股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)鞏固回穩(wěn)基礎(chǔ)、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。會(huì)議要求，對(duì)落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施抓好填平補(bǔ)齊，確保全面落地；推動(dòng)重大項(xiàng)目建設(shè)和設(shè)備更新改造形成更多實(shí)物工作量，符合冬季施工條件的不得停工。堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，支持民營(yíng)企業(yè)提振信心、更好發(fā)展。支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。落實(shí)支持剛性和改善性住房需求和相關(guān)16條金融政策。

央行要求，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，保持廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，推動(dòng)企業(yè)融資成本穩(wěn)中有降。優(yōu)化預(yù)期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

證監(jiān)會(huì)要求，大力支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。全面落實(shí)改善優(yōu)質(zhì)房企資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，繼續(xù)實(shí)施民企債券融資專項(xiàng)支持計(jì)劃和支持工具。落實(shí)好已出臺(tái)的房企股權(quán)融資政策，允許符合條件的房企“借殼”已上市房企，允許房地產(chǎn)和建筑等密切相關(guān)行業(yè)上市公司實(shí)施涉房重組。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)，聲明略偏鷹派；國內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)收縮，同時(shí)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計(jì)期指或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月2301合約報(bào)于升水480元/噸~升水580元/噸，均價(jià)升水530元/噸，較昨日上漲20元/噸。平水銅成交價(jià)格66250~66370元/噸，升水銅成交價(jià)格66310~66450元/噸。昨日日本央行意外將利率空間上調(diào)一倍使美元受挫，國內(nèi)滬期銅夜盤翻紅，主力合約于夜盤攀升至65900元/噸后回吐部分漲幅，于早盤跳空，重心圍繞5日均線波動(dòng)，期間沖高65920元/噸追上夜盤高位，上午收盤前受到多方減倉壓制，落于65480元/噸。滬期銅2301與2302合約月差較前日擴(kuò)大，上午交易時(shí)段波動(dòng)于BACK50~BACK140元/噸。

觀點(diǎn)：本周國內(nèi)銅庫存有所下降，價(jià)格回落后，消費(fèi)仍然堅(jiān)挺；美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50bp，但降息預(yù)計(jì)在2024年，油價(jià)止跌反彈。國內(nèi)目前主要矛盾仍然在防疫和經(jīng)濟(jì)的權(quán)衡，但以經(jīng)濟(jì)為重的趨勢(shì)已經(jīng)明確，建議逢低買入。

【鋁】

鋁現(xiàn)貨18780(+70）元/噸，升水方面:廣東+145(+20):上海+160(+20)，鞏義+30(+0)部疫情沖擊第一波，留意是否影響生產(chǎn)。鋁棒開始減產(chǎn)，托盤商進(jìn)場(chǎng)，加工費(fèi)企穩(wěn);氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格上跌小幅反彈.鋁棒負(fù)反饋，庫存拐點(diǎn)臨近，價(jià)格下跌后，下游拿貨稍好。

觀點(diǎn):當(dāng)月持有意愿較強(qiáng)，貴州減產(chǎn)執(zhí)行中；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，留意基本面拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，適當(dāng)保值頭寸可遠(yuǎn)月進(jìn)場(chǎng)。

【鋅】

上海升水370(0),廣東升水610(+50)，天津升水400(-50)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱。現(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水7500(+0)，鎳豆升水3500(+0)，金川鎳升水11000(+1000)。絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，外盤流動(dòng)性差波動(dòng)劇烈，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16600（-100）；終端需求維持偏弱，地產(chǎn)政策不及預(yù)期后現(xiàn)貨跟隨盤面下調(diào)，整體成交維持偏弱，盤面低于現(xiàn)貨后倉單略去，月間反套可逐步止盈或逐步換為逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3750（40），華東3870（50）；螺紋，杭州4070（40），北京3880（20），廣州4350（10）；熱卷，上海4120（70），天津4010（20），廣州4120（30）；冷軋，上海4580（20），天津4420（0），廣州4540（20）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-8（24），螺紋毛利-71（14），熱卷毛利-163（43），電爐毛利-112（41）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利354（45），螺紋毛利306（36），熱卷毛利213（65）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約70（-15），05合約36（-55）；上海熱卷01合約23（7），05合約52（-2）。

供給：增加。12.16螺紋285（-3），熱卷312（3），五大品種943（4）。

需求：回升。12.16螺紋298（21），熱卷310（-0），五大品種966（33）。

庫存：去庫。12.16螺紋533（-13），熱卷277（1），五大品種1265（-23）。

建材成交量：13.9（2.1）萬噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線附近，盤面利潤(rùn)虧損，基差生水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，伴隨黑色系大幅上漲，整體黑色估值開始走高。

本周供需雙增，需求端受價(jià)格企穩(wěn)以及物流緩解影響出貨明顯改善，并呈現(xiàn)淡季逆季節(jié)性去庫狀態(tài)，整體基本面中性較好。

國內(nèi)預(yù)期端已扭轉(zhuǎn)，季度級(jí)別鋼價(jià)已反轉(zhuǎn)，冬季難以見到大幅下跌。近月受鋼廠補(bǔ)庫影響而呈現(xiàn)成本支撐狀態(tài)，遠(yuǎn)端價(jià)格更多交易經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，遠(yuǎn)月價(jià)格持續(xù)強(qiáng)于近月，但受近端交易日限制，1-5反套可逐步調(diào)整至5-10反套。

鋼材弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局未變，但黑色系估值已處偏高水平，若無進(jìn)一步利好政策出臺(tái)，則須警惕高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，短期黑色系延續(xù)震蕩走勢(shì)。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)977（0），日照超特粉673（11），日照金布巴786（15），日照PB粉825（17），普氏現(xiàn)價(jià)114（4）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)33（-2）。

基差走弱。金布巴01基差35（-4），金布巴05基差53（-8）；pb01基差27（-1），pb05基差45（-6）。

供給上升。12.16，澳巴19港發(fā)貨量2732（+305）；45港到貨量2528（+120）。

需求上升。12.16，45港日均疏港量310（+7）；247家鋼廠日耗275（+1）。

庫存積累。12.16，45港庫存13399（+14）；247家鋼廠庫存9239（+58）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于224上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05跟隨螺紋大幅回調(diào)，將繼續(xù)跟隨螺紋走勢(shì)，關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。

01合約冬儲(chǔ)在即，鋼廠庫存持續(xù)低位，回調(diào)幅度與深度并不可觀，關(guān)注01減倉情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙古精煤折01折盤2080；焦炭第三輪后廠庫折盤2970。

期貨：JM2305貼水196，持倉7.29萬手（夜盤-834手）；J2305貼水廠庫265，持倉2.66萬手（夜盤-558手）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.436（-0.005）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.15當(dāng)周煉焦煤總庫存2711.8（周+85.5）；焦炭總庫存926.7（周+18.4）；焦炭產(chǎn)量111.7（周+3.8），鐵水222.82（+1.72）。

【總   結(jié)】

終端需求真空期，宏觀預(yù)期主導(dǎo)黑色方向，但黑色估值略偏高，短期宏觀繼續(xù)驅(qū)動(dòng)向上恐難有空間，但向下面臨的產(chǎn)業(yè)支撐也比較強(qiáng)。鋼焦企業(yè)仍處于補(bǔ)原料進(jìn)程中，在庫存沒有明顯起來之前難以放松，整體雙焦仍然低庫存，月底煤礦有減量預(yù)期，因此產(chǎn)業(yè)層面支撐較強(qiáng)，向下也難有空間?？傮w雙焦難有確定性趨勢(shì)性行情。

能 源

【資　訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至12月16日當(dāng)周，美國原油庫存–589.4萬桶（預(yù)期–16.7），庫欣庫存+85.3萬桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存–364.7萬桶至3.786億桶；汽油庫存+253萬桶（預(yù)期+214），餾分油庫存–24.2萬桶（預(yù)期+67.2）。美國原油產(chǎn)量持平于1210萬桶/日。

2、沙特能源大臣：歐佩克+必須保持主動(dòng)和先發(fā)制人；如果2023年初再次出現(xiàn)原油短缺問題，也不足為奇，2022年再次出現(xiàn)同樣的低估需求的模式。

3、歐盟過去4個(gè)月天然氣消耗量減少20%。

【原　油】

國際油價(jià)及海外汽柴油集體上漲，消息面依舊平淡，臨近圣誕，整體成交延續(xù)清淡，Brent+3.26%至82.28美元/桶，WTI+3.16%至78.42美元/桶，SC+1.23%至542.3元/桶，SC夜盤收于547.2元/桶，RBOB+2.25%至95.57美元/桶，HO+3.84%至132.25美元/桶，G+2.98%至116.7美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)到明年2月加息25(50)bp的概率為71.6(28.4)%，美聯(lián)儲(chǔ)未來加息路徑基本明確，但通脹的解決不會(huì)一蹴而就，金融因素對(duì)商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差延續(xù)回暖，Brent和WTI月差為平水附近。SC方面：SC月差小幅回暖，仍為Contango結(jié)構(gòu)，SC-Brent延續(xù)弱勢(shì)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。庫存方面：原油及柴油庫存仍處相對(duì)低位，本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油庫存大幅去庫，而成品油小幅累庫。

觀點(diǎn)：國際油價(jià)延續(xù)“下有支撐，上無驅(qū)動(dòng)”的局面，短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)，OPEC+托底及美國SPR補(bǔ)庫提供底部支撐，而需求能否好轉(zhuǎn)決定油價(jià)的上行空間。近期關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)情況，中期關(guān)注對(duì)俄羅斯海運(yùn)成品油的限價(jià)方案。

策略：建議觀望。

【LPG】

PG23014491（–1），夜盤收于4475（–16）；華南民用5440（–30），華東民用5120（–30），山東民用4980（–20），山東醚后5600（+0）；價(jià)差：華南基差949（–29），華東基差729（–29），山東基差689（–19），醚后基差1459（+1）；01–02月差227（+64），02–03月差148（–16）。

估值：昨日LPG盤面價(jià)格震蕩為主，夜盤持穩(wěn)；現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行，基差貼水維持季節(jié)性偏高水平；月差大幅正套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差倒掛。整體估值水平中性略偏低。

驅(qū)動(dòng)：成本端國際油價(jià)短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)；本周美國或?qū)⒀永m(xù)降溫，若原油持穩(wěn)，則丙烷大跌空間不大。國內(nèi)方面，現(xiàn)貨成交氛圍偏弱，1月進(jìn)口成本預(yù)計(jì)下行，南方降溫對(duì)需求提振有限，受區(qū)內(nèi)金能PDH裝置檢修影響，山東丙烷跌幅較大，帶動(dòng)民用氣價(jià)格下行，高進(jìn)口利潤(rùn)背景下現(xiàn)貨仍有壓力。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性略偏低。臨近倉單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國內(nèi)需求預(yù)期及倉單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，美國丙烷基本面仍弱，逆季節(jié)性累庫，但估值已經(jīng)偏低，且冬季背景下庫存拐點(diǎn)隨時(shí)可能到來；運(yùn)費(fèi)高企支撐區(qū)域價(jià)差，若原油、MB持穩(wěn)則FEI大跌空間不大。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)需求預(yù)期較為悲觀，盤面計(jì)入1月成本下移后現(xiàn)貨走弱，下方仍有空間。倉單持續(xù)注銷，壓力緩解，對(duì)高基差支撐有限。做多缺乏驅(qū)動(dòng)，做空缺乏安全邊際，單邊機(jī)會(huì)不明朗，保持觀望；月差波段操作為主。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨回落。

尿素：河南2730（日-30，周-50）；山東2710（日-10，周-70）；河北2760（日-20，周-20）；安徽2770（日-20，周-40）。

液氨：河南4000（日-50，周-254）；山東3956（日+0，周-384）；河北3871（日-39，周-417）；安徽4194（日-49，周-163）。

【期貨市場(chǎng)】盤面上行；基差偏高；1/5月間價(jià)差在90元/噸附近。

期貨：1月2617（日+53，周-24）；5月2525（日+59，周-49）；9月2394（日+37，周-34）。

基差：1月166（日-30，周+60）；5月264（日-16，周+71）；9月373（日-17，周+22）。

月差：1/5價(jià)差92（日-6，周+25）；5/9價(jià)差131（日+22，周-15）；9/1價(jià)差-223（日-16，周-10）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)393（日-30，周+92）。

煤頭裝置：固定床毛利264（日-27，周-41）；水煤漿毛利524（日-3，周-53）；航天爐毛利591（日-6，周-61）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1283（日+33，周+418）。

供給，開工產(chǎn)量回落，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏高。

開工率：整體開工67.5%（環(huán)比-2.6%，同比+3.9%）；氣頭開工48.9%（環(huán)比-14.3%，同比-2.4%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量14.6萬噸（環(huán)比-0.6，累計(jì)同比+5.2%）。

需求，銷售略增，同比略低；復(fù)合肥繼續(xù)增負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫存同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.2（環(huán)比+0.4，同比-0.5%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工43.7%（環(huán)比+1.2%，同比+18.8%）；復(fù)合肥庫存55.6萬噸（環(huán)比-0.1，同比+20.3%）。

人造板：人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工64.1%（環(huán)比-2.1%，同比-13.5%）；三聚氰胺庫存1.0萬噸（環(huán)比-0.0，同比-43.4%）。

港口庫存：港口庫存22.8萬噸（環(huán)比-7.5，同比+45.2%）。

庫存，工廠庫存去化，同比偏低；表需及國內(nèi)表需高位。

工廠庫存：廠庫70.6萬噸（環(huán)比-9.2，同比-13.7%）；表需118.7（環(huán)比+11.4，累計(jì)同比+5.9%），國內(nèi)表需110.0（環(huán)比+11.4，累計(jì)同比+13.8%）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨回落，盤面上漲；1/5價(jià)差處于正常位置；基差偏高。12月第3周尿素供需格局強(qiáng)于預(yù)期：供應(yīng)回落銷售略增，庫存去化，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥負(fù)荷增加的同時(shí)去庫；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開工同比增速-13%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤(rùn)較高。策略：平水附近布空。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿走強(qiáng)，玻璃企穩(wěn)。

重堿：華北2850（日+0，周+85）；華中2825（日+0，周+70）。

輕堿：華東2735（日+0，周+25）；華南2850（日+15，周+35）。

玻璃：華北1480（日+0，周-17）；華中1580（日+0，周+0）；華南1660（日+0，周+40）。

純堿期貨，盤面上漲；基差偏低；1/5月間價(jià)差在130元/噸附近。

期貨：1月2868（日+14，周+56）；5月2740（日+16，周+78）；9月2376（日+20，周+89）。

基差：1月-43（日-14，周+14）；5月85（日-16，周-8）；9月449（日-20，周-19）。

月差：1/5價(jià)差128（日-2，周-22）；5/9價(jià)差364（日-4，周-11）；9/1價(jià)差-492（日+6，周+33）。

玻璃期貨，盤面上漲；基差較低；1/5月間價(jià)差在-90元/噸附近。

期貨：1月1481（日+19，周-16）；5月1563（日+14，周-11）；9月1628（日+9，周-1）。

基差：1月0（日-19，周-1）；5月-82（日-14，周-6）；9月-147（日-9，周-16）。

月差：1/5價(jià)差-82（日+5，周-5）；5/9價(jià)差-65（日+5，周-10）；9/1價(jià)差147（日-10，周+15）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利834（日+7，周+100）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1288（日+23，周+78）。

玻璃：煤制氣毛利-125（日+3，周-19）；石油焦毛利-280（日+0，周-14）；天然氣毛利-270（日+1，周+60）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.91（日+0.00，周+0.07）；1月比值1.94（日-0.02，周+0.06）；5月比值1.75（日-0.01，周+0.06）；9月比值1.46（日+0.00，周+0.06）。

供應(yīng)高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫存略降，表需高位。

供應(yīng)：整體開工89.1%（環(huán)比+0.5%，同比+4.0%），產(chǎn)量60.8（環(huán)比+0.3，累計(jì)同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開工61.9%（環(huán)比-1.7%，同比-0.6%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（環(huán)比-200，同比-8.0%）。

庫存：廠庫27.5（環(huán)比-0.6，同比-81.1%）；表需61.4（環(huán)比+1.4，累計(jì)同比+12.1%），國內(nèi)表需56.8（環(huán)比+1.4，累計(jì)同比+8.3%）。

玻璃供需，供應(yīng)回落；終端需求低位；庫存轉(zhuǎn)降，表需低位回升。

供應(yīng)：產(chǎn)量1602（環(huán)比-2，累計(jì)同比+1.3%）浮法日熔量161640（環(huán)比-200，同比-8.0%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

庫存：13省庫存5765（環(huán)比-252，同比+74.1%）；表需1835（環(huán)比+165，累計(jì)同比+0.4%），國內(nèi)表需1809（環(huán)比+165，累計(jì)同比-0.2%）。

【總   結(jié)】

周三純堿現(xiàn)貨略增，期貨上行，基差低位，5/9持平；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨上行，基差低位，5/9低位反彈。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間受玻璃限制。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+高庫存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動(dòng)1/5價(jià)差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價(jià)差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫存本周去化較快，但絕對(duì)水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗(yàn)。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.21，CBOT大豆3月收于1484.50美分/蒲，+5.25美分，+0.35%。CBOT豆粕3月收于452.6美元/短噸，+4.0美元，+0.89%。CBOT豆油3月收于64.74美分/磅，-0.01美分，-0.02%。NYMEX原油02收于78.42美元/桶，+2.40美元，+3.16%。BMD棕櫚油03月收于3960令吉/噸，+90令吉，+2.33%，夜盤+16令吉，+0.40%。

12.21，DCE豆粕2305收于3758元/噸，+39元，+1.05%，夜盤+9元，+0.24%。DCE豆油2305合約8502元/噸，+74元，+0.88%，夜盤-60元，-0.71%。DCE棕櫚油2305收于7846元/噸，+120元，+1.55%，夜盤0元，0.00%。CZCE菜粕2305收于3028元/噸，+44元，+1.47%，夜盤+12元，+0.40%。菜油2305收于10155元/噸，+92元，+0.91%，-10元，-0.10%。

【資    訊】

國務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署深入抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)鞏固回穩(wěn)基礎(chǔ)、保持運(yùn)行在合理區(qū)間。GAKPI稱，2022年10月印尼棕櫚油(及其他棕櫚油產(chǎn)品)出口為365萬噸，比9月份318萬噸高14.8%。10月份棕櫚油產(chǎn)量500萬噸，高于9月份的499萬噸。10月底棕櫚油庫存為338萬噸，低于9月底403萬噸。印尼能源部表示，從2023年1月1日起，印尼將把生物柴油的混合比例提高到35%，但市場(chǎng)對(duì)印尼B35計(jì)劃能否刺激棕櫚油需求存有分政。

【總    結(jié)】

BMD棕櫚油受到原油收漲和前一日美豆油收漲帶動(dòng)，日內(nèi)顯著反彈。DCE棕櫚油受此帶動(dòng)明顯跟隨反彈，但較外盤反彈幅度和時(shí)間來看，國內(nèi)油脂盤面整體依舊承壓明顯；因預(yù)報(bào)顯示在近期的降雨后，阿根廷炎熱和干燥的天氣將卷土重來，美豆因此反彈，5月合約豆粕跟隨美豆和南美天氣走強(qiáng)。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三連續(xù)第4個(gè)交易日收漲，盤中震蕩，投資者等待本周關(guān)鍵出口數(shù)據(jù)。交投最活躍得ICE3月期貨合約漲0.46美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅88.30美分。

鄭棉周三繼續(xù)上漲，總持倉略減，主力持倉多空變化均衡：主力2305合約反彈195點(diǎn)于15075元/噸，持倉增1千余手。其中主力持倉上，多減1千余手，空減2千余手，其中多頭方銀河增1千余手，而一德、紫金天風(fēng)、五礦各減1千余手?？疹^方國投安信增2千余手，中糧增1千余手，而中信、國泰君安、東證、中泰各減1千余手。夜盤反彈30點(diǎn)，持倉增5千余手。01合約反彈230點(diǎn)至14080元/噸，持倉減6千余手，前二十主力持倉上，多減1千、手，空減1千余手。多頭方中糧增1千余手，首創(chuàng)減1千余手?？疹^方無變化較大席位。夜盤反彈35點(diǎn)，持倉減1千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)（CAI）最新發(fā)布的11月供需平衡表中，供應(yīng)端方面，2022/23年度印度預(yù)期總產(chǎn)在577.58萬噸，環(huán)比調(diào)減1.2%，同比增幅在10.6%。需求端來看，消費(fèi)預(yù)期在510萬噸，環(huán)比未見明顯調(diào)整，同比減少5.7%；出口預(yù)期在51.0萬噸，環(huán)比未見明顯調(diào)整，同比減少30.2%?；谏鲜稣{(diào)整，期末庫存預(yù)期在91.2萬噸，環(huán)比減少7.3%，同比增幅68.2%。

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2022年11月，我國棉布進(jìn)口量為3530.86萬米，同比增長(zhǎng)135.56%，環(huán)比增長(zhǎng)17.90%;進(jìn)口金額為4302.99萬美元，同比下降14.19%，環(huán)比增長(zhǎng)11.60%。2022年1-11月我國累計(jì)棉布進(jìn)口量為1.96億米，同比增長(zhǎng)9.76%，進(jìn)口金額為4.03億美元，同比下降15.57%。

新疆新棉加工：據(jù)全國棉花交易市場(chǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2022年12月19日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量366.67萬噸，同比減幅17.01%。19日當(dāng)日加工增量4.96萬噸，同比增幅39.11%。

公檢：截止到2022年12月20日24點(diǎn)，2022棉花年度全國公檢重量232.16萬噸。其中新疆檢驗(yàn)重量228.53萬噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量3.63萬噸。

新疆收購：20日，新疆地區(qū)手摘棉收購價(jià)保持穩(wěn)中下跌走勢(shì)，機(jī)采棉收購價(jià)漲跌不一。。

現(xiàn)貨：12月21日中國棉花價(jià)格指數(shù)14960元/噸，跌17元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)隨期價(jià)略有上漲。今日基差穩(wěn)定，部分新疆庫31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在300-950元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在1000-1600元/噸。當(dāng)前棉花企業(yè)報(bào)價(jià)隨期價(jià)略有提升，疆內(nèi)不少企業(yè)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，企業(yè)銷售積極性略好。紡織企業(yè)紗線價(jià)格小幅提高，中低支紗需求略好轉(zhuǎn)，成交有所增多，但不少中小紡織企業(yè)表示仍虧損，短期內(nèi)難以看到好轉(zhuǎn)跡象，原料采購上維持隨用隨買策略。因價(jià)格上漲，整體市場(chǎng)成交相比前幾日縮量。據(jù)了解，目前新疆庫41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在13900-14550元/噸左右。部分內(nèi)地庫皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15000-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢(shì)及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢(shì)。短期技術(shù)性走勢(shì)再度偏強(qiáng)，因產(chǎn)業(yè)供給端依然有利多因素（巴基斯坦、印度產(chǎn)量不確定性），且宏觀因素有支撐，而目前價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升。國內(nèi)方面，下游形勢(shì)依然維持嚴(yán)峻局面。且新棉加工和公檢逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力逐漸增加。不過此前快速下跌后，價(jià)格低過成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對(duì)疫情政策放松預(yù)期又成為國內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，且周邊商品整體反彈，對(duì)棉價(jià)起到帶動(dòng)作用。而盤面持倉巨大和下游原料低庫存也對(duì)反彈形成加持作用。短期棉價(jià)圍繞14000上下，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當(dāng)前市場(chǎng)交易買入關(guān)鍵點(diǎn)，但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價(jià)格反彈，壓力也逐漸增加。密切關(guān)注持倉變動(dòng)及資金驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖穩(wěn)定。南寧5715(0),昆明5615(0)。加工糖上漲。遼寧5870(10),河北5950(10)，江蘇5890(10),福建5850(30),廣東5710(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5783(23),03合約5760(40)，05合約5767(38)。夜盤下跌。01合約5766(-17),03合約5742(-18),05合約5747(-20)。外盤上漲。原糖03合約20.74(0.12),倫白03合約565(0.1)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-68(-23),03基差-45(-40)，05基差-52(-38)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差23(-17),3-5價(jià)差-7(2)，5-7價(jià)差-15(0)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。巴西配額外現(xiàn)貨-1315.4(-33.7),泰國配額外現(xiàn)貨-1222.4(-31.5)，巴西配額外盤面-1328.4(4.3),泰國配額外盤面-1235.4(6.5)。

日度持倉增加。持買倉量358753(6617)。中信期貨39355(1572)。東證期貨28762(-2259)。華西期貨20633(1741),浙商期貨20487(2019)。持賣倉量363323(4888)。浙商期貨22234(1982),華西期貨20580(1780)。東證期貨20575(-1520)。方正中期17642(-1019)。

日度成交量減少。成交量（手）323958(-27191)

【行業(yè)資訊】

菲律賓總統(tǒng)馬科斯下令進(jìn)口6.4萬噸糖。從而穩(wěn)定糖價(jià)。

【總結(jié)】

原糖上漲，盤中再破前高，達(dá)到6年來最高位。泰國、澳洲收割延誤，歐洲收成下滑，均提振原糖03合約。此外，印度因白糖生產(chǎn)利潤(rùn)更具有吸引力，準(zhǔn)備生產(chǎn)更多白糖，亦為原糖帶來利好。印度已因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過剩格局向上方施壓。與此同時(shí)，原糖供應(yīng)偏緊格局階段性推升03合約價(jià)格中樞不斷上移，階段性仍有繼續(xù)上行可能，但上方壓力較大。

國內(nèi)方面，疫情放開后宏觀轉(zhuǎn)勢(shì)，關(guān)注基本面配合程度。外盤高位走勢(shì)為國內(nèi)下方提供支撐。當(dāng)下建議觀望。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤12月21日河南外三元生豬均價(jià)為15.3元/公斤（-0.2），全國均價(jià)15.45（-0.46）?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走低，市場(chǎng)心態(tài)悲觀，局部區(qū)域降幅有所收窄。養(yǎng)殖端出欄積極性較高，消費(fèi)提振有限。

期貨市場(chǎng)，12月21日總持倉76089（-1842），成交量55749(+1579）。LH2301收于14965元/噸（+10），LH2303收于16000元/噸（+265），LH2305收于17400（+400）。

消息：21日發(fā)改委表示高度重視生豬市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作，將繼續(xù)緊盯市場(chǎng)供需和價(jià)格動(dòng)態(tài)，必要時(shí)采取收儲(chǔ)等儲(chǔ)備調(diào)節(jié)措施，促進(jìn)生豬市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

【總結(jié)】

10月下旬以來市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，價(jià)格短暫反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時(shí)間窗口逐漸收窄，市場(chǎng)情緒悲觀，出欄集中，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，市場(chǎng)波動(dòng)加大。周中資金獲利離場(chǎng)加之遠(yuǎn)月顯估值優(yōu)勢(shì)令盤面出現(xiàn)反彈，目前供應(yīng)壓力仍處釋放中，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。