宏觀金融衍生品：下行空間不大

股指期貨。昨日滬指小幅反彈，受新能源板塊拖累創(chuàng)業(yè)板指跌超1%，成交額有所放量。前期市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，但從風(fēng)險溢價來看，滬深300已經(jīng)回升至1倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。指數(shù)進(jìn)入相對底部區(qū)域，下行空間不大，但進(jìn)一步上行突破仍需宏觀或政策催化。

黑色系板塊：弱平衡

螺卷。盤面的上漲還是情緒帶動，基本面并無太大變化，總的來說還是弱平衡狀態(tài)，預(yù)計盤面震蕩為主。

鐵礦。近期鐵礦發(fā)運(yùn)比較平穩(wěn)，需求也沒繼續(xù)下降，總體比較平穩(wěn)。在鋼廠沒進(jìn)一步增產(chǎn)下，鋼材端的矛盾也沒那么大，所以弱平衡是近期的狀態(tài)。短期上下驅(qū)動都不是很強(qiáng)，預(yù)計盤面震蕩為主。

雙焦。昨日動力煤再次降價，雙焦夜盤繼續(xù)共振下跌，當(dāng)前仍是尋底的過程，單邊仍應(yīng)以反彈空為主。同時，此前下跌中，期現(xiàn)均為焦煤跌幅大于焦炭，盤面及現(xiàn)貨的焦化利潤均較好，后續(xù)焦炭下跌空間將大于焦煤。因此，也可做空焦化利潤，即多焦煤空焦炭。

鐵合金。天津港、欽州港庫存開始去化，錳礦持穩(wěn)回調(diào)，成本線暫穩(wěn)，但成本端冶金焦、蘭炭均處在下行通道，下游采購積極性不強(qiáng)，現(xiàn)貨價格不斷回落，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續(xù)去庫，貿(mào)易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化。上周五庫存數(shù)據(jù)顯示硅鐵大幅壘庫，硅錳小幅去庫，總的來看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期仍在，預(yù)計未來雙硅跟隨黑色系盤面共振，考慮到硅錳未來收儲，遠(yuǎn)月合約可輕倉試多，考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿周一延續(xù)上漲約6%。部分廠家宣布減產(chǎn)去庫，受其影響本周庫存純堿壘庫0.02萬噸，基本持平，市場情緒波動比較大大，一方面遠(yuǎn)興鍋爐用水問題出現(xiàn)，產(chǎn)能受限，二是部分廠家挺價限售，目前整體現(xiàn)貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌，錨定1600的成本均線有大概率被擊穿，明年一月均線錨定1300左右。策略上短期看多，長期逢高布局空單。玻璃本周暫時企穩(wěn)，目前處在多空博弈的位置。本周玻璃日熔量持續(xù)走高，現(xiàn)貨產(chǎn)銷一般，供大于求格局不改，庫存壘庫404.1萬重量箱。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，成本線有大概率被擊穿，竣工端數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但是仍然不及往年，玻璃整體需求對保交樓較為依賴，盤面向上要看產(chǎn)銷數(shù)據(jù)能否回暖或者產(chǎn)量大幅下調(diào)（供給剛性很難）。本身處在出貨淡季，策略上建議逢高布局空單。

能源化工：夜盤交投震蕩

原油。由于美國債務(wù)上限談判取得進(jìn)展，得以暫時性避免違約，油價昨日初盤上漲。但美聯(lián)儲六月會議加息概率進(jìn)一步增加隨后壓制盤面。若加息將進(jìn)一步壓制經(jīng)濟(jì)活動，損及原油需求，加大美國進(jìn)入衰退概率及深度。在衰退和債務(wù)上限影響短期難以擺脫的基本情況下，我們預(yù)計原油總體偏弱運(yùn)行，階段性反彈高度取決于需求和裂解的修復(fù)程度，以及對談判進(jìn)展的短期情緒性反應(yīng)。

瀝青。5月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量均環(huán)比上行，廠庫社庫漲跌各半，各項(xiàng)數(shù)據(jù)變化較第3周相比均不顯著。近期油價強(qiáng)勢對瀝青帶動效應(yīng)逐漸減弱，需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤面心態(tài)。隔夜油價交投震蕩，瀝青總體震蕩偏弱。

LPG。北美丙烷繼續(xù)超預(yù)期累庫。近期關(guān)注焦點(diǎn)是山東醚后碳四下行之后會否會成為最便宜可交割品及醚后倉單注冊的可能性，現(xiàn)貨端回落后基差結(jié)構(gòu)扭轉(zhuǎn)使得盤面頂部壓力明顯，考慮到倉單因素再度回歸的影響，預(yù)期合約月差將逐步走強(qiáng)。

PTA。昨日TA、短纖價格盤面表現(xiàn)較為抗跌，昨日延續(xù)反彈，PTA因裝置集中檢修依舊保持低開工，雖然新鳳鳴PTA總產(chǎn)能500萬噸/年，2#250萬噸裝置5月15日檢修，目前裝置已重啟，TA負(fù)荷反彈至72.8%（+3.26%），整體依然處于低位。短期供需轉(zhuǎn)為去庫，基本面稍有好轉(zhuǎn)，后續(xù)關(guān)注成本支撐及加工費(fèi)反彈情況。策略建議：短期震蕩反彈為主，多TA空EG。

MEG。EG昨日呈現(xiàn)弱反彈，新疆廣匯年產(chǎn)40萬噸/年的合成氣制MEG裝置臨時故障停車，計劃檢修3-4天。前期供應(yīng)端減量的預(yù)期弱化，后期現(xiàn)貨供應(yīng)回升及成本端弱化，盤面及現(xiàn)貨價格仍將受累，價格偏弱震蕩對待。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。油價支撐，煤價下跌終點(diǎn)難以證偽，減產(chǎn)聲音不斷升溫，上周新增4套裝置檢修，未來三周檢修裝置不斷增多，尤其是6月第二周超過5套裝置計劃停車，周度產(chǎn)量預(yù)計減少至39萬噸，并達(dá)到年內(nèi)最低。7月隨著檢修裝置陸續(xù)恢復(fù)，產(chǎn)量重新開始增長，因此近兩周是關(guān)注減產(chǎn)落地幅度的重要窗口期。策略建議：逢高做空V09合約，下方支撐偏強(qiáng)，可考慮賣出底部看跌期權(quán)。

甲醇。神華外購價格下調(diào)證偽疊加斯?fàn)柊钤冐泜髀劊状佳永m(xù)反彈修復(fù)。臨近月底存量裝置陸續(xù)恢復(fù)，而浙江興興出售6月下船貨后MTO裝置停車或降負(fù)的可能性較大，斯?fàn)柊頜TO裝置能否重啟仍是未知數(shù)。目前甲醇依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的基本面格局，進(jìn)口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。成本端暫未止跌企穩(wěn)，MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇反彈驅(qū)動不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊睢Ⅳ斘骱驼憬d興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花棉紗。鄭棉由于短期天氣炒作階段性降溫，需求進(jìn)入淡季，疊加宏觀因素擾動，內(nèi)外共振大幅走弱。中長期，新年度新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)，外加消費(fèi)預(yù)期向好，預(yù)計棉花中長期偏強(qiáng)。操作上短期建議觀望，中線待回調(diào)企穩(wěn)后布局09或01多單。

有色金屬：有色漲跌互現(xiàn)

滬銅。基本面缺乏驅(qū)動，銅價震蕩運(yùn)行。周一英國春季銀行假日，LME休市一日，滬銅主力日盤收漲2.05%，夜盤收漲0.23%。宏觀面，美國債務(wù)上限問題基本塵埃落定，等待本周美國就業(yè)數(shù)據(jù)指引，短期陷入僵持狀態(tài)?；久妫S著上周銅價的反彈，下游補(bǔ)庫意愿預(yù)計將出現(xiàn)下滑，同時進(jìn)口維持打開狀態(tài)，此前現(xiàn)貨偏緊的局面或出現(xiàn)邊際改善，預(yù)計庫存去化缺乏持續(xù)性，前期正套可以考慮逐步離場?？傮w基本面缺乏驅(qū)動，宏觀陷入僵持，銅價震蕩運(yùn)行。

滬鋁?；久胬找蛩剌^多，鋁價承壓回落。周一英國春季銀行假日，LME休市一日，滬鋁主力日盤收漲0.92%，夜盤收跌0.77%。供應(yīng)端，市場對6月后云南等地復(fù)產(chǎn)預(yù)期向好，后續(xù)供應(yīng)壓力預(yù)計將逐步顯現(xiàn)。消費(fèi)端，初端開工出現(xiàn)下滑，淡季背景下，新增訂單不足。成本方面，目前綜合成本進(jìn)一步下滑至15800附近，對鋁價形成拖累。總體基本面偏空，鋁價承壓回落。周一鋁錠延續(xù)去庫，考慮到云南復(fù)產(chǎn)仍需時間，預(yù)計后續(xù)庫存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可參與。

農(nóng)產(chǎn)品：馬棕5月產(chǎn)量大增，油脂再度走弱

油脂。盡管宏觀回暖，但基本面仍然利空，昨日油脂再度走弱。根據(jù)SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，馬棕5月前25日產(chǎn)量環(huán)比大增45%，而船運(yùn)統(tǒng)計機(jī)構(gòu)ITS公布的馬棕5月前25日出口量則環(huán)比下降0.7%，因此預(yù)計5月馬棕將進(jìn)入累庫階段。此外，明日USDA將公布周度作物生長報告，預(yù)計也可能利空。因此，操作上建議仍以做空為主。

豆粕。現(xiàn)貨由于進(jìn)口大豆到港，持續(xù)下跌，國內(nèi)庫存開始逐漸進(jìn)入類庫周期。期貨則相對抗跌，使得基差大幅收斂。而美國種植進(jìn)度較為順利，因此中期仍然維持震蕩下行的觀70B9。

生豬。昨日2307合約下跌1.33%。臨近月底養(yǎng)殖場不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。樣本屠企日度屠宰量縮量。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預(yù)計近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月。