核心觀點：

從調(diào)研結(jié)果來看，當前五一節(jié)前補庫進度40%，今年補庫空間大于往年，預計庫存天數(shù)將增加4天左右；

鋼廠虧損下，節(jié)前市場或有量無價，五一補庫行情對現(xiàn)貨價格支撐較弱；

節(jié)前05合約基差修復或仍將以現(xiàn)貨價格下跌幅度較大來實現(xiàn)。

本文主要從今年五一鋼廠補庫的必要性和補庫空間以及對現(xiàn)貨價格的支撐程度作簡要分析，供市場參考。

今年五一補庫必要性高于去年，調(diào)研結(jié)果顯示今年補庫空間或大于往年

背景：和往年相比，今年節(jié)前補庫的不同之處在于鋼廠整體對鐵礦石的高消耗和低庫存。需求方面，目前鋼聯(lián)247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量同比高出去年5.74%，鐵礦石日耗高出3.97%；庫存方面，247鋼廠進口礦總庫存和庫銷比、以及45港鐵礦石庫存都是低于去年同期水平。

基于此，Mysteel分析團隊針對目前鋼廠補庫進度、節(jié)前補庫預期、補庫心態(tài)三個問題對全國33家鋼廠進行調(diào)研。該抽樣調(diào)研涉及區(qū)域分別是：南方區(qū)域5家，北方區(qū)域13家，華東區(qū)域15家，其中涉及的企業(yè)多數(shù)為大中小型民企和個別國企。

調(diào)研結(jié)論：本次調(diào)研33家樣本中28家鋼廠表示今年五一節(jié)前會有補庫計劃，且28家中大部分庫存天數(shù)低于15天，平均補庫目標天數(shù)較當前預計增加4天左右。且目前整體補庫節(jié)奏尚可，截至發(fā)稿，補庫進度在40%附近，因此五一前一周仍有補庫空間。而與往年相比，過去兩年4月末較五一前兩周，鋼廠總庫存變化不大，僅增加1天左右，因此今年補庫空間大于往年。

分區(qū)域來看，北方區(qū)域有節(jié)前補庫計劃的鋼廠占比70%，不補庫的占30%；華東區(qū)域調(diào)研樣本全部表示有補庫計劃；南方區(qū)域80%調(diào)研樣本表示有補庫計劃，剩下20%表示維持現(xiàn)有庫存，隨采隨用。

今年五一節(jié)前補庫預計對鐵礦石現(xiàn)貨價格存在弱支撐

從對現(xiàn)貨價格影響來看，雖然今年五一節(jié)前鋼廠對鐵礦石的補庫必要性高于去年，大部分鋼廠表示會有補庫計劃，補庫空間預計也大于往年。但從心態(tài)上來講，由于4月份之后，下游需求增長較為有限，成材現(xiàn)貨端利潤再度惡化，鋼廠生產(chǎn)積極性有所下降，因此大部分調(diào)研鋼廠表示，補庫時機和空間還是會受到鐵礦石價格漲跌的影響，如果礦價出現(xiàn)反彈，鋼廠買貨情緒還是會受到抑制，最終可能會出現(xiàn)有量無價的局面。因此今年五一節(jié)前補庫預計對鐵礦石現(xiàn)貨價格支撐較弱。

節(jié)前05合約基差修復或仍將以現(xiàn)貨價格下跌幅度較大來實現(xiàn)

從五一補庫單因素對鐵礦石價差的影響來看，預計05基差仍有收縮空間。4月份以來，鐵礦石價格整體震蕩偏弱運行，但由于近月和遠月交易邏輯不同，鐵礦石基差、月差波動幅度較大。截止4月19日，62%美金指數(shù)較3月末下跌6.14%，連鐵05-09價差擴大64%，同比漲幅306%，月差擴大的主要原因來自于近月合約修復貼水和遠月合約交易鋼廠減產(chǎn)預期。另外當前最優(yōu)交割品為PB粉，折盤面后青島港PB粉與連鐵05合約價差較3月末下跌30元/噸，其中PB粉價格下跌32元/噸，05合約下跌3.5元/噸，因此4月上中旬近月合約修復貼水主要通過現(xiàn)貨價格下跌來實現(xiàn)，而目前折盤面后基差尚有30元/噸左右?；诖耍斍拌F礦石價格堅挺程度為：05>現(xiàn)貨>09。結(jié)合上文五一補庫對現(xiàn)貨價格支撐較弱的判斷，節(jié)前05合約基差修復或仍將以現(xiàn)貨價格下跌幅度較大來實現(xiàn)。

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