市場底與M2（市場空間底模型）

2月以來，國泰君安、中信建投、國金證券等10余家券商機(jī)構(gòu)相繼發(fā)布2023年春季策略。綜合來看，機(jī)構(gòu)對A股持樂觀預(yù)期，未來兩三個(gè)月A股市場或迎來重要切換。風(fēng)格上，“核心資產(chǎn)，成長接力”可能成為上半年配置主線，對于科技主線的強(qiáng)化布局也成為多家券商的關(guān)注點(diǎn)。

市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步抬升

在經(jīng)歷了震蕩蓄勢之后，多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇和增量資金流入，市場有望逐步回升。

“中國經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期升溫，總量可以更加樂觀一些?！眹┚舱J(rèn)為，短期而言，經(jīng)濟(jì)修復(fù)在春季會(huì)從消費(fèi)向制造業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資等開工鏈方向擴(kuò)散。全年來看，消費(fèi)與地產(chǎn)依然有較大修復(fù)空間?？紤]到疫情、政策和經(jīng)濟(jì)的不確定性正在逐漸消失，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下行和風(fēng)險(xiǎn)偏好上升將成為今年A股市場的主要?jiǎng)恿?。從全年維度看，市場將呈現(xiàn)N型走勢，未來兩三個(gè)月，整個(gè)A股市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望急劇抬升。

“2023年，經(jīng)濟(jì)可以更樂觀些?！眹鹱C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉在近日召開的春季策略會(huì)上表示，這一輪穩(wěn)增長是在“動(dòng)能切換”過程中的穩(wěn)增長以及“高質(zhì)量發(fā)展”框架下的穩(wěn)增長。當(dāng)前，受益于場景修復(fù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)改善最快、彈性明顯，消費(fèi)修復(fù)的空間可能存在低估。同時(shí)，各行業(yè)開復(fù)工情況良好，穩(wěn)增長力度加大、時(shí)點(diǎn)前移，新一輪資本開支周期也已啟動(dòng)，中微觀亦有體現(xiàn)。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李也對2023年資本市場持較樂觀態(tài)度。他指出，2023年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)明顯高于2022年，企業(yè)盈利增速也會(huì)顯著超越2022年。此外，全球資本正在回流，加配中國資產(chǎn)，會(huì)進(jìn)一步推高中國資產(chǎn)表現(xiàn)。

中信建投認(rèn)為，市場自年初以來在修復(fù)預(yù)期和政策期待下表現(xiàn)強(qiáng)勢，隨著前期市場預(yù)期兌現(xiàn)和外部利空因素聚焦，市場短期或?qū)⒉饺胝砥?。不過，當(dāng)前市場并無系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，性價(jià)比仍然相對占優(yōu)。當(dāng)前市場點(diǎn)位也并不高，處于剛剛從底部啟動(dòng)的狀態(tài)，向下空間有限。流動(dòng)性層面，不同的增量資金有著不同的入場節(jié)奏，后續(xù)居民部門超額儲蓄有望接力，增量資金后備充足?！霸?023年年度策略展望中，我們指出市場中期向好，由于預(yù)期經(jīng)常領(lǐng)先基本面，過程難免震蕩反復(fù)，A股整體逐浪上行。對于市場來說，景氣變化的方向更為重要，我們預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)在上半年有望完成觸底回升。”

中信建投進(jìn)一步表示，在關(guān)注政策落地情況的同時(shí)，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)將集中在以下幾個(gè)方面：一是實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程和中大技術(shù)裝備攻關(guān)工程，圍繞核心基礎(chǔ)零部件、電子元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和軟件等提升基礎(chǔ)產(chǎn)品質(zhì)量和性能；二是推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群融合發(fā)展，在新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備制造、綠色低碳等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)打造一批具有國際競爭力的先進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群；三是加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺經(jīng)濟(jì)，利用數(shù)字化對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行升級改造。

科技板塊或迎新一輪投資機(jī)遇

“從現(xiàn)在開始到未來兩三個(gè)月，整個(gè)A股市場將迎來很重要的切換時(shí)間。”國泰君安認(rèn)為。圍繞未來一段時(shí)間的行業(yè)布局方向，該機(jī)構(gòu)表示，市場將從消費(fèi)價(jià)值的回調(diào)過程中逐步切換到科技板塊?？萍及鍓K的行情往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，投資重點(diǎn)將先在科技應(yīng)用。具體行業(yè)層面有三個(gè)重點(diǎn)值得關(guān)注：一是計(jì)算機(jī)，包括人工智能、信創(chuàng)等；二是互聯(lián)網(wǎng)平臺；三是新能源，重點(diǎn)是在新領(lǐng)域，如鈉電、其他的新應(yīng)用等。具體到科技股的行情節(jié)奏上，國泰君安進(jìn)一步表示，將是“先科技應(yīng)用，后科技制造”，先聚焦計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)、新能源新技術(shù)等科技應(yīng)用股票的主題投資機(jī)遇，后關(guān)注強(qiáng)國目標(biāo)下的科技制造賽道，尤其是“物理學(xué)與化學(xué)”，即裝備與新材料的投資機(jī)會(huì)。

中信建投首席策略官陳果也建議緊握中期科技主線?！靶畔⒒髮⑹侵悄芑瘎?chuàng)新周期，中國高質(zhì)量發(fā)展未來的重點(diǎn)在于人工智能的浪潮，以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的新一輪科技產(chǎn)業(yè)革命正蓄勢待發(fā)?！标惞J(rèn)為，就綜合盈利（同時(shí)考慮絕對增速+環(huán)比增速，其中對環(huán)比增速變化大小給予更高權(quán)重）、估值、機(jī)構(gòu)配置、中期產(chǎn)業(yè)周期位置及供需缺口影響五大因素來看，當(dāng)前配置角度行業(yè)打分靠前的板塊主要包括醫(yī)藥、芯片設(shè)計(jì)、消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)、非銀金融、裝修建材、工業(yè)金屬、新能源運(yùn)營、風(fēng)電光伏等。

在春季策略展望中，國聯(lián)證券研究所聯(lián)席負(fù)責(zé)人楊靈修表示對2023年的市場充滿期待和信心，認(rèn)為“核心資產(chǎn)，成長接力”將是上半年配置主線。其中，核心資產(chǎn)包括醫(yī)藥、部分的消費(fèi)，優(yōu)質(zhì)的金融、互聯(lián)網(wǎng)，成長領(lǐng)域包括能源以及細(xì)分的制造業(yè)投資機(jī)會(huì)等。成長制造領(lǐng)域，在經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能擴(kuò)張的高歌猛進(jìn)后，新能源等行業(yè)鏈某些環(huán)節(jié)或進(jìn)入周期調(diào)整，相對看好在未來兩年供需格局相對確定和能夠跨越周期的優(yōu)秀上市公司。

此外，開源證券策略首席分析師張弛認(rèn)為，A股2023年有望走出持續(xù)性較長的“躁動(dòng)反攻”行情，成長風(fēng)格或?qū)⑹鞘袌鲋骶€，將不僅受益于流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的高敏感度，帶來估值彈性擴(kuò)張，而且制造業(yè)率先且強(qiáng)勁復(fù)蘇的邏輯也將對成長風(fēng)格基本面形成明顯支撐。國金證券首席策略分析師艾熊峰認(rèn)為，就目前情形看，在風(fēng)格“大切小”的特征下，建議投資者關(guān)注計(jì)算機(jī)、通信、光伏、儲能，以及券商、黃金等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。