從官方公布的能繁母豬數(shù)據(jù)來(lái)看，自2021年6月開(kāi)始，能繁母豬結(jié)束21個(gè)月的環(huán)比正增長(zhǎng)，進(jìn)入下降階段，理論上對(duì)應(yīng)生豬出欄量在2022年4月份達(dá)到頂峰并開(kāi)始下降，該結(jié)論在2022年的豬價(jià)上得到較好印證。自2022年4月中旬開(kāi)始，生豬價(jià)格由底部回升，盡管需求提振不佳，但出欄縮量已經(jīng)在價(jià)格上有了一定體現(xiàn)。

從2022年能繁母豬存欄的走勢(shì)來(lái)看，年初存欄量一直呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，自4月企穩(wěn)后開(kāi)始逐步反彈，但市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒始終謹(jǐn)慎，每頭二元母豬價(jià)格在1600—1800元波動(dòng)，存欄恢復(fù)速度相對(duì)緩慢。年中生豬價(jià)格上漲對(duì)中小養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄母豬刺激有限，更多母豬存欄增加出現(xiàn)在集團(tuán)場(chǎng)擴(kuò)張上。單純從能繁母豬變化上來(lái)說(shuō)，至2023年3月份生豬出欄量將達(dá)到本輪最低點(diǎn)，供應(yīng)面持續(xù)收縮，而2024年5月份后生豬出欄會(huì)有所恢復(fù)，但恢復(fù)節(jié)奏較慢，供應(yīng)相對(duì)偏緊。然而，需要關(guān)注的是二次育肥對(duì)出欄節(jié)奏的影響，或?qū)е吕響?yīng)在某些月份出欄的生豬推遲出欄，進(jìn)而改變兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的豬價(jià)水平。

回歸能繁本身，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格在短期內(nèi)波動(dòng)幅度較大，生豬周期縮短，除規(guī)模場(chǎng)按計(jì)劃擴(kuò)張外，散戶外采母豬意愿較差。機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月，全國(guó)生豬上市企業(yè)存欄占比25%，母豬10000頭以上集團(tuán)占比14%，母豬1000—10000頭企業(yè)占比14%，合計(jì)約53%，而在2019年中，母豬1000頭以上企業(yè)占比僅20%。生豬市場(chǎng)不斷向頭部企業(yè)集中，頭部企業(yè)的控價(jià)能力也在不斷增強(qiáng)，對(duì)于中小型養(yǎng)殖戶來(lái)說(shuō)定價(jià)權(quán)逐漸減弱，只能被動(dòng)跟隨，而更多的資金操作轉(zhuǎn)向短周期的投機(jī)行為。如采購(gòu)仔豬或標(biāo)豬進(jìn)行育肥，母豬存欄進(jìn)一步向頭部集中。

當(dāng)前在能繁波動(dòng)變小的前提下，體重對(duì)供應(yīng)端的影響加深。2022年下半年在高利潤(rùn)驅(qū)使之下，全行業(yè)均存在體重上移傾向。樣本數(shù)據(jù)顯示，2022年年內(nèi)出欄體重波動(dòng)幅度在13%左右，假設(shè)出欄不變的情況下，因體重變化，出肉量會(huì)存在巨大差異，因此也放大了價(jià)格的區(qū)間波動(dòng)。

同時(shí)體重受季節(jié)性影響非常明顯。冬季大肥消費(fèi)占優(yōu)，市場(chǎng)喜好肥膘較多的豬肉，且豬肉消費(fèi)量也有季節(jié)性增加，基于此，市場(chǎng)壓欄相對(duì)普遍。但由于存欄數(shù)據(jù)不明朗，以及市場(chǎng)壓欄、出欄節(jié)奏的不確定，往往容易造成階段性供大于需，進(jìn)而在旺季出現(xiàn)踩踏。因此，二次育肥和壓欄對(duì)價(jià)格節(jié)奏的改變，在壓欄初期會(huì)減少市場(chǎng)供應(yīng)，可提振價(jià)格，但至大肥出欄階段往往會(huì)形成供應(yīng)壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月出欄生豬環(huán)比增加13.26%，同比增加3.09%，而2021年12月LH2203波動(dòng)區(qū)間在13735—14860元/噸，2022年12月LH2303區(qū)間在15355—19045元/噸。在出欄及體重均同比偏高的前提下，盤面表現(xiàn)目前仍相對(duì)樂(lè)觀。

假設(shè)能繁母豬性能持平，且出欄平均的情況下，根據(jù)農(nóng)業(yè)部能繁存欄進(jìn)行推演，2023年1—3月肥豬出欄量處于周期低點(diǎn)，供應(yīng)存在一定下滑預(yù)期。關(guān)鍵因素在于，春節(jié)前價(jià)格的低點(diǎn)在哪里？若大肥集中消化，在體重大幅去化，疫后需求轉(zhuǎn)暖預(yù)期提振下，春節(jié)后至3—5月盤面存在反彈空間，盤面可逢低配置多單，LH2305目標(biāo)價(jià)位在17500—20000元/噸。但目前市場(chǎng)調(diào)研大肥仍有兩成左右，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的拖累有可能持續(xù)到春節(jié)后。然而，此波大豬價(jià)格影響對(duì)LH2303尤其LH2305的影響相對(duì)有限，因此仍支持底部存支撐的邏輯。