宏觀金融衍生品:震蕩整理

股指期貨。 周三市場繼續(xù)縮量調整，成交額萎縮至不足8000億元，AI、中字頭內部繼續(xù)分化，中船系、CPO、軍工領漲。4月經濟數(shù)據顯示當前仍是弱復蘇格局，存量資金下資金博弈加劇，指數(shù)層面仍以震蕩為主，板塊之間繼續(xù)分化輪動。

黑色系板塊：玻璃維持弱勢

螺卷。4月的經濟金融數(shù)據還是比較弱，地產新開工和施工同比下滑都比較明顯，市場有所回落，但不是太明顯，主要原因是3月偏弱的數(shù)據后市場已經有了預期，且市場對政策刺激有期待。大的方向定義目前還是區(qū)間震蕩的走勢，從成本端看，短期鋼廠沒有進一步減產下，往下跌的驅動也不足，當然需求不佳，向上也面臨供給的壓力，操作上建議波段操作。

鐵礦。鐵礦走勢強于其它黑色品種，4月生鐵和粗鋼產量還是保持高位，5月有所減產，但鐵礦價格反映了比較悲觀的預期，短期鋼廠減產放緩，鐵礦有望延續(xù)反彈，但空間受鋼材需求不佳影響也有限，總的來說區(qū)間震蕩的行情。

雙焦。前期鋼廠將雙焦庫存壓的太低，近期部分鋼廠復產對原料有補庫需求，而榆林地區(qū)礦山停產及蒙煤通關下滑，導致短期供需錯配。此外，動力煤即將進入迎峰度夏的旺季，市場對動力煤旺季或帶來的焦煤的流出有預期，綜合因素下，雙焦價格重心上移，短期在動力煤需求尚未證偽的情況下，可逢低輕倉做多。

鐵合金。天津港、欽州港錳礦下行，庫存積壓嚴重，下游采購積極性不強，硅錳成本支撐偏弱，供給端產量已經受到高庫存壓制開始減產，利潤也持續(xù)走低，企業(yè)開工意愿不斷下滑。金屬鎂也有一定的減產消息，預計和蘭炭一樣大幅停產2/3，總的來看供需雙弱，夏季基本面預期逐漸走弱，4月上旬、中旬粗鋼產量已經出現(xiàn)拐頭，預計下旬粗鋼產量跌幅將擴大。粗鋼迫于壓力減產后，主要依賴鋼廠需求的硅錳率先出現(xiàn)規(guī)模庫存積壓，其次是硅鐵。策略上大方向逢高布局空單，短期鋼招可能帶來邊際拉動。

玻璃純堿。純堿本周廠家總庫存52.56萬噸，環(huán)比下降0.23萬噸，下降0.44%，目前壘 庫趨勢有所放緩，得益于夏季部分廠家檢修，開工率產量下滑，但實際純堿需求并沒有得以好轉，現(xiàn)貨一直在跌往盤面靠攏。在現(xiàn)貨也大規(guī)?？纯疹A 期下，下游廠商不會進行大規(guī)模補庫，只會維持剛需采購，但純堿利潤目前還是不錯，上游意愿挺價但略顯無力，平均成本估計在 1600左右，近月09暫時維持逢高空的觀點，謹慎追空，01尋找反彈機會進場。 玻璃繼續(xù)深跌，周末現(xiàn)貨產銷數(shù)據較差，一方面是受到天氣炎熱出貨淡季的影響，另一方面下游對玻璃價格有更低預期，貿易商期現(xiàn)商沒有做大庫存的意愿，本周壘庫1.88%。上周五午后回升是受到沙河安全保價策略的影響，但效果不好。此外玻璃日熔依然增加，環(huán)比增加約2000噸，下游宏觀面地產表現(xiàn)一般，三方利空，預計09合約下方空間不大，策略上空單可以適當止盈，可以尋找機會逢反彈布局空單。

能源化工：甲醇持續(xù)悲觀

原油。隔夜油價反彈，因對美國債務上限談判憂慮得到一定程度緩解且晚上EIA周報的四周平滑汽油表觀需求數(shù)據創(chuàng)2022年新高。拜登和共和黨領導人麥卡錫昨日強調將盡快達成協(xié)議，提高美國債務上限以避免給經濟造成災難性影響的債務違約事件發(fā)生。聲明公布后市場悲觀情緒緩解，油價錄得一定反彈，而現(xiàn)實需求走強疊加近期裂解有所反彈也提振市場人氣。

瀝青。5月第3周瀝青產業(yè)數(shù)據顯示煉廠開工率及出貨量紛紛下行，廠庫社庫紛紛走高，廠庫總體仍維持低位。周度產業(yè)數(shù)據維持樂觀但邊際進一步走弱。不過隔夜油價反彈，疊加市場傳聞北方部分煉廠因原料不足暫時關停，瀝青昨日錄得一定反彈，建議短線輕倉多頭參與。

LPG。當前燃燒需求邊際減弱，中東和美國供應寬松，美國丙烷超預期累庫。盡管PDH開工回升至78%，但單靠C3需求對價格支撐力度有限。考慮到油價在宏觀壓力下震蕩回落，LPG價格偏弱短期將持續(xù)，鑒于PDH開工延續(xù)回升，做空利潤可繼續(xù)交易。

PTA。昨日TA09日盤和夜盤跟隨原油呈現(xiàn)觸底小幅反彈格局，基差再度走弱。成本與需求端的轉弱已經在前期下跌的過程中充分交易，調油邏輯基本已經結束。目前原油價格企穩(wěn)，PX價格跌勢放緩。聚酯開工率開始小幅反彈至87%左右高度。策略建議：逢高做空TA09，多EG空TA可部分止盈離場。

MEG。山西美錦和新疆天盈裝置近日停車檢修，但陜煤60萬噸近日又準備重啟，乙二醇上方壓力較大，近日在4300一線震蕩盤整，預計短期乙二醇仍將維持盤整走勢，5-6月裝置變動較多，市場關注度多集中于轉產兌現(xiàn)情況以及港口庫存去化。策略建議：EG09區(qū)間操作為主，短期近月回調，底部位置做多完全邊際較高。

PVC。油價止跌反彈，PVC依舊底部偏弱震蕩，基本面偏弱，現(xiàn)貨成交不佳，參與者觀望心態(tài)濃厚。需求中期表現(xiàn)偏弱很難給到微觀需求提升的支持，目前尚未看到改善的信號出現(xiàn)。策略建議：逢高做空V09合約。

甲醇。伊朗kaveh230萬噸/年和馬石油170萬噸/年裝置預計將在本周末重啟，海外供應偏高。內地和港口延續(xù)累庫，供應收縮支撐有限，空頭減倉反彈。春檢已近尾聲、存量裝置恢復以及進口預期增加等供應端利空壓制仍在，供應料將維持充裕基調。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，新興需求端MTO裝置兌現(xiàn)停車和重啟推遲以及單體替代后停車預期不減，總體需求仍將偏弱運行。鑒于港口和社庫已經進入累庫周期，成本端也將緩慢下移，在多重利空因素的作用下仍建議逢高做空甲醇09合約和09-01逢高反套。

棉花。短期，天氣炒作階段性降溫， 市場進入需求淡季，鄭棉預計震蕩調整為主；中長期來看，新年度棉花產量下降已成定局，籽棉搶收預期仍強，同時國內經濟緩慢復蘇，下半年消費預期樂觀 ，維持中長期看漲觀點不變。

有色金屬：美債上限談判推進

銅。美國債務談判推進，宏觀氛圍轉暖提振銅價。周三倫銅收跌1.87%，滬銅主力日盤收跌0.39%，夜盤收漲2.19%。宏觀面，拜登與眾議院及參議院領袖關于債務問題進行會談，麥卡錫與麥康奈爾和白宮承諾美國不會無力償還債務，市場情緒受到提振，銅價承壓反彈?；久?，隨著銅價回落，下游逢低補庫增多，近期交割單遲遲未能流入市場，致使升水持續(xù)攀升。進口窗口再度打開，關注進口流入量級。終端需求依舊表現(xiàn)平平，地產汽車基建均未看到更多實物工作量的釋放。近期初端開工的抬升可能更多是對遠月訂單的透支，高開工預計難以持續(xù)。短期基本面支撐有限，關注市場情緒變化。

鋁。驅動不足，預計反彈空間有限。周三倫鋁收漲1.55%，滬鋁主力日盤收漲1.24%，夜盤收漲1.09%。供應端，西南逐步進入汛期，關注云南降水情況以及對應復產預期變化。消費端，新增訂單有限，限制開工進一步抬升。電解鋁冶煉綜合成本下滑至16300附近，對鋁價形成拖累。隔夜鋁價上漲主要受宏觀氛圍轉好影響，美國債務上限問題能在違約前解決的預期抬升，而基本面缺乏驅動。鋁錠低庫存對鋁價保持支撐，在尚未復產的情況下預計維持去庫，可以適當關注跨期正套。

農產品:黑海糧食出口協(xié)議續(xù)簽，豆類延續(xù)跌勢

油脂。昨日油脂延續(xù)跌勢，隔夜美豆更是創(chuàng)了十個月以來新低。一方面因為近期美豆主產區(qū)天氣理想，有利于作物生長；另一方面昨日夜間黑海糧食出口達成續(xù)簽，烏克蘭糧食以及油脂出口得以保障 。因此預計今日國內豆類油脂將繼續(xù)下跌。不過需要注意的是隨著厄爾尼諾逐漸形成，美國局部地區(qū)將出現(xiàn)高溫干燥天氣，可能會引起市場炒作。

豆粕/菜粕。近期連粕相較美豆走出獨立走勢，主要由于通關政策的改變，使得國內階段性供應偏緊，疊加部分油廠五月中下旬有停機檢修的計劃，因此在低庫存低壓榨量的背景下，豆粕震蕩走高。但后續(xù)美豆種植情況良好，且巴西豐產大量出口大豆，一旦進口大豆大量進入油廠，連粕將跟隨美豆下跌。建議逢高做空

生豬。昨日2307合約上漲0.19%。第二批收儲消息利多出盡，回歸基本面行情。氣溫上升，肥豬銷量縮減。樣本屠企日度屠宰量節(jié)后縮量。目前供應相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預計近期盤面小幅技術性反彈，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，空單及反套可適當止盈。