早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關注英國11月CPI

聯儲公布加息決議前美股指再漲，但盤中沖高回落、漲幅收窄，盤中曾漲近4%的納指收漲1%，盤中漲超700點的道指一度轉跌。CPI公布后，美債收益率猛降，2年期收益率一度降逾20個基點，創(chuàng)兩個月新低；美元指數跳水，盤中跌穿104，創(chuàng)半年新低；離岸人民幣一度跳漲逾500點脫離逾一周低位。原油創(chuàng)逾一周新高，盤中曾漲超4%；美國天然氣五連漲創(chuàng)兩周新高，盤中一度漲近8%。黃金強勁反彈重上1800美元，漲近2%，創(chuàng)近半年新高。國內方面，社科院發(fā)布《經濟藍皮書：2023年中國經濟形勢分析與預測》，預計2023年中國經濟增長5.1%左右，呈現進一步復蘇態(tài)勢。預計2023年物價總體保持溫和上漲，CPI漲幅擴大，PPI漲幅收窄，CPI和PPI分別上漲2.8%和1.2%左右。國際方面，美國11月CPI同比上漲7.1%，為2021年底以來最小增幅，低于市場預期的7.3%，前值為7.7%；11月CPI環(huán)比上漲0.1%，低于預期值0.3%和前值0.4%。美國11月核心CPI同比上漲6.0%，環(huán)比上漲0.2%，也均低于市場預期。關注英國11月CPI。

金融衍生品

股指：暫時觀望

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC主力合約比值為0.8724?，F貨方面，截至收盤，滬指跌0.09%報3176.33點，深成指跌0.66%報11323.7點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.05%報2376.2點，兩市合計成交8164億元，北向資金凈賣出9.47億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行2.0bp報1.032%，7天期上行13.8bp報1.748%，14天期下行2.4bp報1.691%，1個月期上行3.1bp報2.037%。目前上證50、滬深300期指處于20日均線上方，中證500、中證1000期指跌破20日均線。宏觀面看，本周美聯儲將公布12月利率決議，加息放緩的預期是否兌現，對市場影響重大。而國內11月經濟數據也將在本周陸續(xù)出爐，穩(wěn)增長的提振下，經濟邊際改善效果也是影響市場情緒的重要因素，如果預期沒發(fā)生方向上的改變，指數仍有概率沖高，操作上建議投資者暫時觀望。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。

金屬

貴金屬：偏多看待

隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1809美元/盎司，金銀比價76.15。美國CPI數據增速放緩，美聯儲或放緩加息步伐，提振貴金屬價格。當前全球經濟面臨諸多挑戰(zhàn)，通貨膨脹率達到幾十年來最高水平、大多數地區(qū)金融環(huán)境收緊、烏克蘭危機以及新冠疫情持續(xù)，嚴重影響全球經濟增長前景。流動性方面，美聯儲會議紀要“放鴿”，表示鑒于貨幣政策存在不確定的滯后性，較慢的加息速度將更好地讓FOMC評估實現目標的進展情況，暗示美聯儲傾向于在12月將升息幅度縮小至50個基點。避險方面，美國中期選舉塵埃落定，民主黨鎖定了對參議院的控制權，共和黨贏得眾議院，短期避險情緒降溫。截至12/12，SPDR黃金ETF持倉910.40噸，持平，SLV白銀ETF持倉14712.85噸，前值14730.02噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預期緩和，同時，經濟數據已釋放衰退信號，貴金屬或將獲得避險及美聯儲加息放緩的雙重支撐，建議逢低布局多單。

銅及國際銅：偏多看待

隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅小幅反彈，現運行于8454美元/噸。宏觀方面，美聯儲議息會議臨近，最新的CPI 數據環(huán)比繼續(xù)回落。根據CMEGroup的數據交易員認為美聯儲12月有近80%的可能性會下調至加息50BP。國內方面，當前貨幣環(huán)境保持適度寬松，11月M2同比繼續(xù)維持高位，高于名義GDP增速，反映國內貨幣環(huán)境滿足實體經濟融資需求，繼續(xù)為經濟恢復提供有力支持?；久妫?2月國內精銅產量不及預期，國內外庫存仍處于低位徘徊，低庫存邏輯尚存，為銅價提供底部支撐，但隨著銅需求逐漸步入淡季疊加貿易商年末氛圍顯現，臨近換月冶煉廠發(fā)貨量增加，或將開始小幅累庫。 需求方面，此前因封控導致訂單積壓，疫情“放開”后，有所釋放，消費環(huán)比回暖，但幅度有限。綜合來看，宏觀情緒好轉，雖然銅終端消費走弱，但供給端仍對基本面形成支撐，短期偏多看待。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約高位回落，倫鎳震蕩下行，現運行于28250美元/噸，市場關注印尼何時官宣鎳鐵出口關稅，國內多地采取防疫優(yōu)化舉措，宏觀情緒明顯好轉吸引資金流入商品市場。消息方面，周一印尼對WTO專家組對鎳礦出口禁令（有利于歐盟的裁決）提出了上訴，印尼沒有恢復鎳礦石出口的計劃。近期鎳礦CIF價格暫穩(wěn)，部分工廠開啟減產，鎳礦市場需求走弱。高鎳鐵價格回調，國內到廠價1350元/鎳，較前值跌10元/鎳。近期一體化鋼廠仍在低價外售12月到貨的自產印尼鎳鐵，印尼鎳鐵回流量位于高位，300系不銹鋼在生產虧損及銷售疲軟的雙重壓力下減產，鋼廠對鎳鐵維持壓價心態(tài)。印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中放量，隨著硫酸鎳原料供應增多，而產業(yè)進入淡季，硫酸鎳需求端走弱。整體上看，需關注印尼政策，當前旺季已過，中期基本面向下驅動有所增強。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現，純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋁：逢高布空

隔夜滬鋁主力重心小幅抬升，收于18800元/噸，漲幅0.32%。倫鋁走勢上行，收于2454.5美元/噸，漲幅1.80%。宏觀面，美國公布11月通脹數據明顯低于預期和前值，夯實美聯儲鷹派政策松動預期。即將公布的美聯儲利率決議、貨幣政策聲明是市場最大焦點，目前市場普遍預期本次會議將加息50個基點。國內供應端，電解鋁12月份四川廣西等地區(qū)陸續(xù)復產，內蒙古和甘肅新增投產逐漸釋放，運行產能維持向上修復狀態(tài)，且因冬季和臨近假期，鋁廠增加鑄錠量，鋁錠量也呈增加趨勢。SMM數據顯示11月中國電解鋁產量333. 5萬噸，同比增加8.7%。需求端，目前鋁下游消費不佳，開工走弱，且部分加工廠有提前放假心態(tài)，逐漸呈現傳統(tǒng)淡季趨勢。庫存端，SMM最新統(tǒng)計國內電解鋁社會庫存50.0萬噸，較上周四庫存持穩(wěn)，雖目前鋁錠庫存仍處低位未出現累庫，但后期預計鋁錠庫存有累庫趨勢。綜合來看，鋁市場供應回升但消費走弱的基本面對價格產生抑制作用，關注美議息會議結果，隨著消費走弱，預計短期鋁價偏弱。建議觀望。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力低位盤整，收于15595元/噸，漲幅0.03%；倫鉛小幅震蕩上揚，收于2195美元/噸，漲幅0.50%。宏觀面，隔夜美元進一步下行，因美國11月通脹屬于低于預期和前值，市場關注本周的美聯儲利率決議，在決議公布之前美元走勢或將反復。國內供應端，原生鉛廠生產供應較為平穩(wěn)，再生鉛廠因原料回收量受疫情影響大幅減少，而再生鉛企業(yè)進入年末備庫狀態(tài)，供需失衡，抬高再生鉛生產成本，SMM預計12月再生鉛供應預計下降超4萬噸。需求端，鉛下游生產企業(yè)生產和銷售均受疫情影響顯得低迷。庫存方面，河南等主要鉛產區(qū)因疫情影響物流運輸部分受限，地域性供應差異擴大，下游企業(yè)轉而消耗社會倉庫鉛庫存。綜合來看，本周恰逢交割前夕，鉛錠社會庫存以交倉累庫為主，短期鉛價受累庫預期兌現及宏觀偏空雙重因素壓制短暫回調。后續(xù)關注終端消費變化及防疫放松后可能出現的感染高發(fā)期對鉛產業(yè)鏈的影響，操作建議觀望。

鋅：日內操作

隔夜滬鋅主力高位盤整，收于24880元/噸，漲幅0.61%；倫鋅延續(xù)漲勢，收于3309美元/噸，漲幅1.29%。宏觀面，美元走勢下行支撐倫鋅走勢，美11月通脹數據低于預期和前值，關注本周的美聯儲會議。供應端，海外有冶煉廠暫不復產的消息對鋅價有所提振，國內方面，鋅礦加工費依然高企，冶煉廠利潤較好，生產積極性較高，前期受擾的冶煉廠供應開始恢復。SMM11月中國精煉鋅產量52.47萬噸，環(huán)比增長2.06%；其預計12月國內精煉鋅產量環(huán)比增加2.09萬噸至54.56萬噸，料將達到年內最高產量。然受疫情反復影響，鋅錠運輸仍受限，遠期供應量仍需時間兌現。消費端，下游部分企業(yè)由于訂單不佳疊加今年年節(jié)靠前緣故或將假期前置。庫存端，整體庫存依然處于低位，對價格構成支撐。整體來看，各地庫存相對偏緊為價格提供一定支撐，短期鋅價以震蕩偏強為主。遠期供應寬松預期不改，且需關注庫存和消費表現。建議日內操作。

螺紋：短多謹慎持有

昨日螺紋鋼主力2301合約震蕩運行，期價表現高位整理，下方3900一線仍有支撐，短期或波動加劇，現貨市場螺紋鋼價格表現跟隨上漲。供應方面，上周五大鋼材品種供應939.49萬噸，增量14.6萬噸，增幅1.6%。上周建筑鋼材產量小幅增加，螺紋鋼產量周環(huán)比上升1.2%至287.64萬噸。距離春節(jié)時間越近，季節(jié)性停休面積將越廣，減產預期越強。且考慮到高成本、負盈利、低需求等因素，短流程企業(yè)減產幅度較往年或有提前，長流程在完成冬儲訂單和自儲庫存后也將逐步執(zhí)行減產計劃。庫存方面，五大鋼材品種總庫存1288.02萬噸，周環(huán)比增加6.2萬噸，增幅0.5%。國慶節(jié)后至今五大鋼材品種年前第6周首次轉增，但增幅低于預期，主因在于疫情管制放松，物流條件恢復，出貨節(jié)奏加快，螺紋鋼鋼廠庫存下降0.19萬噸至181.88萬噸，社會庫存上升10.30萬噸至364.87萬噸；消費方面，上周五大品種周消費量增幅0.1%；其中建材消費環(huán)比降幅1%，現在市場上盤螺規(guī)格奇缺，且線盤庫存仍處于去化趨勢，可見華東和南方目前及年后的基建剛需仍存希冀。整體來看，在降產增庫的加持下，消費水平大概率逐步下降，但目前市場強預期弱現實的情緒支撐，市場情緒依然偏樂觀，后市反彈的持續(xù)性仍有待觀察，操作上可考慮短線多單謹慎持有。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩運行，期價表現維持高位整理，下方4000元/噸一線附近仍有支撐，熱軋卷板現貨價格表現跟隨上漲。產量方面，熱軋產量較上周大幅回升4%至309.35萬噸，上周熱軋產量較上周大幅回升，而主要增幅地區(qū)是中南、華北、華東地區(qū)，其中華北、華東地區(qū)是BG、NG上周復產后恢復正常生產，供給增量，華中地區(qū)AG檢修結束軋機復產供給恢復，整體導致上周供給增量明顯。庫存方面，熱卷廠庫回升2.06萬噸至82.13萬噸，上周廠庫小幅增加，主要因供給增量出庫維持正常，導致廠庫稍有累積，但整體變動不大；社庫下降3.32萬噸至193.36萬噸，往年春節(jié)前5-8周累庫陸續(xù)開始并逐步擴張，但今年節(jié)前第6周才開始累庫，且累庫幅度不大，預計后期雖將持續(xù)累庫，但整體累庫幅度將低于預期。消費方面，板材消費環(huán)比增幅0.9%，短期消費表現相對于螺紋鋼較好，但產量的增加給熱卷價格帶來一定壓力，預計熱卷價格反彈幅度將有所受限，觀望為宜。

鐵礦石：短多參與

供應端，上周澳巴鐵礦石發(fā)運總量有所提升，各礦山發(fā)貨量增減不一，整體澳巴發(fā)貨總量高于年內均值約7個百分點，澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2613.2萬噸，環(huán)比增加98.4萬噸。澳洲發(fā)運量環(huán)比增加60.4萬噸至1923.0萬噸，高于今年周均137.1萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比增加38.0萬噸至690.3萬噸。同時到港止降轉增，結束連續(xù)兩期大幅下降趨勢，中國47港口到港量2384.8萬噸，環(huán)比增加36.9萬噸。45港口到港量2318.7萬噸，環(huán)比增加58.3萬噸。需求端，受運輸以及成材需求的影響，上周仍有高爐發(fā)生檢修，Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率75.89%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高爐煉鐵產能利用率82.00%，環(huán)比下降0.61%，同比增加7.88%；鐵水產量在小幅反彈之后繼續(xù)回落，鋼廠進口鐵礦石消耗同步下降，但港口疏港因部分地區(qū)鋼企階段性提貨節(jié)奏加快影響而出現小幅增加的現象，Mysteel統(tǒng)計全國45港進口鐵礦庫存為13384.62萬噸，環(huán)比增106.81萬噸；日均疏港量303.25萬噸，環(huán)比增3.68萬噸。目前鐵礦石受宏觀政策和市場情緒影響更大，基本面對價格的影響相對弱化，所以在補庫支撐及宏觀政策利好背景下，礦價或維持高位震蕩為主。昨日鐵礦石主力2301合約表現震蕩加劇，期價探底回升，整體仍受到800元/噸一線附近支撐，預計短期或延續(xù)多頭排列，激進者短多謹慎持有。

能化

原油：需求憂慮抑制油價

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。加拿大到美國的keystone輸油管道可能面臨較長時間關閉，俄羅斯或許以減產應對海運原油限價，市場對供應擔憂的情緒加劇。供應方面，OPEC+同意維持其石油產出目標，當前OPEC+實行的石油產出政策為減產200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產量在截止12月2日當周錄得1220萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯儲加息的預期仍存，經濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內方面，截至11月30日當周，國內主營煉廠平均開工負荷為76.15%，與中旬持平。12月安慶石化1#常減壓以及荊門石化將陸續(xù)結束檢修，安慶石化2#常減壓裝置仍將處在檢修期內。目前暫無新增檢修煉廠，預計12月國內主營煉廠平均開工負荷難有較大波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至12月7日當周，平均開工負荷為64.27%，較上周上漲0.69%。短期內暫無煉廠計劃裝置檢修，勝星石化裝置負荷或逐步提升。但由于山東及周邊省份汽柴油需求仍無明顯好轉，不排除個別煉廠降低負荷的可能。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價偏強運行。供應方面，截至12月4日當周，全球燃料油發(fā)貨量為559.93萬噸，較上一周期漲21.16%。其中美國發(fā)貨64.36萬噸，較上一周期漲52.30%；俄羅斯發(fā)貨51.91萬噸，較上一周期跌36.85%；新加坡發(fā)貨為61.52萬噸，較上一周期漲92.60%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應偏緊，預計燃料油產量維持低速增長。需求方面，中國沿海散貨運價指數為1139.43，較上周期上漲2.11%；中國出口集裝箱運價指數為1464.76，較上周期跌下6.31%。近期海運運價呈現下行態(tài)勢，在全球經濟衰退憂慮影響下，航運需求有走弱預期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2030.6萬桶，比上周期增加41.2萬桶，環(huán)比上漲2.07%。整體來看，燃料油市場供應平穩(wěn)、需求清淡，預計期價將弱勢運行。操作上，建議波段交易為主。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價窄幅震蕩?，F貨方面，12月13日華東地區(qū)瀝青平均價為3450元/噸。供應方面，截止12月7日，國內96家瀝青廠家周度總產量為54.2萬噸，環(huán)比下降6.25萬噸。綜合開工率為33.6%，環(huán)比下降4%。雖然齊魯石化以及華南個別地煉有復產計劃，但華東主營煉廠間歇停產，帶動產能利用率下降。需求方面，國內瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共37.2萬噸，環(huán)比減少16.8%。冬儲政策落地帶動市場交投氛圍有所好轉，但剛需表現不佳，終端實際消耗依舊支撐不足，仍有走弱趨勢。整體來看，瀝青基本面表現偏弱，但考慮到成本端變動較大，建議波段交易為主。

PTA及短纖：空頭配置

隔夜PTA主力合約期價偏強運行。供應方面，揚子60萬噸停車，儀征35萬噸重啟，個別裝置負荷小幅調整，至12月8日PTA負荷降至66.3%。新裝置方面，山東威聯PTA裝置一條線投料。春節(jié)因素影響聚酯降負更為顯著，PTA季節(jié)性累庫壓力較大，PX也因新裝置投產供需寬裕逐漸累庫，加工費壓縮。需求方面，聚酯裝置延續(xù)檢修，長絲短纖均有涉及，且瓶片裝置輪修中，負荷也有下調，綜合聚酯負荷繼續(xù)下滑。截至12月8日，國內聚酯負荷為69.5%。整體來看，PTA供強需弱，建議做空頭配置。短纖方面，主力合約期價震蕩回落。需求依舊低迷，紗廠庫存居高不下，對原料采購大多剛需為主。短纖工廠處于持續(xù)累庫狀態(tài)，觀望心態(tài)濃重。建議做空頭配置。

聚丙烯：PP期貨震蕩反彈，建議參與5-9正套（5-9正套）

夜盤PP期貨主力合約05合約小幅上漲，下方關注10日均線支撐。從成本來看，隔夜布倫特原油上漲超過3%，國際原油有所企穩(wěn)。12月13日國內丙烯單體報價持穩(wěn)。原料價格穩(wěn)定將對PP價格形成成本支撐。昨日PP粉料價格繼續(xù)上漲，山東地區(qū)價格多在7850-8050元/噸，高熔指貨源在8270-8500元/噸，華東地區(qū)價格多在8150-8350元/噸。無紡布需求增加帶動PP粉料和PP纖維級粒料價格上漲。這將間接支撐PP期貨價格。從供需數據來看，據卓創(chuàng)數據，12月13日國內PP石化檢修產能占比9.5%附近。部分檢修裝置重啟。需求方面，下游企業(yè)逢低適量買入，這導致上游企業(yè)聚烯烴庫存下降順暢。另外國內疫情防控措施優(yōu)化，華南、華東地區(qū)隨著物流以及人員流動加快，下游需求將階段性回升，下游企業(yè)存在補庫需求。無紡布、外包裝材料等防疫原材料短期需求增加引起市場關注，不過中長期來看，這些材料供應不緊張?，F貨方面， 12月13日國內拉絲PP市場價持穩(wěn)，纖維級PP有所上漲，華東拉絲主流價格在7800-7950元/噸附近。綜合來看，PP供需暫無顯著矛盾，PP需求預期相對改善，隨著國際原油企穩(wěn)，PP期貨將溫和反彈。操作建議方面，從技術走勢來看，若PP2305合約站穩(wěn)10日均線上方，單邊建議日內多單參與。5-9價差偏低，套利建議關注5-9正套。

塑料：塑料期貨震蕩反彈，建議短線多單參與（持多）

夜盤塑料期貨主力05合約小幅上漲。從成本來看，隔夜國際原油上漲超3%，國際原油止跌企穩(wěn)將對塑料期貨形成一定支撐。從供需來看，短期國內塑料供需暫無顯著矛盾，上游企業(yè)庫存偏低，下游需求偏弱，后期關注地膜企業(yè)備貨需求。另外，隨著國內疫情防控措施優(yōu)化，華東、華南等主要消費地區(qū)包裝膜需求或將階段性回升?，F貨價格方面，12月13日華北大區(qū)線性漲20-50元/噸，華北地區(qū)LLDPE價格在8180-8350元/噸。華東地區(qū)LLDPE報價持穩(wěn)，而LDPE價格部分上漲30-50元/噸，主要是因為LDPE市場價格受進口貨源影響較大，近期部分進口貨源較少，加之揚子巴斯夫高壓裝置前期轉產，供應壓力減小。12月13日PE檢修產能占比10.13%。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存在65萬噸附近，庫存壓力不大，臨近年底，進口到港貨源預期減少。需求方面，多數下游工廠維持剛需采購為主，隨著國內運輸逐漸恢復，下游終端存在一定的補庫需求。地膜訂單尚未集中啟動。此外，動態(tài)觀察防疫物資相關訂單情況。綜合來看，國際原油止跌反彈，塑料期貨將受到一定提振，塑料需求處于淡季，但后期仍有地膜備貨需求，塑料供應增量亦不多，因此塑料下跌動力亦不足，整體維持區(qū)間震蕩走勢。操作建議方面，建議持震蕩思路短線多單參與。

PVC：宏觀預期較好，PVC價格偏強運行（持多）

夜盤PVC 期貨05合約小幅上漲0.56%。從供需數據來看，上周PVC整體開工負荷率70.64%，環(huán)比下降0.49%；其中電石法PVC開工負荷率68.15%，環(huán)比下降0.94%；乙烯法PVC開工負荷率79.51%，環(huán)比提升1.08%。12月12日魯泰化學36萬噸PVC裝置起臨時停車。上周華東及華南樣本倉庫總庫存24.53萬噸，較上一期減少2.23%，社會庫存持續(xù)下降。需求方面，上周部分生產企業(yè)出口訂單仍有增加，但國內需求表現一般，下游制品企業(yè)對目前原料價格接受程度不高，采購積極性較低。不過近期國家出臺有利于房地產行業(yè)發(fā)展的各項舉措，為房地產行業(yè)復蘇提供了極大支持。市場對未來PVC等建材需求預期將有所好轉?，F貨價格方面，現貨價格小幅下調，華東主流現匯自提6180-6250元/噸。綜合來看，PVC生產企業(yè)開工率小幅下降，PVC供應壓力不大，社會庫存下降，PVC粉出口略增加， PVC需求預期好轉，PVC期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議短線多單謹慎持有。

天然橡膠：天然橡膠期貨往下調整

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約上漲1.9%，重回10日均線上方運行。若持有多單建議繼續(xù)持有，若昨日已經平多單，建議逢回調繼續(xù)多單參與。美國11月CPI超預期回落，隔夜歐美股市普漲，納指漲超1%。夜盤天然橡膠市場交投情緒好轉。另外社科院預測2023年中國經濟增長5.1%,這提振市場信心。從供需來看，據卓創(chuàng)資訊數據，物流運輸環(huán)境緩慢恢復，輪胎及其他商品運輸意向有望改善，但季節(jié)性需求淡季逐漸顯現，終端需求弱勢。出口市場隨著節(jié)前補貨期逐步結束后訂單量有所減少，因此輪胎企業(yè)開工率很難大幅增加。供應方面，12月海南地區(qū)天然橡膠將陸續(xù)停割，國產天然橡膠供應將下降。不過短期國內天然橡膠供應不緊張，社會庫存以及青島保稅區(qū)庫存并未大幅下降。海外市場雖正值高產季，但雨水天氣對原料釋放造成一定影響，短期內供應端存在一定支撐?，F貨方面，12月13日華東地區(qū)天然橡膠現貨市場價格下跌50元/噸左右，上海21年SCRWF主流價格在12250—12400元/噸。原料方面，海南產區(qū)原料膠水收購價格動態(tài)，國營廠制濃乳膠水收購價格參考為10900元/噸，較前一交易日跌200元/噸；聽聞民營廠及國營廠部分實際收購價格參考11800-12000元/噸。國營廠制全乳膠水收購價格10600元/噸，較前一交易日跌200元/噸。綜合來看，天然橡膠期貨上漲主要受預期好轉提振。近期國產天然橡膠供應減少，但國內輪胎銷售平淡，天然橡膠期貨上漲開始發(fā)力，本周天然橡膠期貨將寬幅震蕩。操作建議方面，建議逢回調繼續(xù)多單參與。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合約震蕩上行，期價收于2567元/噸。11月甲醇現貨供需雙減，截至12月1日，國內甲醇整體裝置開工負荷為71.47%，環(huán)比上漲0.68個百分點，同比上漲5.10個百分點。，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產生反復，物流運輸受阻，貨運周期延長，上游廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，多以兌現長協(xié)用戶需求為主，市場煤價格重心呈回落趨勢。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加重要會議影響，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8172元/噸。截至12月1日，國內苯乙烯工廠開工率周平均 73.21%，環(huán)比跌 1.76%。成本端來看，11月國內純苯供需雙減，供需面有轉弱預期，國內純苯負荷下降，但亞洲其它區(qū)域負荷上升，華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產端在成本壓力下停工增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或將起到支撐，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應也會隨著價格堅守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約震蕩上行，收于2665元/噸。現貨方面，浮重堿今年產量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，10月檢修計劃較少，產量有望持續(xù)增加，或對價格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內政策的支持的情況下，部分工廠今年投產新產線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升但是項目推進和落實仍需要時間。浮法玻璃生產利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：短期看多

上周尿素主力合約期價收漲于2674元/噸。現貨方面，本周山東尿素市場現貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內尿素價格形成支撐，然預計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，短期價格或震蕩上行，操作上建議短期看多。

動力煤：觀望為宜

近期動力煤現貨市場行情有反彈預期，成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1350元/噸(+10)，期現基差361.2元/噸；主要港口煤炭庫存5190.1萬噸(-97.9)，秦港煤炭疏港量37.4萬噸(-5)。綜合來看，隨著此輪氣溫下降，需求好轉帶動市場情緒升溫，現貨行情上漲明顯。供應方面，主要產區(qū)疫情防控放松，多數路段卡口撤銷，汽運周轉率明顯提升。部分煤礦恢復正常生產，區(qū)域內煤炭供應小幅回升。此外，近期坑口市場氣氛好轉，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影響，下游補庫需求略有回升，市場可售資源偏緊，貿易商報價堅挺，但實際成交未見明顯好轉，短期價格預計僵持運行。下游方面，近日第一輪寒潮大范圍席卷全國，居民取暖用電用煤增加，電廠日耗呈季節(jié)性提升。在庫存逐步下降下，電廠采購積極性相應有所提高；非電行業(yè)由于秋冬季限產以及煤炭成本問題，對現貨需求均有所減弱。我們認為，隨著需求的釋放，近階段下游集中冬儲將繼續(xù)利好行情發(fā)展。此外，煤炭市場雖然暫不至于供不應求，但總體供需關系亦無明顯寬松，行情仍有一定的上行空間。預計后市將有走強機會，重點關注下游積極采購的持續(xù)性，建議投資者觀望為宜。

焦煤：多單減倉

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅拉升，成交良好，持倉量增。現貨市場近期行情偏強運行，成交好轉。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2190元/噸(+10)，期現基差252元/噸；港口進口煉焦煤庫存111.63萬噸(+7.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.69天(+0.1)。綜合來看，近期焦炭價格提漲對市場信心的提振作用明顯，在此情況下，焦企采購需求不減，競拍價格漲幅明顯。上游方面，各地疫情管控政策逐漸放松，運輸方面稍有好轉。不過年底煤礦復產不及預期，原煤供應依舊偏緊，價格高居不下。洗煤企業(yè)受利潤限制開工或有減產，據Mysteel調研數據顯示，本周全國110家洗煤廠樣本開工率72.28%（-0.23）。進口蒙煤方面，進入12月份后各口岸通關量高位增長，口岸監(jiān)管區(qū)庫存不斷增長。為此，口岸管委會優(yōu)化通關模式，加快卡口報備管控流程。近期口岸外調可達8萬噸/日，監(jiān)管區(qū)庫存出現下降跡象。我們認為，近期焦企開啟第三輪提漲對市場情緒有一定提振作用，部分煤礦仍有探漲預期。不過考慮到礦山企業(yè)煉焦煤庫存增長，加之淡季黑色品種供需雙弱，本輪煉焦煤行情上漲幅度依然受限。預計后市將寬幅震蕩，重點關注現貨市場情緒及鋼廠經營狀況，建議投資者多單逢高減倉。

焦炭：多單暫時減倉

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)震蕩整理，成交一般，持倉量減?，F貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現基差-130.5元/噸；焦炭總庫存875.04萬噸(-22.3)；焦爐綜合產能利用率68.72%(1.85)、全國鋼廠高爐產能利用率82%(-0.6)。綜合來看，近期焦炭現貨價格開啟第三輪提漲，漲幅為100-110元/噸，預計本周實現全面落地。此外，近期宏觀利多政策刺激黑色系期貨市場持續(xù)走強，一定程度提振了市場信心。供應方面，焦煤價格上漲繼續(xù)，焦企成本不斷增加，虧損日益加劇。雖然各地疫情防控措施逐步放松，但跨區(qū)運輸仍受限嚴重，焦企多處于限產狀態(tài)，生產積極性一般，廠內庫存保持低位運行。下游方面，考慮成材價格反彈以及冬儲補庫需求，鋼廠采購積極性較好，催貨現象不減。近期鋼材價格較為堅挺，鋼廠盈利能力有所修復，對原料的采購需求表現強勁并促成了焦價提漲。我們認為，當前焦企虧損面較大，加之煉焦煤價格推高形成的成本支撐，焦炭行情或穩(wěn)中偏強運行。而廢鋼及鐵礦石價格亦有所上漲，將較快侵蝕鋼廠利潤并再次困擾鋼廠運營。預計后市將寬幅震蕩，重點關注秋冬季環(huán)保限產對焦炭供需的影響，建議投資者多單暫時減倉。

農產品

生豬：暫時觀望

昨日生豬主力合約延續(xù)弱勢，收于17745元/噸?，F貨方面，根據涌益咨詢數據12月13日全國生豬出欄均價為19.50元/公斤，較前日均價上漲0.82元/公斤。目前養(yǎng)殖端出欄有所縮緊，觀望心態(tài)增加支撐今日豬價反彈；而西南市場腌臘雖有增加，整體消費提振有限，預計短期生豬現貨價格難以持續(xù)上漲。母豬方面，根據涌益咨詢數據樣本企業(yè)10月能繁母豬存欄環(huán)比增長1.80%，與去年同期相比增加3.2%。自5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)六個月環(huán)比正增長，產能仍呈現持續(xù)恢復格局。按照生豬的生長周期來推算，由于產能的持續(xù)恢復，明年三月后的生豬供應量預計將呈現環(huán)比增加態(tài)勢，遠月生豬價格面臨壓力。綜合來看目前市場整體供應水平仍偏高，而旺季需求仍受到疫情影響表現平平，短期豬價仍受到壓制預計近月短期或繼續(xù)偏弱，操作上建議前空可繼續(xù)持有。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約震蕩走弱，收于2805元/噸。國內方面，東北地區(qū)產區(qū)基層挺價惜售情緒仍較濃，市場上量減少；華北地區(qū)玉米價格整體穩(wěn)中偏弱運行，但下調范圍和幅度明顯收窄。需求端來看，目前大部分飼料企業(yè)已完成節(jié)前的建庫，繼續(xù)增加庫存的意愿不強，下游企業(yè)多以剛性補庫為主。USDA12月玉米供需報告中未對2022/23年度美玉米產量數據進行調整。而由于美玉米出口較為疲軟，報告下調2022/23年度美玉米出口量預估至20.75億蒲式耳，上月預估為21.50億蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末庫存小幅上調至12.57億蒲式耳，庫存消費比回升至8.91%，美玉米農場均價也下調至6.70美元/蒲。全球玉米方面，報告對2022/23年度全球玉米產量、消費量、出口量均有所下調。其中2022/23年度全球玉米產量預估下調653萬噸至11.61億噸，主要因為烏克蘭產量預期下調；全球玉米消費量調減0.40%至11.70億噸，全球玉米出口量預期下調至1.81億噸。最終2022/23年度全球玉米期末庫存調減236萬噸至2.98億噸，庫存消費比回落至25.49%。綜合來看近期市場供應持續(xù)寬松，預計仍將偏弱運行，不過價格下跌過大將抑制貿易商繼續(xù)發(fā)運積極性，操作上建議區(qū)間參與為主。

花生：暫且觀望

昨日花生期貨主力合約窄幅震蕩，收于10366元/噸。目前產區(qū)上貨量仍舊偏低，市場成交有限，花生價格漲跌較為僵持。需求端，春節(jié)臨近國內疫情開放對下游需求利好支撐。油廠方面，花生油花生粕價格走低使得油廠榨利下降，油廠下調收購價格，部分油廠停機。綜合來看油廠連續(xù)下調價格對花生行情施加壓力但是產區(qū)供應仍較為有限，操作上建議暫且觀望為宜。

棉花及棉紗：觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于13880元/噸，收漲幅0.58%。周二ICE棉花偏強運行，收漲幅2.85%，結算價81.63美分/磅。國際方面，USDA 12月棉花供需報告中對2022/23年度美棉花預測中，產量與期末庫存預估有所上調。2022/23年度全球棉花產量、消費量及進出口均有所下調。產量較上月減少70萬包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花減少80萬包；全球棉花消費量12月下調325萬包較上月調減約2.83%，其中印度、巴基斯坦、土耳其均下調消費量。而新年度全球棉進出口量12月均下調95萬包，其中中國、土耳其和越南進口量下降。全球庫銷比由11月的55.18%增加至56.69%，報告整體中性。國內方面，國內方面，隨著新疆防疫政策調整、公檢速度加快均會帶來后期棉花原料供應速度的恢復，新疆棉供應寬松的局面重現，棉花市場交易重心也將轉移到下游消費端。目前下游市場雖維持偏弱格局，新增訂單匱乏，企業(yè)補庫意愿不高，但需要關注在疫情管控持續(xù)寬松的背景下，下游企業(yè)節(jié)前是否有放量補貨的需求。對于上游企業(yè)而言，目前疆內整體疫情形勢較前期有所改善，入庫及公檢速度明顯加快，新棉供應將持續(xù)恢復。當前新年度的皮棉成本基本確定，企業(yè)應核算皮棉成本逢棉價走高，積極銷售現貨或在盤面鎖定銷售利潤，建議觀望為宜。

白糖：觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5698元/噸，收漲幅0.42%。周二ICE原糖震蕩偏強運行，收漲幅1.86%，結算價19.76美分/磅。國際方面，歐亞經濟聯盟：2022/23榨季截至12月1日，甜菜糖產量達508萬噸，較上榨季同期增加了13萬噸。其中俄羅斯甜菜糖產量為460萬噸；白俄羅斯甜菜糖產量為40.86萬噸；哈薩克斯坦甜菜糖產量為2.112萬噸；吉爾吉斯斯坦甜菜糖產量為5.208萬噸。預計2022/23榨季歐亞經濟聯盟甜菜糖總產量為680至690萬噸。印度：2022/23榨季截至11月30日,食糖產量為479萬噸，同比減少1.5%；開榨糖廠數量434家。巴基斯坦：政府在保障國內消費者免受糖價上漲困擾的同時，準備批準出口50萬噸食糖。國內方面，2022/23榨季廣西預計有74家糖廠開榨，與上榨季持平。據不完全統(tǒng)計，截至12月9日，累計開榨糖廠達60家，占總開榨糖廠數量的比例超過8成，日榨蔗能力合計為50.6萬噸。在已開榨的糖廠中，有32家同比開榨時間提前，平均提前6天；7家開榨時間同比持平；21家開榨時間延遲，平均推遲4天?？傮w而言，糖廠開榨時間較上榨季略有提前?？偟膩碚f，春節(jié)備貨需求尚未開啟前，隨著供應增加，預計短期糖價仍有回調可能，但受食糖進口成本支撐白糖價格下方空間有限，操作上建議觀望。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約偏弱運行，收跌幅0.79%，收于4273元/500kg，主力合約即將移倉換月。12月13日全國主產區(qū)雞蛋均價為5.49元/斤，產區(qū)貨源供應正常，基本無庫存，下游消化速度多數尚可，少數一般。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為11.85億只，環(huán)比增幅0.08%，同比漲幅1.37%，產蛋雞存欄量小幅增加。淘汰雞方面，12月全國淘汰雞出欄量呈現減少趨勢，當前可淘汰老雞數量不多。根據6月-8月補欄的雞苗數量推算得出，12月適齡老雞或將呈現同比減少的趨勢。需求方面，12月份食品廠開始儲備春節(jié)貨源，雞蛋采購量或增加。元旦、春節(jié)期間，商超、電商或有促銷活動，終端市場雞蛋需求量有望增加?？偟膩碚f，12月雞蛋供應貨源或將面臨緊張局面，需求有望轉好。建議投資者觀望為宜。

蘋果：日內操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.38%,收于8454元/噸，主力合約即將移倉換月。近期庫存紙袋富士80#以上一二級價格4.00元/斤左右，統(tǒng)貨價格3.00-3.20元/斤，三級價格2.50-3.00元/斤。產區(qū)冷庫中尋貨客商少，暫未有大量交易出現。截至11月24日，全國冷庫入庫已結束，陸續(xù)進入出庫階段，全國庫存量為833.05萬噸，較上周減少0.8萬噸，近期蘋果市場走貨較差，交易量同比去年或正常年份下降明顯；庫存量及后期消費端的變化或是關注焦點，在當前的消費整體不佳，入庫價格同比大幅提高，但新季入庫量同比下降幅度有限的情況下，預計后期庫存出庫仍有較大壓力。建議投資者日內交易為主。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕4300元/噸上方高位震蕩，12月大豆供需報告中，美豆2021/22年度及2022/23年度各項數據均與上月持平，此外，USDA暫未對市場所關注的2022/23年度阿根廷和巴西大豆產量做出調整，但阿根廷大豆出口上調50萬噸至770萬噸，2022/23年度全球大豆產量和消費量分別上調64萬噸和71萬噸，全球大豆期末庫存上調50萬噸萬噸至1.027億噸。12月報告偏空，報告發(fā)布后1月美豆小幅回落。南美方面，巴西大豆進入尾聲，Agrual數據顯示，截至12月1日，巴西大豆播種率為91%，此前一周為87%，去年同期為94%，巴西大豆播種順利，從未來兩周天氣來看，除南里奧格蘭德州之外，巴西大豆產區(qū)降水較為充足，短期巴西產區(qū)未有明顯風險，CONAB/Aboive分別預期2022/23年度巴西大豆產量達到1.5348億噸/1.535億噸，12--1月份巴西大豆關鍵生長季臨近，天氣影響重要程度上升，關注豐產預期能否兌現。目前阿根廷旱情延續(xù)，大豆播種進度落后，布交所數據顯示，截至12月6日，阿根廷大豆播種進度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，但未來兩周阿根廷產區(qū)依舊干熱少雨，或導致阿根廷大豆錯過最佳播種期，阿根廷大豆播種面積仍有進一步下調風險?？傮w來看，南美大豆關鍵生長季臨近，阿根廷干旱風險對大豆形成支撐，大豆市場短期易漲難跌，但是，巴西大豆豐產預期較強，且阿根廷政府在12月31日前對大豆及其衍生品執(zhí)行230比索兌1美元匯率以刺激大豆出口，對美豆出口形成抑制，大豆上方空間受限。國內方面，進口大豆陸續(xù)到港，本周油廠壓榨量仍處高位水平，截至12月9日當周，大豆壓榨量為197.89萬噸，略低于上周202.5萬噸，豆粕庫存延續(xù)回升，截至12月9日當周，國內豆粕庫存為30.07萬噸,環(huán)比增加13.69%,同比減少52.87%，供應緊張局面逐步得到緩解，豆粕基差迅速回落，但期現回歸對1月合約形成支撐。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

菜籽類：暫且觀望 

隨著11月中旬加拿大進口菜籽陸續(xù)到港，菜籽供應緊張局面逐步得到緩解，本周菜粕庫存延續(xù)回升，截至12月9日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.9萬噸,環(huán)比增加5.56%,同比減少50.00%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，進口菜油陸續(xù)到港，2022年10月，中國菜籽油及芥子油進口量為8.15萬噸，環(huán)比增加78.3%，同比增加1.9%。但還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，菜油庫存連續(xù)兩周下降，截至12月9日，華東主要油廠菜油庫存為11.22萬噸，環(huán)比減少6.89%,同比減少56.53%，供應偏緊對菜油形成支撐。操作上暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。 

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油依托7400元/噸超跌反彈，MPOB報告顯示，11月份馬棕產量為1680743噸，環(huán)比下降7.33%，同比上升2.80%，月度出口量為1517731噸，環(huán)比上升0.92%，同比上升3.56%，截至11月底，馬棕庫存為2288473噸，環(huán)比下降4.98%，同比上升25.94%。此前路透/彭博/CIMB分別預估11月末馬棕庫存239/239/247萬噸，11月末馬棕庫存結束五連增轉而下降，且降幅高于市場預期，同時12月上旬馬棕出口仍有支撐，ITS/Amspec數據分別顯示12月1-10日馬棕出口較上月同期分別增加5.6%/14.3%，此外，印尼能源部官員表示，印尼將于2023年1月開始執(zhí)行B35生柴政策，對棕櫚油形成一定支撐。國內方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至12月9日當周，國內棕櫚油庫存為99.95萬噸，環(huán)比增加2.11%，同比增加81.27%，棕櫚油短期供應偏寬松。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議持有賣出寬跨式期權頭寸。 

豆油：暫且觀望 

隔夜豆油依托8900元/噸支撐反彈，EPA提議2023年可再生燃料摻混義務從2022年的206.3億加侖增加到208.2億加侖，2024年增至218.7億加侖，2025年增至226.8億加侖，EPA所公布的摻混義務增幅低于市場預期，美豆油消費支撐邏輯生變，12月USDA報告下調2022/23年度美豆油生物燃料消費量2億磅至116億磅，同時上調食用消費需求1.5億磅至140億磅，美豆油期末庫存小幅上升0.42億磅至19.01億磅，美豆油延續(xù)回調測試60美分/磅支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，同時下游需求有所恢復，豆油庫存維持低位，截至12月9日當周，國內豆油庫存為74.34萬噸，環(huán)比增加0.68%,同比減少9.80%。隨著12月份進口大豆到港回升，豆油供應偏緊局面或逐步緩解，豆油基差回落。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。

大豆：暫且觀望 

2022年上市的東北產區(qū)大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比約為50%-60%，貿易商對低蛋白收購積極性下降，加之2022/23年度國產大豆產量回升帶動供應增加，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱，另一方面，東北地區(qū)疫情影響大豆購銷，農戶惜售情緒上升，同時中儲糧收購價格下調，對價格形成拖累。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式價差期權頭寸。