油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：基本面對原油價(jià)格支撐有限，伊拉克庫爾德地區(qū)原油供應(yīng)短期內(nèi)難以恢復(fù)，加拿大山火帶來供應(yīng)減少但影響有限；需求無進(jìn)一步利多，在美國未有證據(jù)說明不會出現(xiàn)“硬著陸”之前，需求預(yù)期整體堪憂。沙特下調(diào)6月去往亞洲的官價(jià)，反映市場對亞洲需求增長信心下降。美國EIA數(shù)據(jù)顯示由于出口減少出現(xiàn)輕微累庫，但是需求未顯弱勢。宏觀企穩(wěn)，上周加息、銀行業(yè)危機(jī)以及債務(wù)危機(jī)帶來的避險(xiǎn)情緒有所消散，油價(jià)技術(shù)性回升。但是市場較多預(yù)期12月轉(zhuǎn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存。6月將近，債務(wù)危機(jī)漸成為5、6月宏觀交易的主線邏輯。厄爾尼諾在5-7月形成可能性增大，美國山火可能對原油供給需求產(chǎn)生影響。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開始進(jìn)入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場避險(xiǎn)情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、美國債務(wù)上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面走跌，國內(nèi)民用氣與醚后碳四價(jià)格下調(diào)，交投氛圍偏弱。

邏輯：

1、國外供應(yīng)寬裕，國內(nèi)液化氣商品量52.83萬噸，環(huán)比減少0.9%。港口庫存213.13萬噸，環(huán)比增加8.45%；

2、隨著氣溫升高，燃燒需求放緩，化工需求逐步提升，主要是烯烴深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復(fù)，開工78.46%，環(huán)比增加6.64%；

3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏多

行情回顧：山東地?zé)拡?bào)價(jià)上調(diào)，北方需求小幅提升，南方降雨較多，需求平淡，庫存累庫。

邏輯：

1、瀝青相對油價(jià)抗跌，裂解價(jià)差走強(qiáng)，稀釋瀝青港口庫存下降；

2、國內(nèi)瀝青開工率44%，環(huán)比增加3%，因華東與西南部分煉廠增產(chǎn)，帶動產(chǎn)量增加。5月份國內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量285.0萬噸，環(huán)比下降9.4萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計(jì)153.5萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸。廠庫庫存101.5萬噸，環(huán)比增加0.8萬噸，總庫存增加。山東現(xiàn)貨3690元/噸（+40），部分多以低價(jià)資源成交為主，隨著后期旺季到來，需求有望改善。廠家周度出貨量44.6萬噸，環(huán)比減少3.3%。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：偏空

行情回顧：成本端，PTA加工費(fèi)在462元/噸附近，PXN381美金附近；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在80.2%附近，東北一供應(yīng)商600萬噸PTA產(chǎn)能已滿負(fù)荷運(yùn)行，華東一套250萬噸PTA裝置計(jì)劃明天開始檢修兩周左右；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在87.7%附近，河南某滌短工廠15萬噸裝置近日停車檢修，前期減產(chǎn)或檢修裝置在陸續(xù)恢復(fù)中，聚酯負(fù)荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、PTA存量裝置檢修；2、終端負(fù)荷回升。

向下驅(qū)動：1、PTA社會庫存上升；2、下游訂單未有明顯改善；3、油價(jià)下跌。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顧：供需方面，MEG港口庫存約101.4萬噸附近，環(huán)比上期減少1.7萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體負(fù)荷在53.9%，煤制負(fù)荷在47.65%，廣東一套40萬噸/年的裝置臨時(shí)停車檢修；浙江一套65萬噸/年的裝置升溫重啟中；連云港一套90萬噸/年的EO/EG裝置近日將停車；需求端，國內(nèi)聚酯負(fù)荷在87.7%附近，河南某滌短工廠15萬噸裝置近日停車檢修，前期減產(chǎn)或檢修裝置在陸續(xù)恢復(fù)中，聚酯負(fù)荷整體有明顯的回升，關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝?yán)麧櫶潛p；2、港口庫存下降；3、裝置檢修逐步兌現(xiàn)。

向下驅(qū)動：1、下游訂單低迷；2、油價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至80%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售一般。受成本拖累，滌綸短纖盤面沖高回落。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，但TA基差回落明顯；

2、加工費(fèi)有所修復(fù)，短纖工廠陸續(xù)提負(fù)；

3、下游紗廠提負(fù)，而原料庫存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉沖高回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投冷清；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，隨用隨買。CF9-1價(jià)差收于-290元/噸。

邏輯：

1、新疆植棉面積下降明顯，新年度將減產(chǎn)；

2、紗廠原料庫存偏高而成品庫存偏低；

3、新年度預(yù)期減產(chǎn)，而全球紡服裝需求有待復(fù)蘇，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：弱震蕩

理由：警惕能化共振偏弱或黑色板塊影響，謹(jǐn)防技術(shù)面破位。

邏輯：短期能化氛圍及黑色板塊均偏弱，油價(jià)走勢轉(zhuǎn)弱無助力，甲醇基本面無新驅(qū)動且不占據(jù)邏輯主線，仍在2200-2300點(diǎn)區(qū)間徘徊。近日則低位企穩(wěn)，但反彈幅度受限?；久嫔希袡z修期已過，供應(yīng)端相對寬裕，需求端邊際變化不明顯，仍在等待興興等關(guān)鍵烯烴裝置開停車定論；市場預(yù)計(jì)5-6月港口或進(jìn)入慣性累庫周期，影響反彈高度及持續(xù)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、累庫壓力、興興停車

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差120（0)，基差維持，現(xiàn)貨成交平平。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差220（0），基差維持偏強(qiáng)，但成交一般，市場情緒偏差；外圍維持，CFR東北亞960（0），CFR東南亞999（0）

邏輯：

1、上游庫存中性 ；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4、估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：截至5月15日，江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量12.79萬噸，較上周增0.1萬噸；純苯港口庫存20.6萬噸，較上周下降0.8萬噸。今日盤面跟隨原油高開后震蕩下跌，基差回落06+100。鎮(zhèn)海利安德62萬噸準(zhǔn)備重啟，而5月中有裝置集中檢修，預(yù)計(jì)5-6月苯乙烯產(chǎn)量先增后減。絕對價(jià)格下跌格局上游讓利下游，但目前下游需求仍然偏弱，加之市場對經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，謹(jǐn)慎偏多。

向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、出口增加。

向下驅(qū)動：調(diào)油需求轉(zhuǎn)弱、純苯去庫不及預(yù)期。

策略：逐步布局07看漲期權(quán)；風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠當(dāng)前沙河送到價(jià)降至2150元/噸，一季度下游超額備貨，導(dǎo)致現(xiàn)階段在剛需平穩(wěn)的情況下上游仍在累庫，驅(qū)動維持向下，即使供需層面在5-6月有一定支撐，仍不能阻止現(xiàn)貨后期降價(jià)。當(dāng)前在大投產(chǎn)背景下，堿廠仍會在盡量維持高開工，主動降價(jià)去庫意愿強(qiáng)烈，現(xiàn)貨想要階段性止跌企穩(wěn)，需要夏季檢修兌現(xiàn)或者下游持貨意愿增強(qiáng)。

向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、投產(chǎn)延后。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動降價(jià)去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：短期偏弱，09合約大方向偏向逢高空，9-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟蹤：玻璃當(dāng)前依舊是偏弱調(diào)整，現(xiàn)貨價(jià)格降至1952元/噸，仍是處在中下游消耗庫存的階段，所以短期玻璃需求是要經(jīng)歷階段性偏弱的過程。5-6月面臨雨季以及階段性淡季，玻璃需求會季節(jié)性偏弱，近一個(gè)月現(xiàn)貨價(jià)格過快上漲，下游接受限度有限，短期存在一定價(jià)格調(diào)整的需要。但6月中下旬過后，仍是有一定旺季需求預(yù)期存在。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)、旺季預(yù)期。

向下驅(qū)動：主銷地高庫存、復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。

策略：短期偏空，但09合約向下空間不大，9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面繼續(xù)往下，華東5型報(bào)價(jià)09-50，今日成交有所好轉(zhuǎn)。電石價(jià)格上升，燒堿價(jià)格下降，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預(yù)期，庫存仍處高位。外盤報(bào)價(jià)大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫。