油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：

基本面對(duì)原油價(jià)格支撐有限，OPEC+減產(chǎn)預(yù)期良好，美國(guó)頁巖油增長(zhǎng)預(yù)期不足，供應(yīng)整體偏緊；需求無進(jìn)一步利多，盡管法國(guó)罷工已經(jīng)結(jié)束但是歐洲的衰退概率提升，在美國(guó)未有證據(jù)說明不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”之前，需求預(yù)期整體堪憂。沙特下調(diào)6月去往亞洲的官價(jià)，反映市場(chǎng)對(duì)亞洲需求增長(zhǎng)信心下降。美國(guó)EIA數(shù)據(jù)顯示由于出口減少出現(xiàn)輕微累庫，但是需求未顯弱勢(shì)。宏觀企穩(wěn)，上周加息、銀行業(yè)危機(jī)以及債務(wù)危機(jī)帶來的避險(xiǎn)情緒有所消散，油價(jià)技術(shù)性回升。但是市場(chǎng)較多預(yù)期12月轉(zhuǎn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存。6月將近，債務(wù)危機(jī)漸成為5、6月宏觀交易的主線邏輯，周五民共兩黨就債務(wù)問題進(jìn)行新一輪討論，如繼續(xù)沒有實(shí)質(zhì)進(jìn)展可能導(dǎo)致油價(jià)短幅波動(dòng)。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進(jìn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、美國(guó)債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：國(guó)內(nèi)丙烷與醚后碳四價(jià)格走跌，交投氛圍偏弱。

邏輯：

1、國(guó)外供應(yīng)寬裕，國(guó)內(nèi)液化氣商品量52.83萬噸，環(huán)比減少0.9%。港口庫存213.13萬噸，環(huán)比增加8.45%；

2、燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤(rùn)修復(fù)，開工78.46%，環(huán)比增加6.64%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：山東主營(yíng)煉廠價(jià)格上調(diào)60元/噸，地?zé)拡?bào)價(jià)下調(diào)，終端需求恢復(fù)緩慢，庫存累庫。

邏輯：

1、瀝青相對(duì)油價(jià)抗跌，裂解價(jià)差走強(qiáng)，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比減少；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開工率44%，環(huán)比增加3%，因華東與西南部分煉廠增產(chǎn)，帶動(dòng)產(chǎn)量增加。5月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量285.0萬噸，環(huán)比下降9.4萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動(dòng)基建投資。本周社會(huì)庫庫存共計(jì)150.1萬噸，環(huán)比增加3.3萬噸。廠庫庫存共計(jì)100.7萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨3650元/噸，成交氛圍一般，隨著后期旺季到來，需求有望改善。廠家周度出貨量44.6萬噸，環(huán)比減少3.3%。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏空

行情回顧：成本端，WTI下跌至70美金附近，PTA加工費(fèi)在483元/噸附近，PXN389美金附近；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開工率在80.2%附近，逸盛大化600萬噸降負(fù)中，中泰120萬噸裝置已停車，蓬威90萬噸重啟，嘉通二期250萬噸負(fù)荷提升中；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在87.7%附近，前期減產(chǎn)或檢修裝置在陸續(xù)恢復(fù)中，聚酯負(fù)荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負(fù)荷回升。

向下驅(qū)動(dòng)：1、PTA社會(huì)庫存上升；2、下游訂單未有明顯改善；3、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顧：供需方面， MEG港口庫存約103.1萬噸附近，環(huán)比上期減少2.9萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體負(fù)荷在53.9%，煤制負(fù)荷在47.65%，浙石化一期已停車，二期有80萬噸計(jì)劃下旬停車，衛(wèi)星負(fù)荷6成附近，恒力9成偏上運(yùn)行；嘉興一套100萬噸/年的乙二醇配套裂解裝置將于本月20日投料，乙二醇環(huán)節(jié)開車時(shí)間未確定；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在87.7%附近，前期減產(chǎn)或檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，聚酯負(fù)荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；2、港口庫存下降；3、裝置檢修逐步兌現(xiàn)。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單低迷；2、油價(jià)大跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至78%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售疲軟，庫存高位。主要成本TA端下挫，滌綸短纖盤面承壓下滑。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，但TA基差回落明顯；

2、加工費(fèi)有所修復(fù)，短纖工廠陸續(xù)提負(fù)；

3、下游紗廠提負(fù)，而原料庫存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險(xiǎn)提示： 油價(jià)波動(dòng)；短纖裝置變動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：USDA5月新年度首份報(bào)告顯示，產(chǎn)量同比略下調(diào)而消費(fèi)同比上調(diào)、期末庫存下滑，隔夜ICE期棉震蕩收高。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，成交走淡；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投一般。CF9-1價(jià)差收于-280元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產(chǎn)；

2、棉花進(jìn)口出現(xiàn)利潤(rùn)，紗廠原料庫存偏高而成品庫存偏低；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復(fù)蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：弱震蕩

理由：警惕能化共振偏弱或黑色板塊影響，謹(jǐn)防技術(shù)面破位。

邏輯：短期能化氛圍及黑色板塊均偏弱，油價(jià)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱無助力，甲醇基本面無新驅(qū)動(dòng)且不占據(jù)邏輯主線，仍在2200-2300點(diǎn)區(qū)間徘徊。盤面上，偶有弱反彈，但注意空頭持倉席位較重，謹(jǐn)防技術(shù)面破位。目前，檢修支撐有限，供應(yīng)端相對(duì)寬裕，需求端烯烴負(fù)荷尚可，但5-6月關(guān)鍵在于港口是否進(jìn)入慣性累庫周期，故反彈動(dòng)力或受影響。另外，消息面存擾動(dòng)，關(guān)注興興及斯?fàn)柊钕N動(dòng)態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、累庫壓力、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差120（+40)，基差略走強(qiáng)，現(xiàn)貨成交未放量。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差220（0），基差維持偏強(qiáng)，但成交一般，市場(chǎng)情緒偏差；外圍維持，CFR東北亞960（0），CFR東南亞999（0）。

邏輯：

1、上游庫存中性 ；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：近期盤面震蕩下行，貿(mào)易商逢低買貨，基差走強(qiáng)。鎮(zhèn)海利安德62萬噸準(zhǔn)備重啟，而5月中有裝置集中檢修，預(yù)計(jì)5-6月苯乙烯產(chǎn)量先增后減。絕對(duì)價(jià)格下跌格局上游讓利下游，但目前下游需求仍然偏弱，加之市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，上漲幅度或有限。關(guān)注后續(xù)苯乙烯及下游庫存情況。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加。

向下驅(qū)動(dòng)：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯及苯乙烯累庫。

策略：回調(diào)做多或6-7正套

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠仍在持續(xù)降價(jià)搶訂單，現(xiàn)貨降至2300元/噸，現(xiàn)在對(duì)價(jià)格層面的影響仍是堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿占主導(dǎo)地位，即使供需層面在5-6月有一定支撐，仍不能阻止現(xiàn)貨降價(jià)。當(dāng)前在大投產(chǎn)背景下，堿廠仍會(huì)在盡量維持高開工，兌現(xiàn)利潤(rùn)為主，而下游則是買漲不買跌，堿廠越降價(jià)，下游的觀望心態(tài)越發(fā)明顯，現(xiàn)貨想要階段性止跌企穩(wěn)，需要夏季檢修兌現(xiàn)或者下游持貨意愿增強(qiáng)。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、投產(chǎn)延后。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約大方向偏向逢高空，9-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟蹤：玻璃本周累庫1.88%，當(dāng)前玻璃仍是處在中下游去庫存的階段，前期中下游囤積原片庫存至高位，近期中游觀望，下游以階段性消耗原片庫存為主，所以短期玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過程。5-6月面臨雨季以及階段性淡季，玻璃需求會(huì)季節(jié)性偏弱，近一個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格過快上漲，下游接受限度有限，短期存在一定價(jià)格調(diào)整的需要。但6月中下旬過后，仍是有一定旺季需求預(yù)期存在。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)、旺季預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：主銷地高庫存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：短期偏空，但09合約向下空間不大，9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面繼續(xù)往下，華東5型報(bào)價(jià)09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價(jià)格上升，燒堿價(jià)格下降，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報(bào)價(jià)大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫。