股指期貨

【市場要聞】

中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》指出，必須堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，不斷釋放內(nèi)需潛力，充分發(fā)揮內(nèi)需拉動作用，建設(shè)更加強大的國內(nèi)市場，推動我國經(jīng)濟平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展?！毒V要》提出，展望2035年，實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的遠景目標包括消費和投資規(guī)模再上新臺階，完整內(nèi)需體系全面建立等。《綱要》提出，加強房地產(chǎn)市場預(yù)期引導(dǎo)，探索新的發(fā)展模式。推動生育政策與經(jīng)濟社會政策配套銜接。增加勞動者特別是一線勞動者勞動報酬。實施漸進式延遲法定退休年齡。加強對高收入者的稅收調(diào)節(jié)和監(jiān)管。

美聯(lián)儲在今年最后一次議息會議上如期加息50個基點，基準利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，并重申繼續(xù)加息“可能”適宜。此外，“點陣圖”將明年終端利率上調(diào)至5.1%，略超市場預(yù)期，并預(yù)言2024年之前利率保持高位、不會降息。

美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會要點總結(jié)：1、政策利率方面，在對通脹回落至2%有信心之前，美聯(lián)儲不會降息；需要將利率保持在最高水平，直到我們真正確信通脹正在持續(xù)下降；2月加息規(guī)模將取決于未來的數(shù)據(jù)和就業(yè)市場。2、通脹方面，需要更多通脹下降的證據(jù)；FOMC繼續(xù)認為通脹風險傾向于上升。3，就業(yè)方面，沒有價格穩(wěn)定，就沒有持續(xù)強勁的勞動力市場；勞動力市場仍然極度緊俏；希望我們重回疫情前的勞動力市場水平。4、經(jīng)濟方面，相比2021年，美國經(jīng)濟增速已經(jīng)在2022年顯著放緩；實現(xiàn)“軟著陸”的路徑很窄，但仍有可能；美聯(lián)儲尚未討論可以接受的經(jīng)濟衰退程度。

【觀    點】

國際方面，美聯(lián)儲如期加息50個基點，聲明略偏鷹派；國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策加碼，融資端出現(xiàn)明顯改善。伴隨政策利好逐步兌現(xiàn)，指數(shù)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當月12合約報于貼水20元/噸~升水80元/噸，均價升水30元/噸，較昨日下跌15元/噸。平水銅成交價格66520~66680元/噸，升水銅成交價格66700~66760元/噸。昨日，美國11月CPI同比上升7.1%，為2021年12月以來最小增幅，低于預(yù)期值，強化美聯(lián)儲預(yù)計放緩加息步伐，美指回落利好銅價。隔夜滬期銅呈現(xiàn)空頭減倉上行態(tài)勢，突破67000元/噸，隨后高位顯現(xiàn)壓力，回吐部分漲幅。早盤，滬期銅2212合約主于66500~66700元/噸窄幅整理，上午收漲于66530元/噸。滬期銅2212與2301合約月差重心保持于190元/噸附近，較前日有所上抬。

觀點：本周國內(nèi)銅庫存有所下降，價格回落后，消費仍然堅挺；美聯(lián)儲如期加息50bp，但降息預(yù)計在2024年，油價止跌反彈。國內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟的權(quán)衡，但以經(jīng)濟為重的趨勢已經(jīng)明確，建議逢低買入。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨18950(+30)元/噸，升水方面:廣東-420(-300):上海-300(-260)，鞏義-500(-280)部分鋁棒開始減產(chǎn)，托盤商進場，加工費企穩(wěn);氧化鋁價格企穩(wěn)，煤炭價格上跌小幅反彈;鋁棒負反饋，庫存拐點臨近，現(xiàn)貨跟漲乏力，下游拿貨一般。

觀點:當月持有意愿較強，貴州減產(chǎn)執(zhí)行力度正在協(xié)商但不會按照降負荷比例執(zhí)行；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，留意基本面拐點是否出現(xiàn)，適當保值頭寸可遠月進場。

【鋅】

上海升水370(0),廣東升水360(+60)，天津升水360(+40)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水5800(+0)，鎳豆升水3400(-300)，金川鎳升水7600(+200)。絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點：純鎳估值維持偏高，外盤流動性差波動劇烈，注意虛實比，中長期維持偏空觀點。

【不銹鋼】

基價17000（-50）；終端需求維持偏弱，盤面受鎳價帶動上漲后，貿(mào)易商略調(diào)高報價，整體成交維持偏弱，倉單不斷累積，月間反套建議繼續(xù)持有。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3730（40），華東3840（30）；螺紋，杭州3960（20），北京3810（-10），廣州4270（10）；熱卷，上海4100（30），天津4010（10），廣州4150（10）；冷軋，上海4480（0），天津4430（0），廣州4540（10）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-20（25），螺紋毛利-166（15），熱卷毛利-165（25），電爐毛利-238（21）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利299（10），螺紋毛利166（0），熱卷毛利167（10）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約21（-10），05合約-26（-29）；上海熱卷01合約16（3），05合約31（-7）。

供給：回升。12.09螺紋288（4），熱卷309（12），五大品種940（15）。

需求：回升。12.09螺紋278（-2），熱卷311（5），五大品種933（1）。

庫存：累庫。12.09螺紋548（10），熱卷275（-1），五大品種1288（6）。

建材成交量：16.0（1.5）萬噸。

【總   結(jié)】

當前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差平水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，伴隨黑色系大幅上漲，整體黑色估值開始走高。

本周供需雙增，排產(chǎn)增加下板材產(chǎn)量回升較多，而需求端受價格企穩(wěn)影響出貨有所改善，整體基本面延續(xù)季節(jié)性變化，呈現(xiàn)中性水平，除了提前累庫的螺紋，尚無明顯利空。

國內(nèi)預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級別鋼價已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。近月受鋼廠補庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠端價格更多交易經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期，遠月價格持續(xù)強于近月，但受近端交易日限制，1-5反套可逐步調(diào)整至5-10反套。

鋼材弱現(xiàn)實強預(yù)期格局未變，尚無利空能令宏觀上行的行情反轉(zhuǎn)，但黑色系估值已處偏高水平，若無進一步利好政策出臺，則須警惕高位調(diào)整風險，昨日國內(nèi)發(fā)布《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，新利多推動黑色重新上漲，整體鋼材短期偏強看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價971（0），日照超特粉661（-1），日照金布巴775（3），日照PB粉815（0），普氏現(xiàn)價110（-1）。

利潤下跌。PB20日進口利潤81（-4）。

基差走強。金布巴01基差37（4），金布巴05基差62（3）；pb01基差30（1），pb05基差55（0）。

供給下滑。12.9，澳巴19港發(fā)貨量2427（-187）；45港到貨量2408（90）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家鋼廠日耗274（-3）。

庫存積累。12.9，45港庫存13385（+107）；247家鋼廠庫存9182（+34）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性偏高，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端鐵水小幅回落，在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當前當前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機性好轉(zhuǎn)，隨著時間推移鋼廠訂單也有增多跡象。當前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實際情況。01合約冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近關(guān)注鋼廠采購情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折01盤面2260，折05盤面2030；焦炭第三輪后廠庫折盤2970，港口折盤2960。

焦煤期貨：JM2301升水136，持倉1.72萬手（夜盤-760手）；JM2305貼水41，持倉7.32萬手（夜盤-1681手）；1-5價差408（+3）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫20，持倉1.39萬手（夜盤-3045手）；J2305貼水廠庫80，持倉2.67萬手（夜盤+2489手）；1-5價差58（-48）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.230（-0.026）；5月比值1.454（-0.008）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.8當周煉焦煤總庫存2626.3（周+15.5）；焦炭總庫存908.3（周-22）；焦炭產(chǎn)量107.9（周+1.9），鐵水221.16（-1.65）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤面貼水幅度偏低，期貨估值偏高。驅(qū)動方面，煉焦煤年末生產(chǎn)有減量預(yù)期，鋼焦企業(yè)原料庫存低位，仍有補庫需求，現(xiàn)貨價格易漲難跌，盤面有支撐。

能 源

【資　訊】

1、美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)50bp到4.25%至4.5%之間,將明年加息的利率峰值調(diào)高到5.1%。鮑威爾強調(diào)，近兩個月美國通脹的下行和通脹預(yù)期的穩(wěn)定，并不是“值得自滿的理由”，美聯(lián)儲將堅定地致力于將通脹率恢復(fù)至2％的目標。

2、EIA數(shù)據(jù)：截至12月9日當周，美國原油庫存+1023.1萬桶（預(yù)期–359.5），庫欣庫存+42.6萬桶，戰(zhàn)略石油儲備庫存–474.8萬桶至3.823億桶；汽油庫存+449.6萬桶（預(yù)期+271.4），餾分油庫存+136.4萬桶（預(yù)期+251.7）。美國原油產(chǎn)量–10至1210萬桶/日。

3、IEA月報：不能排除油價再次上漲的可能性，2022年剩余時間及2023年第一季度，全球石油產(chǎn)量將超過需求；預(yù)計2023年第二季度石油收支將趨緊，隨著俄羅斯出口萎縮，油價或?qū)⒃诿髂晟蠞q。

4、高盛下調(diào)23Q1/Q2布倫特油價預(yù)測至90/95美元/桶（此前為110），并預(yù)計23Q3/Q4將回升至100/105美元/桶。

5、俄羅斯于11月取代伊拉克成為印度最大的石油供應(yīng)國，數(shù)據(jù)顯示，印度從俄羅斯的石油進口連續(xù)第五個月增長，11月總計90.8萬桶/日，較10月增長4%。

【原　油】

國際油價延續(xù)反彈走勢，Brent已反彈超7美元，歐美柴油漲幅超5%。Brent+3.11%至82.89美元/桶，WTI+2.91%至77.45美元/桶，SC+0.38%至529.4元/桶，SC夜盤收于542.1元/桶，RBOB+3.58%至94.6美元/桶，HO+5.47%至135.44美元/桶，G+5.16%至120.41美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲宣布加息50bp，符合市場預(yù)期，鮑威爾重申壓制通脹決心；美國經(jīng)濟強勁的同時，即將衰退的預(yù)期也趨于一致，市場對于加息持續(xù)放緩的預(yù)期仍將反復(fù)。結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)回暖，Brent和WTI月差重回Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差低位持穩(wěn)，SC-Brent延續(xù)弱勢。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標處于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處相對低位，本周EIA原油庫存累庫幅度大超預(yù)期。

觀點：國際油價延續(xù)“下有支撐，上無驅(qū)動”的局面，短期或延續(xù)震蕩走勢，等待需求實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。Brent80美元之下不宜過度悲觀，OPEC+托底及美國SPR補庫均提供底部支撐。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套建議止盈。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素回落，液氨上行暫緩。

尿素：河南2780（日+40，周+40）；山東2780（日+30，周+60）；河北2780（日+20，周+30）；安徽2810（日+20，周+30）。

液氨：河南4297（日-36，周-62）；山東4371（日-29，周-154）；河北4356（日-35，周-142）；安徽4408（日-39，周-56）。

【期貨市場】盤面回落；基差略高；1/5月間價差在70元/噸附近。

周+127）。

基差：1月106（日+53，周-42）；5月193（日+41，周-73）；9月351（日+38，周-84）。

月差：1/5價差67（日-20，周-36）；5/9價差146（日-12，周-18）；9/1價差-213（日+32，周+54）。

利潤，合成氨加工費回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費301（日+61，周+76）。

煤頭裝置：固定床毛利305（日+5，周+5）；水煤漿毛利577（日+30，周+59）；航天爐毛利652（日+30，周+60）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費-1701（日-190，周-580）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工70.0%（環(huán)比+0.5%，同比+2.7%）；氣頭開工63.3%（環(huán)比-7.9%，同比+10.8%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量15.2萬噸（環(huán)比+0.1，累計同比+5.3%）。

需求，銷售略降，同比略低；復(fù)合肥增負荷，同時轉(zhuǎn)去庫；三聚氰胺開工增加，同比偏低；港口庫存轉(zhuǎn)去化，同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.8（環(huán)比-0.4，同比-7.9%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工42.6%（環(huán)比+7.7%，同比+18.0%）；復(fù)合肥庫存55.7萬噸（環(huán)比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工66.2%（環(huán)比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-39.2%）。

港口庫存：港口庫存27.0萬噸（環(huán)比+2.9，同比+75.3%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內(nèi)表需高位。

工廠庫存：廠庫79.8萬噸（環(huán)比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（環(huán)比+2.7，累計同比+5.7%），國內(nèi)表需99.7（環(huán)比+2.6，累計同比+13.7%）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨上行，盤面回落；1/5價差處于正常位置；基差合理。12月第2周尿素供需格局仍弱：供應(yīng)增加銷售略降，庫存去化，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負荷增加，同時轉(zhuǎn)去庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比同比增速收窄至-10%。綜上尿素當前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿持平，玻璃偏弱。

重堿：華北2765（日+0，周+0）；華中2755（日+0，周+5）。

輕堿：華東2710（日+0，周+0）；華南2815（日+15，周+30）。

玻璃：華北1498（日+0，周-16）；華中1580（日+0，周+0）；華南1620（日+20，周+80）。

純堿期貨，盤面持平；基差偏低；1/5月間價差在150元/噸附近。

期貨：1月2812（日+2，周+139）；5月2662（日+2，周+141）；9月2287（日+0，周+150）。

基差：1月-57（日-2，周-134）；5月93（日-2，周-136）；9月468（日+0，周-145）。

月差：1/5價差150（日+0，周-2）；5/9價差375（日+2，周-9）；9/1價差-525（日-2，周+11）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；1/5月間價差在-110元/噸附近。

期貨：1月1497（日+31，周+102）；5月1574（日+10，周+73）；9月1629（日+1，周+51）。

基差：1月1（日-31，周-118）；5月-75（日-10，周-89）；9月-130（日-1，周-67）。

月差：1/5價差-77（日+21，周+29）；5/9價差-55（日+9，周+22）；9/1價差132（日-30，周-51）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位回落。

純堿：氨堿法毛利734（日+0，周+17）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1195（日+7，周+19）。

玻璃：煤制氣毛利-106（日+3，周-13）；石油焦毛利-266（日+0，周-1）；天然氣毛利-330（日+40，周-37）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.84（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.88（日-0.04，周-0.04）；5月比值1.69（日-0.01，周+0.01）；9月比值1.40（日-0.00，周+0.05）。

純堿供需，供應(yīng)回落；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存略增，表需高位。

供應(yīng)：整體開工88.6%（環(huán)比-1.3%，同比+3.1%），產(chǎn)量60.6（環(huán)比+0.6，累計同比+5.6%）。

需求：輕堿下游開工63.6%（環(huán)比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

庫存：廠庫28.1（環(huán)比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（環(huán)比+0.8，累計同比+12.1%），國內(nèi)表需55.2（環(huán)比+0.8，累計同比+8.3%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫存轉(zhuǎn)降，表需低位回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1604（環(huán)比-4，累計同比+1.5%）浮法日熔量161840（環(huán)比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負增長。

庫存：13省庫存6017（環(huán)比-67，同比+64.4%）；表需1672（環(huán)比+74，累計同比+0.8%），國內(nèi)表需1643（環(huán)比+74，累計同比+0.1%）。

【總   結(jié)】

周三純堿現(xiàn)貨持平，期貨偏弱，基差低位，5/9走強；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨偏強，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實仍強但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方受玻璃現(xiàn)貨價格制約。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動1/5價差走強，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價差向下收斂；當前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，但庫存遠未到合理水平，因此持續(xù)性轉(zhuǎn)強的節(jié)點未到。策略：當前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.14，CBOT大豆1月收于1483.25美分/蒲，+2.75美分，+0.19%。CBOT豆粕3月收于456.4美元/短噸，+5.4美元，+1.20%。CBOT豆油1月收于63.50美分/磅，-0.67美分，-1.04%。NYMEX原油01收于77.42美元/桶，+2.17美元，+2.88%。BMD棕櫚油02月收于3950令吉/噸，+63令吉，+1.62%，夜盤+15令吉，+0.38%。

12.14，DCE豆粕2301收于4289元/噸，-80元，-1.83%，夜盤-24元，-0.56%。DCE豆油2305合約8774元/噸，+24元，+0.27%，夜盤+64元，+0.73%。DCE棕櫚油2305收于7896元/噸，+60元，+0.77%，夜盤+78元，+0.99%。CZCE菜粕2301收于3011元/噸，-50元，-1.63%，夜盤+22元，+0.73%。菜油2305收于10401元/噸，+103元，+1.00%，+82元，+0.79%。

【資    訊】

當?shù)貢r間12.14，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)50個基點到4.25%至4.5%之間，是今年第7次加息。此外，美聯(lián)儲預(yù)測明年聯(lián)邦基金利率將達到5.1%的峰值，預(yù)計到2024年底利率降至4.1%，到2025年底降至3.1%。

印尼經(jīng)濟事務(wù)部副部長周二表示，印尼計劃將12.16-31毛棕櫚油參考價設(shè)在871.99美元/噸，高于12.1-15的824.32美元/噸。

按此價格，毛棕櫚油出口稅為52美元/噸，出口專項稅為90美元/噸。此前毛棕櫚油出口稅為33美元/噸，出口專項稅為85美元/噸。目前印尼官方尚未發(fā)布有關(guān)12.16-31毛棕櫚油參考價的正式文件。

【總    結(jié)】

12.14美聯(lián)儲激進加息如預(yù)期一樣迎來轉(zhuǎn)折點，此外，國際原油連續(xù)3日顯著反彈，令美豆油和馬棕櫚油相繼獲得支撐連續(xù)收漲，此外印尼棕櫚油出口稅上升也令馬盤棕櫚油獲得提振；5月合約豆粕走勢建議關(guān)注南美的天氣形勢。阿農(nóng)業(yè)部和布交所對阿根廷播種進度發(fā)布的最新數(shù)據(jù)差異較大，關(guān)注進展。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三下跌，在美聯(lián)儲如預(yù)期加息50個基點并表示要繼續(xù)加息后，美元一度上漲。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌0.26美分，結(jié)算價報每磅81.37美分。

鄭棉周三繼續(xù)小幅走強：主力2305合約收漲60點于13900元/噸，持倉增6千余手。其中主力持倉上，多增2千余手，空減3百余手，其中多頭方國泰君安增2千余手，一德、五礦各增1千余手，而中信減4千余手?？疹^方中糧增2千余手，國泰君安、中國國際各增1千余手，而中信、永安各減4千余手。夜盤反彈40點，持倉減約4千手。01合約跌15于13885元/噸，持倉減1萬1千余手，前二十主力持倉上，多減9千余手，空減8千余手。多頭方中信減6千余手，五礦減1千余手?？疹^方中糧減3千余手，中信、東吳各減1千余手。夜盤漲65點，持倉基本變化不大。

【行業(yè)資訊】

11月越南進口棉花13.3萬噸，環(huán)比（14.0萬噸）減少5.0%，同比（12.81萬噸）增加3.9%，其中外商直接投資紡企進口占當月進口量75%。

新疆新棉加工：截止到2022年12月13日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量333.36萬噸，同比減幅20.1%。13日當日加工增量5.74萬噸，同比增幅32.35%。

公檢：截止到2022年12月13日24點，2022棉花年度全國公檢重量185.26萬噸（日+7.26，前一日+7.39）。其中新疆檢驗重量12.09萬噸，內(nèi)地檢驗重量3.17萬噸。

新疆收購：13日，新疆地區(qū)機采棉收購價調(diào)整不多，整體較持穩(wěn)，價格集中在6.0-6.2元/公斤左右。相比之下，手摘棉收購價波動較大，整體漲跌不一，幅度區(qū)間在0.1元/公斤左右，價格集中在6.7-6.9元/公斤左右。

現(xiàn)貨：12月14日中國棉花價格指數(shù)15006元/噸，跌12元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場多數(shù)企業(yè)皮棉現(xiàn)貨價報價平穩(wěn)。今日基差持穩(wěn)，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在400-1000元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1800元/噸。當前現(xiàn)貨市場受期貨市場的帶動下價格持穩(wěn)，基差和固定價資源小批量成交較多。部分疆內(nèi)企業(yè)報價略有提高，內(nèi)地庫資源價格較為堅挺。疫情放開后紡織企業(yè)紗線成交有所好轉(zhuǎn)，但價格變動不大，對于皮棉原料采購，部分中小紡企多為保證年前生產(chǎn)少批量采購，原料庫存仍維持在十幾二十天的低水平。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13800-14550元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14850-15450元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值略偏高，因此近期呈弱震蕩走勢。同時因庫存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預(yù)期變化）容易帶來庫銷比較大變化，價格敏感性和波動率明顯提升。國內(nèi)方面，下游形勢依然維持嚴峻局面。且新棉加工和公檢逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格低過成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對疫情政策放松預(yù)期也成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，對棉價起到帶動作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也會對反彈形成加持作用。短期棉價呈小幅抬升局面，且升穿13500（根據(jù)成本測算的可套保價格）上方。但下游未明顯改善前，套保壓力仍較大。同時預(yù)期改善又是當前市場交易關(guān)鍵點。因此短期偏強但隨著反彈壓力逐漸增加，大的變動有賴于宏觀面的驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖維持或上漲。南寧5705(0),昆明5620(10)。加工糖漲跌互現(xiàn)。遼寧5850(10),河北5930(10)，江蘇5880(10),福建5820(-10),廣東5690(20)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5716(16),03合約5696(4)，05合約5701(9)。夜盤上漲。01合約5724(8),03合約5715(19),05合約5710(9)。外盤上漲。原糖03合約20.32(0.6),倫白03合約555.9(16.2)。

價差:基差走弱。01基差-11(-16),03基差9(-4)，05基差4(-9)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差20(12),3-5價差-5(-5)，5-7價差-18(-8)。配額外進口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1183.8(-136.9),泰國配額外現(xiàn)貨-1079.6(-128)，巴西配額外盤面-1262.8(-127.9),泰國配額外盤面-1158.6(-119)。

日度持倉增加。持買倉量340351(11283)。中信期貨34528(2092),東證期貨28142(1780)。華泰期貨26172(2453)。華西期貨22300(2215)。永安期貨18209(-2815),國泰君安9705(1870)。中金財富4521(1358)。新湖期貨3737(-2003)。持賣倉量345028(15691)。中糧期貨30904(3093)。銀河期貨25696(1587),華西期貨22311(2174)。浙商期貨18860(1300)。國投安信期貨7862(1578)。光大期貨6845(2180),東興期貨6758(2885)。中融匯信4862(-2107)。

日度成交量增加。成交量（手）487394(127647)

【總結(jié)】

原糖上漲。當下原糖維持區(qū)間震蕩走勢。印度因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當下仍舊不改全球供需過剩格局。巴西港口降雨造成出貨堵塞，階段性提振糖價。原糖上方壓力來自于宏觀因素，下方支撐來自于印度出口成本，若無其他變量，短期維持區(qū)間震蕩走勢，中長期價格中樞下移。

國內(nèi)方面，廣西陸續(xù)開榨，產(chǎn)量預(yù)估在540-600萬噸不等，產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期的兌現(xiàn)過程影響價格節(jié)奏。據(jù)悉，春節(jié)備貨意愿不足，影響需求。整體看，當下利多因素來自于連續(xù)第二年的減產(chǎn)預(yù)期，但需求短期恢復(fù)仍有壓力。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐。宏觀資金在白糖持倉上整體呈現(xiàn)翻多走勢，產(chǎn)業(yè)套保壓力亦較大。當下糖價就估值而言已經(jīng)不低，不建議追多。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤12月14日河南外三元生豬均價為18.9元/公斤（-0.7元/公斤），全國均價19.13（-0.37）?，F(xiàn)貨價格回落，市場整體供應(yīng)充足，需求仍顯弱勢。

期貨市場，12月14日總持倉76355（+261），成交量37251(-16980）。LH2301收于17860元/噸（+115），LH2303收于16495元/噸（+15），LH2305收于17040（-125）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場供應(yīng)壓力，價格短暫反彈。但消費不及預(yù)期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，出欄集中，出欄體重下滑，現(xiàn)貨快速回落，周末現(xiàn)貨市場跌幅擴大驅(qū)動期貨市場進一步下跌，市場波動加大。目前供應(yīng)壓力仍處釋放中，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。