油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩回調(diào)

行情回顧：OPEC供給減產(chǎn)交易告一段落，市場重估5月加息，油價(jià)高位回落。OPEC+減產(chǎn)推高油價(jià)告一段落，疊加庫爾德出口恢復(fù)預(yù)期，供給端暫無進(jìn)一步利好，需求端則維持韌性，二季度美國煉廠需求升至高位，但汽油表現(xiàn)弱于預(yù)期，裂解走低。臨近5月逐步進(jìn)入宏觀交易窗口，上方壓力仍來自美國加息，雖3月CPI降至5%，宏觀壓力減小，但降通脹為首要目標(biāo)，5月初大概率延續(xù)加息，中期宏觀壓力仍在。

邏輯：

1、OPEC+5月執(zhí)行減產(chǎn)，二季度需求旺季，供需有支撐，關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行率；

2、降通脹為首要目標(biāo)，高利率貨幣政策持續(xù)，宏觀中期壓力存在。

策略：原油維持正套，SC6-7持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率；2、歐美宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

【LPG】

方向：偏多

行情回顧：盤面回落，倉單量增加，國內(nèi)民用氣與醚后碳四漲價(jià)，化工需求增加。

邏輯：

1、國內(nèi)液化氣商品量52.71萬噸，環(huán)比減少0.8%。港口庫存171.36萬噸，環(huán)比減少13%；

2、隨著天氣轉(zhuǎn)暖，燃燒需求平淡?；ば枨笾鸩教嵘?，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復(fù)，開工64.71%，環(huán)比增加3.89%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面回落，煉廠開工提升，庫存累庫放緩。

邏輯：

1、油價(jià)下跌，瀝青裂解價(jià)差高位震蕩；

2、國內(nèi)瀝青開工率47%，4月國內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)294.4萬噸，環(huán)比增加10.6%；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動(dòng)基建投資。本周社會(huì)庫存141.2萬噸，環(huán)比增加1.9%。廠庫94.7萬噸，環(huán)比減少1.3%。山東現(xiàn)貨3740元/噸（-30），隨著天氣轉(zhuǎn)暖，下游需求有望增加。廠家周度出貨量51.8萬噸，環(huán)比增加0.3%。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏空

行情回顧：

供應(yīng)方面，恒力4號線250萬噸裝置計(jì)劃于5月中進(jìn)行檢修；成本端，PTA加工費(fèi)在570元/噸，PXN460美金附近；需求端，初步核算今日聚酯負(fù)荷在87.4%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長絲和短纖，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注聚酯端裝置變動(dòng)情況；

向上驅(qū)動(dòng)：1.PTA社會(huì)庫存不高；2.PX偏強(qiáng)；

向下驅(qū)動(dòng)：1.終端訂單偏弱；2.織造負(fù)荷下滑；

變量：PX調(diào)油如何演繹及聚酯負(fù)荷變動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：港口庫存111.3萬噸，環(huán)比上期增加3.1萬噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應(yīng)端，海南煉化及恒力石化停車，廣東一套40萬噸/年的裝置計(jì)劃本月下旬起停車，重啟時(shí)間未明確；今日中國大陸地區(qū)乙二醇整體開工負(fù)荷在58.39%（較上期上升2.19%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在61.45%；需求端，初步核算今日聚酯負(fù)荷在87.4%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長絲和短纖，關(guān)注聚酯端裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.各工藝?yán)麧櫶潛p；2.4月有去庫預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：1.港口庫存高位；2.終端需求偏弱。

變量：油煤價(jià)格走勢及聚酯產(chǎn)銷

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷持升至32%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售疲軟。滌綸短纖現(xiàn)貨下調(diào)，盤面繼續(xù)回落。

邏輯：

1、PTA現(xiàn)貨挺價(jià)，成本支撐仍存；

2、加工費(fèi)低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫，陸續(xù)減停產(chǎn)。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，交投一般。純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投平平。鄭棉高位震蕩，CF5-9價(jià)差收于-185元/噸。

邏輯：

1、國內(nèi)棉花銷售加速、基差堅(jiān)挺，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠成品庫存累積，而下游訂單缺乏；

3、新年度植棉面積下降，而全球紡織服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：低位震蕩

邏輯：

1、港口4月預(yù)計(jì)無法累庫；

2、國內(nèi)供應(yīng)增量、國際供應(yīng)增量有較大彈性；

3、 煤頭成本坍塌。

【PP】

方向：偏空

行情跟蹤：PP基差30（0)，基差保持偏弱，現(xiàn)貨成交維持偏弱

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力 ；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差60（0），基差走弱，成交偏弱；外圍弱，CFR東北亞960（-5），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：短期震蕩偏強(qiáng)

行情跟蹤：基本面偏弱與成本支撐博弈?；钚》邚?qiáng)，貿(mào)易商逢低積極補(bǔ)貨。成本支撐偏強(qiáng)，調(diào)油經(jīng)濟(jì)性仍在，關(guān)注下游負(fù)反饋和原油回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。裝置動(dòng)態(tài):茂名5月初停車檢修，廣東石化月底檢修一周。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯虧損估值偏低、美國調(diào)油經(jīng)濟(jì)性好、苯乙烯去庫。

向下驅(qū)動(dòng)：供應(yīng)回歸預(yù)期、GPPS虧損、純苯庫存高企支撐減弱、宏觀流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

策略：

1、短期偏強(qiáng)，中期偏弱；

2、風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：本周堿廠累庫6萬噸，累庫幅度較大，疊加近期傳出遠(yuǎn)興大投產(chǎn)時(shí)間提前的消息，短期情緒上偏空。大投產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫存的狀態(tài)，對于純堿壓價(jià)情緒明顯，致使堿廠訂單不斷下滑，部分堿廠心態(tài)較差。輕堿需求仍未修復(fù)，輕重堿價(jià)差較大，在輕堿需求未看到好轉(zhuǎn)的前提下，對重堿價(jià)格仍會(huì)形成拖累。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、上中下游維持低庫存、供需緊平衡、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空，9-1正套低位可介入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)

【玻璃FG】

方向：回調(diào)做多

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場情緒較好，主產(chǎn)地沙河現(xiàn)貨價(jià)格漲至1850-1900元/噸，華東現(xiàn)貨價(jià)格拉漲幅度加大，致使區(qū)域間套利仍存一定空間，主產(chǎn)地產(chǎn)銷仍能維持較好水平，玻璃持續(xù)去庫，主產(chǎn)地庫存已去庫至正常水平，但也需要注意高價(jià)區(qū)域庫存仍在相對高位。保交樓預(yù)期支撐，需求層面當(dāng)前仍具有一定延續(xù)性。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：高庫存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、區(qū)域間套利走弱、成本下移。

策略：09合約長線偏向回調(diào)買入

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期，復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫。