油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩回調(diào)

行情回顧：OPEC供給減產(chǎn)交易告一段落，市場(chǎng)重估5月加息，油價(jià)高位回落。

OPEC+減產(chǎn)推高油價(jià)告一段落，疊加庫(kù)爾德出口恢復(fù)預(yù)期，供給端暫無(wú)進(jìn)一步利好，需求端則維持韌性，二季度美國(guó)煉廠需求升至高位，但汽油表現(xiàn)弱于預(yù)期，裂解走低。臨近5月逐步進(jìn)入宏觀交易窗口，上方壓力仍來(lái)自美國(guó)加息，雖3月CPI降至5%，宏觀壓力減小，但降通脹為首要目標(biāo)，5月初大概率延續(xù)加息，中期宏觀壓力仍在。

邏輯：

1、OPEC+5月執(zhí)行減產(chǎn)，二季度需求旺季，供需有支撐，關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行率；

2、降通脹為首要目標(biāo)，高利率貨幣政策持續(xù)，宏觀中期壓力存在。

策略：原油維持正套，SC6-7可移倉(cāng)7-8。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率；2、歐美宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

【LPG】

方向：偏多

行情回顧：倉(cāng)單量增加，華東民用氣局部推漲，化工需求增加。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)液化氣商品量52.71萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.48%。港口庫(kù)存176.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.17%；

2、隨著天氣轉(zhuǎn)暖，燃燒需求平淡?；ば枨笾鸩教嵘饕窍N深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤(rùn)修復(fù)，開工64.59%，環(huán)比下降0.28%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：盤面回落，地?zé)挰F(xiàn)貨降價(jià)，煉廠開工下降，庫(kù)存累庫(kù)放緩。

邏輯：

1、油價(jià)回落，瀝青裂解價(jià)差高位震蕩；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開工率45%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產(chǎn)。4月國(guó)內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)294.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.6%；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)基建投資。本周社會(huì)庫(kù)存141.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.9%。廠庫(kù)94.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.3%。山東現(xiàn)貨3650元/噸（-30），下游終端需求平淡。廠家周度出貨量51.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.3%。

變量：庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

行情回顧：供應(yīng)方面，恒力4號(hào)線250萬(wàn)噸裝置計(jì)劃于5月中進(jìn)行檢修；成本端，PTA加工費(fèi)在580元/噸，PXN430美金附近；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫(kù)存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長(zhǎng)絲和短纖，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注聚酯端裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA社會(huì)庫(kù)存不高；2、PX偏強(qiáng)。

向下驅(qū)動(dòng)：1、終端訂單偏弱；2、織造負(fù)荷下滑。

變量：PX調(diào)油如何演繹及聚酯負(fù)荷變動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：港口庫(kù)存約114.3萬(wàn)噸附近，環(huán)比增加3.0萬(wàn)噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應(yīng)端，廣東一套40萬(wàn)噸/年的裝置因效益原因近日已停車，初步計(jì)劃停車時(shí)間兩個(gè)月起，浙江一套140萬(wàn)噸/年的乙烯裝置計(jì)劃于5月10日前后停車檢修，其配套的下游乙二醇裝置計(jì)劃降負(fù)荷運(yùn)行，目前預(yù)計(jì)其235萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能自5月中上旬起至6月底前后負(fù)荷降至3成附近，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇負(fù)荷58.39%附近，煤制乙二醇負(fù)荷在61.45%；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫(kù)存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長(zhǎng)絲和短纖，關(guān)注聚酯端裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；2、4月有去庫(kù)預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：1、港口庫(kù)存高位；2、終端需求偏弱。

變量：油煤價(jià)格走勢(shì)及聚酯產(chǎn)銷

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至40%；紗線價(jià)格穩(wěn)中下滑，銷售疲軟。滌綸短纖現(xiàn)貨下調(diào)，盤面繼續(xù)回落。

邏輯：

1、PTA現(xiàn)貨挺價(jià)，成本支撐仍存；

2、加工費(fèi)低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫(kù)，陸續(xù)減停產(chǎn)。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：隔夜ICE期棉低位震蕩。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，掛單活躍。純棉紗價(jià)格下調(diào)，交投不佳。鄭棉止跌企穩(wěn)，CF5-9價(jià)差收于-180元/噸。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)棉花銷售加速、基差堅(jiān)挺，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠成品庫(kù)存累積，而下游訂單缺乏；

3、新年度植棉面積下降，而全球紡織服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：低位震蕩

邏輯：

1、港口4月預(yù)計(jì)無(wú)法累庫(kù)；

2、國(guó)內(nèi)供應(yīng)增量、國(guó)際供應(yīng)增量有較大彈性；

3、 煤頭成本坍塌。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差30（0)，下跌基差略有走強(qiáng)，現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，下游入場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來(lái)的庫(kù)存壓力 ；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差100（+40），下跌基差走強(qiáng)，成交好轉(zhuǎn)；外圍弱，CFR東北亞960（-5），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：回調(diào)做多

行情跟蹤：周內(nèi)隨原油下跌，汽油裂解價(jià)差走弱，成本端出現(xiàn)松動(dòng)。截至4月24日港口庫(kù)存14.65萬(wàn)噸，較上期增加1.3萬(wàn)噸，環(huán)比漲9.74%，繼續(xù)關(guān)注下游需求。裝置方面聽聞?wù)闶?0萬(wàn)噸POSM 5月初投料試車，加大供應(yīng)壓力。當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)夏季出行旺季來(lái)臨前芳烴需求仍可期待不宜過(guò)分看空，回調(diào)后嘗試做多。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯虧損估值偏低、美國(guó)調(diào)油經(jīng)濟(jì)性好。

向下驅(qū)動(dòng)：GPPS虧損、純苯庫(kù)存高企支撐減弱、宏觀流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

策略：回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒較差，自三月中旬以來(lái)持續(xù)降價(jià)，當(dāng)前堿廠最低沙河送到價(jià)在2770元/噸，部分堿廠只能依靠降價(jià)來(lái)使訂單好轉(zhuǎn)，在利潤(rùn)仍處于高位的情況下，現(xiàn)貨仍愿意降價(jià)兌現(xiàn)利潤(rùn)，暫未看到止跌跡象。堿廠絕對(duì)庫(kù)存雖仍處于低位，但連續(xù)幾周持續(xù)低位累庫(kù)，本周庫(kù)存幅度或有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢(shì)，邊際利空進(jìn)一步放大。6月大投產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫(kù)存的狀態(tài)，對(duì)于純堿壓價(jià)情緒明顯。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、上中下游維持低庫(kù)存、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

【玻璃FG】

方向：回調(diào)做多

行情跟蹤：各區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格仍在提漲，沙河價(jià)格仍處于小幅上行，沙河現(xiàn)貨低價(jià)在1940元/噸，區(qū)域間套利仍存一定空間，需求層面目前看仍有延續(xù)性。但也需要注意高價(jià)區(qū)域庫(kù)存仍在相對(duì)高位，且下游原片庫(kù)存也較高，下游跟漲速度不及原片漲幅，對(duì)于原片的高價(jià)也存在一定需求抑制作用，5-6月，玻璃存在階段性走弱的可能。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：主銷地高庫(kù)存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：09合約長(zhǎng)線偏向回調(diào)買入

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期，復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫(kù)存、出口不暢

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫(kù)