企業(yè)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)將有望支撐A股市場(chǎng)繼續(xù)上行。主要基于：(1)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸連續(xù)兩個(gè)月高增長(zhǎng)，疊加出口環(huán)比持續(xù)修復(fù)預(yù)期，制造業(yè)復(fù)蘇邏輯持續(xù)增強(qiáng)；(2)短融增速繼續(xù)回落，企業(yè)現(xiàn)金流或持續(xù)改善。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，復(fù)蘇跡象越發(fā)明顯，然而，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性分化依然較大、修復(fù)程度總體偏低，或尚處于“下行末期”。期間中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格將大概率占優(yōu)?？紤]到接下來(lái)市場(chǎng)進(jìn)入年報(bào)和季報(bào)披露期，我們認(rèn)為市場(chǎng)焦點(diǎn)或逐步轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，即擁有盈利優(yōu)勢(shì)的板塊或?qū)⒚黠@占優(yōu)。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇背景下“中小盤(pán)成長(zhǎng)制造業(yè)”具備宏觀基本面支撐，同時(shí)又受益于流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的較高敏感度，有望呈現(xiàn)更高的上漲彈性和持續(xù)性。

配置建議：(一)成長(zhǎng)風(fēng)格具備基本面支撐，且受益于流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性或?qū)⑹鞘袌?chǎng)主線，包括：(1)硬科技：機(jī)械自動(dòng)化、電力設(shè)備(儲(chǔ)能、光伏)和新能源汽車(電池、整車)、半導(dǎo)體、通信設(shè)備、軍工；(2)軟科技：計(jì)算機(jī)(信創(chuàng))、傳媒(游戲)、互聯(lián)網(wǎng)3.0(數(shù)字經(jīng)濟(jì))。(二)券商布局正當(dāng)時(shí)：“賠率”受益于流動(dòng)性擴(kuò)張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。(三)關(guān)注央國(guó)企提估值邏輯，包括：一帶一路、納入永續(xù)增長(zhǎng)及提高分紅等重要投資方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；美國(guó)超預(yù)期加息；工業(yè)用電未見(jiàn)明顯扭轉(zhuǎn)。