股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院副總理劉鶴指出，對于明年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)整體性好轉(zhuǎn)，我們極有信心。房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，針對當(dāng)前出現(xiàn)的下行風(fēng)險，我們已出臺一些政策，正在考慮新的舉措，努力改善行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，引導(dǎo)市場預(yù)期和信心回暖。未來一個時期，中國城鎮(zhèn)化仍處于較快發(fā)展階段，有足夠需求空間為房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供支撐。

中國11月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，規(guī)模以上工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增速分別為2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市場預(yù)期。前11個月房地產(chǎn)開發(fā)投資額、商品房銷售面積、房企到位資金同比分別下降9.8%、23.3%和25.7%，降幅有所擴(kuò)大。同時，11月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升至5.7%。不過，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資仍保持快速增長，新動能、新能源產(chǎn)品需求也依舊旺盛，相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)保持高速。國家統(tǒng)計(jì)局表示，11月份國民經(jīng)濟(jì)頂住國內(nèi)外多重超預(yù)期壓力，保持恢復(fù)態(tài)勢，總體運(yùn)行在合理區(qū)間。但國際環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。

歐洲央行如期加息50個基點(diǎn)，在連續(xù)兩次加息75個基點(diǎn)后放緩緊縮步伐，利率水平達(dá)2008年12月以來最高。該行同時宣布，將于明年3月份開始縮表。歐洲央行預(yù)測，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年四季度和明年一季度陷入萎縮，同時大幅上調(diào)通脹預(yù)期。歐洲央行行長拉加德表示，現(xiàn)有信息表明，明年2、3月份可能將繼續(xù)加息50個基點(diǎn)。英國央行也宣布加息50個基點(diǎn)至3.5%，為連續(xù)第九次加息，利率升至2008年10月以來新高水平。此次利率決議中，有2名政策委員支持暫停加息，另有1位委員支持加息75個基點(diǎn)。大多數(shù)委員都認(rèn)為后續(xù)還將繼續(xù)加息，但并沒有給出利率峰值的預(yù)期。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美聯(lián)儲如期加息50個基點(diǎn)，聲明略偏鷹派；國內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)收縮。預(yù)計(jì)期指或呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月12合約報于貼水50元/噸~升水50元/噸，均價0元/噸，較昨日下跌30元/噸。平水銅成交價格66030~66170元/噸，升水銅成交價格66090~66170元/噸。美聯(lián)儲宣布將利率提高50個基點(diǎn)，并預(yù)計(jì)到2023年底借貸成本將至少再提高75個基點(diǎn)。在聲明發(fā)布后的新聞發(fā)布會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言偏鷹，隔夜美指先揚(yáng)后抑，滬期銅2212合約夜盤盤初跳水隨后有所回升；早盤盤初，伴隨著滬期銅2212合約換月交割，多頭減倉主導(dǎo)盤面下行至66050元/噸低位，進(jìn)入九時三刻，空頭減倉情緒增加，盤面重心上抬，上測66250元/噸后略有回落，收跌于66220元/噸。觀察到滬期銅2212合約多空雙方持續(xù)平倉，日內(nèi)滬期銅2212與2301合約月差波動較為頻繁，整體重心保持在200~250元/噸。

觀點(diǎn)：本周國內(nèi)銅庫存有所下降，價格回落后，消費(fèi)仍然堅(jiān)挺；美聯(lián)儲如期加息50bp，但降息預(yù)計(jì)在2024年，油價止跌反彈。國內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡，但以經(jīng)濟(jì)為重的趨勢已經(jīng)明確，建議逢低買入。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨18920(-30)元/噸，升水方面:廣東-410(+10):上海-280(+20)，鞏義-480(+20)部分鋁棒開始減產(chǎn)，托盤商進(jìn)場，加工費(fèi)企穩(wěn);氧化鋁價格企穩(wěn)，煤炭價格上跌小幅反彈;鋁棒負(fù)反饋，庫存拐點(diǎn)臨近，現(xiàn)貨跟漲乏力，下游拿貨一般。

觀點(diǎn):當(dāng)月持有意愿較強(qiáng)，貴州減產(chǎn)執(zhí)行力度正在協(xié)商，但不會按照降負(fù)荷比例執(zhí)行；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，留意基本面拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，適當(dāng)保值頭寸可遠(yuǎn)月進(jìn)場。

【鋅】

上海升水350(0),廣東升水400(+60)，天津升水380(+40)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水6000(+0)，鎳豆升水3500(+100)，金川鎳升水8000(+400)。絕對價格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，外盤流動性差波動劇烈，注意虛實(shí)比，中長期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價17000（+0）；終端需求維持偏弱，盤面受鎳價帶動上漲后，貿(mào)易商略調(diào)高報價，整體成交維持偏弱，倉單不斷累積，月間反套建議繼續(xù)持有。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3810（80），華東3910（70）；螺紋，杭州4030（70），北京3900（90），廣州4330（60）；熱卷，上海4170（70），天津4070（60），廣州4210（60）；冷軋，上海4530（50），天津4460（30），廣州4590（50）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利23（43），螺紋毛利-122（44），熱卷毛利-123（42），電爐毛利-166（72）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利372（73），螺紋毛利241（76），熱卷毛利240（74）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約-4（-25），05合約-54（-28）；上海熱卷01合約4（-12），05合約21（-10）。

供給：增加。12.16螺紋285（-3），熱卷312（3），五大品種943（4）。

需求：回升。12.16螺紋298（21），熱卷310（-0），五大品種966（33）。

庫存：去庫。12.16螺紋533（-13），熱卷277（1），五大品種1265（-23）。

建材成交量：16.0（1.5）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對價格中性，現(xiàn)貨利潤盈虧平衡線附近，盤面利潤虧損，基差生水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，伴隨黑色系大幅上漲，整體黑色估值開始走高。

本周供需雙增，需求端受價格企穩(wěn)以及物流緩解影響出貨明顯改善，并呈現(xiàn)淡季逆季節(jié)性去庫狀態(tài)，整體基本面中性較好。

國內(nèi)預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級別鋼價已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。近月受鋼廠補(bǔ)庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，遠(yuǎn)月價格持續(xù)強(qiáng)于近月，但受近端交易日限制，1-5反套可逐步調(diào)整至5-10反套。

鋼材弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，尚無利空能令宏觀上行的行情反轉(zhuǎn)，但黑色系估值已處偏高水平，若無進(jìn)一步利好政策出臺，則須警惕高位調(diào)整風(fēng)險，昨日國內(nèi)發(fā)布《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，新利多推動黑色重新上漲，整體鋼材短期偏強(qiáng)看待。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價971（0），日照超特粉661（-1），日照金布巴775（3），日照PB粉815（0），普氏現(xiàn)價113（3）。

利潤下跌。PB20日進(jìn)口利潤67（-14）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差37（4），金布巴05基差62（3）；pb01基差30（1），pb05基差55（0）。

供給下滑。12.9，澳巴19港發(fā)貨量2427（-187）；45港到貨量2408（90）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家鋼廠日耗274（-3）。

庫存積累。12.9，45港庫存13385（+107）；247家鋼廠庫存9182（+34）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性偏高，相對估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動端鐵水小幅回落，在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)，隨著時間推移鋼廠訂單也有增多跡象。當(dāng)前上方高度受利潤壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于225上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05大幅反彈基差大幅收縮，05合約關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對需求刺激力度的實(shí)際情況。01合約冬儲在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，盤面強(qiáng)行上漲有隱約逼迫工廠接盤的跡象，但港口庫存與可交割品暫時相對充裕，大幅擠倉較難看到，最近關(guān)注鋼廠采購情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價格折盤面：蒙古精煤折01盤面2260，折05盤面2030；焦炭第三輪后廠庫折盤2970，港口折盤3060。

焦煤期貨：JM2301升水187，持倉1.54萬手（夜盤-1069手）；JM2305貼水16，持倉7.34萬手（夜盤-52手）；1-5價差434（+26）。

焦炭期貨：J2301升水廠庫50，持倉1.17萬手（夜盤-1100手）；J2305貼水廠庫19，持倉3.03萬手（夜盤+1686手）；1-5價差68（+10）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.234（+0.004）；5月比值1.466（+0.012）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.15當(dāng)周煉焦煤總庫存2711.8（周+85.5）；焦炭總庫存926.7（周+18.4）；焦炭產(chǎn)量111.7（周+3.8），鐵水222.82（+1.72）。

【總   結(jié)】

估值方面，雙焦現(xiàn)貨較海外高估，盤面貼水幅度偏低，期貨估值偏高。驅(qū)動方面，煉焦煤年末生產(chǎn)有減量預(yù)期，黑色持續(xù)走高，產(chǎn)業(yè)預(yù)期有所提振，鋼焦企業(yè)原料庫存低位，補(bǔ)庫積極性增加，鐵水223附近，煤焦沒有出現(xiàn)明顯累庫，現(xiàn)貨價格易漲難跌，盤面有支撐。

能 源

【資　訊】

1、惠譽(yù)：大宗商品價格將在2023年繼續(xù)正常化，此前市場的緊張將大宗商品價格推至歷史高位。

2、里姆林宮：預(yù)計(jì)普京在本周仍將頒布應(yīng)對油價上限的法令。

【原　油】

海外風(fēng)險資產(chǎn)集體下跌，美元指數(shù)大漲，而國際油價相對抗跌，Brent–1.62%至81.46美元/桶，WTI–1.36%至76.4美元/桶，SC+1.42%至536.9元/桶，SC夜盤收于538.9元/桶，RBOB–2.58%至92.16美元/桶，HO–0.31%至135.01美元/桶，G–0.63%至119.65美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲宣布加息50bp，符合市場預(yù)期，鮑威爾重申壓制通脹至2%的目標(biāo)，到明年2月加息25bp的概率為97%；美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的同時，即將衰退的預(yù)期也趨于一致，市場對于加息持續(xù)放緩的預(yù)期仍將反復(fù)。結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)回暖，Brent和WTI月差重回Back結(jié)構(gòu)。SC方面：SC月差小幅回暖，SC-Brent延續(xù)弱勢。周期視角：周期模型為下行周期，周期價值指標(biāo)位于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處相對低位，本周EIA原油庫存累庫幅度大超預(yù)期。

觀點(diǎn)：國際油價延續(xù)“下有支撐，上無驅(qū)動”的局面，短期或延續(xù)震蕩走勢，等待需求實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。Brent80美元之下不宜過度悲觀，OPEC+托底及美國SPR補(bǔ)庫均提供底部支撐。

策略：仍建議產(chǎn)業(yè)資金在OPEC產(chǎn)油國財政平衡成本附近參與買入套保，建議平水附近參與Brent月間正套。SC反套建議止盈。

【LPG】

PG23014600（–17），夜盤收于4532（–68）；華南民用5470（+0），華東民用5130（+0），山東民用5200（+0），山東醚后5800（+100）；價差：華南基差870（+17），華東基差630（+17），山東基差800（+17），醚后基差1550（+117）；01–02月差165（+3），02–03月差176（–17）。

估值：昨日LPG盤面價格震蕩，夜盤走跌；現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主，醚后繼續(xù)推漲，基差貼水持穩(wěn)，位于中性偏高水平；月差震蕩，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價差倒掛，整體估值水平中性。驅(qū)動：成本端國際油價止?jié)q回穩(wěn)，上方進(jìn)一步反彈空間或有限。海外丙烷跟隨原油震蕩為主?，F(xiàn)貨方面，華東價格跌后持穩(wěn)，預(yù)計(jì)1月進(jìn)口成本下跌，現(xiàn)貨氛圍較弱。近期華南降溫明顯，對當(dāng)?shù)孛裼觅Y源構(gòu)成支撐。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性。臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，巴拿馬堵港問題持續(xù)緩解，F(xiàn)EI繼續(xù)承壓，但難大跌。國內(nèi)疫情防控逐步放開但仍面臨不確定性，終端需求有提升，但完全恢復(fù)仍需時日。倉單階段性注銷，壓力有所緩解，進(jìn)口利潤偏高，下游囤貨意愿不強(qiáng)，高基差或難持續(xù)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素回落，液氨上行暫緩。

尿素：河南2810（日+30，周+80）；山東2790（日+10，周+80）；河北2810（日+30，周+60）；安徽2830（日+20，周+70）。

液氨：河南4254（日-43，周-89）；山東4340（日-31，周-196）；河北4288（日-68，周-210）；安徽4357（日-51，周-107）。

【期貨市場】盤面回落；基差略高；1/5月間價差在50元/噸附近。

期貨：1月2679（日+38，周+71）；5月2632（日+58，周+113）；9月2485（日+57，周+133）。

基差：1月169（日+63，周+7）；5月236（日+43，周-29）；9月382（日+31，周-47）。

月差：1/5價差47（日-20，周-42）；5/9價差147（日+1，周-20）；9/1價差-194（日+19，周+62）。

利潤，合成氨加工費(fèi)回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工費(fèi)356（日+55，周+132）。

煤頭裝置：固定床毛利336（日+31，周+47）；水煤漿毛利591（日+14，周+85）；航天爐毛利664（日+12，周+83）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1730（日-29，周-538）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工67.5%（環(huán)比-2.6%，同比+3.9%）；氣頭開工48.9%（環(huán)比-14.3%，同比-2.4%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量14.6萬噸（環(huán)比-0.6，累計(jì)同比+5.2%）。

需求，銷售略增，同比略低；復(fù)合肥繼續(xù)增負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工增加，同比偏低；港口庫存同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.2（環(huán)比+0.4，同比-0.5%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工43.7%（環(huán)比+1.2%，同比+18.8%）；復(fù)合肥庫存55.6萬噸（環(huán)比-0.1，同比+20.3%）。

人造板：人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工64.1%（環(huán)比-2.1%，同比-13.5%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-43.4%）。

港口庫存：港口庫存30.3萬噸（環(huán)比+3.3，同比+93.0%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內(nèi)表需高位。

工廠庫存：廠庫70.6萬噸（環(huán)比-9.2，同比-13.7%）；表需107.9（環(huán)比+0.6，累計(jì)同比+5.6%），國內(nèi)表需99.7（環(huán)比+0.6，累計(jì)同比+13.6%）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨及盤面上漲；1/5價差處于正常位置；基差偏高。12月第3周尿素供需格局強(qiáng)于預(yù)期：供應(yīng)回落銷售略增，庫存去化，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加的同時去庫；下游三聚氰胺廠利潤低位，開工同比增速-13%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對價格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤較高。策略：空單已了結(jié)，當(dāng)前觀望為主。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場，純堿持平，玻璃偏弱。

重堿：華北2765（日+0，周+0）；華中2755（日+0，周+5）。

輕堿：華東2710（日+0，周+0）；華南2815（日+0，周+30）。

玻璃：華北1498（日+0，周+0）；華中1580（日+0，周+0）；華南1640（日+20，周+100）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；1/5月間價差在120元/噸附近。

期貨：1月2866（日+54，周+154）；5月2747（日+85，周+177）；9月2380（日+93，周+182）。

基差：1月-111（日-54，周-149）；5月8（日-85，周-172）；9月375（日-93，周-177）。

月差：1/5價差119（日-31，周-23）；5/9價差367（日-8，周-5）；9/1價差-486（日+39，周+28）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；1/5月間價差在-100元/噸附近。

期貨：1月1531（日+34，周+126）；5月1629（日+55，周+123）；9月1678（日+49，周+95）。

基差：1月-32（日-34，周-125）；5月-130（日-55，周-123）；9月-179（日-49，周-95）。

月差：1/5價差-98（日-21，周+3）；5/9價差-49（日+6，周+28）；9/1價差147（日+15，周-31）。

利潤，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位回落。

純堿：氨堿法毛利739（日+5，周+27）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1228（日+18，周+53）。

玻璃：煤制氣毛利-105（日+1，周+5）；石油焦毛利-266（日+0，周-1）；天然氣毛利-315（日+15，周-22）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.84（日+0.00，周+0.00）；1月比值1.87（日-0.01，周-0.06）；5月比值1.69（日-0.00，周-0.02）；9月比值1.42（日+0.01，周+0.03）。

純堿供需，供應(yīng)高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存略降，表需高位。

供應(yīng)：整體開工89.1%（環(huán)比+0.5%，同比+4.0%），產(chǎn)量60.8（環(huán)比+0.3，累計(jì)同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開工61.9%（環(huán)比-1.7%，同比-0.6%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（環(huán)比-200，同比-8.0%）。

庫存：廠庫27.5（環(huán)比-0.6，同比-81.1%）；表需61.4（環(huán)比+1.4，累計(jì)同比+12.1%），國內(nèi)表需56.5（環(huán)比+1.4，累計(jì)同比+8.3%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫存轉(zhuǎn)降，表需低位回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1602（環(huán)比-2，累計(jì)同比+1.3%）浮法日熔量161640（環(huán)比-200，同比-8.0%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

庫存：13省庫存5765（環(huán)比-252，同比+74.1%）；表需1837（環(huán)比+165，累計(jì)同比+0.5%），國內(nèi)表需1807（環(huán)比+165，累計(jì)同比-0.2%）。

【總   結(jié)】

周四純堿現(xiàn)貨持平，期貨走強(qiáng)，基差低位，5/9回落；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨偏強(qiáng)，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤+中高價格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時間可能弱于預(yù)期，估值相對健康；5月合約前期下行至成本附近時表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間正逐步打開。玻璃處于“低利潤+中價格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動1/5價差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫存本周去化較快，但絕對水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗(yàn)。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.15，CBOT大豆1月收于1472.25美分/蒲，-11.00美分，-0.74%。CBOT豆粕3月收于451.7美元/短噸，-4.7美元，-1.03%。CBOT豆油1月收于63.91美分/磅，+0.41美分，+0.65%。NYMEX原油01收于76.37美元/桶，-1.05美元，-1.36%。BMD棕櫚油02月收于3874令吉/噸，-76令吉，-1.92%，夜盤+52令吉，+1.34%。

12.15，DCE豆粕2301收于4289元/噸，0元，0.00%，夜盤+14元，+0.33%。DCE豆油2305合約8718元/噸，-56元，-0.64%，夜盤-94元，-1.08%。DCE棕櫚油2305收于7876元/噸，-20元，-0.25%，夜盤-16元，-0.20%。CZCE菜粕2305收于3002元/噸，+9元，+0.30%，夜盤+16元，+0.53%。菜油2305收于10467元/噸，+66元，+0.63%，-60元，-0.57%。

【資    訊】

歐洲央行如期加息50個基點(diǎn)，在連續(xù)兩次加息75個基點(diǎn)后放緩緊縮步伐，利率水平達(dá)2008年12月以來最高。該行同時宣布，將于明年3月份開始縮表。歐洲央行預(yù)測，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年四季度和明年一季度陷入萎縮，同時大幅上調(diào)通脹預(yù)期。美聯(lián)儲周三會后聲明重申適合繼續(xù)加息，美聯(lián)儲官員還將明年利率峰值的預(yù)期上調(diào)至5%以上，略高于市場預(yù)期。美聯(lián)儲主席鮑威爾重申需要保持緊縮，稱不能因?yàn)槊绹涍B續(xù)兩月增長放緩而自滿，現(xiàn)在談降息為時太早，恢復(fù)價格穩(wěn)定還有很長的路要走。12月15日，國務(wù)院副總理劉鶴在第五輪中國－歐盟工商領(lǐng)袖和前高官對話上發(fā)表書面致辭，指出，對于明年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)整體性好轉(zhuǎn)，我們極有信心。房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，針對當(dāng)前出現(xiàn)的下行風(fēng)險，我們已出臺一些政策，正在考慮新的舉措，努力改善行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況，引導(dǎo)市場預(yù)期和信心回暖。未來一個時期，中國城鎮(zhèn)化仍處于較快發(fā)展階段，有足夠需求空間為房地產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展提供支撐。

印尼經(jīng)濟(jì)事務(wù)部副部長周二表示，印尼計(jì)劃將12.16-31毛棕櫚油參考價設(shè)在871.99美元/噸，高于12.1-15的824.32美元/噸。

按此價格，毛棕櫚油出口稅為52美元/噸，出口專項(xiàng)稅為90美元/噸。此前毛棕櫚油出口稅為33美元/噸，出口專項(xiàng)稅為85美元/噸。目前印尼官方尚未發(fā)布有關(guān)12.16-31毛棕櫚油參考價的正式文件。

【總    結(jié)】

美歐接連加息，衰退擔(dān)憂再次影響需求預(yù)期，國際原油結(jié)束連續(xù)3日的顯著反彈，轉(zhuǎn)為收跌，令美豆油和馬棕櫚油支撐力度減弱，11月中以來印尼棕櫚油出口參考價的提升，令毛棕櫚油出口稅合計(jì)連續(xù)兩次上升也令植物油地步獲得提振；5月合約豆粕走勢建議關(guān)注南美的天氣形勢。阿農(nóng)業(yè)部和布交所對阿根廷播種進(jìn)度發(fā)布的最新數(shù)據(jù)差異較大，關(guān)注進(jìn)展。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四連續(xù)第二日下跌，受出口銷售數(shù)據(jù)不佳，美元走強(qiáng)以及工廠庫存高企的壓力。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌0.34美分，或0.4%，結(jié)算價報每磅81.03美分。

鄭棉周四及夜盤漲幅增強(qiáng)，總持倉變化不大，增主力持倉增凈空：主力2305合約收漲130點(diǎn)于14030元/噸，持倉增8千余手。其中主力持倉上，多增2百余手，空增約8千手，其中多頭方中信增4千余手，一德增1千余手，而東證減4千余手，國投安信減2千余手?？疹^方銀河增4千余手，中信、國泰君安各增2千余手，華泰、長江各增1千余手，而東證減6千余手，中糧、中國國際各減1千余手。夜盤反彈225點(diǎn)，持倉增1萬8千余手。01合約漲150于14035元/噸，持倉減6千余手，前二十主力持倉上，多減5千余手，空減3千余手。多頭方上海中期增2千余手，而銀河、五礦各增2千手上下，財信減1千余手。空頭方國泰君安減2千余手，中信減1千余手。夜盤漲240點(diǎn)（盤中出現(xiàn)15060烏龍指高點(diǎn)），持倉減1萬3千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)USDA）12.2-12.8日一周美國2022/23年度陸地棉凈簽約4218噸（含簽約14991噸，取消前期簽約10773噸），較前一周驟減43%；裝運(yùn)陸地棉32182噸，較前一周略增加0.5%。當(dāng)周中國對本年度陸地棉凈簽約量2472噸（含新簽約975噸，轉(zhuǎn)簽入1497噸）；裝運(yùn)13608噸，較前一周基本持平。當(dāng)周簽約本年度陸地棉最多的國家和地區(qū)有：韓國（4060噸）、中國（2472噸）、墨西哥（1043噸）、泰國（794噸）和巴基斯坦（680噸）。

新疆新棉加工：截至2022年12月14日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量339.55萬噸，同比減幅19.46%。14日當(dāng)日加工增量6.19萬噸，同比增幅40.34%。

公檢：截止到2022年12月14日24點(diǎn)，2022棉花年度全國公檢重量192.61萬噸（日+7.35，前一日+7.26）。其中新疆檢驗(yàn)重量189.34萬噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量3.28萬噸。

新疆收購：14日，新疆大部分地區(qū)籽棉收購價持穩(wěn)運(yùn)行，南疆地區(qū)收購正在緊鑼密鼓的進(jìn)行當(dāng)中。其中，部分區(qū)域機(jī)采棉收購價小幅調(diào)漲，均價區(qū)間保持在6.1-6.3元/公斤，個別最高達(dá)到6.4元/公斤。手摘棉收購價穩(wěn)中略有下調(diào)，均價區(qū)間保持在6.6-6.9元/公斤左右。

現(xiàn)貨：12月15日中國棉花價格指數(shù)14982元/噸，跌24元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨價格穩(wěn)中略漲。今日基差較前兩日略有下調(diào)，部分新疆庫31/41單28/單29對應(yīng)CF301合約基差價在300-950元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1600元/噸。今日受期貨市場震蕩收漲影響，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨報價隨之略有上調(diào)，部分企業(yè)實(shí)際成交價格相對穩(wěn)定。多數(shù)棉花企業(yè)出貨積極性較高。國內(nèi)疫情放開后受消費(fèi)好轉(zhuǎn)預(yù)期影響，紡織下游出貨也有所好轉(zhuǎn)，對皮棉原料需求略好轉(zhuǎn)，大型紡織企業(yè)適量增加原料庫存。中小紡織企業(yè)成品積壓情況略有好轉(zhuǎn)，但受迫于資金壓力、和連續(xù)虧損狀態(tài)令企業(yè)難以支撐，部分紡織企業(yè)表示盡量維持生產(chǎn)到月底，下月初將提前放假等到年后再做計(jì)劃，對皮棉原料繼續(xù)保持隨用隨購。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價在13900-14550元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價在14950-15550元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈又至估值略偏高，因此近期呈弱震蕩走勢。同時因庫存基數(shù)低，產(chǎn)需數(shù)據(jù)的小幅調(diào)整（或預(yù)期變化）容易帶來庫銷比較大變化，價格敏感性和波動率明顯提升。國內(nèi)方面，下游形勢依然維持嚴(yán)峻局面。且新棉加工和公檢逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力逐漸增加。不過此前快速下跌后，價格低過成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對疫情政策放松預(yù)期又成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動，且周邊商品整體反彈，對棉價起到帶動作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對反彈形成加持作用。短期棉價持續(xù)呈現(xiàn)小幅抬升局面，且繼續(xù)升穿14000元/噸。預(yù)期改善是當(dāng)前市場交易關(guān)鍵點(diǎn)，但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視。因此短期偏強(qiáng)但隨著反彈，壓力逐漸增加，關(guān)注持倉變動及資金驅(qū)動。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5720(15),昆明5625(5)。加工糖上漲。遼寧5860(10),河北5940(10)，江蘇5880(0),福建5830(10),廣東5700(10)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5758(42),03合約5735(39)，05合約5742(41)。夜盤上漲。01合約5780(22),03合約5760(25),05合約5754(12)。外盤下跌。原糖03合約19.96(-0.36),倫白03合約544.2(-11.7)。

價差:基差走弱。01基差-38(-27),03基差-15(-24)，05基差-22(-26)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價差23(3),3-5價差-7(-2)，5-7價差-14(4)。配額外進(jìn)口利潤修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-1106.1(77.7),泰國配額外現(xiàn)貨-1007(72.7)，巴西配額外盤面-1144.1(118.7),泰國配額外盤面-1045(113.7)。

日度持倉增加。持買倉量350428(10620)。中信期貨36144(1616),東證期貨31043(2901)。華西期貨24379(2079)。海通期貨22934(-1399)。持賣倉量356735(12155)。中糧期貨33941(3037),中信期貨30794(1154)。銀河期貨27359(1663),華西期貨24408(2097)。華泰期貨19519(1011)永安期貨15871(1154)。東興期貨7887(1129)。

日度成交量減少。成交量（手）354972(-128971)

【總結(jié)】

原糖盤中沖高，03合約僅次于21年8月時因巴西霜凍帶來的高位，而在連續(xù)合約中，盤中高點(diǎn)接近16年10月，減產(chǎn)兌現(xiàn)的年份，相當(dāng)于六年多以來的高位。印度因白糖生產(chǎn)利潤更具有吸引力，準(zhǔn)備生產(chǎn)更多白糖，這使得原糖價格不斷走強(qiáng)。但隨即很快回落。預(yù)計(jì)原糖仍舊維持區(qū)間走勢，但不排除天氣原因助力突破前高。印度已因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過剩格局向上方施壓。

國內(nèi)方面，疫情放開后宏觀轉(zhuǎn)勢，關(guān)注基本面配合程度。外盤高位走勢為國內(nèi)下方提供支撐。當(dāng)下建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤12月15日河南外三元生豬均價為19.05元/公斤（+0.15元/公斤），全國均價19.05（-0.08）?，F(xiàn)貨價格弱勢震蕩，部分市場散戶有惜售情緒，局部市場大豬需求略有好轉(zhuǎn)，但市場豬源整體消化能力仍有限。

期貨市場，12月15日總持倉75131（-1224），成交量36670(-581）。LH2301收于17850元/噸（-10），LH2303收于16640元/噸（+145），LH2305收于17055（+15）。

【總結(jié)】

年底市場面臨供需雙增、政策引導(dǎo)持續(xù)的復(fù)雜局面。10月下旬以來市場交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動同時各地疫情再起，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場供應(yīng)壓力，價格短暫反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時間窗口逐漸收窄，市場情緒悲觀，出欄集中，出欄體重下滑，現(xiàn)貨快速回落，周末現(xiàn)貨市場跌幅擴(kuò)大驅(qū)動期貨市場進(jìn)一步下跌，市場波動加大。目前供應(yīng)壓力仍處釋放中，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。