2023Q1經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，但亦觀察到經(jīng)濟(jì)周期與盈利周期出現(xiàn)背離，意味著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚處于復(fù)蘇初期。結(jié)構(gòu)上來看：（1）消費(fèi)：靜待復(fù)蘇斜率再次上揚(yáng)；（2）投資：短期庫存約束，下半年有望提升對“硬科技”基本面支撐；（3）出口：不悲觀不亢奮，全年仍有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。預(yù)計(jì)2023Q2繼續(xù)維持“弱復(fù)蘇”環(huán)境，伴隨經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力逐步修復(fù)，下半年仍存在由弱走強(qiáng)的可能。

【行業(yè)配置】

成長：預(yù)計(jì)2023年AI+所引領(lǐng)的TMT行情仍有望貫穿全年，主要基于：（1）經(jīng)濟(jì) “弱復(fù)蘇”；（2）AI+有望帶動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)周期，2023Q1部分TMT行業(yè)業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)改善；（3）基金持倉配置仍處于低位。考慮到歷史復(fù)盤來看產(chǎn)業(yè)周期所引領(lǐng)的行情持續(xù)期較長，中長期維度來看向上行情趨勢不變，但后續(xù)表現(xiàn)或出現(xiàn)分化，重點(diǎn)看好有業(yè)績、估值合理、機(jī)構(gòu)逐步加倉的方向。

消費(fèi)：伴隨經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，看好可選消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)的修復(fù)彈性，建議關(guān)注醫(yī)美、消費(fèi)電子及汽車。

中特估：關(guān)注央國企提估值邏輯：包括一帶一路、具備永續(xù)增長率（g）及有能力提高分紅率的“中字頭”組合等投資方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；（2）美國超預(yù)期加息；（3）工業(yè)用電未見明顯扭轉(zhuǎn)；（4）歷史回溯數(shù)據(jù)對于當(dāng)前的判斷或存在偏差。