注冊(cè)制改革是一項(xiàng)“放管結(jié)合”的系統(tǒng)工程。在“放”的同時(shí)也要加大“管”的力度，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)，督促各市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)，并在“放”“管”之間逐漸重塑出一個(gè)有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)。

全面注冊(cè)制改革在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，對(duì)加強(qiáng)事前事中事后全鏈條監(jiān)管進(jìn)行了優(yōu)化完善。同時(shí)，科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化，保持一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

“總體來看，全面注冊(cè)制改革是‘放管結(jié)合’的改革，即放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，強(qiáng)化市場(chǎng)約束和法治約束。市場(chǎng)主體盡責(zé)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)歸位，讓市場(chǎng)力量充分博弈推進(jìn)資本市場(chǎng)效率提升，也能讓投資者利益得到更好的保護(hù)?！鄙耆f宏源首席市場(chǎng)專家桂浩明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

減少門檻限制

把選擇權(quán)交給市場(chǎng)

全面注冊(cè)制改革加大了“放”的力度，覆蓋股票發(fā)行、上市、審核等環(huán)節(jié)，實(shí)行“監(jiān)審分離”，設(shè)置多元包容的上市條件，進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行承銷制度。

注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場(chǎng)，理順政府與市場(chǎng)的關(guān)系。在優(yōu)化審核注冊(cè)程序方面，保持交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的基本架構(gòu)不變，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會(huì)的職責(zé)分工。

對(duì)此，桂浩明表示，注冊(cè)制改革中，監(jiān)管職能發(fā)生轉(zhuǎn)變，實(shí)行“監(jiān)審分離”，交易所審核、證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的審核注冊(cè)結(jié)構(gòu)之下，進(jìn)一步強(qiáng)化了交易所一線監(jiān)管職能，在很大程度上為證監(jiān)會(huì)處理異常問題留足空間。

在精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行上市條件方面，各市場(chǎng)板塊設(shè)置多元包容的上市條件，進(jìn)一步暢通未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的上市通道。

“注冊(cè)制僅保留了企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，設(shè)立了多元包容的發(fā)行上市條件，顯著改善了審核注冊(cè)的效率、透明度和可預(yù)期性?！比A鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

嚴(yán)凱文進(jìn)一步表示，設(shè)置多元包容的上市條件，為不同行業(yè)、不同類型、不同成長(zhǎng)階段的企業(yè)建立、完善良好的融資環(huán)境，將有效提振企業(yè)上市融資積極性，推動(dòng)資本市場(chǎng)有序擴(kuò)容。

在優(yōu)化發(fā)行承銷制度方面，對(duì)新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，完善以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售等機(jī)制。

在嚴(yán)凱文看來，注冊(cè)制改革是一場(chǎng)涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。注冊(cè)制改革不是“一放了之”，而是充分考慮了中國(guó)國(guó)情、誠(chéng)信環(huán)境和資本市場(chǎng)所處的發(fā)展階段，嚴(yán)格把握上市公司質(zhì)量關(guān)，科學(xué)合理保持IPO常態(tài)化，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，改善資本市場(chǎng)生態(tài)，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)股市“新陳代謝”和長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展，不斷提升我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)全球投資者的吸引力。

加大監(jiān)管力度

形成前中后端監(jiān)管閉環(huán)

全面注冊(cè)制改革在“放”的同時(shí)加大了“管”的力度，加強(qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管，督促各市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，營(yíng)造良好市場(chǎng)生態(tài)。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心主任陳運(yùn)森對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，加大“管”的力度在于規(guī)范市場(chǎng)主體行為，保護(hù)投資者特別是中小股東的切身利益，壓實(shí)“關(guān)鍵少數(shù)”以及中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，為全面注冊(cè)制改革保駕護(hù)航。

具體來看，在前端，堅(jiān)守板塊定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)；在中端，強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管，進(jìn)一步壓實(shí)上市公司、股東及相關(guān)方信息披露責(zé)任；在后端，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢(shì)，建立健全從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的執(zhí)法司法體制機(jī)制。

“從前中后端形成監(jiān)管閉環(huán)是對(duì)現(xiàn)有行政監(jiān)管體系的完善。從前端預(yù)防，到中端監(jiān)管、再到后端執(zhí)法的監(jiān)管體系，對(duì)于完善信息披露和保護(hù)投資者利益有重要意義。”陳運(yùn)森表示。

“‘放管結(jié)合’，通過發(fā)揮市場(chǎng)作用和機(jī)構(gòu)監(jiān)管的雙向聯(lián)動(dòng)，有助于營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，為進(jìn)一步推進(jìn)全面注冊(cè)制改革、全面深化資本市場(chǎng)改革創(chuàng)造了有利條件?！北本┦芯熉蓭熓聞?wù)所律師高培杰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者也如此表示說。

陳運(yùn)森還認(rèn)為，“放”和“管”二者相輔相成，健康良好的資本市場(chǎng)離不開市場(chǎng)機(jī)制的促進(jìn)作用，也離不開監(jiān)管的威懾作用。支持更多優(yōu)質(zhì)主體進(jìn)入資本市場(chǎng)，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管，這對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)秩序，凈化市場(chǎng)生態(tài)，打造中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)意義重大。