策略摘要

從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，但全球延續(xù)高產，其中泰國預估增產約200萬噸，巴西當前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產潛力較大，或達到300萬噸以上，國際糖市供應從缺口轉為過剩，前景并不樂觀。國內方面，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進口，國內積累了大量庫存。雖然目前國內進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量變化不大，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看，因人民幣匯率貶值，當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心將會逐步下移。

核心觀點

■  市場分析

昨日鄭糖主力合約SR2303收盤上漲1元/噸，報5784元/噸。廣西新糖報價上調20，報5660元/噸，期現基差-124元/噸。白糖注冊倉單數量14322張，較上個交易日增加1350張；有效預報數量25028張，較上個交易日減少625張。ICE原糖主力3月合約收盤下跌1.6%，報19.73美分/磅。以原糖主力合約3月合約價格計算，配額外50%關稅巴西進口折算成本為6530元/噸，泰國進口折算成本為6591元/噸。

原糖期貨周二下跌，打破20美分支撐線。市場預期印度新榨季小幅減產，但據ISMA數據顯示，截止12月底，印度2022/23榨季累計產糖同比增3.7%。從中期來看，雖然印度新榨季出口量可能下降100-300萬噸，不過全球延續(xù)高產，其中泰國預估增產約200萬噸，巴西當前甘蔗制糖比例處于歷史高位，明年增產潛力較大，或達到300萬噸以上，國際糖市供應從缺口轉為過剩，前景并不樂觀。國內方面，近期現貨市場成交好轉，國內走勢轉強，但隨著外盤沖高回落，以及國內11月進口量創(chuàng)歷史新高，目前正處于開榨高峰期，預計短線國內糖價將會逐步回落。從中期來看，2019/20至2021/22連續(xù)三個榨季大量進口，國內積累了大量庫存。雖然目前國內進口利潤嚴重倒掛，但是進口量仍處于歷史高位，并且預計新榨季國內產量變化不大，國內庫存問題并未得到解決，內在缺乏上漲動力。往下看當前配額外進口利潤嚴重倒掛，糖價向下的空間亦不大，預計中長期維持區(qū)間震蕩。

■  觀點

中長期區(qū)間震蕩

■ 關注

原油走勢、印度出口政策、印度和泰國開榨情況