近期國內(nèi)棕櫚油、菜油供應(yīng)充裕，豆油庫存將隨4月份大豆大量到港及壓榨增長(zhǎng)出現(xiàn)改善，且受植物油價(jià)差影響，豆油需求被替代消費(fèi)擠壓，預(yù)計(jì)豆油價(jià)格將延續(xù)區(qū)間振蕩走勢(shì)。

本周美聯(lián)儲(chǔ)暗示加快加息步伐，油脂市場(chǎng)承壓。另外，國內(nèi)棕櫚油、菜油供應(yīng)充裕，豆油市場(chǎng)被替代量增加，且巴西大豆豐產(chǎn)上市，4月份大豆大量到港，中短期油脂供應(yīng)維持寬松格局，預(yù)計(jì)豆油將延續(xù)區(qū)間振蕩走勢(shì)。

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）3月供需報(bào)告維持巴西大豆1.53億噸的豐產(chǎn)預(yù)估，數(shù)據(jù)調(diào)整趨勢(shì)符合市場(chǎng)預(yù)期，下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量和美豆庫存，阿根廷大豆產(chǎn)量調(diào)低800萬噸至3300萬噸，不過阿根廷減產(chǎn)已被市場(chǎng)充分定價(jià)，對(duì)豆類市場(chǎng)的支撐有限。市場(chǎng)更關(guān)注巴西大豆豐收上市的壓力。近期巴西大豆收獲進(jìn)度加快， AgRural報(bào)告顯示，截至3月3日，巴西2022/2023年度大豆收割已達(dá)43%，較此前一周增加10個(gè)百分點(diǎn)，整體進(jìn)度雖然低于去年，但頭號(hào)主產(chǎn)州馬托格羅索的大豆收獲進(jìn)度為88.12%，較2月24日提高11.86%，超過近5年同期進(jìn)度。3月份巴西將增加大豆出口，彌補(bǔ)之前拖延的進(jìn)度。 Cargonave報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)3月份巴西大豆出口量將較上年同期增長(zhǎng)20.5%至1466萬噸。

我國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年1—2月大豆進(jìn)口量共1617萬噸，較上年同期增長(zhǎng)16%，創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄；2月份大豆到港702萬噸，超過市場(chǎng)預(yù)期；港口大豆庫存達(dá)到658萬噸，略低于近5年同期均值。但受巴西出口延遲影響，3月份大豆到港量偏低，相關(guān)單位預(yù)估進(jìn)口量為600萬噸，預(yù)計(jì)大豆庫存將有所下滑，4月大豆預(yù)估到港量龐大，屆時(shí)供應(yīng)將恢復(fù)寬松。目前國內(nèi)部分油廠出現(xiàn)缺豆以及停機(jī)檢修情況，近幾周油廠開機(jī)率下降。今年第9周全國大豆開機(jī)率已下降至40.3%，大豆壓榨量?jī)H150萬噸。3月份大豆到港偏低，預(yù)計(jì)豆油產(chǎn)量維持低位，國內(nèi)豆油庫存將小幅下降，截至今年第9周末庫存為79.2萬噸，環(huán)比下降6.5%。4月份大豆到港供應(yīng)充裕后，油廠開機(jī)將恢復(fù)正常，因此后期國內(nèi)豆油供應(yīng)將呈現(xiàn)先降后升的走勢(shì)。

馬來西亞棕櫚油在減產(chǎn)周期去庫緩慢，季節(jié)性減產(chǎn)不及往年同期，且進(jìn)口國（中國、印度）棕櫚油庫存充裕，采購力度減弱。1月底馬棕庫存從最高240萬噸降至227萬噸，僅下降5.4%，比近3年同期均值增加73萬噸。2月底馬來西亞主要棕櫚油產(chǎn)區(qū)遭遇持續(xù)洪水災(zāi)害，產(chǎn)量下降，機(jī)構(gòu)預(yù)估產(chǎn)量為126萬—130萬噸，出口預(yù)估與1月份持平，2月底馬來西亞主要棕櫚油庫存預(yù)估221萬—228萬噸，仍處于歷史同期高位，3月份將開啟季節(jié)性增產(chǎn)周期，馬棕累庫壓力漸增。

國內(nèi)棕櫚油與菜油供應(yīng)寬松。2022年9月份以來植物油價(jià)格回落，我國進(jìn)口量大幅增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—2月我國進(jìn)口食用植物油（不含棕櫚油硬脂）138.1萬噸，同比增加64.2萬噸，增幅86.8%。國內(nèi)棕櫚油庫存迅速增加，截至3月7日棕櫚油庫存為101.3萬噸，與上月持平，處于歷史同期高位。上周棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛收縮，疊加走正的基差刺激了貿(mào)易商買船，中短期國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)非常充裕。菜油方面，菜籽到港量充足，油廠菜籽開機(jī)保持高位運(yùn)行，沿海菜油庫存大幅增加。截至3月3日，菜油庫存達(dá)到22.98萬噸，周環(huán)比增加3.09萬噸。預(yù)計(jì)隨著菜油到港、菜籽壓榨提高，庫存有望繼續(xù)上行，供應(yīng)呈寬松局面。

圖為巴西大豆月度出口季節(jié)性走勢(shì)（單位：噸）

目前餐飲需求呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，而餐飲消費(fèi)以豆油為主。從表觀消費(fèi)看，2月份豆油單周表觀消費(fèi)在35萬噸左右，處于正常水平。不過豆棕油現(xiàn)貨價(jià)差依舊維持在1460元/噸左右歷史高位，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，棕櫚油對(duì)豆油的替代需求有望回升。菜豆油現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)收縮，截至3月8日，廣東地區(qū)菜豆油現(xiàn)貨價(jià)差已降至640元/噸，較上月同期下降50%，豆油較菜油價(jià)格優(yōu)勢(shì)下降，后期市場(chǎng)需求可能被菜油部分替代。

綜上，巴西豐產(chǎn)上市施壓豆類市場(chǎng)，國內(nèi)油脂整體庫存供應(yīng)充裕，國內(nèi)豆油庫存將隨4月份大豆大量到港及壓榨的增長(zhǎng)出現(xiàn)改善，受植物油價(jià)差影響，豆油需求被替代消費(fèi)擠壓，價(jià)格或延續(xù)區(qū)間振蕩走勢(shì)。