在負(fù)面因素傳導(dǎo)下，節(jié)后首日，滬膠期貨2309合約一度低開，不過得益于膠市供需數(shù)據(jù)改善支撐，隨后膠價(jià)企穩(wěn)反彈。

“五一”假日期間，海外系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)再度爆發(fā)。美國第一共和銀行倒閉、美國政府出現(xiàn)債務(wù)違約危機(jī)、歐美央行進(jìn)入加息周三大利空共振引發(fā)全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒快速升溫，大宗商品資產(chǎn)價(jià)格紛紛回落。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)再度出現(xiàn)

一方面，長假期間，宏觀面偏空數(shù)據(jù)不斷發(fā)生。首先，歐美和中國三大經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)公布的先行指標(biāo)——制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)皆轉(zhuǎn)弱。數(shù)據(jù)顯示，我國4月制造業(yè)PMI超季節(jié)性回落，降至49.2%，重回收縮區(qū)間。而財(cái)新中國制造業(yè)PMI也環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，跌至49.5%，為2月以來首次落至收縮區(qū)間。此外，美國4月ISM制造業(yè)指數(shù)為47.1，雖環(huán)比有所回升，但已連續(xù)6個(gè)月萎縮，表明美國制造業(yè)持續(xù)萎靡。而歐元區(qū)4月制造業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步萎縮，PMI終值從3月的47.3降至45.8，連續(xù)第10個(gè)月遠(yuǎn)低于榮枯線。偏空的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加重了歐美經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，令商品需求前景轉(zhuǎn)弱。

而另一方面，不僅美國銀行業(yè)再度出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，而且美國政府也面臨債務(wù)危機(jī)的困境?？梢钥吹?，步入5月，美聯(lián)儲(chǔ)再度加息25個(gè)基點(diǎn)。盡管近幾個(gè)月美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，但距離目標(biāo)依然存在較大差距。

持續(xù)加息已經(jīng)令美國長短端國債利差顯著擴(kuò)大，導(dǎo)致銀行業(yè)陷入流動(dòng)性危機(jī)。同時(shí)美國政府也因債務(wù)上限問題，可能最早于6月1日出現(xiàn)債務(wù)違約。系統(tǒng)性危機(jī)頻發(fā)令金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低，空頭力量增強(qiáng)。

東南亞旱情持續(xù)

根據(jù)我國和東南亞產(chǎn)膠國生產(chǎn)規(guī)律，每年4—5月迎來雨季以后，新一輪割膠期啟動(dòng)，膠水產(chǎn)出會(huì)止跌回升。不過由于今年受厄爾尼諾事件影響，我國云南和境外的緬甸、老撾、泰國等傳統(tǒng)產(chǎn)膠國均出現(xiàn)少雨干旱的天氣，其中我國云南天然橡膠主產(chǎn)區(qū)因旱情和白粉病影響，預(yù)計(jì)較往年推遲割膠1個(gè)月左右。而其他產(chǎn)膠國的膠水產(chǎn)出量預(yù)計(jì)也將出現(xiàn)一定程度下降。

整體來看，受產(chǎn)膠國旱情因素干擾，2023年全球天然橡膠供需或出現(xiàn)缺口4.5萬噸，整體維持供需緊平衡的狀態(tài)。

下游需求偏樂觀

國內(nèi)天然橡膠主要用于輪胎生產(chǎn)，而輪胎需求強(qiáng)弱又取決于終端車市景氣度。得益于膠市下游車市“金三銀四”消費(fèi)旺季提振，國內(nèi)車市產(chǎn)銷整體好于預(yù)期。3月我國汽車產(chǎn)銷分別完成258.4萬輛和245.1萬輛，環(huán)比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。受此影響，4月中國汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為60.4%，同比下降6.0個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.0個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)皆顯示出車市向好的特征。與此同時(shí)，作為天然橡膠需求晴雨表的重卡市場(chǎng)延續(xù)改善趨勢(shì)，給予膠市需求向好的提振。數(shù)據(jù)顯示，4月我國重卡銷量達(dá)8萬輛，同比大幅增長83%，凈增加約3.6萬輛。這是今年重卡市場(chǎng)2月以來的第三個(gè)月同比增長，1—4月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售32.1萬輛，同比上漲17%。

綜合來看，目前膠市出現(xiàn)宏觀面偏空環(huán)境與供需基本面偏多格局相互博弈的現(xiàn)象。在宏觀與基本面背離的情況下，多空分歧顯著加劇，或?qū)?dǎo)致滬膠期貨價(jià)格陷入寬幅波動(dòng)的狀態(tài)。預(yù)計(jì)后市國內(nèi)滬膠期貨2309合約有望維持寬幅箱體區(qū)間振蕩的走勢(shì)，期價(jià)料維持在11500—12000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。