油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩回調(diào)

行情回顧：OPEC供給減產(chǎn)交易告一段落，市場重估5月加息，油價(jià)高位回落。

OPEC+減產(chǎn)推高油價(jià)告一段落，疊加庫爾德出口恢復(fù)預(yù)期，供給端暫無進(jìn)一步利好，需求端則維持韌性，二季度美國煉廠需求升至高位，但汽油表現(xiàn)弱于預(yù)期，裂解走低。臨近5月逐步進(jìn)入宏觀交易窗口，上方壓力仍來自美國加息，雖3月CPI降至5%，宏觀壓力減小，但降通脹為首要目標(biāo)，5月初大概率延續(xù)加息，中期宏觀壓力仍在。

邏輯：

1、OPEC+5月執(zhí)行減產(chǎn)，二季度需求旺季，供需有支撐，關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行率；

2、降通脹為首要目標(biāo)，高利率貨幣政策持續(xù)，宏觀中期壓力存在。

策略：原油維持正套，SC6-7移倉至7-8。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率；2、歐美宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

【LPG】

方向：偏多

行情回顧：倉單量增加，華東民用氣局部推漲，化工需求增加。

邏輯：

1、國內(nèi)液化氣商品量52.71萬噸，環(huán)比增加0.48%。港口庫存176.8萬噸，環(huán)比增加3.17%；

2、隨著天氣轉(zhuǎn)暖，燃燒需求平淡?；ば枨笾鸩教嵘?，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復(fù)，開工64.59%，環(huán)比下降0.28%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：部分地?zé)拡?bào)價(jià)上調(diào)，煉廠開工下降，庫存累庫。

邏輯：

1、油價(jià)回落，瀝青裂解價(jià)差高位震蕩；

2、國內(nèi)瀝青開工率45%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產(chǎn)。5月份國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為285.0萬噸，環(huán)比下降9.4萬噸或3.19%；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動(dòng)基建投資。本周社會(huì)庫存146.6萬噸，環(huán)比增加3.8%。廠庫99.3萬噸，環(huán)比增加4.9%。山東現(xiàn)貨3690元/噸（+40），煉廠出貨較為穩(wěn)定，下游按需采購。廠家周度出貨量51.8萬噸，環(huán)比增加0.3%。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

行情回顧：供應(yīng)方面，恒力4號(hào)線250萬噸裝置計(jì)劃于5月中進(jìn)行檢修；成本端，PTA加工費(fèi)在440元/噸，PXN430美金附近；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，桐鄉(xiāng)另一大廠今天開始啟動(dòng)減產(chǎn)20%的滌綸長絲產(chǎn)量，涉及產(chǎn)能約130余萬噸，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注聚酯端裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA社會(huì)庫存不高；2、PX偏強(qiáng)。

向下驅(qū)動(dòng)：1、終端訂單偏弱；2、織造負(fù)荷下滑。

變量：PX調(diào)油如何演繹及聚酯負(fù)荷變動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顧：港口庫存約114.3萬噸附近，環(huán)比增加3.0萬噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應(yīng)端，江蘇一套34萬噸/年的MEG裝置目前已完成檢修，裝置升溫重啟中，預(yù)計(jì)近日可出料，中國大陸地區(qū)乙二醇負(fù)荷58.39%附近，煤制乙二醇負(fù)荷在61.45%；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，桐鄉(xiāng)另一大廠今天開始啟動(dòng)減產(chǎn)20%的滌綸長絲產(chǎn)量，涉及產(chǎn)能約130余萬噸，關(guān)注聚酯端裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧櫶潛p；2、4月有去庫預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：1、港口庫存高位；2、終端需求偏弱。

變量：油煤價(jià)格走勢及聚酯產(chǎn)銷。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至98%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售一般。滌綸短纖現(xiàn)貨上調(diào)，盤面沖高回落。

邏輯：

1、聚酯減產(chǎn)擴(kuò)大，拖累原料價(jià)格；

2、加工費(fèi)低位，工廠減停增加；

3、下游成品累庫，局部減停產(chǎn)。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：隔夜ICE期棉承壓回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，成交低迷。純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投不佳。炒作減產(chǎn)預(yù)期，鄭棉大幅拉漲，CF5-9價(jià)差收于-195元/噸。

邏輯：

1、國內(nèi)棉花銷售加速、基差堅(jiān)挺，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠成品庫存累積，而下游訂單缺乏；

3、新年度植棉面積下降，而全球紡織服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；天氣變化等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：低位震蕩

邏輯：

1、港口4月預(yù)計(jì)無法累庫；

2、國內(nèi)供應(yīng)增量、國際供應(yīng)增量有較大彈性；

3、 煤頭成本坍塌。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空

行情跟蹤：PP基差-10（-40)，基差走弱，現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力 ；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：丙烷、PDH裝置情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差40（-6），基差走弱，成交轉(zhuǎn)弱，非標(biāo)不跟漲；外圍弱，CFR東北亞960（-5），CFR東南亞999（0）

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn) ；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：關(guān)注8200附近支撐

行情跟蹤：今日現(xiàn)貨06+0至06+20成交，貿(mào)易商高拋低吸按需買賣。下游ABS有虧損停車計(jì)劃，負(fù)反饋繼續(xù)。截至4月24日港口庫存14.65萬噸，較上期增加1.3萬噸，環(huán)比漲9.74%，繼續(xù)關(guān)注下游需求。苯乙烯裝置方面聽聞?wù)闶?0萬噸POSM 5月初投料試車，加大供應(yīng)壓力。近期無利好消息，關(guān)注8200附近支撐。關(guān)注苯乙烯絕對(duì)價(jià)格下跌后套利窗口能否打開以及5月后芳烴調(diào)油邏輯是否再次炒作。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯虧損估值偏低、芳烴旺季。

向下驅(qū)動(dòng)：GPPS、ABS虧損，純苯及苯乙烯累庫。

策略：回調(diào)做多

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場情緒較差，自三月中旬以來持續(xù)降價(jià)，當(dāng)前堿廠最低沙河送到價(jià)在2770元/噸，部分堿廠只能依靠降價(jià)來使訂單好轉(zhuǎn)，在利潤仍處于高位的情況下，現(xiàn)貨仍愿意降價(jià)兌現(xiàn)利潤，暫未看到止跌跡象。堿廠絕對(duì)庫存雖仍處于低位，但連續(xù)幾周持續(xù)低位累庫，本周累庫幅度或有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，邊際利空進(jìn)一步放大。6月產(chǎn)能擴(kuò)張時(shí)間節(jié)點(diǎn)臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫存的狀態(tài)，對(duì)于純堿壓價(jià)情緒明顯。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、上中下游維持低庫存、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

【玻璃FG】

方向：回調(diào)做多

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨產(chǎn)銷維持在較高水平，各區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格仍在提漲，沙河現(xiàn)貨低價(jià)在1952元/噸，在主產(chǎn)地廠家仍維持低庫存的狀態(tài)下，現(xiàn)貨仍將維持偏強(qiáng)的狀態(tài)，但在近期較大的拉漲幅度下，后期上漲空間比較有限。同時(shí)也需要注意到，高價(jià)區(qū)域主銷地庫存仍在相對(duì)高位，而下游經(jīng)過長達(dá)近兩個(gè)月的補(bǔ)庫后，采購趨近極限，玻璃原片庫存補(bǔ)至高位，且下游跟漲速度不及原片漲幅，對(duì)于原片的高價(jià)也存在一定需求抑制作用，疊加5-6月處于雨季疊加季節(jié)性淡季，玻璃需求存在階段性走弱的可能。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：主銷地高庫存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：09合約長線偏向回調(diào)買入

風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期，復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫。