股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

自然資源部強(qiáng)調(diào)，通盤謀劃明年乃至今后一個(gè)時(shí)期自然資源工作。緊緊圍繞“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”總體目標(biāo)，適時(shí)完善現(xiàn)行住宅用地供應(yīng)政策。規(guī)范住宅用地供應(yīng)信息公開，下大力氣推動(dòng)轉(zhuǎn)變城市土地開發(fā)利用方式。

央行連續(xù)加碼14天期逆回購(gòu)，維護(hù)年末流動(dòng)性平穩(wěn)。央行公告，12月22日開展40億元7天期和1530億元14天期逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1550億元。央行公開市場(chǎng)操作自12月15日轉(zhuǎn)入凈投放后，近5個(gè)交易日累計(jì)投放5790億元。

上交所認(rèn)真學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，研究部署貫徹落實(shí)措施。上交所表示，鼓勵(lì)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展、推動(dòng)房地產(chǎn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)企業(yè)發(fā)展。深入推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，不斷完善發(fā)行審核機(jī)制，持續(xù)推進(jìn)開門辦審核、開門辦監(jiān)管、開門辦服務(wù)，增強(qiáng)審核和監(jiān)管透明度。

【觀    點(diǎn)】

國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50個(gè)基點(diǎn)，聲明略偏鷹派；國(guó)內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，地產(chǎn)持續(xù)收縮，同時(shí)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)。預(yù)計(jì)期指或繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。

有色金屬

【銅】

1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月2301合約報(bào)于升水520元/噸~升水620元/噸，均價(jià)升水570元/噸，較昨日上漲40元/噸。平水銅成交價(jià)格66680~66800元/噸，升水銅成交價(jià)格66740~66880元/噸。滬期銅2301合約于早盤高開，空頭減倉(cāng)勢(shì)力助力其站上66300元/噸高位，隨后多空博弈加劇，盤面重心呈現(xiàn)下行，短暫受多方打壓至66100元/噸后反彈，上午收盤前于66100~66200元/噸窄幅整理，終收于66130元/噸。滬期銅2301與2302合約月差于BACK20~BACK70元/噸頻繁波動(dòng)，觀察到滬期銅2303合約持倉(cāng)量已超過(guò)2301與2302合約，滬期銅2302與2303合約月差重心圍繞Contango20元/噸。

觀點(diǎn)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)加大加息力度的擔(dān)憂，美元指數(shù)反彈，同時(shí)中國(guó)市場(chǎng)需求短期萎靡，預(yù)計(jì)中短期銅價(jià)將以震蕩為主，未來(lái)仍看好銅消費(fèi)，建議逢低買入。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18820(+40）元/噸，升水方面:廣東+170(+25):上海+160(+0)，鞏義+10(-20)部疫情沖擊第一波，留意是否影響生產(chǎn)。鋁棒開始減產(chǎn)，托盤商進(jìn)場(chǎng)，加工費(fèi)企穩(wěn);氧化鋁價(jià)格企穩(wěn)，煤炭?jī)r(jià)格上跌小幅反彈.鋁棒負(fù)反饋，庫(kù)存拐點(diǎn)臨近，價(jià)格下跌后，下游拿貨稍好。

觀點(diǎn):當(dāng)月持有意愿較強(qiáng)，貴州減產(chǎn)執(zhí)行中；利好已經(jīng)兌現(xiàn)，留意基本面拐點(diǎn)是否出現(xiàn)，適當(dāng)保值頭寸可遠(yuǎn)月進(jìn)場(chǎng)。

【鋅】

上海升水400(0),廣東升水640(0)，天津升水420(-10)。成交維穩(wěn)，剛需為主，季節(jié)性走弱?，F(xiàn)貨需求雖弱，但供應(yīng)端頻繁擾動(dòng)使得11月提產(chǎn)幅度不及預(yù)期，短期建議觀望或逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水7500(+0)，鎳豆升水3500(+0)，金川鎳升水11000(+0)。絕對(duì)價(jià)格偏高，下游抵抗，升水持續(xù)走弱。觀點(diǎn)：純鎳估值維持偏高，外盤流動(dòng)性差波動(dòng)劇烈，注意虛實(shí)比，中長(zhǎng)期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16500（-100）；終端需求維持偏弱，地產(chǎn)政策不及預(yù)期后現(xiàn)貨跟隨盤面下調(diào)，整體成交維持偏弱，盤面低于現(xiàn)貨后倉(cāng)單略去，月間反套可逐步止盈或逐步換為逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3730（-20），華東3860（-10）；螺紋，杭州4070（0），北京3870（-10），廣州4350（0）；熱卷，上海4090（-30），天津4020（10），廣州4110（-10）；冷軋，上海4600（20），天津4420（0），廣州4540（0）。

利潤(rùn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-60（-52），螺紋毛利-115（-44），熱卷毛利-237（-74），電爐毛利-112（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利298（-56），螺紋毛利258（-48），熱卷毛利136（-78）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約114（44），05合約109（73）；上海熱卷01合約29（6），05合約65（13）。

供給：回落。12.23螺紋277（-8），熱卷301（-11），五大品種920（-23）。

需求：回落。12.23螺紋266（-32），熱卷298（-13），五大品種903（63）。

庫(kù)存：累庫(kù)。12.23螺紋544（11），熱卷280（3），五大品種1283（-17）。

建材成交量：9.9（-4）萬(wàn)噸。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格中性，現(xiàn)貨利潤(rùn)盈虧平衡線附近，盤面利潤(rùn)虧損，基差生水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略高，產(chǎn)業(yè)內(nèi)估值偏低，整體黑色估值處于頂部。

本周供需雙降，基本面延續(xù)季節(jié)性走弱，供給偏低下庫(kù)存累庫(kù)幅度中性，整體基本面無(wú)明顯矛盾。冬季弱需求下現(xiàn)貨流動(dòng)性較差，整體價(jià)格走勢(shì)與預(yù)期關(guān)聯(lián)度更大，自宏觀政策轉(zhuǎn)向后黑色系已大漲至偏高水平，但在產(chǎn)能過(guò)剩大邏輯下利潤(rùn)依舊難以有效走擴(kuò)，強(qiáng)預(yù)期帶來(lái)的上漲更多由成本占據(jù)。伴隨近期煤炭端中澳關(guān)系緩和，煤炭端“政策頂”隱現(xiàn)，鋼材成本頂或也間接確定，若成本難以進(jìn)一步推升，則鋼價(jià)進(jìn)一步上行空間有限。

黑色仍處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期狀態(tài)，5-10反套可以持有，整體價(jià)格處于頂部，震蕩看待

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)977（0），日照超特粉666（-7），日照金布巴783（-3），日照PB粉818（-7），普氏現(xiàn)價(jià)112（-3）。

利潤(rùn)下跌。PB20日進(jìn)口利潤(rùn)24（-9）。

基差走強(qiáng)。金布巴01基差47（12），金布巴05基差62（8）；pb01基差35（7），pb05基差49（4）。

供給上升。12.16，澳巴19港發(fā)貨量2732（+305）；45港到貨量2528（+120）。

需求上升。12.16，45港日均疏港量310（+7）；247家鋼廠日耗275（+1）。

庫(kù)存積累。12.16，45港庫(kù)存13399（+14）；247家鋼廠庫(kù)存9239（+58）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對(duì)估值中性，相對(duì)估值中性偏高，基差偏低。驅(qū)動(dòng)端鐵水逐漸回落在全年壓減粗鋼背景下接下來(lái)鐵礦石需求端約束力并不強(qiáng)，廢鋼短期對(duì)產(chǎn)量提升很有限的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，當(dāng)前當(dāng)前港口以工廠采購(gòu)為主，隨買隨用，隨著遠(yuǎn)期疫情放開預(yù)期與房地產(chǎn)金融政策放開等預(yù)期發(fā)酵，港口疏港量有抬升預(yù)期，投機(jī)性好轉(zhuǎn)。當(dāng)前上方高度受利潤(rùn)壓制，減產(chǎn)進(jìn)入尾聲，后續(xù)鐵水將處于224上下震蕩，很難有大范圍的減產(chǎn)出現(xiàn)，遠(yuǎn)期下游需求轉(zhuǎn)好預(yù)期無(wú)法證偽情況下重現(xiàn)預(yù)期與現(xiàn)實(shí)博弈，05跟隨螺紋大幅回調(diào)，將繼續(xù)跟隨螺紋走勢(shì)，關(guān)注房地產(chǎn)金融政策對(duì)需求刺激力度的實(shí)際情況。

01合約冬儲(chǔ)在即，鋼廠庫(kù)存持續(xù)低位，回調(diào)幅度與深度并不可觀，關(guān)注01減倉(cāng)情況。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：蒙古精煤折01折盤2080；焦炭第四輪后廠庫(kù)折盤3070，港口折盤3030。

期貨：JM2305貼水243，持倉(cāng)7.42萬(wàn)手（夜盤-773手）；J2305貼水廠庫(kù)445，持倉(cāng)2.9萬(wàn)手（夜盤-54手）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.429（-0.007）。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：12.22當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2881.2（周+49.6）；焦炭總庫(kù)存914.5（周-12.2）；焦炭產(chǎn)量112.4（周+0.7），鐵水221.95（-0.93）。

【總   結(jié)】

終端需求真空期，宏觀預(yù)期主導(dǎo)黑色方向，宏觀驅(qū)動(dòng)相對(duì)不明朗，但雙焦主力合約大幅下跌之后，疊加現(xiàn)貨偏強(qiáng)，目前貼水幅度均較大，短期估值已經(jīng)不高，產(chǎn)業(yè)層面支撐較強(qiáng)。鋼焦企業(yè)仍處于補(bǔ)原料進(jìn)程中，月底煤礦有減量預(yù)期，因此繼續(xù)向下難有空間?？傮w雙焦難有確定性趨勢(shì)性行情。

能 源

【資　訊】

1、美國(guó)財(cái)政部：2023年2月5日之前裝載到美國(guó)油輪上、4月1日之前交付到目的地的俄羅斯石油制品，不受價(jià)格上限限制。

2、美國(guó)商務(wù)部稱，美國(guó)第三季度實(shí)際GDP年化季率增長(zhǎng)3.2%，高于此前的2.9%。

3、受席卷美國(guó)中西部的冬季風(fēng)暴影響，截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月22日上午，美國(guó)當(dāng)天已有超過(guò)1200架次航班被取消。

【原　油】

海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體沖高回落，而美元指數(shù)上漲。Brent–0.73%至81.68美元/桶，WTI–0.23%至78.24美元/桶，SC+0.76%至546.4元/桶，SC夜盤收于542.1+元/桶，RBOB+0.2%至95.62美元/桶，HO–1.21%至130.53美元/桶，G–0.93%至115.62美元/桶。

宏觀方面：美聯(lián)儲(chǔ)到明年2月加息25(50)bp的概率為71.6(28.4)%，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息路徑基本明確，但通脹的解決不會(huì)一蹴而就，金融因素對(duì)商品的影響將持續(xù)搖擺。結(jié)構(gòu)方面：月差持穩(wěn)，Brent和WTI月差為平水附近。SC方面：SC月差小幅走弱，為Contango結(jié)構(gòu)，SC-Brent延續(xù)弱勢(shì)。周期視角：周期模型為下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。庫(kù)存方面：原油及柴油庫(kù)存仍處相對(duì)低位，本周EIA原油庫(kù)存大幅去庫(kù)。

觀點(diǎn)：國(guó)際油價(jià)延續(xù)“下有支撐，上無(wú)驅(qū)動(dòng)”的局面，短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)，OPEC+托底及美國(guó)SPR補(bǔ)庫(kù)提供底部支撐，而需求能否好轉(zhuǎn)決定油價(jià)的上行空間。近期關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)情況，中期關(guān)注對(duì)俄羅斯海運(yùn)成品油的限價(jià)方案。

策略：建議觀望。

【LPG】

PG23014454（–37），夜盤收于4449（–5）；華南民用5440（+0），華東民用5120（+0），山東民用4970（–10），山東醚后5550（–50）；價(jià)差：華南基差986（+37），華東基差766（+37），山東基差716（+27），醚后基差1446（–13）；01–02月差185（–42），02–03月差156（+8）。

估值：昨日LPG盤面價(jià)格小幅走弱，夜盤持穩(wěn)；現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)，基差貼水維持季節(jié)性偏高水平；月差走出反套，遠(yuǎn)期曲線Back結(jié)構(gòu)維持，四月翹起；內(nèi)外價(jià)差倒掛。整體估值水平中性略偏低。驅(qū)動(dòng)：成本端國(guó)際油價(jià)及外盤丙烷短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)；國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨成交氛圍依舊偏弱，1月進(jìn)口成本預(yù)計(jì)下行，高進(jìn)口利潤(rùn)背景下現(xiàn)貨仍有壓力。

觀點(diǎn)：LPG當(dāng)前整體估值水平中性略偏低。臨近倉(cāng)單集中注銷月，盤面在進(jìn)口成本、國(guó)內(nèi)需求預(yù)期及倉(cāng)單壓力間博弈。進(jìn)口成本方面，美國(guó)丙烷基本面仍弱，但估值已經(jīng)偏低，且冬季背景下庫(kù)存拐點(diǎn)隨時(shí)可能到來(lái)；運(yùn)費(fèi)高企支撐區(qū)域價(jià)差，若原油、MB持穩(wěn)則FEI大跌空間不大。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)需求預(yù)期較為悲觀，盤面計(jì)入1月成本下移后現(xiàn)貨走弱，下方仍有空間。倉(cāng)單持續(xù)注銷，壓力緩解，對(duì)高基差支撐有限。做多缺乏驅(qū)動(dòng)，做空缺乏安全邊際，單邊機(jī)會(huì)不明朗，保持觀望；月差波段操作為主。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】尿素及液氨回落。

尿素：河南2690（日-40，周-120）；山東2690（日-20，周-100）；河北2750（日-10，周-60）；安徽2750（日-20，周-80）。

液氨：河南4000（日-50，周-254）；山東3956（日+0，周-384）；河北3871（日-39，周-417）；安徽4194（日-49，周-163）。

【期貨市場(chǎng)】盤面下跌；基差正常；1/5月間價(jià)差在120元/噸附近。

期貨：1月2598（日-19，周-81）；5月2480（日-45，周-152）；9月2365（日-29，周-120）。

基差：1月73（日-93，周-96）；5月165（日-99，周-71）；9月296（日-77，周-86）。

月差：1/5價(jià)差118（日+26，周+71）；5/9價(jià)差115（日-16，周-32）；9/1價(jià)差-233（日-10，周-39）。

利潤(rùn)，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)382（日-11，周+26）。

煤頭裝置：固定床毛利226（日-38，周-110）；水煤漿毛利508（日-16，周-83）；航天爐毛利574（日-17，周-90）。

氣頭裝置：西北氣毛利1136（日+0，周+100）；西南氣毛利1329（日+0，周+0）。

復(fù)合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工費(fèi)-1222（日+61，周+508）。

供給，開工產(chǎn)量略增，同比偏高；氣頭開工季節(jié)性回落，同比偏低。

開工率：整體開工68.3%（環(huán)比+0.9%，同比+4.3%）；氣頭開工42.0%（環(huán)比-6.9%，同比-14.9%）。

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量14.8萬(wàn)噸（環(huán)比+0.2，累計(jì)同比+5.2%）。

需求，銷售持平，同比偏高；復(fù)合肥轉(zhuǎn)降負(fù)荷累庫(kù)；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫(kù)存同比偏高。

銷售：預(yù)收天數(shù)6.2（環(huán)比+0.0，同比+8.8%）。

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工43.2%（環(huán)比-0.5%，同比+16.1%）；復(fù)合肥庫(kù)存56.4萬(wàn)噸（環(huán)比+0.8，同比+17.7%）。

人造板：人造板：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

三聚氰胺：三聚氰胺開工60.4%（環(huán)比-3.8%，同比-25.4%）；三聚氰胺庫(kù)存1.0萬(wàn)噸（環(huán)比-0.0，同比-44.4%）。

港口庫(kù)存：港口庫(kù)存22.8萬(wàn)噸（環(huán)比-7.5，同比+45.2%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存去化，同比偏低；表需及國(guó)內(nèi)表需高位。

工廠庫(kù)存：廠庫(kù)65.9萬(wàn)噸（環(huán)比-4.7，同比-18.6%）；表需116.0（環(huán)比-2.6，累計(jì)同比+6.0%），國(guó)內(nèi)表需107.3（環(huán)比-2.6，累計(jì)同比+13.9%）。

【總  結(jié)】

周四現(xiàn)貨及盤面回落；1/5價(jià)差處于正常位置；基差正常。12月第4周尿素供需格局符合預(yù)期：供應(yīng)增加銷售持平，庫(kù)存去化，表需及國(guó)內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥轉(zhuǎn)降負(fù)荷累庫(kù)；下游三聚氰胺廠利潤(rùn)低位，開工同比增速-25%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于銷售尚可、表需尚可、基差較高；主要利空因素在于絕對(duì)價(jià)格高位、邊際產(chǎn)能裝置利潤(rùn)較高。策略：平水附近布空。

純堿玻璃

現(xiàn)貨市場(chǎng)，純堿走強(qiáng)，玻璃企穩(wěn)。

重堿：華北2850（日+0，周+85）；華中2840（日+15，周+85）。

輕堿：華東2750（日+15，周+40）；華南2850（日+0，周+35）。

玻璃：華北1480（日+0，周-17）；華中1580（日+0，周+0）；華南1660（日+0，周+20）。

純堿期貨，盤面下跌；基差偏低；1/5月間價(jià)差在170元/噸附近。

期貨：1月2819（日-49，周-47）；5月2648（日-92，周-99）；9月2302（日-74，周-78）。

基差：1月21（日+64，周+132）；5月192（日+107，周+184）；9月538（日+89，周+163）。

月差：1/5價(jià)差171（日+43，周+52）；5/9價(jià)差346（日-18，周-21）；9/1價(jià)差-517（日-25，周-31）。

玻璃期貨，盤面下跌；基差較低；1/5月間價(jià)差在-90元/噸附近。

期貨：1月1460（日-21，周-71）；5月1544（日-19，周-85）；9月1612（日-16，周-66）。

基差：1月20（日+21，周+53）；5月-63（日+19，周+67）；9月-131（日+16，周+48）。

月差：1/5價(jià)差-84（日-2，周+14）；5/9價(jià)差-68（日-3，周-19）；9/1價(jià)差152（日+5，周+5）。

利潤(rùn)，純堿高位；玻璃低位；堿玻比高位。

純堿：氨堿法毛利834（日+7，周+100）；聯(lián)堿法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1299（日+11，周+71）。

玻璃：煤制氣毛利-120（日+5，周-15）；石油焦毛利-283（日-3，周-17）；天然氣毛利-273（日-3，周+22）。

堿玻比：現(xiàn)貨比值1.92（日+0.01，周+0.08）；1月比值1.93（日-0.01，周+0.06）；5月比值1.72（日-0.04，周+0.03）；9月比值1.43（日-0.03，周+0.01）。

純堿供需，供應(yīng)高位；輕堿需求回落，重堿需求持平；庫(kù)存增加，表需回落。

供應(yīng)：整體開工87.2%（環(huán)比-1.9%，同比+2.1%），產(chǎn)量59.5（環(huán)比-1.3，累計(jì)同比+4.9%）。

需求：輕堿下游開工60.1%（環(huán)比-1.8%，同比-0.2%）；光伏日熔量73680（環(huán)比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（環(huán)比+0，同比-8.0%）。

庫(kù)存：廠庫(kù)30.7（環(huán)比+3.2，同比-81.0%）；表需56.3（環(huán)比-5.1，累計(jì)同比+12.4%），國(guó)內(nèi)表需51.8（環(huán)比-5.1，累計(jì)同比+8.6%）。

玻璃供需，供應(yīng)持平；終端需求低位；庫(kù)存連續(xù)去化，表需略降。

供應(yīng)：產(chǎn)量1602（環(huán)比+0，累計(jì)同比+1.2%）浮法日熔量161640（環(huán)比+0，同比-8.0%）。

需求：1-11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購(gòu)置面積和竣工面積同比負(fù)增長(zhǎng)。

庫(kù)存：13省庫(kù)存5549（環(huán)比-216，同比+70.8%）；表需1803（環(huán)比-32，累計(jì)同比+0.4%），國(guó)內(nèi)表需1776（環(huán)比-32，累計(jì)同比-0.3%）。

【總   結(jié)】

周四純堿現(xiàn)貨偏強(qiáng)，期貨下跌，基差低位，5/9回落；玻璃現(xiàn)貨偏弱，期貨下跌，基差低位，5/9低位。目前純堿處于“中高利潤(rùn)+中高價(jià)格+低庫(kù)存”的狀態(tài)，現(xiàn)實(shí)仍強(qiáng)但持續(xù)時(shí)間可能弱于預(yù)期，估值相對(duì)健康；5月合約前期下行至成本附近時(shí)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近期已兌現(xiàn)了大部分上漲邏輯，上方空間受玻璃限制。玻璃處于“低利潤(rùn)+中價(jià)格+高庫(kù)存”的狀態(tài)，前期現(xiàn)貨短暫好轉(zhuǎn)帶動(dòng)1/5價(jià)差走強(qiáng)，但后續(xù)供需格局弱于預(yù)期，1/5價(jià)差向下收斂；當(dāng)前玻璃利潤(rùn)較低，預(yù)期有轉(zhuǎn)頭跡象，庫(kù)存延續(xù)較快的去化速度，但絕對(duì)水平仍高，持續(xù)性仍需檢驗(yàn)。策略：當(dāng)前觀望為主。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

12.22，CBOT大豆3月收于1472.75美分/蒲，-11.75美分，-0.79%。CBOT豆粕3月收于447.7美元/短噸，-4.9美元，-1.08%。CBOT豆油3月收于64.10美分/磅，-0.64美分，-0.99%。NYMEX原油02收于78.24美元/桶，-0.18美元，-0.23%。BMD棕櫚油03月收于3893令吉/噸，-67令吉，-1.69%，夜盤-30令吉，-0.77%。

12.22，DCE豆粕2305收于3775元/噸，+17元，+0.45%，夜盤-13元，-0.34%。DCE豆油2305合約8386元/噸，-116元，-1.36%，夜盤-44元，-0.52%。DCE棕櫚油2305收于7678元/噸，-168元，-2.14%，夜盤-20元，-0.26%。CZCE菜粕2305收于3043元/噸，+15元，+0.50%，夜盤-9元，-0.30%。菜油2305收于10142元/噸，-13元，-0.13%，-14元，-0.14%。

【資    訊】

馬托格羅索州的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所（IMEA）稱，馬托格羅索州的農(nóng)民已經(jīng)開始收割2022/23年度的大豆作物，迄今為止收割工作已經(jīng)完成了不足1%。央行連續(xù)加碼14天期逆回購(gòu)，維護(hù)年末流動(dòng)性平穩(wěn)。央行公告，12月22日開展40億元7天期和1530億元14天期逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1550億元。央行公開市場(chǎng)操作自12月15日轉(zhuǎn)入凈投放后，近5個(gè)交易日累計(jì)投放5790億元。

【總    結(jié)】

對(duì)于植物油市場(chǎng)而言，無(wú)論外盤日內(nèi)漲跌如何，國(guó)內(nèi)豆油和棕櫚油期價(jià)依舊弱勢(shì)運(yùn)行且承壓明顯；南美大豆主產(chǎn)區(qū)特別是阿根廷近日的天氣與降雨情況時(shí)刻牽動(dòng)CBOT大豆走勢(shì)，導(dǎo)致美豆近半月在區(qū)間上沿反復(fù)整理，5月合約豆粕跟隨美豆和南美天氣，導(dǎo)致盤面3800一線承壓明顯。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周四觸及跌停，錄得近一個(gè)月以來(lái)最大單日跌幅。市場(chǎng)承壓于消極的周度出口銷售數(shù)據(jù)，且對(duì)主要消費(fèi)國(guó)中國(guó)的銷售銳減。交投最活躍得ICE3月期貨合約跌4美分，并封于84.30美分的跌停板限制。

鄭棉周四轉(zhuǎn)跌，總持倉(cāng)略減，主力持倉(cāng)多空變化均衡：主力2305合約跌195點(diǎn)于13880元/噸，持倉(cāng)減4千余手。其中主力持倉(cāng)上，多減21手，空減1千余手，其中多頭方一德、廣發(fā)各增1千余手，而海通減2千余手，東吳、方正中期各減1千余手?？疹^方國(guó)泰君安增2千余手，瑞達(dá)增1千余手，而浙商減1千余手。夜盤跌60點(diǎn)，持倉(cāng)變化不大。01合約跌170點(diǎn)至13910元/噸，持倉(cāng)減5千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多減3千余手，空減1千余手。多頭方國(guó)泰君安減1千余手?？疹^方無(wú)變化較大席位。夜盤跌50點(diǎn)，持倉(cāng)減1千余手。

【行業(yè)資訊】

據(jù)USDA周四公布出口銷售周報(bào)顯示，12月15日截止當(dāng)周，美國(guó)22/24年度陸地棉出口銷售凈減8.78萬(wàn)包，對(duì)中國(guó)出口銷售下滑蓋過(guò)了對(duì)越南、印度、巴基斯坦出口的增長(zhǎng)。

據(jù)巴基斯坦相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月巴基斯坦進(jìn)口棉花6.5萬(wàn)噸，環(huán)比（4.8萬(wàn)噸）增加35.70%，同比（7.8萬(wàn)噸）減少16.90%。從進(jìn)口累計(jì)情況來(lái)看，本年度（2022.8-2022.11）累計(jì)進(jìn)口20.6萬(wàn)噸，同比（26.5萬(wàn)噸）減少22.21%。

2022年10月，美國(guó)批發(fā)商服裝及服裝面料銷售額為142.24億美元，同比下降0.10%，環(huán)比下降1.90%。美國(guó)批發(fā)商服裝及服裝面料庫(kù)存為422.11億美元，同比增長(zhǎng)59.30%，環(huán)比下降0.51%。

新疆新棉加工：截至2022年12月21日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量370.3萬(wàn)噸，同比減幅16.48%。從本統(tǒng)計(jì)期加工增量來(lái)看，全疆加工增量35.75萬(wàn)噸，與上期（2022.12.14）相比，加工量略有下降。21日當(dāng)日加工增量4.15萬(wàn)噸，同比增幅9.46%。

公檢：截止到2022年12月21日24點(diǎn)，2022棉花年度全國(guó)公檢重量238.05萬(wàn)噸。其中新疆檢驗(yàn)重量234.25萬(wàn)噸，內(nèi)地檢驗(yàn)重量3.80萬(wàn)噸。

新疆收購(gòu)：21日，隨著雨雪降溫天氣以及感染者數(shù)量逐漸增加，部分軋花廠收購(gòu)進(jìn)度有所放緩，但整體也進(jìn)入后程。新疆地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)穩(wěn)中小幅下調(diào)，手摘棉收購(gòu)價(jià)大部分持穩(wěn)，局部區(qū)域根據(jù)籽棉衣分調(diào)整收購(gòu)價(jià)。

現(xiàn)貨：12月22日中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)14983元/噸，漲23元/噸。今日國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)皮棉現(xiàn)貨價(jià)平穩(wěn)。今日基差較前幾日略下跌，部分新疆庫(kù)31/41單28/單29對(duì)應(yīng)CF301合約基差價(jià)在300-800元/噸；部分新疆棉內(nèi)地庫(kù)31/41雙28/雙29對(duì)應(yīng)CF301合約含雜較低基差在950-1500元/噸。當(dāng)前棉花企業(yè)報(bào)價(jià)平穩(wěn)，不少棉花企業(yè)銷售積極性較好，內(nèi)地庫(kù)成交價(jià)格也略有松動(dòng)，部分有出庫(kù)費(fèi)方面的讓利。當(dāng)前受新冠病毒疫情傳播感染強(qiáng)和快，疫情感染呈大幅擴(kuò)散之勢(shì)，不少棉、紡織企業(yè)反映已處于半開半停狀態(tài)。但紡織紗線銷售情況確有好轉(zhuǎn)，成品積壓明顯減少，但紡織企業(yè)原料采購(gòu)繼續(xù)隨用隨購(gòu)，維持少量采購(gòu)低庫(kù)存。據(jù)了解，目前新疆庫(kù)41/31雙28，含雜3.1%以內(nèi)的提貨價(jià)在14000-14470元/噸左右。部分內(nèi)地庫(kù)皮棉基差和一口價(jià)資源31/41雙28或單28/29皮棉一口價(jià)在15000-15600元/噸。

【總  結(jié)】

基于需求形勢(shì)及棉花供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為偏寬松預(yù)期，美棉難改其弱勢(shì)。但階段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反彈，因此近期呈震蕩走勢(shì)。而目前價(jià)格敏感性和波動(dòng)率明顯提升，宏觀影響也在搖擺。國(guó)內(nèi)方面，下游形勢(shì)依然維持嚴(yán)峻局面。且新棉加工和公檢逐漸增加，因此現(xiàn)貨壓力逐漸增加。不過(guò)此前快速下跌后，價(jià)格低過(guò)成本線，產(chǎn)業(yè)有買入支撐。對(duì)疫情政策放松預(yù)期又成為國(guó)內(nèi)宏觀上的利好驅(qū)動(dòng)，且周邊商品整體反彈，對(duì)棉價(jià)起到帶動(dòng)作用。而盤面持倉(cāng)巨大和下游原料低庫(kù)存也對(duì)反彈形成加持作用。短期棉價(jià)圍繞14000上下，預(yù)期改善和產(chǎn)業(yè)環(huán)比略轉(zhuǎn)好是當(dāng)前市場(chǎng)交易買入關(guān)鍵點(diǎn)，但下游未明顯改善前，現(xiàn)貨及套保壓力也不容忽視，隨著價(jià)格反彈，壓力也逐漸增加。密切關(guān)注持倉(cāng)變動(dòng)及資金驅(qū)動(dòng)。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖上漲。南寧5720(5),昆明5615(0)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5870(0),河北5950(0)，江蘇5890(0),福建5850(0),廣東5710(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)下跌。01合約5789(6),03合約5753(-7)，05合約5756(-11)。夜盤下跌。01合約5769(-20),03合約5725(-28),05合約5726(-30)。外盤上漲。原糖03合約20.91(0.17),倫白03合約571.8(6.8)。

價(jià)差:基差漲跌互現(xiàn)。01基差-69(-1),03基差-33(12)，05基差-36(16)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-3價(jià)差36(13),3-5價(jià)差-3(4)，5-7價(jià)差-16(-1)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-1374.6(-59.2),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-1278(-55.6)，巴西配額外盤面-1398.6(-70.2),泰國(guó)配額外盤面-1302(-66.6)。

日度持倉(cāng)增加。持買倉(cāng)量360133(1380)。東證期貨27004(-1758)。東海期貨21779(-1006)。持賣倉(cāng)量363799(476)。中糧期貨39462(1196)。東海期貨22268(-1023)。東證期貨19042(-1533)。光大期貨9446(1266)。

日度成交量減少。成交量（手）307773(-15207)

【總結(jié)】

原糖盤中再創(chuàng)六年新高。泰國(guó)、澳洲收割延誤，歐洲收成下滑，均提振原糖03合約。此外，印度因白糖生產(chǎn)利潤(rùn)更具有吸引力，準(zhǔn)備生產(chǎn)更多白糖，亦為原糖帶來(lái)利好。印度已因天氣原因單產(chǎn)下調(diào)，整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，但當(dāng)下仍舊不改全球供需過(guò)剩格局向上方施壓。與此同時(shí)，原糖供應(yīng)偏緊格局階段性推升03合約價(jià)格中樞不斷上移，階段性仍有繼續(xù)上行可能，但上方壓力較大。

國(guó)內(nèi)方面，疫情放開后宏觀轉(zhuǎn)勢(shì)，關(guān)注基本面配合程度。外盤高位走勢(shì)為國(guó)內(nèi)下方提供支撐。可輕倉(cāng)逢低多遠(yuǎn)月。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，涌益跟蹤12月22日河南外三元生豬均價(jià)為15.75元/公斤（+0.45），全國(guó)均價(jià)15.8（+0.35）?，F(xiàn)貨價(jià)格有所反彈，經(jīng)過(guò)前期持續(xù)放量，出欄體重下降，臨近月末部分區(qū)域集團(tuán)出欄壓力有所減緩，消費(fèi)仍顯低迷，關(guān)注冬至過(guò)后至元旦前夕需求是否有增量。

期貨市場(chǎng)，12月22日總持倉(cāng)72811（-3278），成交量52986(-2763）。LH2301收于15735元/噸（+770），LH2303收于16420元/噸（+420），LH2305收于17515（+115）。

【總結(jié)】

10月下旬以來(lái)市場(chǎng)交易出欄壓力以及消費(fèi)疲軟，需求遲遲未規(guī)模啟動(dòng)同時(shí)各地疫情再起，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較為明顯下跌。11月底12月初各地出現(xiàn)降溫天氣，需求回升緩解市場(chǎng)供應(yīng)壓力，價(jià)格短暫反彈。但消費(fèi)不及預(yù)期，出欄時(shí)間窗口逐漸收窄，市場(chǎng)情緒悲觀，出欄集中，現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，市場(chǎng)波動(dòng)加大。周中資金獲利離場(chǎng)加之遠(yuǎn)月顯估值優(yōu)勢(shì)令盤面出現(xiàn)反彈，關(guān)注壓力釋放后供需匹配情況。