主要邏輯：

工人工資：加工廠的工資可以達(dá)到4000-10000 元，表明這里的工資水平相對并不低。割膠工找到割膠以外其他的工作機(jī)會難度并不大。

銷售對象：幾個工廠，定制膠的需求很好，只有加工量不滿足訂量的情況。

原料來源：主要來自本地和進(jìn)口等，其中進(jìn)口原料包括替代指標(biāo)（免關(guān)稅）和大貿(mào)等。不同工廠的原料爭奪情況較為嚴(yán)重。

產(chǎn)能過剩：云南的橡膠加工產(chǎn)能過剩。甚至有部分工廠要關(guān)閉一些工廠。

投資建議：等待向下調(diào)整買入機(jī)會。

風(fēng)險提示：

干旱現(xiàn)象提早減輕。

下游需求出現(xiàn)懸崖般跳水。

中國的天然橡膠主要種植在云南和海南兩個省份。（其他廣西、廣東等省份也有少量分布）。對于2023年來說，影響產(chǎn)量的最大問題來自于云南的兩個問題：白粉病和干旱。為了對這二者做進(jìn)一步的了解，我們中信建投期貨組團(tuán)對版納地區(qū)的橡膠加工廠、橡膠種植林等進(jìn)行了深入調(diào)研。以下是我們此次調(diào)研的紀(jì)實。

一、版納最優(yōu)秀的橡膠加工企業(yè)之一

我們調(diào)研的第一家企業(yè)是西雙版納最優(yōu)秀的橡膠加工企業(yè)之一。該企業(yè)目前產(chǎn)能5萬噸，全乳的產(chǎn)能在2萬噸。去年實際產(chǎn)量4萬噸，20號膠在1萬噸左右。該企業(yè)的下游訂單非常好，是國際大品牌工廠（如普利司通、韓泰、正新等）的橡膠原料供應(yīng)商。主要的生產(chǎn)產(chǎn)品有：

① 全乳

② SCR 5

③ SCR 10

④ SCR 20

工人工資在4000-8000元/月。低工資水平（4000元/月水平）的是因為有請事假病假所致。

原料的主要來源：

① 本地的：過去約占2/3，現(xiàn)在占比相對減少。自己有少部分膠林，但占比很小。

② 進(jìn)口原料：現(xiàn)在進(jìn)口的原料較多，能夠一半對一半。主要是替代指標(biāo)的進(jìn)口。工廠甚至?xí)徺I一些越南3L來作為20號膠的原料進(jìn)行加工生產(chǎn)（3L的價格要比市場上普通的20號膠貴不少）。

工廠并不擔(dān)心原料的供應(yīng)不夠，因為有大量的原料進(jìn)口。主要是膠販去收購，工廠再從膠販?zhǔn)掷镔徺I原料。工廠本身并不直接從國外購買原料。從12月底到現(xiàn)在并沒有多少全乳產(chǎn)量。

銷售模式：以對下游輪胎工廠為主，很少有賣給貿(mào)易商。

割膠：年輕人不太割膠了，目前主要都是一些老一輩的人在割膠。

新項目：明年會開始生產(chǎn)，產(chǎn)能9萬噸。

白粉?。好磕甓紩邪追鄄?，深淺程度不一樣。

二、某國營加工廠

該工廠是目前國內(nèi)某大型企業(yè)旗下的一加工廠。

產(chǎn)能：3.2萬噸。去年實際產(chǎn)量1.97萬噸。全乳產(chǎn)量較少。因為現(xiàn)在全乳的原料很少，收起來不劃算。全乳產(chǎn)能1萬噸，全部用來做交割品。去年只生產(chǎn)了2000噸。因為有環(huán)保限制，全乳的生產(chǎn)的環(huán)保壓力較大。今年的全乳產(chǎn)量可能還會更低，估計會在1000噸左右。產(chǎn)品主要是20號，直供工廠，不在市場上流通。

對接下游工廠：韓泰、玲瓏、建大。

加工利潤：毛利約在1%左右。因當(dāng)前需求疲軟。

原料：沒有自有膠林。主要靠收購本地和進(jìn)口的原料。其中一半左右的原料來自東南亞，如老撾、緬甸等。

雨水：版納當(dāng)?shù)卦?/span>7，8，9三個月降雨會多一些。

庫存：有一些工廠喜歡壓貨待漲。本工廠不壓貨。版納的庫存在持續(xù)下降。去年庫存少了2萬噸，昆明的庫存也少了許多。

白粉病和干旱：第一批葉子都掉完了，最多30%的橡膠可以開割。第二批的葉子起碼到5月以后才比較穩(wěn)定。目前昆明周圍報出重度干旱，版納目前屬于中度干旱。

割膠積極性：很弱。

膠林面積比例：農(nóng)場占了一半左右

三、某國內(nèi)大型橡膠企業(yè)云南分公司

該公司是集團(tuán)在云南的全資子公司，注冊資本金1.89億，有6個工廠。產(chǎn)能6萬噸，干線產(chǎn)量7.5萬噸，交割品4萬噸。集團(tuán)公司建國以后就開始做橡膠。公司的主要產(chǎn)品包括全乳、交割品，專門的輪胎膠、9710，還有標(biāo)2，5號膠，還有減震產(chǎn)品，基本上涵蓋了國產(chǎn)膠的所有產(chǎn)品。

2022年的物候條件很好，從3月26日開始收膠，4月收了將近6000噸。而目前僅僅收了幾十噸，做成交割品的才50噸。今年產(chǎn)量低下的主要原因是干旱高溫，膠樹落葉，無法割膠。前面開割的橡膠多停了。今年的干旱程度可能沒有上一次嚴(yán)重。2020年的時候，直到6月才開始全面開割。今年估計要到5月中下旬才能恢復(fù)正常水平。

版納目前的濕度非常低，洗過的襪子量起來很快就干了。如果照目前的情況，持續(xù)干旱下去，那么對橡膠的產(chǎn)量會有影響。老撾、緬甸等地，之前開割的，現(xiàn)在也有停下來的。工廠面臨原料不足的問題。

從生產(chǎn)上來說，今年比往年還是好的?；旧显颇系膰鵂I廠的生產(chǎn)都沒停，產(chǎn)出比以往停割期也是有增加的?，F(xiàn)在的天氣情況僅僅是對全乳的生產(chǎn)有影響。不過目前談這個問題仍然有點為時過早。如果版納能下一場雨，如果葉子都能長好，兩個條件能同時具備的話，那么就能進(jìn)入順利開割階段。云南還是交割品的主要來源。

除了天氣外，濃乳對原料分流也是對供應(yīng)的重要影響因素。今年的濃乳價格比往年要低很多。如果能像往年這么強(qiáng)勁的話，濃乳工廠還能再繼續(xù)上量。云南的濃乳產(chǎn)能比市場預(yù)估的要高很多。正常年份，濃乳的利潤甚至要比交割品還要高很多。

四、膠林膠農(nóng)訪談

每戶差不多在七八百棵，現(xiàn)在太干旱了，完全不能割膠。

耕地有紅線，現(xiàn)在橡膠種植也有“紅線”?！凹t線”內(nèi)的橡膠樹不能砍，如果要砍的話，也要種上新膠樹。而“紅線”的橡膠樹，也要辦了砍伐證后才能砍掉。

一個人割得最快400-500棵，慢的話300棵，涂藥的話膠水多一點。

一人一天大概能割兩桶到三桶，一桶35公斤，干含20%-40%。膠價9塊多。

一家人割膠的話，年收入十多萬左右。

用摩托車把膠水運到山下。

有些人壓膠塊，囤著以后一次性去賣。

現(xiàn)在出去打工的人比較多，因為在外面打工會收入比較穩(wěn)定，而且不需要凌晨兩三點鐘爬起來去割膠；

目前干旱天氣嚴(yán)重影響了割膠，要重新恢復(fù)全面割膠的話需要兩個條件：較大降雨和樹葉長成。

由于價格偏低，現(xiàn)在基本上不施肥。

五、某大型濃乳工廠

該工廠主要生產(chǎn)濃乳，另外還有9710的產(chǎn)線，但目前只有濃乳的產(chǎn)線開工。

該工廠去年4月開工。最開始的時候有36臺離心機(jī)，現(xiàn)在增加到68臺，滿負(fù)荷的話一天能生產(chǎn)10個柜。

庫容8400噸，鮮膠室儲存2500噸。

濃乳的生產(chǎn)需要有一個機(jī)械穩(wěn)定度。將濃乳靜置可以提高機(jī)械穩(wěn)定度。

有一些工廠一生產(chǎn)出來就往外拉，機(jī)械穩(wěn)定度在200-300之間。國標(biāo)出庫的穩(wěn)定度需要達(dá)到600。

2022年的產(chǎn)量是4萬噸，今年可能會有所縮減。

濃乳的下游主要是發(fā)泡（供乳膠床墊、乳膠枕頭）、氣球、乳膠手套等。氣球和手套各占30%，發(fā)泡占40%。今年醫(yī)療手套的需求大降，馬來西亞的濃乳需求下降很厲害，因此原本流到馬來西亞的乳膠就流入到中國來。3月的濃乳進(jìn)口同比增長百分之十幾。濃乳現(xiàn)在是供大于求。

2022年利潤很好，約在2000-3000元/噸之間。正常情況下的利潤在幾百塊錢/噸。去年國產(chǎn)乳膠碰到的問題是海南開割時間晚，導(dǎo)致原料不足，云錳則面臨環(huán)保問題，沒有順利開工。

給濃乳的膠水通常都要添加氨水，以避免凝固。因此這里大概會增加200-300元/噸的成本。因此制濃乳膠水和制全乳膠水會有一定差價。當(dāng)價差超過500元/噸的時候，膠水用于制濃乳就更加合適，而當(dāng)價差小于300元/噸的時候，則膠水用于制作全乳變得更加有利。

濃乳的干含按國標(biāo)來說不能低于60.5%。

發(fā)泡市場的利潤已經(jīng)很低了，目前一個產(chǎn)品的利潤只有幾塊錢。

海南的膠水比云南要高1到1.3元/公斤。云南和海南膠水的區(qū)別：云南的雜質(zhì)特別少，而海南的膠水雜質(zhì)可能多一些。

云南是2020年開始有濃乳生產(chǎn)。工廠的投資，在環(huán)保上有很高的要求。

割膠積極性：這里附近有很多可以打散工的地方，所以如果價格低的話，農(nóng)民割膠積極性就比較差。

進(jìn)口膠與國產(chǎn)膠的關(guān)系，國產(chǎn)膠能否替代進(jìn)口膠：該公司的目的就是要和進(jìn)口膠競爭。工藝上，海南需要中轉(zhuǎn)站，但云南不需要。海南需要6-8個小時原料才能到工廠，但這里5到6個小時就能到工廠了。

六、某大型加工廠

該工廠主要做一些本地的雜膠，煙片。按訂單生產(chǎn)，一直都是滿負(fù)荷生產(chǎn)，工廠實行24小時制，兩班倒。工人的工資最高可以到1萬塊錢以上。

割膠：現(xiàn)在膠樹得了白粉病，樹葉要重新長好才能開割。估計5月底6月初才能正常開割。

包括外采，一年的產(chǎn)量在2萬噸左右。工人數(shù)在五六十人。工人即便一噸也不生產(chǎn)，也能獲得3千的底薪。

原料的來源：一部分是當(dāng)?shù)氐脑希徊糠謴睦蠐?、緬甸等地進(jìn)口。有一部分指標(biāo)膠，本地有一萬多噸。外采大概4，5千噸。

產(chǎn)品線：全乳和水線9710。

主要下游：雙錢、貴輪、衡水的制品企業(yè)等。

主要產(chǎn)品是10號膠+緬甸煙片，制成9710。

對工廠來說，最大的問題不是來自銷售，而是來自原料。

毛利：100-200之間。

到昆明的運費在250左右。

產(chǎn)品性能比較：按等級的話，9710比20號更高，購買其他膠廠的半成品來做9710。不過泰混的質(zhì)量穩(wěn)定。3L的門尼偏低、拉伸強(qiáng)度低。本地膠的拉伸強(qiáng)度更高。東南亞的膠原料多受統(tǒng)購，折干估算。中國的采購是分開的。

七、田野膠廠

工廠產(chǎn)能在14萬噸，去年產(chǎn)量7萬噸。自有膠林1.5萬畝。

干季割膠：

亞洲的橡膠樹的生長都有一個特點：就是到了旱季的時候，橡膠樹會落葉。然后再長回來。這就是橡膠有開割停割的一個主要原因。因為落葉的時候，橡膠樹不能進(jìn)行光合作用，是肯定無法出膠水的。但是田野膠廠發(fā)明了“干季割膠”的方法，以實現(xiàn)能夠一年四季連續(xù)割膠的目的。（但在降雨比較大的7，8，9月依然是無法割膠的，因為下雨的時候雨水會沖掉膠水）

干季割膠，要實現(xiàn)水利灌溉，要讓水能上山。要對橡膠樹在干旱的時候進(jìn)行水分灌溉，以保證濕度。長期堅持下去，則橡膠樹會改變定時落葉的慣例，而是變成連續(xù)的落葉和長新葉，這樣就能保證割膠期的延長，從而獲得更高更穩(wěn)定的產(chǎn)量。

目前田野膠廠還是在進(jìn)行這個實驗當(dāng)中，還不能得出畝均增加成本。

自己不做期現(xiàn)：身處云南，資訊較為落后。而云南本地人，又不愿意到外地去。因此更愿意和機(jī)構(gòu)合作的方式來參與期現(xiàn)套利。

不做濃乳：濃乳的需求變化特別大，一年特別好，但剩下的年份可能很不好。

檢測中心：云南的一個國家級的檢測中心分中心就落在田野蛟膠廠。

八、調(diào)研總結(jié)

工人工資：我們訪問的這幾個膠廠當(dāng)中，大部分工人的工資都能保證在4000-8000元/月之間。甚至最高的時候可以達(dá)到1萬元/月以上。而割膠工的收入大約也能到三四千/月。但需要早起（兩三點起到山上割膠），工作相對更為辛苦。因此我們可以看到在這一地區(qū)割膠的積極性并不大。這導(dǎo)致了原料的供應(yīng)相對有限。

銷售對象：一般可分為三類，一是直接對輪胎工廠。我們訪問的這幾家工廠，基本上下游工廠的訂單是穩(wěn)定的。他們均不愁銷路，愁的僅僅是利潤：膠價太低導(dǎo)致利潤率有限。毛利才1%-2%之間。二是流通環(huán)節(jié)，就是在貿(mào)易商之間。這里包含一些套利商。三是流入交割倉庫，形成交割品。但符合交割資質(zhì)的品種有限，只有云墾、海膠、廣墾、中化（目前已并入海膠）和曼列（民營工廠）等品牌。部分做得好做得大的民營工廠也有加入交割品牌的意愿。

原料來源：工廠的原料來源主要是兩類。一類是本地膠農(nóng)割的膠。包括膠塊和膠水。膠塊主要用于生產(chǎn)9710，20號膠，10號膠等。第二類是進(jìn)口老撾、緬甸的原料。這些又包含替代種植和大貿(mào)的原料。各個工廠的原料爭奪也非常激烈。沒有原料就無法開工。濃乳和全乳的原料更是如此。因為這兩者的原料是膠水，無法從國外進(jìn)口，只能用當(dāng)?shù)氐脑?。兩者?jīng)常會出現(xiàn)原料爭奪的情況。當(dāng)濃乳利潤特別好的時候，全乳的原料減少，則產(chǎn)量必然受到影響。

產(chǎn)能過剩：就全球來說，天然橡膠的產(chǎn)能都是過剩的。云南和版納也是如此。就云南來說，整個產(chǎn)能可以達(dá)到100萬噸以上。但云南的產(chǎn)量也就40多萬噸左右。產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足。

干旱天氣：就我們在版納的感受來說，版納的天氣是異常干燥的。我們晾在酒店的毛巾、襪子等很快就能干掉。據(jù)說在此之前有20多天沒有降雨。干旱的天氣會直接決定開割時間的早晚。如果沒有降雨的話，則持續(xù)不能開割。即便能夠降雨，也需要葉子能夠長全來。干旱天氣的持久程度，會影響開割時間的早晚，并可能對全年的橡膠產(chǎn)量造成影響。2023年，厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率非常高。不僅是云南地區(qū)有干旱影響，老撾、緬甸、泰國等地區(qū)也受到了干旱的影響。導(dǎo)致他們目前的原料供給特別緊張，這會影響后期的原料價格走勢，并進(jìn)而影響橡膠價格的走向。

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