jié)后至今五大鋼材品種年前第6周首次轉(zhuǎn)增，但增幅低于預(yù)期，主因在于疫情管制放松，物流條件恢復(fù)，出貨節(jié)奏加快，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存下降0.19萬(wàn)噸至181.88萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存上升10.30萬(wàn)噸至364.87萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅0.1%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅1%，現(xiàn)在市場(chǎng)上盤(pán)螺規(guī)格奇缺，且線盤(pán)庫(kù)存仍處于去化趨勢(shì)，可見(jiàn)華東和南方目前及年后的基建剛需仍存希冀。整體來(lái)看，在降產(chǎn)增庫(kù)的加持下，消費(fèi)水平大概率逐步下降，但目前市場(chǎng)強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的情緒支撐，市場(chǎng)情緒依然偏樂(lè)觀，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上可考慮短線多單謹(jǐn)慎持有。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運(yùn)行，期價(jià)表現(xiàn)維持多頭排列，下方4000元/噸一線附近仍有支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)跟隨上漲。產(chǎn)量方面，熱軋產(chǎn)量較上周大幅回升4%至309.35萬(wàn)噸，上周熱軋產(chǎn)量較上周大幅回升，而主要增幅地區(qū)是中南、華北、華東地區(qū)，其中華北、華東地區(qū)是BG、NG上周復(fù)產(chǎn)后恢復(fù)正常生產(chǎn)，供給增量，華中地區(qū)AG檢修結(jié)束軋機(jī)復(fù)產(chǎn)供給恢復(fù)，整體導(dǎo)致上周供給增量明顯。庫(kù)存方面，熱卷廠庫(kù)回升2.06萬(wàn)噸至82.13萬(wàn)噸，上周廠庫(kù)小幅增加，主要因供給增量出庫(kù)維持正常，導(dǎo)致廠庫(kù)稍有累積，但整體變動(dòng)不大；社庫(kù)下降3.32萬(wàn)噸至193.36萬(wàn)噸，往年春節(jié)前5-8周累庫(kù)陸續(xù)開(kāi)始并逐步擴(kuò)張，但今年節(jié)前第6周才開(kāi)始累庫(kù)，且累庫(kù)幅度不大，預(yù)計(jì)后期雖將持續(xù)累庫(kù)，但整體累庫(kù)幅度將低于預(yù)期。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅0.9%，短期消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)于螺紋鋼較好，但產(chǎn)量的增加給熱卷價(jià)格帶來(lái)一定壓力，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格反彈幅度將有所受限，觀望為宜。

鐵礦石：短多參與

供應(yīng)端，上周澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)總量有所提升，各礦山發(fā)貨量增減不一，整體澳巴發(fā)貨總量高于年內(nèi)均值約7個(gè)百分點(diǎn)，澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2613.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加98.4萬(wàn)噸。澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加60.4萬(wàn)噸至1923.0萬(wàn)噸，高于今年周均137.1萬(wàn)噸；巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加38.0萬(wàn)噸至690.3萬(wàn)噸。同時(shí)到港止降轉(zhuǎn)增，結(jié)束連續(xù)兩期大幅下降趨勢(shì)，中國(guó)47港口到港量2384.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加36.9萬(wàn)噸。45港口到港量2318.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加58.3萬(wàn)噸。需求端，受運(yùn)輸以及成材需求的影響，上周仍有高爐發(fā)生檢修，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率75.89%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率82.00%，環(huán)比下降0.61%，同比增加7.88%；鐵水產(chǎn)量在小幅反彈之后繼續(xù)回落，鋼廠進(jìn)口鐵礦石消耗同步下降，但港口疏港因部分地區(qū)鋼企階段性提貨節(jié)奏加快影響而出現(xiàn)小幅增加的現(xiàn)象，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為13384.62萬(wàn)噸，環(huán)比增106.81萬(wàn)噸；日均疏港量303.25萬(wàn)噸，環(huán)比增3.68萬(wàn)噸。目前鐵礦石受宏觀政策和市場(chǎng)情緒影響更大，基本面對(duì)價(jià)格的影響相對(duì)弱化，所以在補(bǔ)庫(kù)支撐及宏觀政策利好背景下，礦價(jià)或維持高位震蕩為主。昨日鐵礦石主力2301合約表現(xiàn)震蕩加劇，期價(jià)小幅調(diào)整，整體仍受到800元/噸一線附近支撐，預(yù)計(jì)短期或延續(xù)多頭排列，激進(jìn)者短多謹(jǐn)慎持有。

能化

原油：需求憂慮抑制油價(jià)

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩上行。需求前景可能將改善，加拿大到美國(guó)的關(guān)鍵輸油管道Keystone關(guān)閉，俄羅斯威脅減產(chǎn)，油價(jià)在一周多持續(xù)下跌后反彈。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實(shí)行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，直至2023年底。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止12月2日當(dāng)周錄得1220萬(wàn)桶/日，較上周增加10萬(wàn)桶/日。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)方面，截至11月30日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷為76.15%，與中旬持平。12月安慶石化1#常減壓以及荊門(mén)石化將陸續(xù)結(jié)束檢修，安慶石化2#常減壓裝置仍將處在檢修期內(nèi)。目前暫無(wú)新增檢修煉廠，預(yù)計(jì)12月國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷難有較大波動(dòng)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至12月7日當(dāng)周，平均開(kāi)工負(fù)荷為64.27%，較上周上漲0.69%。短期內(nèi)暫無(wú)煉廠計(jì)劃裝置檢修，勝星石化裝置負(fù)荷或逐步提升。但由于山東及周邊省份汽柴油需求仍無(wú)明顯好轉(zhuǎn)，不排除個(gè)別煉廠降低負(fù)荷的可能。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩上行。低硫主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)方面，截至12月4日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為559.93萬(wàn)噸，較上一周期漲21.16%。其中美國(guó)發(fā)貨64.36萬(wàn)噸，較上一周期漲52.30%；俄羅斯發(fā)貨51.91萬(wàn)噸，較上一周期跌36.85%；新加坡發(fā)貨為61.52萬(wàn)噸，較上一周期漲92.60%。近期燃料油裂解價(jià)差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)燃料油產(chǎn)量維持低速增長(zhǎng)。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1139.43，較上周期上漲2.11%；中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為1464.76，較上周期跌下6.31%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得2030.6萬(wàn)桶，比上周期增加41.2萬(wàn)桶，環(huán)比上漲2.07%。整體來(lái)看，燃料油市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡，預(yù)計(jì)期價(jià)將弱勢(shì)運(yùn)行。操作上，建議波段交易為主。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，12月9日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為3600元/噸。供應(yīng)方面，截止12月7日，國(guó)內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為54.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降6.25萬(wàn)噸。綜合開(kāi)工率為33.6%，環(huán)比下降4%。雖然齊魯石化以及華南個(gè)別地?zé)捰袕?fù)產(chǎn)計(jì)劃，但華東主營(yíng)煉廠間歇停產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共37.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少16.8%。冬儲(chǔ)政策落地帶動(dòng)市場(chǎng)交投氛圍有所好轉(zhuǎn)，但剛需表現(xiàn)不佳，終端實(shí)際消耗依舊支撐不足，仍有走弱趨勢(shì)。整體來(lái)看，瀝青基本面表現(xiàn)偏弱，但考慮到成本端變動(dòng)較大，建議波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。供應(yīng)方面，揚(yáng)子60萬(wàn)噸停車，儀征35萬(wàn)噸重啟，個(gè)別裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，至12月8日PTA負(fù)荷降至66.3%。新裝置方面，山東威聯(lián)PTA裝置一條線投料。春節(jié)因素影響聚酯降負(fù)更為顯著，PTA季節(jié)性累庫(kù)壓力較大，PX也因新裝置投產(chǎn)供需寬裕逐漸累庫(kù)，加工費(fèi)壓縮。需求方面，聚酯裝置延續(xù)檢修，長(zhǎng)絲短纖均有涉及，且瓶片裝置輪修中，負(fù)荷也有下調(diào)，綜合聚酯負(fù)荷繼續(xù)下滑。截至12月8日，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷為69.5%。整體來(lái)看，PTA供強(qiáng)需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價(jià)震蕩上行。需求依舊低迷，紗廠庫(kù)存居高不下，對(duì)原料采購(gòu)大多剛需為主。短纖工廠處于持續(xù)累庫(kù)狀態(tài)，觀望心態(tài)濃重。建議做空頭配置。

聚丙烯：PP期貨震蕩反彈，建議參與5-9正套（5-9正套）

昨日PP期貨主力合約01合約強(qiáng)勢(shì)反彈，夜盤(pán)01合約震蕩整理。從成本來(lái)看，隔夜美國(guó)WTI原油上漲2%，近期關(guān)注國(guó)際原油能否企穩(wěn)，若WTI原油跌破70美元/桶，美國(guó)或?qū)⒃黾釉蛢?chǔ)備。12月12日國(guó)內(nèi)丙烯單體繼續(xù)上漲50元/噸左右，PP粉料成本支撐較強(qiáng)，昨日PP粉料價(jià)格高于拉絲PP粒料價(jià)格，這將間接支撐PP期貨價(jià)格。國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化，華南、華東以及華中地區(qū)隨著物流以及人員流動(dòng)加快，下游需求將階段性回升，下游企業(yè)存在補(bǔ)庫(kù)需求。另外，無(wú)紡布、外包裝材料等防疫原材料短期需求增加引起市場(chǎng)關(guān)注，不過(guò)中長(zhǎng)期來(lái)看，這些材料供應(yīng)不緊張。上游企業(yè)PP庫(kù)存壓力不大。因此PP期貨供需暫無(wú)顯著矛盾。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，12月9日國(guó)內(nèi)PP石化檢修產(chǎn)能占比15.8%附近。需求方面，下游企業(yè)逢低適量買(mǎi)入，這導(dǎo)致上游企業(yè)聚烯烴庫(kù)存下降順暢?，F(xiàn)貨方面，上周國(guó)內(nèi)PP美金市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中小幅上漲5美元/噸，報(bào)價(jià)880-920美元/噸。12月12日國(guó)內(nèi)PP市場(chǎng)價(jià)格普遍上漲，漲幅在50-150元/噸不等，華東拉絲主流價(jià)格在7800-7950元/噸附近。國(guó)外和國(guó)內(nèi)PP現(xiàn)貨價(jià)格均穩(wěn)定。PP粉料華東地區(qū)價(jià)格多在7950-8050元/噸附近，PP粒料具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，關(guān)注替代性需求。綜合來(lái)看，PP供需暫無(wú)顯著矛盾，PP需求預(yù)期相對(duì)改善，若國(guó)際原油企穩(wěn)，PP期貨將溫和反彈。操作建議方面，單邊建議日內(nèi)多單參與。5-9價(jià)差偏低，套利建議關(guān)注5-9正套。

塑料：塑料期貨震蕩反彈，建議短線多單參與（持多）

昨日塑料期貨主力01合約強(qiáng)勢(shì)反彈，夜盤(pán)則震蕩整理。從成本來(lái)看，隔夜國(guó)際原油上漲超2%，近期關(guān)注美原油下方70美元/桶一線支撐，若下跌至70美元/桶價(jià)格下方，美國(guó)或?qū)㈥懤m(xù)開(kāi)啟收儲(chǔ)，短期有望成為支撐。另外未來(lái)關(guān)注俄羅斯石油產(chǎn)量是否下降，若產(chǎn)量或出口量下降，國(guó)際原油將受到一定支撐。從供需來(lái)看，短期國(guó)內(nèi)塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，上游企業(yè)庫(kù)存偏低，下游需求偏弱，后期關(guān)注地膜企業(yè)備貨需求。另外，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化，華東、華南等主要消費(fèi)地區(qū)包裝膜需求或?qū)㈦A段性回升，華北地區(qū)對(duì)中小空HDPE將有所增加?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，12月12日華北大區(qū)線性漲30-150元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8150-8350元/噸。上周進(jìn)口PE市場(chǎng)價(jià)格部分小漲20美元/噸，報(bào)價(jià)940-950美元/噸。國(guó)內(nèi)和國(guó)外PE現(xiàn)貨報(bào)價(jià)均穩(wěn)定。12月12日PE檢修產(chǎn)能占比8.56%附近。初步預(yù)計(jì)本周PE檢修損失量在5.65萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.14萬(wàn)噸。上游石化企業(yè)聚烯烴庫(kù)存壓力不大，臨近年底，進(jìn)口到港貨源預(yù)期減少。需求方面，多數(shù)下游工廠維持剛需采購(gòu)為主，隨著國(guó)內(nèi)運(yùn)輸逐漸恢復(fù)，下游終端存在一定的補(bǔ)庫(kù)需求。地膜訂單尚未集中啟動(dòng)。此外，動(dòng)態(tài)觀察防疫物資相關(guān)訂單情況。綜合來(lái)看，隔夜國(guó)際原油反彈，塑料期貨將受到一定提振，塑料需求處于淡季，但后期仍有地膜備貨需求，塑料供應(yīng)增量亦不多，因此塑料下跌動(dòng)力亦不足，整體維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單參與。

PVC：宏觀預(yù)期較好，PVC價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（持多）

夜盤(pán)PVC 期貨05合約低開(kāi)后盤(pán)中反彈。昨日股指等往下調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)交投情緒形成一定影響，PVC等期貨漲幅收窄。昨日PVC供應(yīng)和需求變動(dòng)不大。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷率70.64%，環(huán)比下降0.49%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷率68.15%，環(huán)比下降0.94%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷率79.51%，環(huán)比提升1.08%。本周暫時(shí)無(wú)裝置計(jì)劃?rùn)z修。需求方面，上周部分生產(chǎn)企業(yè)出口訂單仍有增加，但國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)一般，下游制品企業(yè)對(duì)目前原料價(jià)格接受程度不高，采購(gòu)積極性較低。不過(guò)近期國(guó)家出臺(tái)有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)舉措，信貸支持工具、債券融資支持工具、股權(quán)融資工具等連發(fā)，為房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇提供了極大支持。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)PVC等建材需求預(yù)期將有所好轉(zhuǎn)?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，昨日上午現(xiàn)貨價(jià)格部分上漲，華東主流現(xiàn)匯自提6200-6310元/噸。綜合來(lái)看，PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率小幅下降，PVC供應(yīng)壓力不大，社會(huì)庫(kù)存下降，PVC粉出口略增加， PVC需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，PVC期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，建議短線多單謹(jǐn)慎持有。

天然橡膠：天然橡膠期貨往下調(diào)整

夜盤(pán)天然橡膠期貨主力合約05合約繼續(xù)下跌1.72%，跌破10日均線支撐，建議多單暫時(shí)止盈。昨日股票指數(shù)下跌，對(duì)市場(chǎng)交投情緒形成一定影響，天然橡膠期貨往下調(diào)整。從供需來(lái)看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，近期輪胎廠家開(kāi)工變化不大，部分工廠表示輪胎出貨小幅有所好轉(zhuǎn)。不過(guò)出口市場(chǎng)隨著節(jié)前補(bǔ)貨期逐步結(jié)束后訂單量有所減少，因此輪胎企業(yè)開(kāi)工率很難大幅增加。近期國(guó)內(nèi)各地優(yōu)化調(diào)整疫情防控相關(guān)措施，建議關(guān)注各地物流運(yùn)輸效率是否明顯提升，物流好轉(zhuǎn)將有利于輪胎置換需求。供應(yīng)方面，12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)將下降。不過(guò)短期天然橡膠供應(yīng)不緊張，社會(huì)庫(kù)存以及青島保稅區(qū)庫(kù)存并未大幅下降?，F(xiàn)貨方面，12月12日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格下跌100元/噸左右，上海21年SCRWF主流價(jià)格在12250—12500元/噸。原料方面，海南產(chǎn)區(qū)原料膠水收購(gòu)價(jià)格動(dòng)態(tài)，國(guó)營(yíng)廠制濃乳膠水收購(gòu)價(jià)格參考為11100元/噸，較前一交易日持平；聽(tīng)聞民營(yíng)廠及國(guó)營(yíng)廠部分實(shí)際收購(gòu)價(jià)格參考11800-12000元/噸。國(guó)營(yíng)廠制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10800元/噸，較前一交易日持平。綜合來(lái)看，天然橡膠期貨上漲主要受預(yù)期好轉(zhuǎn)提振。近期國(guó)產(chǎn)天然橡膠供應(yīng)減少，但國(guó)內(nèi)輪胎銷售平淡。近期國(guó)際原油整體下跌，合成膠價(jià)格較低，這不利于天然橡膠持續(xù)大幅上漲，天然橡膠期貨將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，建議多單暫時(shí)止盈，回調(diào)企穩(wěn)繼續(xù)多單參與。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合約震蕩上行，期價(jià)收于2535元/噸。11月甲醇現(xiàn)貨供需雙減，截至 12 月 9 日，煤制甲醇裝置開(kāi)工負(fù)荷 76.84%，，環(huán)比上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長(zhǎng)，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫(kù)。成本端，近期動(dòng)力煤市場(chǎng)整體偏弱，多以兌現(xiàn)長(zhǎng)協(xié)用戶需求為主，市場(chǎng)煤價(jià)格重心呈回落趨勢(shì)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開(kāi)工率小幅增長(zhǎng)，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時(shí)停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開(kāi)工仍處于相對(duì)較低水平， 對(duì)甲醇價(jià)格支撐力度有限，疊加重要會(huì)議影響，下游整體需求走弱，市場(chǎng)需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

苯乙烯：暫且觀望

今日苯乙烯主力合約震蕩下行，收于8172元/噸。截至12月1日，國(guó)內(nèi)苯乙烯工廠開(kāi)工率周平均 73.21%，環(huán)比跌 1.76%。成本端來(lái)看，11月國(guó)內(nèi)純苯供需雙減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，國(guó)內(nèi)純苯負(fù)荷下降，但亞洲其它區(qū)域負(fù)荷上升，華東港口庫(kù)存維持低位，提振市場(chǎng)交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開(kāi)工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

今日純堿主力合約區(qū)間震蕩，收于2647元/噸?，F(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬(wàn)噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬(wàn)噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬(wàn)噸，光伏日熔為 7.22 萬(wàn)噸，合計(jì) 23.6 萬(wàn)噸，日耗純堿 4.72 萬(wàn)噸。供應(yīng)端來(lái)看，10月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r(jià)格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國(guó)內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫(kù)存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項(xiàng)目推進(jìn)和落實(shí)仍需要時(shí)間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)較低，純堿價(jià)格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合約期價(jià)收漲于2663元/噸?，F(xiàn)貨方面，本周山東尿素市場(chǎng)現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬(wàn)噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭?jī)r(jià)格有走弱趨勢(shì)，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來(lái)一周尿素預(yù)計(jì)日產(chǎn)量在14.9-15.4萬(wàn)噸波動(dòng)，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開(kāi)啟淡儲(chǔ)及冬儲(chǔ)補(bǔ)倉(cāng)計(jì)劃，拉動(dòng)尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，整體對(duì)國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格形成支撐，然預(yù)計(jì)各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲(chǔ)備量較低，短期價(jià)格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情有反彈預(yù)期，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1340元/噸(-30)，期現(xiàn)基差351.2元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存5190.1萬(wàn)噸(-97.9)，秦港煤炭疏港量42.4萬(wàn)噸(-5.7)。綜合來(lái)看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉(zhuǎn)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒升溫，現(xiàn)貨行情上漲明顯。供應(yīng)方面，主要產(chǎn)區(qū)疫情防控形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，部分煤礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，區(qū)域內(nèi)煤炭供應(yīng)小幅回升。此外，近期坑口市場(chǎng)氣氛好轉(zhuǎn)，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影響，下游補(bǔ)庫(kù)需求略有回升，市場(chǎng)可售資源偏緊，貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，但實(shí)際成交未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，短期價(jià)格預(yù)計(jì)僵持運(yùn)行。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國(guó)，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升。在庫(kù)存逐步下降下，電廠采購(gòu)積極性相應(yīng)有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產(chǎn)以及煤炭成本問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)貨需求均有所減弱。我們認(rèn)為，隨著需求的釋放，近階段下游集中冬儲(chǔ)將繼續(xù)利好行情發(fā)展。此外，煤炭市場(chǎng)雖然暫不至于供不應(yīng)求，但總體供需關(guān)系亦無(wú)明顯寬松，行情仍有一定的上行空間。預(yù)計(jì)后市將有走強(qiáng)機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注坑口市場(chǎng)行情及港口成交情況，建議投資者觀望為宜。

焦煤：多單減倉(cāng)

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)震蕩整理，成交尚可，持倉(cāng)量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情偏強(qiáng)運(yùn)行，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)2180元/噸(0)，期現(xiàn)基差250元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存111.63萬(wàn)噸(+7.9)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用12.69天(+0.1)。綜合來(lái)看，近期焦炭?jī)r(jià)格提漲對(duì)市場(chǎng)信心的提振作用明顯，在此情況下，焦企采購(gòu)需求不減，競(jìng)拍價(jià)格漲幅明顯。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運(yùn)輸方面稍有好轉(zhuǎn)。不過(guò)年底煤礦復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，原煤供應(yīng)依舊偏緊，價(jià)格高居不下。洗煤企業(yè)受利潤(rùn)限制開(kāi)工或有減產(chǎn)，據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)110家洗煤廠樣本開(kāi)工率72.28%（-0.23）。進(jìn)口蒙煤方面，進(jìn)入12月份后各口岸通關(guān)量高位增長(zhǎng)，口岸監(jiān)管區(qū)庫(kù)存不斷增長(zhǎng)。為此，口岸管委會(huì)優(yōu)化通關(guān)模式，加快卡口報(bào)備管控流程。近期口岸外調(diào)可達(dá)8萬(wàn)噸/日，監(jiān)管區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)下降跡象。我們認(rèn)為，近期焦企開(kāi)啟第三輪提漲對(duì)市場(chǎng)情緒有一定提振作用，部分煤礦仍有探漲預(yù)期。不過(guò)考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫(kù)存增長(zhǎng)，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒及鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況，建議投資者多單減倉(cāng)。

焦炭：主力換月前觀望為主，可偏多看待

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)偏弱震蕩，成交一般，持倉(cāng)量減?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-178元/噸；焦炭總庫(kù)存875.04萬(wàn)噸(-22.3)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率68.72%(1.85)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率82%(-0.6)。綜合來(lái)看，近期焦炭現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)啟第三輪提漲，漲幅為100-110元/噸，預(yù)計(jì)本周實(shí)現(xiàn)全面落地。此外，近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)，一定程度提振了市場(chǎng)信心。供應(yīng)方面，焦煤價(jià)格上漲繼續(xù)侵蝕焦企利潤(rùn)。近期煉焦煤價(jià)格持續(xù)上漲，焦企成本不斷增加，虧損日益加劇。雖然各地疫情防控措施逐步放松，但跨區(qū)運(yùn)輸仍受限嚴(yán)重，焦企多處于限產(chǎn)狀態(tài)，生產(chǎn)積極性一般，廠內(nèi)庫(kù)存保持低位運(yùn)行。下游方面，考慮成材價(jià)格反彈以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求，鋼廠采購(gòu)積極性較好，催貨現(xiàn)象不減。但近日多地鋼廠聯(lián)合協(xié)商對(duì)于焦化第三輪提漲不予接受，焦鋼博弈激烈。我們認(rèn)為，當(dāng)前焦企虧損面較大，加之煉焦煤價(jià)格推高形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。而廢鋼及鐵礦石價(jià)格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤(rùn)并再次困擾鋼廠運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦企提產(chǎn)能否有效增加供應(yīng)，建議投資者主力換月前觀望為主，可偏多看待。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫時(shí)觀望

昨日生豬主力合約大幅下行，收于17895元/噸?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)12月12日全國(guó)生豬出欄均價(jià)為18.68元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.35元/公斤。周末生豬現(xiàn)貨繼續(xù)大幅下行，養(yǎng)殖端恐慌性拋售增加，市場(chǎng)豬源供應(yīng)寬松屠企壓價(jià)意愿較強(qiáng)；而西南市場(chǎng)腌臘雖有增加，整體消費(fèi)提振有限，不過(guò)隨著近期跌幅較大養(yǎng)殖端惜售情緒或有所加強(qiáng)預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格跌幅或有所縮減。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)10月能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開(kāi)始全國(guó)能繁母豬存欄量連續(xù)六個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，產(chǎn)能仍呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)格局。按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，明年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢(shì)，遠(yuǎn)月生豬價(jià)格面臨壓力。綜合來(lái)看養(yǎng)殖端的恐慌性拋售生豬市場(chǎng)處于供大于需局面，供應(yīng)壓力持續(xù)釋放，而旺季需求仍受到疫情影響表現(xiàn)平平，短期豬價(jià)仍受到壓制預(yù)計(jì)近月短期或繼續(xù)回調(diào)，操作上建議前空可繼續(xù)持有。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏弱震蕩，收于2815元/噸。國(guó)內(nèi)方面，東北地區(qū)物流逐漸恢復(fù)，且天氣降溫有利于玉米脫粒，基層潮糧開(kāi)始上量，深加工企業(yè)潮糧到貨量提升，收購(gòu)價(jià)下調(diào)市場(chǎng)氣氛偏空；華北地區(qū)疫情影響減弱，貿(mào)易商出貨積極，基層糧源流通加快，深加工企業(yè)到貨量高位，市場(chǎng)價(jià)格快速回落。需求端來(lái)看，目前大部分飼料企業(yè)已完成節(jié)前的建庫(kù)，繼續(xù)增加庫(kù)存的意愿不強(qiáng)，下游企業(yè)多以剛性補(bǔ)庫(kù)為主。USDA12月玉米供需報(bào)告中未對(duì)2022/23年度美玉米產(chǎn)量數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。而由于美玉米出口較為疲軟，報(bào)告下調(diào)2022/23年度美玉米出口量預(yù)估至20.75億蒲式耳，上月預(yù)估為21.50億蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末庫(kù)存小幅上調(diào)至12.57億蒲式耳，庫(kù)存消費(fèi)比回升至8.91%，美玉米農(nóng)場(chǎng)均價(jià)也下調(diào)至6.70美元/蒲。全球玉米方面，報(bào)告對(duì)2022/23年度全球玉米產(chǎn)量、消費(fèi)量、出口量均有所下調(diào)。其中2022/23年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)653萬(wàn)噸至11.61億噸，主要因?yàn)闉蹩颂m產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)；全球玉米消費(fèi)量調(diào)減0.40%至11.70億噸，全球玉米出口量預(yù)期下調(diào)至1.81億噸。最終2022/23年度全球玉米期末庫(kù)存調(diào)減236萬(wàn)噸至2.98億噸，庫(kù)存消費(fèi)比回落至25.49%。綜合來(lái)看近期市場(chǎng)供應(yīng)持續(xù)寬松，預(yù)計(jì)仍將偏弱運(yùn)行，不過(guò)價(jià)格下跌過(guò)大將抑制貿(mào)易商繼續(xù)發(fā)運(yùn)積極性，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約震蕩下行，收于10328元/噸?，F(xiàn)階段隨著目前疫情防控政策放開(kāi)，東北、河南、山東產(chǎn)區(qū)交通陸續(xù)恢復(fù)。不過(guò)受價(jià)格偏弱影響，基層惜售心理明顯，暫無(wú)集中上量。需求端，春節(jié)臨近國(guó)內(nèi)疫情開(kāi)放對(duì)下游需求利好支撐。油廠方面，油廠到貨量有限，近期油廠停機(jī)較多，收購(gòu)價(jià)格連續(xù)下調(diào)。綜合來(lái)看油廠連續(xù)下調(diào)價(jià)格對(duì)花生行情施加壓力但是產(chǎn)區(qū)供應(yīng)仍較為有限，操作上建議暫且觀望為宜。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于13860元/噸，收跌幅0.61%。周一ICE棉花偏弱運(yùn)行，收跌幅2.18%，結(jié)算價(jià)79.39美分/磅。國(guó)際方面，USDA 12月棉花供需報(bào)告中對(duì)2022/23年度美棉花預(yù)測(cè)中，產(chǎn)量與期末庫(kù)存預(yù)估有所上調(diào)。2022/23年度全球棉花產(chǎn)量、消費(fèi)量及進(jìn)出口均有所下調(diào)。產(chǎn)量較上月減少70萬(wàn)包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花減少80萬(wàn)包；全球棉花消費(fèi)量12月下調(diào)325萬(wàn)包較上月調(diào)減約2.83%，其中印度、巴基斯坦、土耳其均下調(diào)消費(fèi)量。而新年度全球棉進(jìn)出口量12月均下調(diào)95萬(wàn)包，其中中國(guó)、土耳其和越南進(jìn)口量下降。全球庫(kù)銷比由11月的55.18%增加至56.69%，報(bào)告整體中性。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)方面，隨著新疆防疫政策調(diào)整、公檢速度加快均會(huì)帶來(lái)后期棉花原料供應(yīng)速度的恢復(fù)，新疆棉供應(yīng)寬松的局面重現(xiàn)，棉花市場(chǎng)交易重心也將轉(zhuǎn)移到下游消費(fèi)端。目前下游市場(chǎng)雖維持偏弱格局，新增訂單匱乏，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不高，但需要關(guān)注在疫情管控持續(xù)寬松的背景下，下游企業(yè)節(jié)前是否有放量補(bǔ)貨的需求。對(duì)于上游企業(yè)而言，目前疆內(nèi)整體疫情形勢(shì)較前期有所改善，入庫(kù)及公檢速度明顯加快，新棉供應(yīng)將持續(xù)恢復(fù)。當(dāng)前新年度的皮棉成本基本確定，企業(yè)應(yīng)核算皮棉成本逢棉價(jià)走高，積極銷售現(xiàn)貨或在盤(pán)面鎖定銷售利潤(rùn)，建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5665元/噸，收漲幅0.16%。周一ICE原糖震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅1.27%，結(jié)算價(jià)19.38美分/磅。國(guó)際方面，歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟：2022/23榨季截至12月1日，甜菜糖產(chǎn)量達(dá)508萬(wàn)噸，較上榨季同期增加了13萬(wàn)噸。其中俄羅斯甜菜糖產(chǎn)量為460萬(wàn)噸；白俄羅斯甜菜糖產(chǎn)量為40.86萬(wàn)噸；哈薩克斯坦甜菜糖產(chǎn)量為2.112萬(wàn)噸；吉爾吉斯斯坦甜菜糖產(chǎn)量為5.208萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2022/23榨季歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟甜菜糖總產(chǎn)量為680至690萬(wàn)噸。印度：2022/23榨季截至11月30日,食糖產(chǎn)量為479萬(wàn)噸，同比減少1.5%；開(kāi)榨糖廠數(shù)量434家。巴基斯坦：政府在保障國(guó)內(nèi)消費(fèi)者免受糖價(jià)上漲困擾的同時(shí)，準(zhǔn)備批準(zhǔn)出口50萬(wàn)噸食糖。國(guó)內(nèi)方面，2022/23榨季廣西預(yù)計(jì)有74家糖廠開(kāi)榨，與上榨季持平。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至12月9日，累計(jì)開(kāi)榨糖廠達(dá)60家，占總開(kāi)榨糖廠數(shù)量的比例超過(guò)8成，日榨蔗能力合計(jì)為50.6萬(wàn)噸。在已開(kāi)榨的糖廠中，有32家同比開(kāi)榨時(shí)間提前，平均提前6天；7家開(kāi)榨時(shí)間同比持平；21家開(kāi)榨時(shí)間延遲，平均推遲4天。總體而言，糖廠開(kāi)榨時(shí)間較上榨季略有提前。總的來(lái)說(shuō)，春節(jié)備貨需求尚未開(kāi)啟前，隨著供應(yīng)增加，預(yù)計(jì)短期糖價(jià)仍有回調(diào)可能，但受食糖進(jìn)口成本支撐白糖價(jià)格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約偏弱運(yùn)行，收跌幅2.92%，收于4290元/500kg，主力合約即將移倉(cāng)換月。12月09日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)為5.49元/斤，產(chǎn)區(qū)貨源供應(yīng)正常，基本無(wú)庫(kù)存，下游消化速度多數(shù)尚可，少數(shù)一般。供應(yīng)方面，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產(chǎn)蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國(guó)淘汰雞出欄量呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，當(dāng)前可淘汰老雞數(shù)量不多。根據(jù)6月-8月補(bǔ)欄的雞苗數(shù)量推算得出，12月適齡老雞或?qū)⒊尸F(xiàn)同比減少的趨勢(shì)。需求方面，12月份食品廠開(kāi)始儲(chǔ)備春節(jié)貨源，雞蛋采購(gòu)量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動(dòng)，終端市場(chǎng)雞蛋需求量有望增加。總的來(lái)說(shuō)，12月雞蛋供應(yīng)貨源或?qū)⒚媾R緊張局面，需求有望轉(zhuǎn)好。建議投資者觀望為宜。

蘋(píng)果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋(píng)果主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅0.35%,收于8455元/噸，主力合約即將移倉(cāng)換月。近期庫(kù)存紙袋富士80#以上一二級(jí)價(jià)格4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價(jià)格3.00-3.20元/斤，三級(jí)價(jià)格2.50-3.00元/斤。產(chǎn)區(qū)冷庫(kù)中尋貨客商少，暫未有大量交易出現(xiàn)。截至11月24日，全國(guó)冷庫(kù)入庫(kù)已結(jié)束，陸續(xù)進(jìn)入出庫(kù)階段，全國(guó)庫(kù)存量為833.05萬(wàn)噸，較上周減少0.8萬(wàn)噸，近期蘋(píng)果市場(chǎng)走貨較差，交易量同比去年或正常年份下降明顯；庫(kù)存量及后期消費(fèi)端的變化或是關(guān)注焦點(diǎn)，在當(dāng)前的消費(fèi)整體不佳，入庫(kù)價(jià)格同比大幅提高，但新季入庫(kù)量同比下降幅度有限的情況下，預(yù)計(jì)后期庫(kù)存出庫(kù)仍有較大壓力。建議投資者日內(nèi)交易為主。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕承壓4450元/噸，12月大豆供需報(bào)告中，美豆2021/22年度及2022/23年度各項(xiàng)數(shù)據(jù)均與上月持平，此外，USDA暫未對(duì)市場(chǎng)所關(guān)注的2022/23年度阿根廷和巴西大豆產(chǎn)量做出調(diào)整，但阿根廷大豆出口上調(diào)50萬(wàn)噸至770萬(wàn)噸，2022/23年度全球大豆產(chǎn)量和消費(fèi)量分別上調(diào)64萬(wàn)噸和71萬(wàn)噸，全球大豆期末庫(kù)存上調(diào)50萬(wàn)噸萬(wàn)噸至1.027億噸。12月報(bào)告偏空，報(bào)告發(fā)布后1月美豆小幅回落。南美方面，巴西大豆進(jìn)入尾聲，Agrual數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，巴西大豆播種率為91%，此前一周為87%，去年同期為94%，巴西大豆播種順利，從未來(lái)兩周天氣來(lái)看，除南里奧格蘭德州之外，巴西大豆產(chǎn)區(qū)降水較為充足，短期巴西產(chǎn)區(qū)未有明顯風(fēng)險(xiǎn)，CONAB/Aboive分別預(yù)期2022/23年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)到1.5348億噸/1.535億噸，12--1月份巴西大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)季臨近，天氣影響重要程度上升，關(guān)注豐產(chǎn)預(yù)期能否兌現(xiàn)。目前阿根廷旱情延續(xù)，大豆播種進(jìn)度落后，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，阿根廷大豆播種進(jìn)度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，但未來(lái)兩周阿根廷產(chǎn)區(qū)依舊干熱少雨，或?qū)е掳⒏⒋蠖瑰e(cuò)過(guò)最佳播種期，阿根廷大豆播種面積仍有進(jìn)一步下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，南美大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)季臨近，阿根廷干旱風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大豆形成支撐，大豆市場(chǎng)短期易漲難跌，但是，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，且阿根廷政府在12月31日前對(duì)大豆及其衍生品執(zhí)行230比索兌1美元匯率以刺激大豆出口，對(duì)美豆出口形成抑制，大豆上方空間受限。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量恢復(fù)至高位水平，截至12月2日當(dāng)周，大豆壓榨量為202.5萬(wàn)噸，高于上周197.7萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為26.45萬(wàn)噸,環(huán)比增加31.14%,同比減少53.78%，供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現(xiàn)回歸對(duì)1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進(jìn)口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應(yīng)緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為1.8萬(wàn)噸,環(huán)比增加80.00%,同比減少25.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，隨著進(jìn)口菜油到港，菜油供應(yīng)偏緊局面逐步好轉(zhuǎn)，2022年10月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為8.15萬(wàn)噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油庫(kù)存止升轉(zhuǎn)降，較往年仍處偏低水平，截至12月2日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為12.05萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.84%,同比減少53.73%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油依托7400元/噸超跌反彈，11月馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示11月馬棕產(chǎn)量較上月同期減少8.43%，出口環(huán)比改善，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別預(yù)估11月馬棕出口較上月同期增加6%/1.7%，馬棕11月供需邊際收緊，但庫(kù)存較往年仍處高位。12月上旬馬棕出口仍有支撐，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示12月1-10日馬棕出口較上月同期分別增加5.6%/14.3%。由于EPA所公布的可再生燃料摻混義務(wù)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，美豆油消費(fèi)前景生變，國(guó)際豆棕價(jià)差大幅收窄，同時(shí)原油價(jià)格持續(xù)回落，對(duì)棕櫚油形成拖累，但是，印尼能源部官員表示，印尼或于2023年1月開(kāi)始執(zhí)行B35生柴政策，對(duì)棕櫚油形成一定支撐。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為97.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.53%，同比增加85.13%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有賣(mài)出寬跨式期權(quán)頭寸。 

豆油：暫且觀望 

隔夜豆油依托8900元/噸支撐反彈，EPA提議增加2023年可再生燃料摻混義務(wù)從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務(wù)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期，美豆油消費(fèi)支撐邏輯生變，12月USDA報(bào)告下調(diào)2022/23年度美豆油生物燃料消費(fèi)量2億磅至116億磅，同時(shí)上調(diào)食用消費(fèi)需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫(kù)存小幅上升0.42億磅至19.01億磅，美豆油延續(xù)回調(diào)測(cè)試60美分/磅支撐。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨升至高位，同時(shí)下游需求有所恢復(fù)，豆油庫(kù)存維持低位，截至12月2日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為73.835萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.97%,同比減少10.93%。隨著12月份進(jìn)口大豆到港回升，豆油供應(yīng)偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。

大豆：暫且觀望 

2022年上市的東北產(chǎn)區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿(mào)易商對(duì)低蛋白收購(gòu)積極性下降，加之2022/23年度國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量回升帶動(dòng)供應(yīng)增加，大豆收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購(gòu)銷，農(nóng)戶惜售情緒上升，同時(shí)中儲(chǔ)糧收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，對(duì)價(jià)格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣(mài)出寬跨式價(jià)差期權(quán)頭寸。